骑士乳业在过去十年实现了稳定增长，其核心业务布局在农牧业、乳制品、糖业以及支持性业务之间形成了一个内循环体系，强调资源的高效利用和循环经济模式的应用。在2023年第三季度，公司营收达到了7.80亿元，同比增长38.98%，归母净利润为7,411.11万元，同比增长14.20%。
骑士乳业的业务结构中，牧业占据了最大的比重，达到39.13%，主要通过自家的奶牛养殖场产出有机生鲜乳，这部分业务的营收在2022年达到了3.71亿元，同比增长39.68%。公司与蒙牛集团建立了长期合作关系，将大部分有机生鲜乳供给蒙牛进行深加工，形成了稳定的销售渠道。
在乳制品领域，2022年的营收为2.67亿元，同比增长24.12%，其中常温灭菌乳和代加工奶粉的增长速度尤为突出，复合年增长率分别达到了149.89%和79.22%。骑士乳业还拥有年产8-10万吨的白砂糖生产能力，主要为雀巢等大型食品制造商提供原料。
骑士乳业的募投项目预计将带来显著的收入增长，每年新增鲜奶产能4万吨，预计年新增销售收入可达2.13亿元。
行业层面，我国乳制品零售市场在2025年有望达到7385亿元，2021年酸奶市场零售规模已达到1564.7亿元。糖业方面，2022/23榨季我国糖产量预计为1035万吨，同比增长8.26%。
骑士乳业面临的主要风险包括客户集中度高、糖价波动以及行业竞争加剧。然而，考虑到公司在规模化、集约化的奶牛养殖牧场建设方面的努力，预计未来三年（2023-2025年）的归母净利润将分别达到0.97亿、1.30亿和1.56亿元，每股收益（EPS）分别为0.46元、0.62元和0.75元。基于当前股价，其市盈率（PE）分别为17.2、12.8和10.7倍，首次覆盖给出“增持”评级。
综上所述，骑士乳业通过其独特的业务布局和循环经济模式，不仅在营收和净利润上实现了稳健增长，还在行业内展现出强大的竞争力和发展潜力。
