洪灏：要赌国运吗？你就买中国国债

今天（12月8日）下午，思睿集团首席经济学家洪灏，在思睿集团2024年度投资策略会上，分享了自己对 2024年经济与市场的展望。 洪灏表示，今年出现的一个从未发生过的现象在于，货币供应与中证全A之间出现了显著分歧。 在过往来讲，股市往往跟随货币供应的脚步，但在今年，由于风险偏好的下降，印出来的钱更多地淤积在了货基与存款中。 这导致了我们所见到的，股票市场与货币供应之间出现历史性的分歧。而洪灏也将今年中国股市遇到的问题总结为四点， 即周期的阻力，风险偏好的趋势，制度设计的不完善，以及汇率的阻力。向明年来看，洪灏表示，明年的市况很有可能继续延续今年的交易区间，即A股在略低于3000点到3500点之间； 港股在16000点到23000点左右。 从当前我们所处的2900多点与16300点来看，应该这就是这一轮行情的底部阶段。 而从全球变局来看，洪灏认为下一个重大变局，或会从货币体系发生， 包括一个新的储备货币冉冉升起，包括一个老的储备货币重新进入各位的视野——一定是黄金。 而在这个分化的世界里，西方居然在通胀，中国反没有通胀。 所以，中国的国债绝对要买，就这么简单。要赌国运吗？你就买国债就好了 整理精选了洪灏分享的精华内容如下： 每一个市场的低波 都是我们改变资产配置机会 今年，我们经历了疫情的洗礼之后，市场重新进入了一个高波的周期。 这一个高波的阶段相当于我们看到的2001年-2002年、2008年-2010年。 所以我们可以比较负责任地说，虽然市场看着风平浪静、波澜不惊，但是，在G2的其中一个国家发生这么大的产业结构变化的时候， 我们要期待全球经济进入低波动的阶段，基本是不太可能的。我们可以很负责任地说，我们正在处于一个高波的阶段。 而现在我们看到的每一个市场的低波，都是我们改变以前资产配置的机会，就这么简单。 股市与货币供应间出现历史性的分歧 今年最难做的就是股票，因为房地产如果你不挂出去，你也不知道价格跌了多少， 反正我们就看着2021年最高价，觉得自己房子没跌就可以了，反正我也不卖。股票不是。 我有中国股票的仓位，我买了很多中概股，表现很一般。很有意思的事情是，今年货币的增加与股市的相关性。 一直以来，我们有数据以来，中证全A一直都是跟货币的供应一起往上走。 一般来说，我们只要印钱，大家的风险偏好就会上升，然后把这个钱梭哈进入股票市场。但是你看，今年出现了一个以前没有出现过的现象， 就是我们一边印钱，股票一边跌。 钱去哪了？请问。 因为风险偏好的原因， 当收入中消费剩下的储蓄进行再分配的时候，我们可以投存款、信托、债券、股票和房地产。 今年，由于风险偏好的压抑，我们不再投股票，不再投房地产，因此全部淤积在了货基或者存款余额里。所以，我们的中证全A出现了一个历史性的分歧。 但是，也不妨碍北交所疯涨，也不妨碍一些小妖股疯涨，也不妨碍一些量化基金割韭菜。因为我们都知道，北交所有些公司它要转主板， 所以北交所手上的东西都是有限供给的，因此在供给非常有限，每天盘子流通量只有5亿成交额的时候，非常非常容易做起来，就这么简单，而且还没有涨跌停板。 我们中国股市面临的问题—— 不仅仅有周期的阻力，有风险偏好的趋势，有制度设计的不完善，还有汇率的阻力。尤其是对于一个海外投资者。 人民币实际有效汇率 正处在周期底部 我们人民币实际有效汇率的周期，和中证全A波动的周期，基本上就是每3.5年波动一次，两个3.5年形成一个 7年的周期。 人民币2016年是上一个低点，那个时候5000点泡沫破灭； 2008年，第一个低点，这个是全球次贷危机。这一切都是有数可循的，不是我们信口开河的。我们现在正好处在一个周期性的底部。 所以我觉得，明年随着大家对于房地产的预期逐渐现实化，重新修正，而不再期望一夜之间出奇迹；同时，明年至少汇率负面的因素消除， 因此明年的市况，很可能延续今年交易的这个区间。 明年继续延续今年交易区间 A股在略低于3000-3500点 今年的交易区间，我们在去年的11月份的时候，在没有人买的时候，我们说上证波动的区间略低于3000点，到3500点。 今年实际走出来就是这样——最高是3418点。 港股我们说16000-23000，最高我们去到22800，现在我们在16300。明年如果我们交易的设计是比较现实的， 我们会看到，明年交易的区间基本上延续今年的交易的区间，大概也在略低于3000点到3500点， 港股也是在16000到23000左右。 因此，现在我们所处的这2900多点，恒指的16300点，应该就是我们这一轮行情的底部阶段。 问答部分： 下一个百年变局， 一定还是从货币体系发生 问：在全球资产配置这方面，你的观点是怎样的？洪灏：现在增长的形态变化的很快。 今年年初，ChatGPT横空出世，人家已经搞了很多年了，只是今年真的让大家都用上了。 所以我在想，未来的这个世界，投资怎么样去增值。 比如说我们投一个公司，是跟着公司成长的过程中，我们作为一个股东获得了回报。 那么现在这个世界，不论是美国还是中国，尤其是我们中国这里，其实所谓的增值就是量化基金交易比你快。 以前是宁波的敢死队最厉害了，现在也被干翻了。 所以你说这样的投机，它是否能够增值？其实是没有的。它只是在割对手的韭菜而已。 但是，它并没有为这个公司的成长做出更多的贡献。所以，我们一定要反着做。 你看在过去20年、10年，尤其是在过去10年，有一种基金，它是越来越不受大家的关注，就是宏观对冲。 10年前大家还在讲索罗斯，现在根本就没人讲。 现在讲的都是Renaissance，都是这些量化交易员。他们是交易员，他们不是投资大师。 投资大师本身，他就是为整个社会创造价值的。 所以我觉得，下一个阶段，真正给各位增加价值的，也给整个社会增加价值的，可能并不是我们现在看到的这一堆搞量化的交易员。 他一定是从哲学的角度，站在一个百年变局的点上头，为各位构思未来的人。大家一想要投资，我就去买股票，可能不一定。 因为如果真的是百年变局的话， 上一个百年的变局出现在1970年代初，就是布雷顿森林体系瓦解的时候，这个绝对是一个百年的变局。 而下一个百年的变局，它一定还是从货币体系发生的。 这个货币体系包括一个新的储备货币冉冉升起，包括一个老的储备货币重新进入各位的视野——一定是黄金。 还有，这个分化的世界里，西方居然在通胀，中国反没有通胀。所以，中国的国债绝对要买，就这么简单。 要赌国运吗？ 你就买国债就好了。 未来不一定要买股票改变思维方式最重要 问：中国的投资机会到底有没有？有没有可能中国的经济还能够复苏起来？洪灏：这个问题的答案是很显然的，它只能够只可以有一个答案。 中国有一个竞争模式，它就是卷。 在下一个十年，它一定会比上一个十年更卷， 因为在价格压力不断走低的时候，它一定会让人更卷。 而大的公司、大的财团，它对于资源的把控和聚合，会越来越成功。 在未来，你会发现，越来越多的大东西，它可能都不需要让你通过股票的形式参与。这些大的国有集团，它要发展，融资的时候很可能发债就可以了，不需要发股票。或者说，它把收益截留上缴就可以了。 所以我觉得，要跳出股票看。 不要老是觉得我们要发财，我们就要买股票。其实不是的！ 这么多年都3000点，这不就是一个债券吗？有什么区别？保本嘛！ 3000点，然后还给你分点红。所以我觉得改变思维最重要。 除了这些，还有就是有些细分的领域也会做得很好。 比如说瑞贝庭公寓酒店，我们很便宜买回来，现在装修完了再卖出，可以直接卖出去，这个投资就翻倍了，就这么简单。 所以它是通过专业人士不断发现机会、不断深耕，去做细分行业的龙头，这也是一个机会。