汽车行业2024年年度策略报告：巨头双线出击，高端格局重塑

汽车行业2024年年度策略报告 巨头双线出击，高端格局重塑 汽车 2023年12月13日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 王跟海投资咨询资格编号 S1060523080001 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 平安观点： 预计2024年汽车批发销量3140万台，结构性“价格战”仍在。2024新 能源车和出口有望延续增长势头，但增速将有所下滑，我们预计在新能源汽车和出口增长的拉动下，全年汽车批发销量将达到3140万台（同比 +5.7%）。我们判断头部新能源车企在24年增速承压，因此以头部新能源 车企主导的价格战仍将延续，尤其是在10-20万元的主流价格带，此外电池成本下行也为车企降价提供了进一步空间。 华为深度赋能车型增量高，高端新能源格局重塑。2024年新能源车的增量主要来自10-20万元的插混车及20万元以上的高端新能源车。10-20万元价格带内，以长安、吉利为首的插混车有望迎来规模效应期。高端新 能源格局变化大，2024年将迎来几个重磅玩家：华为生态圈、理想纯电、小米等，我们预计华为深度赋能车型2024年销量有望达67万台（含问 界、智界、阿维塔），增量贡献显著，华为深度赋能车型2024年国内零售量或将超过特斯拉，成为高端新能源市场的重要一极。 智能化方面华为存在感凸显，优选舒适类高成长汽配赛道。2024年高端 新能源车扩容，新品主要围绕“智能”和“舒适”两大抓手打造。智能化方面，华为双线出击（C端华为生态圈车型上量，B端华为车BU独立）将加速华为智能车技术迈入规模效应期，华为在汽车业的存在感凸显，华为车BU独立运营后，短期将作为车企Tier1，长期或将聚焦于核心部件供应，选择与产业链其它企业合作分工。舒适类方面，目前空气悬架和抬头显示在高端车型中配置率日渐走高，且由于规模效应增强，降本幅度加快，有明显的配置下沉趋势，此外座舱生态日益丰富，座舱体验成为消费者关注重点，看好高端内外饰件的发展机遇。 投资建议：维持行业“强于大市”评级。整车方面，我们围绕产品能力、渠道效率、供应链稳定性三个维度挑选优质个股，强烈推荐长安汽车，推 荐理想汽车（2015.HK），吉利汽车（0175.HK）、长城汽车，建议关注零跑汽车（9863.HK）。零部件方面，我们预计2024年高端新能源车扩容，重磅玩家的新车增量配置具备较强示范效应，精选基数较低、渗透率快速提升的赛道，如AR-HUD、空气悬架、高端内外饰（含智能车灯）等，推荐中鼎股份、华阳集团、福耀玻璃、星宇股份，建议关注相关赛道汽配企业如保隆科技、新泉股份、水晶光电。 风险提示：1）市场新产品逐渐增多，竞争日趋激烈；2）新车上市后的 产能爬坡可能受到供应链不确定因素冲击；3）国内宏观经济恢复可能不及预期，导致汽车消费潜力释放不足；4）补能基础设施建设进度可能不达预期；5）汽车行业价格战可能继续，导致车企盈利能力承压。 行业报 告 行业年度策略报 告 证券研究报告 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2023-12-08 20222023E 2024E2025E 20222023E 2024E 2025E 长安汽车 000625.SZ 18.34 0.791.06 0.740.97 23.317.3 24.9 18.8强烈推荐 理想汽车 2015.HK 124.53 -0.954.04 6.7211.45 -131.330.8 18.5 10.9推荐 吉利汽车 0175.HK 7.19 0.520.32 0.570.78 13.722.5 12.6 9.2推荐 长城汽车 601633.SH 25.98 0.970.68 1.041.27 26.738.2 24.9 20.4推荐 中鼎股份 000887.SZ 12.31 0.730.88 1.101.37 16.814.0 11.2 9.0推荐 华阳集团 002906.SZ 33.48 0.730.84 1.191.62 46.140.0 28.1 20.7推荐 福耀玻璃 600660.SH 36.45 1.822.27 2.452.93 20.016.0 14.9 12.4推荐 星宇股份 601799.SH 132.91 3.304.14 5.166.35 40.332.1 25.8 20.9推荐 零跑汽车* 9863.HK 35.47 -3.82-3.41 -2.320.14 -9.3-10.4 -15.3 251.4无评级 保隆科技* 603197.SH 56.39 1.012.05 2.713.51 55.827.6 20.8 16.1无评级 新泉股份* 603179.SH 48.87 0.971.64 2.262.93 50.629.8 21.7 16.7无评级 水晶光电* 002273.SZ 12.46 0.410.43 0.550.67 30.129.0 22.6 18.7无评级 备注：零跑汽车、保隆科技、新泉股份、水晶光电EPS预测值为WIND一致预测值，其余为平安证券研究所预测值。资料来源：WIND，平安证券研究所 正文目录 一、回顾6 1.12023年度策略回顾6 1.2二级市场表现6 二、整车：重磅玩家入场，高端新能源扩容7 2.123年产销回顾：批发销量有望创新高，自主品牌渗透率再次提升7 2.2汽车出口风险与机遇并存，海外市场空间有望达到1000万台9 2.3整车厂盈利承压，汽车业合资迎来新模式11 2.4总量判断：2024年汽车产销有望超过3000万台13 2.5华为生态圈重塑高端新能源格局14 三、供应链：标杆车型示范效应强，优选舒适类高成长赛道18 3.1高端新能源车渗透率提升，标杆车型示范效应强18 3.22024年华为智能车技术存在感凸显20 3.3电控空气悬架进入大规模产业化机遇期22 3.4成本下降+体验提升，增强现实抬头显示放量在即26 3.5“第三空间”加速内外饰迭代29 四、投资建议30 五、风险提示31 图表目录 图表1全球主流车企总市值（截至2023年12月8日）单位：亿美元6 图表2全球主流车企2023年初至今涨跌幅（截至2023年12月8日）6 图表3我国汽车年销量单位：万辆7 图表4自主品牌乘用车市场份额变化7 图表5我国新能源汽车销量变化趋势单位：万台8 图表6不同价格带新能源车销量增长情况单位：万台8 图表72023年1-10月新能源车销量贡献按车企拆解单位：万台8 图表8我国汽车出口销量变化趋势单位：万台9 图表923年1-10月主要车企出口销量单位：万台9 图表10中国汽车出口量（分国家）单位：万台10 图表11我国对俄罗斯汽车出口变化单位：万台10 图表12前10月新能源车分国家出口销量单位：万台10 图表13主要出口国车企与品牌10 图表14我国汽车出口单价稳步提升单位：万美元11 图表151H23出口到各国家的单价单位：万美元11 图表16汽车行业营业收入、利润总额累计同比增速（截至2023年10月）11 图表17国内主要车企2023年上半年研发投入情况单位：亿元12 图表18主要自主车企23年上半年销售费用变化情况单位：亿元12 图表19主要自主车企孵化的新能源品牌2023年上半年亏损情况单位：亿元12 图表20电池级碳酸锂价格变化趋势单位：万元/吨13 图表2123年1-10月主要车企插混车销量单位：万台13 图表222024年汽车销量预测单位：万台14 图表23不同价格带新能源车销量预测（国内零售值）单位：万台14 图表242024年主要车企新能源车批发销量预测单位：万台15 图表25比亚迪主要车型前三季度销量单位：万台16 图表26特斯拉上海23年分车型销量单位：万台16 图表27问界系列月销量变化单位：台16 图表28问界M916 图表29国内主要上市车企2024年主要看点以及风险点17 图表30乘用车零售量价格带分布19 图表31新能源车零售量结构分布单位：万台19 图表3220万+新能源车新品竞争要素19 图表33标杆车型配置示范效应显著20 图表34华为ADS2.0版本特点21 图表35城市领航（NOA）将实现全国重点城市广泛覆盖21 图表36高通8295座舱芯片与上一代产品的对比22 图表37AI大模型赋能智能座舱多模态交互革命快速发展22 图表38空气悬架使得车辆底盘可实现高低调节，提升通过性、降低风阻23 图表392025年空气悬架市场规模测算24 图表40空气悬架主要部件构成25 图表41空气悬架系统单车价值远高于传统被动悬架25 图表42乘用车空气悬架赛道本土核心部件供应商情况26 图表43车内大屏多屏化遭遇瓶颈，AR-HUD将逐步替代车内屏幕26 图表44理想L9利用HUD取代传统仪表27 图表45华为即将首发于问界M9的AR-HUD27 图表46各类视觉显示硬件信息显示内容27 图表47AR-HUD显示技术方案性能对比28 图表48抬头显示（HUD）市场空间测算假设及测算结果28 图表49国内主要HUDTier1厂商及发展概况29 图表50理想旗舰车型L9重点打磨座舱体验，强化家庭用车标签30 图表51延锋发布智能座舱XiM23s，打造场景化豪华出行体验30 一、回顾 1.12023年度策略回顾 我们在2023年度策略《破土嫩芽，参天可期》中认为2023年新能源汽车和汽车出口有望成为拉动我国汽车增长的重要引擎，并判断在新能源汽车和出口市场高增长的情况下，国内燃油车零售压力相对较大。此外我们判断2023年新能源车市场最大的增量来自于插混市场。我们在2023年6月发布的中期策略报告《主航道上的变革之年》中指出，头部新能源车企2023年降价保量为全年新能源车增长奠定了基础，15万元级别的插混是23年下半年车企新能源战略角逐的重点价格带。 1.2二级市场表现 2023年车企市值表现不一。从绝对市值来看，特斯拉以7751亿美元的市值继续领跑全球车企，相比2023年初市值增加 98%。比亚迪依然是国内市值最大的车企，市值规模达到802亿美元，仅次于特斯拉和丰田，但市值相比年初也下滑了22%。赛力斯/理想/小鹏/长安在2023年市值涨幅较大，分别达到98%/77%/57%/52%，港股的蔚来、吉利汽车在2023年市值分别下滑了26%/30%。 图表1全球主流车企总市值（截至2023年12月8日）单位：亿美元 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 特斯拉 丰田汽车比亚迪戴姆勒宝马集团本田汽车通用汽车福特汽车大众汽车理想汽车 KIAMTR 长城汽车上汽集团长安汽车 RIVIAN 赛力斯 小鹏汽车 蔚来广汽集团 吉利汽车 0 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表2全球主流车企2023年初至今涨跌幅（截至2023年12月8日） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 特斯拉 赛力斯理想汽车小鹏汽车长安汽车 KIAMTR 丰田汽车本田汽车宝马集团北汽蓝谷戴姆勒通用汽车上汽集团福特汽车长城汽车 广汽集团大众汽车比亚迪蔚来 吉利汽车 0% -20% -40% 资料来源：Wind，平安证券研究所 二、整车：重磅玩家入场，高端新能源扩容 2.123年产销回顾：批发销量有望创新高，自主品牌渗透率再次提升 2023年汽车批发销量超预期。我国汽车行业在2017年达到产销量历史高位后，历经行业库存高企以及国五切换国六，汽车产销量在2018-2019年进入“平台期”。2020年全球疫情爆发，全球汽车产业受供应链安全影响较大，我国汽车市场受新能 源汽车爆发以及汽车出口的拉动，汽车产销量维持相对平稳。进入到2023年我国汽车产销量迎来恢复性增长，尤其是在下半年国内汽车消费复苏以及汽车出口增长的拉动作用下，汽车销量逐渐走强，据中汽协数据，2023年1-10月我国汽车销量