国贸期货投研日报黑金

一、行情建议 黑金 2023年12月11日星期一 品种 行情评述 操作建议 宏观情绪转暖，不锈钢低位反弹 不锈钢 1、行情评述：8日不锈钢合约SS2401开盘13320元/吨，宏观情绪稍有回暖，不锈钢下游需求持续疲弱，两地库存小幅去化，原料镍铁持续下挫带动钢厂利润修复，不锈钢期货震荡反弹。截止收盘报13420元/吨，涨幅0.75%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报13400-13700元/吨。304热轧无锡地区报12800-13000元/吨。3、市场消息整理：（1）中共中央政治局召开会议，习近平主持会议。会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。（2）美国12月密歇根大学消费者的通胀预期：1年通胀预期初值3.1%，创2021年3月份以来新低，预期4.3%，前值4.5%；5年通胀预期初值2.8%，逼平2022年9月份以来的最低位，预期3.1%，前值为3.2%。（3）中国11月CPI年率-0.5%，预期-0.20%，前值-0.20%。中国11月PPI月率-0.3%，前值0%。中国11月PPI年率-3%，预期-2.80%，前值-2.60%。中国11月CPI月率-0.5%，预期-0.1%，前值-0.1%。（4）美国11月季调后非农就业人口增加19.9万人，市场预期为18万人，前值为15万人。美国11月失业率为3.7%，预期为3.9%，前值为3.9%。（5）盛屯矿业12月7日在投资者互动平台回应：公司在产友山镍业3.4万吨镍金属量高冰镍项目冶炼原料外购。公司经营情况正常，在产项目稳定生产，在建项目按建设计划推进。金属价格波动对公司效益产生一定的影响，公司对期货市场密切关注，尽可能降低风险。公司财务情况请参考公司定期报告，盈利水平受综合因素影响，不会因此产生巨大冲击。4、总结展望：（1）宏观方面，美国非农就业数据强于预期，劳动力市场仍显韧性，美联储货币政策料将在相当一段时期内维持利率限制性，但同时市场对 宏观情绪转暖，近期原料价格持续下行，不锈钢社库回落，下游需求仍疲弱，不锈钢期货低位反弹，关注钢厂排产情况及库存变化。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 美国经济“软着陆”预期回升。国内方面，11月CPI同比超预期回落，国内经济复苏基础仍需巩固，中央政治局会议强调逆周期和跨周期调节，市场对稳增长政策仍有期待。（2）基本面看，不锈钢原料价格持续下移，钢厂采购原料增加，12月排产有所回升，而下游需求仍偏弱，市场货源较为充足，关注后续钢厂排产及下游消费情况。库存方面，不锈钢两地库存维持去化，贸易商及钢厂库存整体下降，关注市场到货增加后库存去化情况。总体看，美国非农就业数据强于预期，美联储货币政策料将在相当一段时期内维持利率限制性，但同时市场对美国经济“软着陆”预期回升。国内方面，11月CPI同比超预期回落，国内经济复苏基础仍需巩固，中央政治局会议强调逆周期和跨周期调节，市场对稳增长政策仍有期待。印尼镍矿价格回落，原料镍铁价格连续下挫，钢厂排产回升，不锈钢社会库存持续下降，钢厂及贸易商出货降库，但终端消费仍偏弱，供应压力较大，后续关注库存变化。近期原料表现趋弱，宏观影响下不锈钢期货震荡运行，关注钢厂排产及下游消费变化。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 河钢定价敲定较询盘上浮，硅锰产业将逐步淘汰半封闭炉型 1、行情综述：8日锰硅主力合约（SM2402）收6462元/吨（+144，+2.28%）；硅铁（SF2302）收6916元/吨（+222，+3.32%）。2、逻辑分析：部分工厂近期收到能耗预警通知书，平罗启动重污染三级应急响应，配合上亏损水平较高，宁夏产区迎来实质性减产。12月7日晚国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，其中提到“逐步淘汰半封闭式硅锰合金电炉”。在消息利好下，周五双硅盘面应声反弹。双硅近期成本的重心开始小幅向下倾斜。碳元素方面，尽管天气趋寒，焦炭三轮提降落地有望，但随着吕梁前期受影响的煤矿陆续复产，及上述《计划》中提到“重点区域继续实施煤炭消费总量控制”，煤炭现货和盘面异于其他黑色品种走弱。周五内蒙主流电石再度提降兰炭40，已是10月来第五轮提降。锰矿端在南方半碳酸破位30后，市场情绪仍旧低迷，South32一月装船报价继续下调，并确定明年持平产量目标，港口成交价未见支撑使得锰硅成本继续松动。河钢本月招标敲定，锰硅6550（-180）元/吨，共15500 前多以钢招价作为前多平仓节点推荐星级 ★★★ （+2600）吨，硅铁7100（-230）元/吨，共1710（-153）吨。定价相较于连跌半月的现货，确实也给到了溢价，暂稳了市场情绪。但近期焦矿挤压钢厂利润，检修的钢厂增加，铁水下破230。现阶段成材价位对于下游来说要做冬储需要鼓起很大的勇气，电炉开工意愿不减，那么如果冬储情况不尽人意，市场就要不得不重视淡季的累库压力了。铁矿价格处于高位敏感区间，盘面对经济会议的预期打的已经提前十分充足了。谨防板块在预期兑现后的冲高回落，因此，我们还是更倾向于本月钢招价是盘面的压力点位。 盘面进入震荡调整期 1、行情综述：8日I2405收963.5（11.5，1.21%）。2、逻辑分析：【铁矿石】主力换月期间突破前高经过两周的震荡回调后，铁矿破前高，01走上1000。当时震荡期间是发改委喊话最密集的阶段，市场上还是趋向于震荡调整，往后看需要新的驱动出现，才会再走一波趋势。但会议召开前的近两天整个商品市场情绪回暖，多头资金发力。在此节点板块其实是易涨难跌。周五政治局会议提出明年要坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”“加大宏观调控力度”“积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”以及“要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环”，整体来看并没有超预期的部分。从基本面看，库存端，45港港口库存环比上升317.31万吨至11814.97万吨，247家钢厂库存环比上升152.83万吨至9455.23万吨，高于去年同期，但总库存仍然大幅低于去年同期，仍然处于低库存状态。需求端，本期铁水超预期下降至229.3万吨，虽然入炉需求有所下降，但考虑到钢厂冬季补库，45港日均疏港量仍然处于接近300万吨的水平，铁矿需求仍然保持韧性。但目前市场并未基于基本面的信息来交易，这点我们也可以在周四晚铁水数据出炉后市场走势看出来。在现阶段，市场更偏好于交易宏观预期，目前黑色市场尤其是铁矿市场仍是多头占优，而且铁矿01合约依然存在贴水，临近交割月，整体还是会偏强运行，所以此阶段去做空胜率并不高。但监管风险仍需纳入考虑范围，因此暂时观望。 暂时观望推荐星级★★ 铁矿石焦煤焦炭 第三轮提涨暂未落地，煤焦市场情绪减弱 暂时观望。推荐星级 1.行情综述：12月8日，国内炼焦煤主力合约JM2405开盘报价2027元/吨，最后收于1990.5元/吨，较前一交易日结算价跌56.5元，国内焦炭主力合约J2405开盘报价2683元/吨，最后收于2666元/吨，较前一交易日结算价涨21.5元。2.重要资讯：海关总署12月7日数据显示，2023年11月中国出口钢材800.5万吨，较上月增加6.6万吨，环比增长0.8%；1-11月累计出口钢材8265.8万吨，同比增长35.6%。11月中国进口钢材61.4万吨，较上月减少5.4万吨，环比增下降8.1%；1-11月累计进口钢材698.0万吨，同比下降29.2%。11月中国进口铁矿砂及其精矿10274.3万吨，较上月增加335.8万吨，环比增长3.4%；1-11月累计进口铁矿砂及其精矿107841.8万吨，同比增长6.2%。11月中国进口煤及褐煤4350.6万吨，较上月增加751.4万吨，环比增长20.9%；1-11月累计进口煤及褐煤42713.9万吨，同比增长62.8%。3.逻辑分析：现货端，本周主流焦企提涨第三轮，钢厂暂未表态，近期部分煤矿开始复产，但是产地安全检查依旧严格，炼焦煤供应偏紧格局并没有明显改善，尤其是优质骨架资源，不过市场情绪有转弱，近两日竞拍中部分煤种因其定价偏高出现流拍，港口贸易准一焦炭报价2410（周环比-20），钢联炼焦煤价格指数2164.5（周环比+19）；蒙煤方面，进口蒙煤市场价格以质论价，下游采购情绪放缓，部分贸易商价格稍有松动，但受短盘运费持续拉涨影响，多数报价仍较为坚挺，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1710（周环比-70），蒙5精煤2115（周环比-），蒙3精煤1880（周环比-35）。期货端，本周黑链指数触底后快速反弹，周环比涨0.3%，各主要品种基本完成移仓换月，分品种来看，焦煤加权周环比跌5.04%，焦炭持平，铁矿涨3.44%，螺纹钢涨1.7%，热卷涨2.78%，短期重大会议的乐观预期、资金面和情绪扰动对盘面影响较大，螺纹热卷受到资金青睐，持续增仓破前高，碳元素则表现较弱。宏观方面，中国11月CPI同比下降0.5%，PPI同比下降3%，通胀数据超季节性下降，显示总需求依然较弱，ZZJ会议提出“以进促稳，先立后破”，表明宏观政策将持续巩固经济复苏，也点明了当下我们面临的问题，是如何在地产行业继续出清的情况下，逆转经济走弱趋势，下周可能会召开中央经济工作会议，进一步地增量利好有望出台。另外，11月美国非农就业数据和失业率好于预期，显示美国经济依 ★ 然强劲，市场定义软着陆，同时降息预期被推迟。产业方面，本周螺纹钢表需增6.74至258.88，产量增0.22至261.12，热卷表需增4.55至335.66，产量降4.32至322.16，螺纹钢和热卷表需进一步走强，产量则小幅下降，库存持续去化，产业供需维持健康状态，受热卷需求表现亮眼影响，热卷价格向上弹性更大，需要注意的是，本周铁水产量降幅过大，且炉料整体库存持续抬升，数据上炉料的利多有所减弱。双焦方面，虽然煤矿供应依然受到影响，主要终端也在继续补库，但产端库存降幅明显收窄，整体库存抬升，煤焦基本面上行驱动有所减弱，随着资金移仓05合约，煤焦强现实弱预期的结构似乎被进一步强化了，短期内关注铁元素相关品种突破前高后，资金是否会借着下周寒潮暴雪来袭，顺势拉高碳元素，中长期可能要关注05合约碳元素补涨后的空配机会。4、策略方面：暂时观望。 二、重点数据监测1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-12-08 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 13750 - 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 13850 - 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 13150 - 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 13150 - 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 13150 - 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 13300 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 12750 -50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 12750 -50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 12900 -50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 12750 -50 毛边 表2期货数据 数据来源：Mybxg 指标名称 数据 涨跌 SS2401(15:00) 13420 100 不锈钢仓单 55714 -236 2、铁合金 数据来源：文华财经，上期所 2023/12/8 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6600 6600 6850 6916 6742 -66 宁夏 6650 6600 6950 34 硅锰： 6517 内蒙 6180 6200 6