商品期货早班车

2023年12月12日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 贵金属自上周一触及历史新高后陷入连续调整，昨日以伦敦金计价的国际金价收1981.527美元/盎司，跌幅1.09%，国际银价收22.8美元/盎司，跌幅0.73%。国内金银价格全面下行，沪金收468.46元/克，沪银收5829元/千克。美联储对于降息观点依旧谨慎，未见经济数据明显恶化前，美联储可能维持高利率不变而市场对于降息预期充分。而周五非农数据好于预期，失业率更是自3.9%回落至3.7%，显示经济依旧坚韧，也印证了此前鲍威尔讲话的观点。我们判断在通胀回落而美国经济按照软着陆的背景下，贵金属的持有价值逐步在下降，操作上建议投资者逢高减持黄金资产，预计下周议息会议前，贵金属继续保持弱势态势。相对而言，我们更看好明年白银表现，此前在11月多个路演中我们强调看好未来3个月内白银表现。主要逻辑在于印度需求的回升。而事实也证明10月印度进口1816吨白银，创过去10年的新高，印度排灯节需求的爆发以及光伏需求的维持，以及全年白银矿山的减产奠定了白银偏强的基本面，也在近期的价格上涨中得到体现。不过高于6000元的价格也限制了珠宝首饰需求的进一步增加，同时市场对于光伏明年的用银需求转为悲观，可能也限制了价格进一步的上涨。不过光伏TOPCON与HJT路线之争还未明朗，在明年光伏20%增速的预期下，白银需求依旧偏乐观。操作上，我们建议关注海内外库存变化，谨慎持有白银多单。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价震荡偏弱。临近交割，华东华南平水铜现货升水100元和90元，国内back结构走强，现货进口盈利350元左右。精废价差1700元。周末国内社会库存增加0.71万吨，小幅累库。等待本周美国CPI数据和美联储议息会议以及国内月中经济数据和重要会议给到铜价指引。仅供参考。 碳酸锂 广期所碳酸锂2401合约高开低走收-4.03%，收98950元/吨，01持仓量下降72140手，07持仓量下降1621手，01合约大幅减少，反映市场博弈稍缓。纯碱01合约整体震荡收2672元/吨。SMM电池级碳酸锂现货价格-0.35至11.50万元/吨。现货-01价差走至1.60万元/吨，01-07价差走阔至0.21万元/吨。中线逻辑，我们仍然认为中线供需格局演绎仍较为清晰：23Q4-24Q2锂矿供应持续转为过剩，其中中资企业介入较深的非洲与南美等地数个优质矿山、盐湖未来数月将陆续增、投产，年底矿、盐到港量预计维持高位。需求端动力、储能在明年春节前较难看到明显改善，库存结构显示上游矿、盐库存虽小幅去库较高，但绝对水平较高，仍有甩货、去库压力，下游补库驱动不足。交易逻辑，广期所同意将各存放点最低保障库容由2000吨增加至5000吨，并宣布碳酸锂期货意向交割量已达1.05万吨。市场各参与主体希望期货价格平稳，预计资金碾压行情逐步告一段路。策略:逢高抛空/套保。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 锌 昨日锌价震荡为主，涨0.05%。供应端，近端矿端收紧，TC连续下调，冶炼利润下滑较为明显，但冬储需求下工厂预计仍保持偏高开工水准。消费端，消费端目前已经逐渐步入季节性淡季，华北地区下游前期污染天气导致的限产停工已经结束，叠加黑色板块销售好转影响，镀锌开工回升至62%。库存方面，七地库存7.8万吨，LME库存21.5万吨。价格结构方面，华南、华东升水130、160元/吨，现货端压力凸显，沪锌0-3月差增至590元/吨Back，LME保持微幅contango结构。整体来看，前期宏观悲观情绪基本消化完毕，现货端已初见支撑，月差快速扩大，现货市场升水上行，如无更强驱动出现锌价预计短期以震荡反弹为主，可适量逢低买入。 铅 昨日铅价涨0.52%，供应端，原生铅方面，爬产，检修并存，整体开工同比略微提高。再生方面，废电瓶价格高位运行，内蒙古、江西等地区减产明显，生产积极性明显下滑。消费端，汽车蓄电池消费向好，但电动自行车蓄电池订单走弱，部分企业无意被动囤货，下调生产计划。库存端，五地库存6.53万吨，LME库存13万吨。价格结构方面，华东平水，沪铅35元/吨Contango，伦铅41美元/吨左右Contango，精废价差回 到100元/吨。基本面来看，挤仓风险移除后，淡季下供需同步走弱，需求更弱，价格于15500平台遇阻，现货贴水收窄明显，价格预计恢复区间震荡行情为主。 镍与不锈钢 沪镍01合约震荡收至132060元/吨。据SMM数据，电解镍现货均价报135600元/吨，镍豆环比-1950元/吨至129600元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-175元/吨，金川镍现货均升水3350元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至50.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至910.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比-300至27250元/吨；不锈钢价格，01合约环比震荡收至13365元/吨，废不锈钢价格环比-50至9100元/吨，镍/不锈钢盘面比价基本走平。产业层面,需求表现偏淡仍是核心矛盾：国内12月锂产业链排产继续偏弱，三元材料环比-5.0%，海外需求偏弱，12月中国、印尼不锈钢排产、不锈钢出口预计相对一般。LME、SHFE纯镍库存不断放量。当下水平的镍价，供需等基本面驱动不足，更多影响来自于库存显性化预计镍价格偏淡，关注镍/不锈钢做空再度入场时机。 锡 昨日锡价震荡偏弱。供应端，据SMM调研了解，11月份国内精炼锡产量为15560吨，较10月份环比0.24%，较去年同比-3.95%。需求端，虽然价格下行，但下游采购意愿一般，交割品升水400-800元。上期所锡仓单增加98吨，至4735吨，而LME锡库存增加55吨，至8080吨。操作上，短期锡价继续震荡运行，中期逢低买入。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 杭州螺纹周末出库7万吨，上周末为6.4万吨，环比小幅上行，下游赶在恶劣天气前集中出库。周一库存49.6万吨，周环比上升1.2万吨，同比增加7.2万吨。钢银建材库存环比下降1.7%，上周下降0.7%，下降速度边际加快。供应端长流程钢厂维持亏损但短流程钢厂利润持续恢复，产量边际企稳概率较大。短期螺纹供需偏强但预计将边际转弱，电炉产量回升后垒库速度或边际加快。消息面美国1年期通胀率预期降至2021年4月以来最低，整体工业品承压。关注近日中央经济工作会议通稿。操作上建议观望为主。 铁矿石 钢联口径澳洲发货环比上升291万吨至2011万吨，巴西发货环比下降214万吨至734万吨。到货环比下降21万吨至2454万吨。港存环比上周四下降174万吨至1.16亿吨，仍为近五年较低水平。钢厂利润维持低位，焦炭第三轮提涨后钢厂亏损100-200元/吨，后续产量将稳中有降。铁矿供需季节性转弱，但同比仍偏强。消息面美国1年期通胀率预期降至2021年4月以来最低，整体工业品承压。关注近日中央经济工作会议通稿。操作上建议观望为主，逢低尝试2/5正套。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆上涨，因市场在忧虑天气。供应端，巴西播种进入尾声，而阿根廷播种顺利，后期焦点在博弈产量。需求端，本周周度出口数据符合预期，及压榨需求亦不错。整体来看，短期美豆陷入震荡，后期核心在南美产量博弈，关注南美天气。国内市场，呈现内强外弱，因国内压榨利润差，不过现货基差仍弱，整体单边跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 昨日c2401合约再创新低。新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，12月集中上量，现货仍有考验，玉米期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘小幅上涨。供应端,MPOA预估马棕11月环比下降6.4%，预期步入季节性减产；而需求端，ITS预估11月马棕出口环比+10.5%。阶段性来看，国际油脂近端宽松，远端边际改善，呈现弱势格局，关注今日MPOB报告的指引。而国内油脂整体宽松，单边跟外盘。观点仅供参考！ 白糖 国际端北半球过于强烈的减产预期逐步减少，减产的部分并不如预期那么多，同时南半球巴西增产预期不断上调，且巴西国内糖库存创下近几年新高，市场供应逐步宽松，国际格局正由紧平衡向宽松转变。国内的一波流畅下跌跟随原糖，超预期进口量叠加新糖供应高峰，基本面格局偏空，但目前现货依然偏紧张，策略上建议空头获利了结，等待原糖的下一步指引。风险点：印度出口、国内现货 鸡蛋 昨日jd2401小幅下跌，蛋价基本稳定。短期供应充足，双十二电商需求提振有限，食品厂备货需求偏弱，中间贸易商拿货节奏放慢，流通环节以清库为主，销量被动回升，但生产流通环节库存增加，显示 供应端压力较大，蛋价承压。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2403合约小幅下跌。现货价格继续反弹。12月生猪出栏预计继续增加，供应端压力较大。需求端目前承接力度不足，屠宰量虽有季节性回升，但鲜销率同比下降，冻品库容反季节性累积，显示下游消化力度较差。目前北方已经大幅降温，本周末南方地区气温也将明显下降，加上冬至临近，降温或有利于促进腌腊需求，猪价或将获得一定支撑，预计低位震荡为主。观点仅供参考。 苹果 23/24季苹果增产不增质。主产区基本完成入库，入库量高于去年同期，但低优果率情况依然存在，支撑期货价格。冬季苹果进入季节性卖压，橘子等替代品今年价低量多，形成挤兑。短期内苹果震荡偏弱。关注消费情况。关注年前果农出货积极性 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货7990元/吨，01基差盘面减少30，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：国产供应持稳，进口小幅倒挂导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。明年上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。短期关注巴拉马运力紧缺导致乙烷进口减少引发的乙烷装置降负荷。需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率延续环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及05合约买塑料空pp持有。短期上游库存小幅累积，产业链库存中性，人民币升值导致进口窗口下移，供增需减，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 欧线 昨日SCFIS收939.57点，主力合约2404收于900.4点，涨2.49%。（现货）欧线长协谈进行时，船东继续大幅挺价营造集运市场火热氛围，海运费将从12月初一直拉升到1月初。昨日SCFIS涨24.8%，预计月底SCFIS破千，随着春节临近，出货量开始回暖，船东可能借机继续拉升1月海运费。预计春节前海运费将维持震荡上扬走势。（成本）昨日布油涨0.34%，收76.1$/桶，美元兑人民币涨0.13%，收于7.1770。偏弱震荡（期货）受船东连续涨价影响，欧线各合约均呈现偏强上攻形态。短期看（春节前），欧线期货将跟随现货涨价继续偏强震荡上扬；长期看（春节后），欧洲经济仍在筑底回暖中。欧洲经济或无法较快复苏维持节后高位海运费，未来期现运费或终将双回落。综上，短线或继续偏强宽幅震荡上扬，长线或将回落，推荐逢高布空，仅供参考。 PTA 昨日PXCFR中国971美元/吨，PTA华东现货价格5715元/吨，现货基差维持在15元/吨。原油价格重心下移，成本端PX开工上升至历史高位，供应增加，中金四季度存检修计划。海外方面短流程效益修复，装置负荷提升，预计进口维持高位。供应端PTA福海创负荷提升至8成，逸盛海南另一条线投产，尽管汉邦重启计划推迟，但中期供应压力仍较大。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史高位水平。新订单跟进不足，下游加弹、织机负荷下降，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月左右。综合来看PX和PTA均处于累