煤炭行业12月投资策略（12月第2周）：寒潮来袭，煤价有望上涨

证券研究报告|2023年12月10日 行业研究·行业周报煤炭·煤炭 投资评级：超配（维持） 证券分析师：樊金璐010-88005330 fanjinlu@guosen.com.cnS0980522070002 证券分析师：胡瑞阳0755-81982908 huruiyang@guosen.com.cnS0980523060002 1.煤炭板块收跌，跑输沪深300指数。中信煤炭行业收跌2.48%，沪深300指数下跌2.4%，跑输沪深300指数0.08个百分点。全板块整周3只股价上涨，31只下跌，3只持平。 2.上月回顾：11月焦煤供给扰动。11月1日-11月30日，重点监测煤炭企业日均销量754万吨，环比降低0.5%、同比增加6.0%。分煤种看，动力煤供给同比增加8.2%、环比降低1.4%，焦煤同比减少8.1%、环比增加0.4%。化工煤需求维持高位，供暖旺季来临。 3.寒潮影响：12月寒潮影响或超预期。12月中旬寒潮来袭，该寒潮影响范围大（全国大部分地区）、降温幅度大（降10℃以上）、持续时间长（3周），包括主产地、最远广深都大幅降温，动力煤需求增加、供给受限（运输），焦煤供给受到影响（蒙煤运输）。整体看，预计12月煤价支撑显著，如果寒潮强度和时间超预期，煤价上涨空间有望打开。 4.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，12月1日-12月7日，重点监测企业煤炭日均销量为748万吨，比上周日均销量减少46万吨，减少5.7%，比上月同期增加25万吨，增加 3.5%。其中，动力煤周日均销量较上周减少5.4%，炼焦煤销量较上周减少9.7%，无烟煤销量较上周减少2.6%。截至12月7日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2151万吨，比上周减少1.1%，比上月同期减少212万吨，减少9%。 5.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数730元/吨，周环比下跌0.41%，中国进口电煤采购价格指数1100元/吨，周环比上涨1.48%。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比上涨0.32%，黄骅港周环比上涨0.32%，广州港周环比持平；从产地看，大同动力煤车板价环比持平，榆林环比下跌1.56%，鄂尔多斯环比下跌0.83%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨3.23%；动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平。库存方面，秦皇岛煤炭库存608万吨，周环比减少7万吨；北方港口库存合计3807.3万吨，周环比减少17.1万吨。 6.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为2600元/吨，周环比持平，产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比上涨2.96%；焦煤期货结算价格2002.5元/吨，周环比下跌5.05%；主要港口一级冶金焦价格2540元/吨，周环比持平；二级冶金焦价格2340元/吨，周环比持平；螺纹价格4090元/吨，周环比上涨1.24%。库存方面，京唐港炼焦煤库存88.79万吨，周环比减少8.24万吨（8.49%）；独立焦化厂总库存1069.9万吨，周环比增加20.72万吨（1.97%）；可用天数12.1天，周环比增加0.3天。 7.煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1250元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2468.64元/吨，周环比下跌45.91元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2430元/吨，周环比持平；纯碱（重质）纯碱均价2987.5元/吨，周环比上涨175元/吨；华东地区电石到货价2916.67元/吨，周环比持平；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5723.75元/吨，上涨30元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4064元/吨，周环比下跌3元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价9350元/吨，周环比持平。 8.投资建议：本周焦煤价持平，动力煤价小幅上涨，化工煤继续增长，12月预计寒潮来袭，煤价有望上涨。动力煤方面，冷空气支撑日耗继续增加，长协供应充足，进口煤维持高位，电厂维持高库存策略，煤企、电厂、港口库存均回落，12月寒潮来袭，动力煤价格有望上涨；钢厂铁水产量下降，焦煤价格持平，焦煤库存低位，价格易涨难跌，整体维持高位；化工品价格涨跌互现，用煤需求高位，港口高卡煤价格仍有支撑。地产政策或继续发力，安全检查影响供给，寒潮到来，预计煤价有望上涨，维持行业“超配”评级。地产政策边际支撑下，布局焦煤、焦炭、化工煤、动力煤公司。关注焦煤公司山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、金能科技、美锦能源以及化工煤华阳股份，动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源；关注煤机龙头天地科技。 9.风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。 板块估值 供给方面 需求方面 价格方面 情绪方面 证券简称 市盈率PE 无烟煤 5.8 炼焦煤 6.8 煤炭 8.9 动力煤 9.3 焦炭 26.8 其他煤化工 76.1 1.供给环比减少。中国煤炭运销协会数据，12月1日-12月7日，重点监测企业煤炭日均销量为748万吨，比上周日均销量减少46万吨，减少5.7%，比上月同期增加25万吨，增加3.5%。 2.库存环比减少。截至12月7日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2151万吨，比上周减少 1.1%，比上月同期减少 212万吨，减少9%。 1.气温回落，日耗增加，北港库存环比下降。 2.周度化工用煤量环比增加，维持高位。 3.铁水产量下降到229万吨。 4.水泥库容比下降。 1.煤炭市场价格小幅上涨。 2.钢价上升。 3.化工品价格涨跌互现。 4.水泥价格指数上涨。 1.原油价格下跌。 2.英国天然气价格下跌。 3.澳洲动力煤价格上升。 4.焦煤期货价格下跌。 5.寒潮天气拉动需求。 资料来源：iFinD，中国煤炭市场网，中国煤炭资源网，国信证券经济研究所整理 表1：一周煤炭市场动态速览-动力煤 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 动力煤产业链 港口价格产地价格电厂价格库存 秦皇岛港Q5500平仓价元/吨 931.0 3.0 0.3% 秦皇岛港Q5000平仓价元/吨 821.0 7.0 0.9% 黄骅港Q5500平仓价元/吨 941.0 3.0 0.3% 黄骅港Q5000平仓价元/吨 833.0 7.0 0.8% 广州港神混1号Q5500库提价元/吨 1005.0 0.0 0.0% 广州港山西优混Q5500库提价元/吨 990.0 0.0 0.0% 广州港澳洲煤Q5500库提价元/吨 1000.6 10.6 1.1% 广州港印尼煤Q5500库提价元/吨 1026.4 -2.0 -0.2% 山西大同Q6000车板价元/吨 787.0 0.0 0.0% 陕西榆林Q5500市场价元/吨 822.0 -13.0 -1.6% 内蒙古鄂尔多斯Q5500出矿价元/吨 714.0 -6.0 -0.8% 中国电煤采购价格指数：进口煤元/吨 1100.0 16.0 1.5% 中国电煤采购经理人指数:价格指数% 48.1 0.7 1.5% 秦皇岛港煤炭库存万吨 608.0 -7.0 -1.1% 曹妃甸港煤炭库存万吨 508.0 -31.0 -5.8% 北方港口：合计万吨 3807.3 -17.1 -0.4% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表3：一周煤炭市场动态速览-煤化工 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 原料价格 阳泉小块无烟煤出矿价元/吨 1250.0 0.0 0.0% 原油价格 英国布伦特原油现货价美元/桶 74.3 -7.0 -8.6% 煤化工产业链 下游产品价格 甲醇：华东地区市场价元/吨 2468.6 -45.9 -1.8% 尿素：华鲁恒升出厂价元/吨 2430.0 0.0 0.0% 电石：华东地区到货价元/吨 2916.7 0.0 0.0% 聚氯乙烯（PVC）：华东地区市场价元/吨 5723.8 30.0 0.5% 乙二醇：华东地区市场价元/吨 4064.0 -3.0 -0.1% 聚乙烯：上海石化出厂价元/吨 9350.0 0.0 0.0% 聚丙烯：上海石化出厂价元/吨 8000.0 0.0 0.0% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表2：一周煤炭市场动态速览-炼焦煤 产业链 指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 京唐港山西产主焦煤库提价 元/吨 2600.0 0.0 0.0% 港口价格 京唐港澳大利亚产主焦煤库提价 元/吨 2670.0 0.0 0.0% 国内主要港口一级冶金焦平仓均价 元/吨 2540.0 0.0 0.0% 国内主要港口二级冶金焦平仓均价 元/吨 2340.0 0.0 0.0% 山西柳林产主焦煤出矿价 元/吨 2400.0 0.0 0.0% 产地价格 山西吕梁产主焦煤车板价 元/吨 2400.0 0.0 0.0% 河北唐山产主焦煤市场价 元/吨 2500.0 0.0 0.0% 京唐港炼焦煤库存 万吨 88.8 -8.2 -8.5% 炼焦煤库存:六港口合计 万吨 184.8 -11.2 -5.7% 炼焦煤产业链 炼焦煤库存 钢厂炼焦煤库存 万吨 812.1 21.4 2.7% 钢厂炼焦煤库存可用天数 天 13.2 0.4 3.0% 独立焦化厂炼焦煤库存 万吨 1069.9 20.7 2.0% 独立焦化厂炼焦煤可用天数 天 12.1 0.3 2.5% 四大港口焦炭库存合计 万吨 206.4 4.0 2.0% 焦炭库存 钢厂焦炭库存 万吨 584.5 2.0 0.3% 独立焦化厂焦炭库存 万吨 65.5 0.5 0.7% 上海20mm螺纹钢价格 元/吨 4090.0 50.0 1.2% 下游价格 上海6.5高线线材价格 元/吨 4160.0 100.0 2.5% 上海3.0mm热轧板卷价格 元/吨 4860.0 70.0 1.5% 上海普20mm中板价格 元/吨 4050.0 80.0 2.0% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表4：一周煤炭市场动态速览-全球能源价格 产业链 指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 全球能源价格期货收盘价 甲醇 元/吨 2436.0 -50.0 -2.0% NYMEX轻质原油 元/GJ 89.4 -3.6 -3.9% 对比 (活跃合约) NYMEX天然气 元/GJ 17.3 -1.5 -7.9% IPE英国天然气 元/GJ 86.1 -8.3 -8.7% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 图1：煤炭社会库存：港口+矿井+电厂（万吨） 资料来源：中国运销协会，CCTD，Wind，国信证券经济研究所整理 图2：煤炭社会库存：港口+矿井（万吨） 资料来源：中国运销协会，CCTD，Wind，国信证券经济研究所整理 图3：焦煤社会库存：矿井+港口+钢厂+焦厂（万吨） 资料来源：中国运销协会，CCTD，Wind，国信证券经济研究所整理 图4：焦煤库存：矿井+港口（万吨） 资料来源：中国运销协会，CCTD，Wind，国信证券经济研究所整理 月度策略：11月焦煤供给扰动，12月寒潮影响或超预期 原煤产量：1-10月，全国原煤产量累计完成38.29亿吨，同比增长3.1%。其中10月份，全国原煤产量完成3.89亿吨，同比增长3.83%。12月1日-12月7日，中国煤炭运销协会重点监测煤炭企业日均销量748万吨，环比减少46万吨、减少5.7%，同比增加33万吨、增加4.6%。分煤种看，动力煤日均销量596万吨、同比增加6.6%、环比减少5.4%，焦煤日均销量90万吨、同比减少6.6%、环比减少9.7%，无烟煤日均销量64万吨、同比增加3.4%、环比减少2.6%。 从主产区看：1-10月，山西、内蒙古、陕西、新疆累计生产原煤分别为11.3、10.0、6.3、3.5亿吨，同比增速分别为5.1%、0.6%、1.6%、6.6%。近年来核准、核增产能主要集中在四省主产区，产能集中度逐步提高。1-10月四省原煤总产量31.1亿吨，占全国总产量的81.2%，其中10月份四