每日晨报

每日晨报2023年12月11日今日焦点 交银国际研究 全球宏观就业仍强，降息尚早—美国11月非农就业点评 宏观策略 全球主要指数 收盘价 恒指16,334 年初至今升跌%升跌% 0.12-15.00 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 国指 5,598 -0.31 -16.51 上A 3,113 0.11 -3.86 美国11月非农就业人口新增19.9万人，略超预期18万人，前值15万 上B 229 0.70 -18.84 人。11月失业率降至3.7%，低于预期及前值3.9%。劳动参与率升至 深A 1,933 -0.13 -6.47 深B 1,073 0.02 -7.27 道指 36,248 0.36 9.35 标普500 4,604 0.41 19.92 62.8%，预期、前指均为62.7%。11月平均时薪同比增速4.0%，持平预期，低于前值4.1%，而平均时薪环比增速则升至0.4%，高于预期0.3% 及前值0.2%。 纳指 14,404 0.45 37.62 英国富时100 7,554 0.54 1.38 罢工工人回归推动11月非农新增就业再度加速。医疗健康、政府部门就 法国CAC 7,527 1.32 16.26 业火热，零售业就业回落。供给上升、需求收缩的共同推动下，就业缺 德国DAX 16,629 0.00 19.43 口由300万人降至223万人。薪资增速略有回升，但供需缺口收窄有利 于后续工资增速平稳。但我们同时注意到11月薪资增长行业分布更为广泛，且劳动时长亦有所上升，反映劳动力市场需求仍强。 11月就业数据仍强劲，预计市场将聚焦下周公布的CPI。我们预计即使 通胀数据有波动，对改变美联储12月暂停加息立场的概率不高，因美联储当前对于加息更为谨慎。同时，当前就业市场虽有放缓，但仍有韧性 ，距离转弱仍有距离，且通胀仍有上行风险，我们重申我们对于降息时点的谨慎判断，市场对于降息时点可能过于乐观。 越秀地产销售目标达成，维持买入 123HK 评级:买入 收盘价:港元6.64 目标价:港元10.70↓ 潜在涨幅:+61.1% 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 越秀集团公布了2023年11月的经营数据，实现合同销售额118.75亿元人民币，同比增长0.4。23年首11个月累计实现合同销售人民币1,329.1亿元 ，同比增长29.1%，完成全年销售目标人民币1,320亿元的100.7%。 越秀亦宣布以47.85亿元人民币中标上海普陀区地块，為今年上海新增第二 个项目。该项目容积率建筑面积72,270平方米，平均地价66,210元/平方米，限价人民币10.2万元/平方米，我们估计毛利率約为17%。 包括上海新项目在内，越秀截至2023年已新购入19个项目，总代价达人民 币474亿元，占2023年首11个月合同销售总额约36%。 维持买入评级。我们认为越秀的销售业绩仍然领先大多数同业，并且是在不利市场条件下率先完成全年销售目标的开发商。我们保持对越秀买入评级， 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 74.05 -18.12 -13.81 期金 1,998.30 4.16 9.81 期银 23.79 3.39 -0.65 期铜 8,348.00 1.50 -0.47 日圆 144.51 2.18 -8.69 英镑 1.25 0.47 4.28 欧元 1.08 0.50 0.90 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 -0.56 美国10年债息 4.23 -0.77 13.97 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数16,334.37 50天平均线17,282.76 200天平均线18,281.26 14天强弱指数33.40 沽空(百万港元)16,091 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 目标价调整至10.7港元，较资产净值折让50%，维持越秀为我们2024年行业首选。 评级:领先 汽车行业月报 11月乘用车销量继续环比改善，新能源渗透率突破40% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 2023年11月，受车企加大促销的刺激，乘用车销量达208万辆，环比增2.4%，在低基数效应下同比大增26%，符合我们的预期。11月新能源车零售销量录得84.1万辆，同比增长39.8%，环比上升8.9%；渗透率环比上升2.4个百分点至40.4%，同比提升4.1个百分点。 我们预测12月车企致力冲刺年度目标，叠加大部分地区购车补贴年结效应，销量将维持环比微增的态势，全年零售销量将同比增约5%。我们预测2024年全年销量2,213万辆，同比增长约2.0%；出口方面仍将表现强劲，预测2024年可实现20-25%的同比增速。 作为新能源汽车领域的领头羊，比亚迪（1211HK/买入）出口销量将维持高增速。另外，我们认为长城（2333HK/买入）转型提速带动新能源车渗透率上升，将会是公司股价的关键催化剂。新势力中，我们依然看好理想（2015HK/买入）2024年的新车节奏。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 12月12日消费物价指数(%) 0.00 0.00 12月13日生产物价指数(%) 0.10 -0.50 12月14日首次申领失业救济金人数(千) 223.00 220.00 12月14日零售销售额（环比%） -0.10 -0.10 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 12月9日 12月1日 11月29日 11月29日 11月22日 11月22日 11月16日 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-就业仍强，降息尚早—美国11月非农就业点评蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 金融科技业-3季度回顾：精细化管理显现成效，takerate有望企稳回升万丽,CFA,FRM 教育行业-教培行业的新征途：积极转型中健康发展，强韧需求下增长可期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵科技主题研究-光刻技术背后的投资机遇——另辟蹊径探索国产半导体产业链王大卫,PhD,CFA,童钰枫 全球宏观-谨慎行事，加息概率进一步降低—美联储11月会议纪要点评蔡瑞,CFA,李少金 医药行业-制药-行业首次覆盖-中国处方药企：破旧立新，曙光将现丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 金融科技业-稳中可求进，静待风来万丽,CFA,FRM 深度报告 每日报告 12月9日汽车行业月报-11月乘用车销量继续环比改善，新能源渗透率突破40%陈庆,李易,CFA 12月8日越秀地产(123HK)-销售目标达成，维持买入谢骐聪,CFA,FRM 12月6日蔚来汽车(9866HK)-3季度毛利和亏损均好于预期，负面因素已大致反映，上调至中性陈庆,李易,CFA 12月5日互联网行业月报-11月游戏月报：腾讯新游定档，字节跳动缩减游戏业务谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月5日医药行业-3Q23样本医院药品销售数据点评：整体增速略有放缓，但国产创新药快速放量丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月4日药明生物(2269HK)-行业景气度下滑，中短期业绩承压；下调评级至中性丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月1日互联网行业月报-互联网11月月报：行业进入恢复通道，业绩表现分化谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月1日雅居乐集团(3383HK)-积极推进保交付；下调目标价，维持买入谢骐聪,CFA,FRM 12月1日石药集团(1093HK)-3Q23业绩基本符合预期，2024年收入增速有望反弹至双位数丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 11月30日时代邻里(9928HK)-稳定的一年；毛利率触底谢骐聪,CFA,FRM 11月30日哔哩哔哩(BILIUS)-游戏仍不明朗，亏损收窄步调不变孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 11月29日美团(3690HK)-3季度收入符合预期，到店利润率仍承压，下调目标价谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月29日新世界发展(17HK)-内地销售进展顺利；回购债券缓解市场担忧谢骐聪,CFA,FRM 11月28日中国生物制药(1177HK)-交银国际2023年医疗行业企业日纪要丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 11月28日海吉亚医疗(6078HK)-交银国际2023年医疗行业企业日：3Q23收入快速增长，上调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 11月28日通化东宝(600867CH)-交银国际2023年医疗行业企业日纪要丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 11月28日中国燃气(384HK)-零售气量及新增接驳量不如预期，下调评级至中性郑民康,文昊CPA, 11月27日阿里巴巴(BABAUS)-战略调整聚焦用户/商家/技术投入；下调目标价至117美元谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月24日石药集团(1093HK)-交银国际2023年医疗行业企业日纪要丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 40.20 153,968 1.52 -14.19 54.45 38.80 4.20 5.38 5.10 5.91 0.28 中电控股 2HK 61.20 154,619 3.29 7.46 63.95 54.55 165.41 14.04 12.57 5.07 1.41 中华煤气 3HK 5.35 99,830 0.75 -27.90 8.07 5.27 19.04 16.38 15.73 6.54 1.59 汇丰控股 5HK 60.00 1,168,392 1.35 23.58 66.30 46.75 10.34 5.