光模块大涨后，还有哪些标的可以买？

.光模块后市投资逻辑梳理 光模块板块近期大幅上涨，引起关注；团队重点关注光模块板块及其长期增速，认为龙头企业如需创股价反映极悲观预期，与未来增长潜力存在落差。 应用趋势明朗，大模型时代到来，需求持续强劲；GB5等大模型愈发强大，对带宽和算力需求呈高斜率增长，AI应用在北美呈现爆发趋势。 1.6T光模块新产品周期预期成真，产业链成熟加速；2025年量产1.6T光模块已相对确定，未来行业增长性值得期待。 .光模块后市投资逻辑梳理 光模块板块近期大幅上涨，引起关注；团队重点关注光模块板块及其长期增速，认为龙头企业如需创股价反映极悲观预期，与未来增长潜力存在落差。 应用趋势明朗，大模型时代到来，需求持续强劲；GB5等大模型愈发强大，对带宽和算力需求呈高斜率增长，AI应用在北美呈现爆发趋势。 1.6T光模块新产品周期预期成真，产业链成熟加速；2025年量产1.6T光模块已相对确定，未来行业增长性值得期待。优先关注龙头企业，如旭创等，短期业绩确定性强，未来增长潜力大。 .寻找光模块领域新投资标的 光模块产业持续性强，受益于算力升级和光交换方案。中继续创、中子电子等标的受益显著。 续创业绩展望积极，三季度业绩7亿，四季度预期8-9亿，明年可达40-50亿。产能提升，估值处于历史低位。 天福通信与英伟达深度绑定，产品毛利率高于平均，竞争格局较好，预期上升空间大。新艺胜业绩四季度有望明显改善，市场需求逐步复苏。 .新光模块投资潜力分析 新宜盛：25年800G需求上量，预期增速高于行业平均水平；LPO产品标准落地前客户态度谨慎，但2025年量增明显，新宜盛成长性大。 中磁电子：已覆盖800G高速光模块，有北美供应链合作；精密陶瓷零部件、碳化硅应用领域渗透率提升，半导体、新能源车市场增长弹性大。锦通科技：近期112G产品订单好转，24年执行大订单，带来大收入弹性；四季度关注订单催化；老通信业务将迎改善拐点。 .汽车电控及光模块投资分析 汽车业务增长强劲，预计2025年体量增长至少一倍，已经开始小批量试产新增水冷板和BMS业务，四季度经营状况改善，基本面最差阶段过去，未来将持续修复。 华丰科技：通信业务增长，华为高速背板连接器市场份额已达二三十，同时在拓展其他客户，期待四季度招投标结果，未来有提升空间，但2024年估值偏高。 中兴通讯：面对三季度收入压力，但政企业务复合增速超30%，800G数据中心交换机和大模型GPU服务器竞争力提升，IT算力业务拓展翻倍市场空间，研发投入显著，未来几年收入和利润预期增长稳健，PE估值处于历史低位。 .液冷技术助力英威客扬帆 公司在数据中心和储能领域份额显著，液冷技术营收增长迅速。2022年营收是 2021年的5倍，完成500兆瓦液冷项目交付，预计今年和明年液冷收入显著增长。 液冷技术在数据中心的采纳加速，推动公司毛利率提升。公司预计毛利提升至少10个点，目前液冷毛利率至少为40%，远高于传统风冷产品线。 主业储能预期今年增长翻倍，明年净利预计增长至少1.5亿，整体利润预计至少达到55亿以上，当前市场估值存在提升空间。对公司进行布局当前是非常好的时间点。 会议实录 .光模块后市投资逻辑梳理 各位领导晚上好，我是行政通信的张林。今天我非常荣幸有机会向各位领导汇报我们光模块板块的最新观点。感谢大家在周五晚间抽空收听。本次讨论的主题是，在光模块大涨后，我们还能投资哪些标的？ 我们团队在昨天明确提出了看多光模块板块的观点，并于昨晚8：00对此进行了详细汇报。今天，光模块板块出现了集体上涨，股价表现非常 抢眼，也引起了众多领导的关注。让我解释一下，为何我们会在昨天做出这一重要的看多判断：在昨日的电话会议中，我们做了详细汇报，对此感兴趣的领导可以回顾一下那次会议的录音。 简而言之，我们相信当前光模块股价已经反映了极度悲观的预期。以龙头公司需创为例，股价似乎是在预示着2025年增长会面临巨大压力，明年可能是业绩高点，而后续增长的持续性伴随着较大的不确定性。然而，随着应用趋势的展开，包括大模型和L6T产业链的发展，我们现在能够做出一个相对清晰的判定。往 2025年及以后展望，整个板块可能仍会保持良好的增速。 目前，以需创为例，市盈率不到20倍，这样的估值仅相当于周期性股票，存在显著的估值落差。因此，我们认为整个算力板块，尤其是光模块板块，有着极大的估值修复空间。这也是我们昨天在2024年年度策略报告中强调的首要看好方向之一：估值修复的核心逻辑。 昨天我简要汇报了两点：一是对于大模型需求的看法，并未像市场预期那样迅速见顶，反而我们看到了更强大的、包括多模态在内的新型大模型的兴起，这促使厂商在更高维度的领域加速竞争。这将进一步推动模型训练需求，尤其是随着模型参数量的增加，对带宽和算力需求的增长将呈现更加陡峭的趋势。 第二点是关于应用的成长，最近我们见证了微软可拍软件的全面商用化，用户量和收入增长均表现强劲。此外，我们看到opi的开放GPS数据至昨日已超3万，p卡1.0这类应用的测试表现也令人瞩目。 从6月份到现在，北美的AI应用已经开始呈现爆发趋势，并且在多个行业中渗透。我们始终坚信一个逻辑：AI应用较5G更有前景，尽管当前5G的普及并未导致明显的应用场景出现。相较而言，AI从一开始就有明确的使用意图，仅因产品开发过程中的模型性能待提升，体验仍有大幅提升空间。但随着大模型迭代速度的加快，体验提升将可能在短期内实现质的飞跃。 此外，我们也关注了L6T技术的发展。若在今年年底，我们对1.6T光模块新产品周期的观点还仅是一个假设。那么现在看来，这一预期已经逐渐成为现实。当前，整个产业链的成熟度正在加速，预计明年三季度，整个产业链将达到成熟状态。这意味着，2025年实现1.6T光模块量产已经变得相当确定。 综上所述，我们对2025年及以后行业成长性抱有很大期待，当前的估值水平确实具备显著的修复空间。 在选择投资标的时，我们建议聚焦龙头公司，因为市场风格和筹码结构等原因。尽管有些二线股的逻辑可能被证伪，其股价仍可能上涨，但从长期角度考虑，还是应配置那些已经在北美供应链确立地位的、利润弹性和业绩置信度高的标的。 基于此，我们建议重点关注旭创、兴盛天福这三大龙头。即便在今天股价大涨之后，仍有投资机会。从当前来看，首选仍是需创，因为其股价从底部计算涨幅最小，且明年估值最为合理。更重要的是，1.6T量产逻辑下，需创的收益最为确定，短期内业绩确定性也是三者中最强。因此，我们认为后续需创可能成为许多投资者的首选加仓标的。 当然，我们也推荐继续关注天福等其他龙头企业。除了这些主要标的之外，随着市场情绪的扩散，国产替代产业链，包括华为产业链的相关标的，也值得适当关注。至此，我就先汇报这些，接下来会让我们组的其他同事，包括子豪、小迪和新宇，为大家提供对光模块和算力产业链更详细的更新。子豪，现在可以开始汇 报了。谢谢。 .寻找光模块领域新投资标的 各位领导晚上好，我是兴业通信的徐子豪。今天我将为大家更新光模块产业的相关标的情况。最近我们看到了，包括双子星等多模态的光模块产品推出，加速了技术迭代，同时也满足了算力升级的不断增长需求。此外，像皮卡等应用的快速成长，以及谷歌推出的OCS光交换方案，预期会进一步降低未来的算力成本， 推动应用端的发展。从产业链验证来看，L6T技术的进度和趋势非常明显，即便在此轮大涨之后，我们看好包括续创、天福通信、中子电子等龙头标的的持续表现。 先说续创，目前，从产业链的角度分析，续创是最受益且最明确的投资标的之一。三季度的业绩近七亿体现了其在谷歌和英伟达的份额。从公司订单来看，预计四季度和明年一季度将逐步展现出逐级提升的趋势。我们预期四季度业绩能达到8亿到9亿左右。对于明年全年，市场一致性预期维持在40亿到50亿区间内。 当前市值对应明年的业绩，PE估值大概在17到20倍之间，仍属于历史偏低位置。综合来看，我们认为续创仍具有较大的成长空间。行业方面，据观察，英伟达可能在明年上半年推出支持L6T光模块的100系列GPU新芯片。博通计划在明年三季度推出支持8x200G交换机芯片，这将有利于光模块商业化进程。续创作为行业龙头，正在与英伟达、谷歌等企业合作进行产品研发和验证。 硅光技术方面，预期1.6T时代硅光方案会有量产需求。续创在这一领域早期布局，并占据领先地位，具备高速率硅光芯片的自研和量产能力。我们相信续创可能抢占市场先机，并成为最早量产的企业。 天福通信，深度绑定了英伟达max供应链，800G光引擎放量，带动今年业绩亮眼。公司正在扩大高速光引擎产品生产，以提高明年业绩预期。由于天福的产品省去了电器件采购，且能够自行供应多种光器件，预计光引擎产品的毛利率显著高于平均水平。在竞争格局上，天福在光引擎领域或许相对有优势，明年的价格降幅可能有限。因此，天福明年的业绩预期存在上升空间，整体估值有改善潜力。查看前瞻性，英伟达在L6T光模块产品推广中可能成为主要力量，而且天福作为核心供应商，有希望最早获得订单。 鑫益盛最近的股价表现也不俗。公司由于对亚马逊、Meta等客户的需求，受到前期需求不足的影响。但是，从三季度开始，这些大型海外企业已经在逐步增加400G光模块的需求量，使得出货量在复苏。因此，鑫益盛在四季度业绩上有望呈现明显的转折。 综上所述，无论是从800G的高质量客户份额还是1.6T的受益确定性，续创都是不错的选择。在当前的估值下，我们持续推荐续创。同时，天福通信和鑫益盛也是我们重点关注的标的。 .新光模块投资潜力分析 首先，关于新益盛的增长逻辑，预计在2025年这家公司的发展将呈现出较高的确定性。如800G光模块的需求仍较滞后，亚马逊和梅尔塔等公司可能会在2025年开始大规模采用800G解决方案。这对于新益盛来说，将是一个从。到1的跃 进，其当年的增长速度有望超越行业平均水平。同时，在2025年的成长性方面，可能受益于近期很多传闻提到的LPO领域的快速突破。然而，我们仍维持之前的看法，由于LPO标准尚未落地，整个行业尚不成熟，客户若现在就大规模应用LPO方案，存在被绑定到特定供应商的风险。因此，我们认为客户会保持谨慎，明年的量并不会像此前预期的那样大。尽管如此，我们相信整个行业技术趋势明显，并且LPO具有显著成本和功耗优势，2025年LPO大规模放量是非常有可能的。叠加上这些因素，新益盛在2025年的增速和弹性也将较大，值得关注。 另一个值得关注的公司是中磁电子。首先，其在800G高速光模块领域的产品已成功覆盖市场，并与头部光模块企业保持良好的合作关系，有望进入北美供应链。同时，该公司正在加速扩产其高利润的精密陶瓷零件业务。据报告，中磁电子在半导体领域的多个环节都有涉足，市场空间巨大，且已逐步突破头部大客户，明年有望成为主要业绩增长点。 在碳化硅资产收购方面，中磁电子也显示出亮点。行业内碳化硅的渗透率正在提升，尤其是在新能源汽车800伏高压平台上。以比亚迪为例，该公司的产品已经在OBC充电端全面推广。由公司公告我们可以了解到，公司已通过了相关产品的验证，预计明年将实现大规模商用，国内市场份额有望持续提升。此外，包括比亚迪在内的许多整车厂正在与中磁电子紧密接触，未来有潜力实现更大的市场突破。 除上述两个亮点业务外，中磁电子的消费电子业务也预计将在新产能投产后维持良好增速。结合新旧业务的突破和国产替代趋势，预计公司将持续实现高增长。接着，我将会让我的同事报告下一部分，包括底铜科技、华峰科技和菲林克斯等公司的最新动态。 晚上好各位领导，我是新政通信的戴尔迪。接下来，我会继续为大家介绍锦通科技，一个纯正的800G产业链公司，它是间接供应海外800G产业链的一环。该公司的112G产品，跟800G光模块高度相关，最近订单预期有显著好转。特别值得一提的是，公司与安费诺等企业达成的大订 单，预计从2024年开始执行，将带来巨大的收入弹性。现在正值年底，也是公司商讨来年订单的时期。据了