【粕类周报】海外市场略有支撑 国内豆粕现货情绪升温

【粕类周报】海外市场略有支撑国内豆粕现货情绪升温 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 粕类市场周度要点分析 1.美豆需求表现仍相对较好，近期出口略有改善叠加美豆粕反弹，美国市场仍以偏紧 为主； 2.巴西降雨略有推迟，中西部地区仍然偏干旱，但是产量下调空间略低于预期； 3.受近期开机率下滑影响，豆粕现货市场情绪略有好转，成交量增加，但整体需求改 善空间有限； 4.受豆粕走强影响，菜粕略有小幅反弹，但供应压力仍然明显，市场仍以偏宽松格局为主。 第一章 报告摘要 1 第二章 核心逻辑分析 2 第三章 基本面数据变化 9 本周美豆现货方面整体逐步企稳，现货基差及盘面1-3月间价差小幅企稳反弹，FOB跟随走强，1-3月船期FOB贴水较上周均有5-10美分左右的上涨，美豆粕现货基差同样走势偏强，因前期盘面跌幅较深所致，本周美豆粕盘面开始企稳反弹，一定程度反应了当前需求还是有支撑的特点，不过美豆油方面表现仍然偏弱。11月30日当周，美豆新增净销售152万吨，过去5年均值72万吨，近期欧洲、东南亚等其他地区采购量增加为主要增量，本周中国继续询价采购美豆，CBOT整体走势仍然相对偏强； 周五USDA发布月度供需报告，本次WASDE报告对美国方面几乎没有做任何调整，结转库存高于此前市场给出的2.43亿蒲的预估。9月初以来强劲的压榨表现使得短期没有调整压榨的基础，近期出口同样维持良好，因此月度报告本身调整空间不大。 整体来看，美豆今年产量偏低，同时需求方面看不到明显的下滑，因此美国地区底部支撑仍然明显，后续关注美豆粕需求是否可能会对市场形成冲击，短期美国市场供需预计仍然相对偏紧。 本周USDA与conab相继发布了月度供需报告，对巴西产量进行了小幅下调，其中CONAB将产量下调至1.60177亿吨，环比下降224万吨，USDA同样预期调整至1.6亿吨，不及当前市场主流预估的1.55-1.58亿吨。最近一段时间巴西降雨整体不及预期，马州日均降雨量不及5mm，虽然出现过几场大雨，但是整体降雨量还是相对低于预期，并且气温也未出现如预期的下行，这可能也是导致盘面上行的主要原因。未来两周降雨量继续维持高增加，同时气温回落也是比较明显，因此我们倾向于后续仍会有偏空影响。 阿根廷天气情况良好意味着产量可能仍将继续维持在5000万吨左右高位，但政策的摇摆仍然是难被估计，本周末阿根廷新总统将上任，这意味着政策可能有较大的变化空间，后续销售量也将大概率有所增加，此前一段时间美豆粕的回落更多在交易预期，但是实际销售增量改善比较有限，因此，后续我们倾向于新总统上任后带来的边际变化可能会比较明显。 GALAXYFUTURES 5 本周国内豆粕现货市场情绪有所好转，但因此前油厂、贸易商积累头寸数量仍然较多，销售仍然比较积极，采购无显著增量情况下，豆粕现货基差仍然弱势下行，本周除华北地区以外，其他地区均转为负基差，较上周跌幅普遍在-40-50元/吨。下游空单回补以及少量补货带动现货成交好转，过去一周中，油厂日均现货成交在20万吨左右，增幅明显，但整体仍以滚动为主。贸易商少量布局远月头寸，华南、华东及华北地区明年1季度基差成交有所增加，华东广东地区2-4月01-100，华北1-3月01平水或05+520。 本周最新公布的大豆进口数据显示11月大豆到港量792万吨，明显低于此前1000+万吨的预估，市场对原因猜测较多，当月国内压榨量在730万吨左右，同比继续偏低，由此测算11月期间豆粕提货同比下降约2%左右。本周油厂压榨量重新回到170万吨以下较低水平，明显不及预期，可能与近期海关通关影响有一定联系，华北地区停机增多。提货方面整体来看有所增多，由于下游库存整体偏低以及近期停机影响，下游提货积极性略有改善。 本周国内大豆压榨利润整体有所恶化，巴西新作前景不明美国需求良好，国际市场对于低价需求仍有抵触情绪，国内油厂买船数量整体不多，下游需求方面来看，近期国内猪瘟频发，养殖亏损继续加深，南方地区杂粕库存量较大，需求前景仍然不乐观。不过由于当前上游货权仍然比较集中，同时基差深跌后亏损压力也在增加，豆粕15价差呈现较强反弹。 本周国内菜粕现货基差逐步回归，15价差反弹上涨。但主要受豆粕15上涨影响，现货改善并不明显，成交仍然持续偏弱，周中广西地区12月平水少量成交，油厂卖货意愿一般。时值水产需求淡季，菜粕本身也非刚需，下游买货积极性不高。 截止过去一周，菜籽菜粕库存整体仍然处于中性偏高水平，因此前菜籽到港量较大，油厂开机增加，近期南方地区菜油基差比较疲软也一定程度反应了市场供应压力。需求端来看，此前一周菜粕提货量3.47万吨左右，仍然处于相对偏低水平，虽然当前豆菜粕现货价差较大，但是葵粕供应仍然充足，货源整体稳定，菜葵价差同样维持较高水平，不利菜粕配方上调；市场供需偏宽松特征仍然明显； 周中加拿大统计局上调油菜籽产量数据，加菜籽CNF报价下调，国内油厂菜籽进口利润继续好转，预计后续采购量将继续增加。需求方面来看，短期大豆通关存在影响，油厂陆续停机，豆菜粕价差维持高位，可能会一定程度刺激菜粕提货数量的增加，短期市场有望阶段性好转，但中期来看，未来几个月仍然是菜籽进口高峰期，菜粕缺乏持续走强动力。 单边：巴西降雨不及预期叠加需求国采购美豆带动盘面小幅反弹，但空间可能相对有限，未来一周关注阿根廷国内政策调整带来的预期变化，豆菜粕缺乏持续上涨动力； 套利：MRM05价差缩小； 期权：建议以偏看空熊市价差或衣领为主要期权策略（观点仅供参考，不作为买卖依据) 第一章 报告摘要 1 第二章 核心逻辑分析 2 第三章 基本面数据变化 9 巴西降雨预测 巴西温度预测 巴西土壤墒情 美豆周度销售 美豆出口检验量 吨美元/蒲 09/10 70000000 60000000 50000000 吨 40000000 30000000 20000000 10000000 0 大豆累积出口量-全球 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 20/21 21/22 22/23 23/24 400.00 万吨 300.00 200.00 100.00 0.00 大豆周度出口检验量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 周 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 美豆月度压榨量 美国周度压榨利润 千蒲美金/吨 美豆月度压榨量 美豆压榨利润2013 210000 千蒲式耳 190000 170000 150000 130000 910111212345678 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 250 美金/吨 200 150 100 50 0 2014 2017 2018 2019 2020 2021 01/01 01/16 01/31 02/15 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 05/16 05/31 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 2022 2023 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨千吨 巴西大豆月度出口量2016 巴西大豆月度压榨量 2000 1500 万吨 1000 500 0 123456789101112 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 550 500 万吨 450 400 350 300 250 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2023E 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 千蒲吨 500 400 300 200 100 0 910111212345678 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 600 500 400 300 200 100 0 阿根廷大豆月度压榨量 910111212345678 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 800 600 400 200 0 01/02 01/17 02/01 02/16 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 05/16 阿根廷FOB 05/31 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 12/27 美金/吨 01/02 01/17 02/01 02/16 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 阿根廷FOB 05/16 05/31 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 500 400 300 200 100 0 -100 -200 01/02 01/17 02/01 02/16 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 05/16 菜籽CNF 05/31 巴西FOB 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 12/27 美分/吨 美湾FOB 美湾FOB 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 350 300 250 200 150 100 50 0 11427922619114271023518114279224173015281023619 1 2 3 4 美分/蒲 国外贴水 巴西FOB 1200 1000 800 600 400 200 0 5 6 7 8 9 10 11 12 12 GALAXYFUTURES 美元兑人民币USD/CNH 美元兑雷亚尔USD/BRL 美元兑比索UDS/ARS Gulf-Dalian Brz-Dalian 巴拿马级货船海运费价格 美金/吨美金/吨$/ton 100 Gulf-Dalian2016 2017 100 Brz-Dalian2016 巴拿马级货船海运费价格($/ton) 海运路线 最新 上周 涨跌 涨跌幅 美湾-中国 51.93 48.18 3.75 7.78% 巴西-中国 60.47 56.49 3.98 7.05% 阿根廷-中国 62.94 59.12 3.82 6.46% 2017 美金/吨 802018 602019 402020 20 802018 美金/吨 602019 40 2020 20 0 12314729201232517830211342618 123456789101112 2021 2022 2023 0 12314729201232517830211342618 123456789101112 2021 2022 2023 大豆进口量 大豆周度压榨量 万吨