泡泡玛特：近期调整主要系外部因素影响，公司基本面稳健，年末迎来双节旺季！24年20x不到估值，重申推荐！

【国海传媒姚蕾团队】泡泡玛特（9992.HK）：近期调整主要系外部因素影响，公司基本面稳健，年末迎来双节旺季！24年20x不到估值，重申推荐！ #基本面稳健、Q4维持高增速 ●公司23H1收入28.14亿元，YOY+19.3%，其中大陆收入24.4亿元，YOY+10.7%；海外收入3.8亿元，YOY+139.8%，占比13.4%。 ●23Q3预计收入YOY+35%~40%，大陆YOY+25 【国海传媒姚蕾团队】泡泡玛特（9992.HK）：近期调整主要系外部因素影响，公司基本面稳健，年末迎来双节旺季！24年20x不到估值，重申推荐！ #基本面稳健、Q4维持高增速 ●公司23H1收入28.14亿元，YOY+19.3%，其中大陆收入24.4亿元，YOY+10.7%；海外收入3.8亿元，YOY+139.8%，占比13.4%。 ●23Q3预计收入YOY+35%~40%，大陆YOY+25%~30%，海外YOY+120%~125%。 ●全年收入增长预期30%-40%不变，考虑到23年前三季度收入增速，预计23Q4单季度收入高于40%。#海外、游戏与乐园 ●海外门店：近期伦敦第二家门店、美国首家直营门店（已在西雅图/洛杉矶/纽约/旧金山/科斯塔梅萨/新泽西等地拥有门店）、新西兰第二家及荷兰首家快闪店相继开业；马来西亚第三家门店将在12月开业。 ●游戏：截止12月5日，泡泡玛特梦想家园游戏预约人数已超12.8万，开盒测试将于12月20日启动。 ●乐园：泡泡玛特城市乐园开业首月接待游客近10万人次，游客平均在园时长4.3小时，二次消费占比达到72%，乐园IP衍生品销售占比为门店的5倍。 乐园销售TOP10商品中LABUBU单IP的SKU占比高达50%，高于门店。预计未来加大软硬件投入，布局更多城市。 #线上渠道（抖音/来自灰豚） 【泡泡玛特官方旗舰店】10/11月直播销售额区间为2500-5000/1000-2500万元。 【泡泡玛特潮玩体验馆】10/11月直播销售额区间为250-500/500-750万元。 【泡泡玛特生活空间】10/11月直播销售额区间均为为250-500万元。 #产品 ●盲盒：①近期发售【SP庭前墨梅】【Dimoo雪人的来信】等盲盒新品，销售火爆。 ②10/11月发售8/11款新品盲盒。 ●MEGA：23年10/11月推出5/4款产品。 盈利预测：23年截至目前共回购1875万股，合计金额3.15亿元（均价16.8元人民币），持续回购彰显公司信心。预计23-25年归母净利润为10.58/13.95/17.27亿元，对应PE为23.1/17.5/14.2X。 风险提示：供应链供货及质量控制、模具/设计成本/广告/租金成本增加等风险。