港股晨报
港股晨报 2023年12月11日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 海外通胀回落对权益市场整体有益 2.公司点评 中国水务（0855.HK）-管道直饮水快速增长 1.安信视点：海外通胀回落对权益市场整体有益 上周五，港股盘初快速冲高随后持续回落，午后再度走强复又转跌。截至收盘，恒生指数收跌0.07%，报16334.37点，周跌2.95%；恒生科技指数跌0.38%，报3705.93点，周跌3.26%；恒生国企指数跌0.31%报5598.16点，周，跌2.84%。全日市场成交额为883.67亿港元，南向资金净买入33.69亿港元。 个股来看，龙源电力916.HK经过多日盘整后上周五逆势上涨1.82%。龙源电力是国家能源集团旗下新能源发电运营上市平台。公司是世界第一大风电运营商，中国最早开发风电的专业公司，先发优势明显。2023年9月，控股装机32.8GW，其中风电装机26.8GW，火电1.88GW，其他4.2GW。2023年Q1-3公司售电量55505吉瓦时，同比增7.8%，其中风电同比增6.2%，火电同比下降4.8%；1-10月发电量同比增加5.9%，其中风电同比增3.3%。公司在手风光资源储备充裕，十四五期间新能源装机规划增长30GW；2021年至今累计项目指标超40.7GW，老旧风电场改造预期18GW，海上风电及大基地项目。龙源电力市场交易电量占比45%，风电及火电上网平均电价，同比降幅约3%。A+H上市，A股股价是H股3倍，管理层已取得授权回购10%H股股份。2023Q1-3收入281亿元同比减7.0%，其中风电收入208.6亿元，同比增3.5%，净利润63.8亿，同比增19.0%。根据彭博一致预期，2023年净利润达79.1亿RMB，同比增长超5成，H股估值对应2023年约5.6倍PE。 海外来看，面对持续降温的经济数据，美联储官员沃勒近期表示“目前美联储货币政策位置良好，政策有助于推动经济放缓和通胀重回2%”，同时他指出“如果通胀未来3-5个月持续放缓，或许可以看到降息”。不过与此同时，美联储主席鲍威尔表示推测何时降息仍然为时过早，并表示如果合适，准备进一步收紧政策。旧金山联储主席戴利、纽约联储主席威廉姆斯也表达了偏鹰的态度。 尽管美联储内部关于降息的态度存在分歧，但当前市场的看法更多基于客观数据，市场参与者不断通过短期数据来修正中长期观点。在多数经济数据走弱的背景下，市场预期美联储最早在明年3月份降息，明年降息次数也攀升至5次，累计幅度为125BP。 往后看，考虑到美国实体部门资产负债表健康、通胀的压力在逐步缓和、以及美国监管部门政策调整灵活，未来美国经济出现硬着陆的风险较低。经济的走弱有助于债券市场利率的下行和权益市场的反弹，这一过程仍在进行中。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-12-11 2.公司点评 中国水务（0855.HK）-管道直饮水快速增长 FY2023-24H1人民币计值扣非净利润同比增长9.5%。期内公司收入同比增长0.9%至68.5亿港元，归母净利润同比下降14.9%至8.3亿港元。归母净利润下降受多项一次性因素影响：期内人民币汇率平均贬值5.8%；去年出售联营公司，确认一次性利润4400万；今年合营公司康达环保业绩倒退，导致分享利润降低4100万；由于 加息影响，总借贷下降的情况下，财务费用增加约1亿。剔除这些一次性因素影响，以人民币计，公司扣非净利润同比增长9.5%至14.2亿元人民币。公司核心业务经营稳健增长。公司总借贷同比降3%至229亿港元。 管道直饮水业务快速增长，分部溢利大幅增长175.2%。管道直饮水业务在期内继续快速增长，期内直饮水业务收入同比大幅增长160.6%至10.3亿港元。管道直饮水业务分部溢利同比大幅增长175.2%至3.35亿港元。期内业务利润率达32.6%。从业务发展角度，管道直饮水覆盖用户数量快速增长，半年内新增项目2200个，新增用户数255万人。管道直饮水覆盖使用客户数达到800万人，覆盖已使用客户数同比增长100%。管道直饮水覆盖客户中有550万人位于非中国水务城市供水片区，250万人来自供水片区外。在公司重点投资的情况下，我们预期管道直饮水业务未来3年将保持高速发展，是公司业绩增长主要动力。 维持买入评级：我们维持盈利预测FY2024-26公司净利润分别为19.2亿、20.8亿及22.9亿港元。对应EPS分别为1.2、1.3、1.4港元。公司目前股价对应FY2024预测PE3.6倍。我们认为中国水务主业为供水，具备公共事业属性，公司正在致力推动“供水+管道直饮水”板块分拆至港股主板上市，有望释放公司潜在价值。我们维持“买入”评级，目标价7.2港元，相当于6.0倍FY2024预测市盈率。 风险提示：管道直饮水业务增长速度慢于预期；竞争激烈，管道直饮水业务利润率低于预期；水价调升进度慢于预期。 分析师：罗璐 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
