油脂周报：分歧加大，油脂短期上下两难

油脂周报 分歧加大，油脂短期上下两难 2023-12-12 王平 从业资格编号：F0211772 投资咨询编号：Z000040 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03常规数据 周度观点 01 1油脂周度观点 上周主要观点：虽然此前的不利天气已经严重影响巴西大豆生长，部分已经开始下调本年度大豆产量预期，但是天气情况总体在好转，天 气的升水在减少，对油脂市场形成利空影响。当然在今年极端厄尔尼诺现象的大背景下，后市仍存在继续炒作天气题材的可能性。另外，上周欧佩克+会议的结果不如预期，国际原油价格走弱也对油脂市场不利。短期内，油脂市场基本面总体偏利空。 本周主要观点：目前油脂市场对于后市豆类油脂市场的供应预期存在较大分歧，一方面由于前期的干旱导致部分机构开始下调本年度巴西 大豆产量预期，并存在继续下调的可能；但另一方面也有机构认为本年度巴西大豆产量最终仍将保持高位，且全球大豆供应将创历史新高。因此，尽管在上周六USDA12月供需报告中巴西大豆产量被下调，但由于下调幅度不如预期，CBOT豆类市场仍出现下跌。另外，本周二中午MPOB将公布马棕11月供需数据，市场预期利多。因此，我们认为短期内油脂市场分歧加大，油脂价格上下两难，将继续维持震荡走势。 1、巴西产区迎来降雨，大豆生长情况有所好转，但天气炒作尚未结束； 2、CBOT12月供需报告巴西大豆产量下调，但下调幅度低于预期； 3、马棕11月产量或下降，关注周二MPOB月度报告； 4、原油价格继续走弱； 5、国内油脂库存偏高。 风险提示：南美主产区的天气 周度重点 02 2.1巴西大豆播种进度有所加快 巴西大豆播种率 资料来源：中国粮油商务网 截止12月8日，巴西国家商品供应公司（CONAB）称，巴西大豆播种率已达91%，比一周前推进了8个百分点，但仍低于上年同期的95.6%。不过随着最近两周降雨量增加，巴西大豆播种进度有所加快，缩小与往年同期进度的差距。 2.2USDA12月供需报告不如预期 USDA12月美国大豆供需报告 20/21 21/22 22/23 23/24 11月 12月 变化 期初库存 525 257 274 268 268 0 种植面积 83.4 87.2 87.5 83.6 83.6 0 收获面积 82.6 86.3 86.3 82.8 82.8 0 单产 51 51.7 49.5 49.9 49.9 0 产量 4216 4465 4270 4129 4129 0 进口 20 16 25 30 30 0 总供给 4761 4738 4569 4428 4428 0 压榨 2141 2204 2212 2300 2300 0 出口 2266 2158 1992 1755 1755 0 种用 101 102 97 101 101 0 残渣 -4 2 0 26 26 0 总需求 4505 4465 4301 4182 4182 0 期末库存 257 274 268 245 245 0 USDA12月全球大豆供需平衡表 20/21 21/22 22/23 23/24 11月 12月 变化 期初库存 95.1 100.06 98.06 100.31 101.96 1.65 产量 368.6 360.43 372.24 400.42 398.88 -1.54 进口 165.49 155.58 165.11 165.75 167.65 1.9 出口 164.86 154.25 170.95 168.29 170.29 2 需求 363.97 363.97 364.15 383.68 383.96 0.28 期末库存 100.35 98.06 100.31 114.51 114.21 -0.3 阿根廷 巴西 22/23 23/24 22/23 23/24 11月 12月 变化 11月 11月 变化 期初库存 23.9 17.21 17.21 0 27.6 33.44 35.35 1.91 产量 25 48 48 0 158 163 161 -2 进口 9.06 5.7 5.7 0 0.16 0.45 0.45 0 出口 4.19 4.6 4.6 0 95.51 97.5 99.5 2 需求 36.57 41.75 41.75 0 56.8 59.7 59.7 0 期末库存 17.21 24.56 24.56 0 33.44 39.69 37.6 -2.09 资料来源：USDA 本次USDA供需报告没有对美豆数据进行调整，主要是下调了本年度巴西大豆的产量预期，较11月份下调200万吨，但下调幅度低于市场此前预期的下调300万吨。受巴西产量下调影响，本年度全球大豆产量较11月下调154万吨，但由于期初库存上调，最终本年度全球大豆期末库存仅下调30万吨。因此本次报告的利多影响远不如预期。 2.3MPOB11月供需报告预期利多 MPOB11月报告前瞻 单位：万吨 11月预估均值 2023年10月 2022年11月 产量 180.6 193.7 168 出口量 153 146.6 146.7 进口量 / 3.9 4.7 期末库存 239.4 244.9 229.1 资料来源：S&PGlobal 12月12日中午将公布马棕月度供需报告，据S&PGlobal调查显示，预计马来西亚2023年11月棕榈油库存为239.4万吨，较10月下降2.2%；预计11月棕榈油产量180.6万吨，较10月下降6.7%；预计11月棕榈油出口量为153万吨，较10月增长4.3%。该报告有预期利多影响。 常规数据 03 3.1油脂现货价和基差 油脂现货价（单位：元/吨） 油脂基差（单位：元/吨） 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 豆油棕榈油菜籽油 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 豆油基差棕榈油基差菜籽油基差 资料来源：同花顺、东吴期货研究所 截止12月8日，豆油现货价8270元/吨，较前一周下跌80元/吨，基差602元/吨，较前一周上涨80元/吨； 棕榈油现货价7102元/吨，较前一周下跌110元/吨，基差-24元/吨，较前一周上涨18元/吨； 菜籽油现货价8316元/吨，较前一周下跌279元/吨，基差132元/吨，较前一周上涨52元/吨。 3.2巴西大豆播种进度 巴西大豆播种率 资料来源：中国粮油商务网 截止12月8日，巴西国家商品供应公司（CONAB）称，巴西大豆播种率已达91%，比一周前推进了8个百分点，但仍低于上年同期的95.6%。不过随着最近两周降雨量增加，巴西大豆播种进度有所加快，缩小与往年同期进度的差距。 3.3美豆出口量同比下降 美豆周度出口检验量单位：吨 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 美豆周度出口检验量 美豆周度出口检验量（中国） 资料来源：USDA 12月7日当周，美国大豆出口检验量为98.4万吨，前一周为117.3万吨，去年同期为187.8万吨；本年度累计出口检验量 1974.1万吨，去年同期为2337.3万吨。 其中出口至中国为50.3万吨，前一周40.8万吨，去年同期为116.6万吨。 3.4马棕产量和出口量 马棕产量环比变化 马棕出口量环比变化 资料来源：SPPOMA资料来源：ITS 南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2023年12月1-10日马来西亚棕榈油产量环比减少10.81%。 船运调查机构IntertekTestingServices(简称ITS)最新发布的数据显示，马来西亚2023年12月1-10日棕榈油产品出口量环比减少7.4%。 3.5国内油厂开机率及加工量 资料来源：中国粮油商务网 12月9日当周，国内油厂开机率为49.68%，前一周为53.97%；大豆加工量为193.32万吨，前一周为207.87万吨。 3.6大豆和油脂港口库存 资料来源：中国粮油商务网 截止12月8日当周，我国进口大豆港口库存为725.99万吨，前一周为719.04万吨，去年同期为575.21万吨； 截止12月11日当周，我国豆油库存为117.16万吨，前一周为116.92万吨，去年同期为76.83万吨；我国棕榈油库存为83.87万吨，前一周为84.78万吨，去年同期为86.03万吨；我国菜籽油库存为52.03万吨，前一周为50.56万吨，去年同期为19.21万吨。三大油脂库存合计253.05万吨，前一周为252.25万吨，去年同期为182.06万吨。 3.7大豆压榨利润 国产和进口大豆现货压榨利润（单位：元/吨） 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 根据测算，截止12月8日，国产压榨利润为-281元/吨，较前一周增加6元/吨；进口大豆（大连）压榨利润为-70元/吨，较前一周增加3元/吨；进口大豆（日照）压榨利润为-107元/吨，较前一周增加5元/吨；进口大豆（张家港）压榨利润为-107元/吨，较前一周增加5元/吨；进口大豆（湛江）压榨利润为-117元/吨，较前一周增加5元/吨。 3.8棕榈油进口利润 棕榈油进口利润（单位：元/吨） 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 根据测算，截止12月8日，棕榈油现货价为7102元/吨，进口成本为7387元/吨，进口利润为-285元/吨，较前一周增加251元/吨。 3.9CBOT豆类基金净持仓 CBOT豆类基金净持仓（单位：手） 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 截止12月5日当周，CBOT大豆基金净持仓为20298手，较前一周减少30399手；CBOT豆粕基金净持仓为 116651手，较前一周减少13977手；CBOT豆油基金净持仓为1256手，较前一周减少12783手。 免责声明 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！