金融工程市场跟踪周报：高景气为矛红利为盾，资金面仍待改善

2023年12月9日 总量研究 高景气为矛红利为盾，资金面仍待改善 ——金融工程市场跟踪周报20231209 要点 本周市场核心观点与市场复盘： 本周（2023.12.04-2023.12.08）市场震荡调整，主要宽基指数除北证50外，悉数下跌。市场交易量能稳步提升，截至2023.12.08，主要宽基指数量能择时模型全部保持看多观点。赚钱效应方面，主要宽基指数时间序列波动逐步回升，Alpha环境有所好转。北向资金本周转为净流出——交易盘呈净流出、配置盘呈净流入。 交易情绪稳步修复下，资金面表现有所反复，北证50与其它主要宽基指数强烈分化亦反映资金面对未来市场的积极表现仍存疑虑。市场交易信心的全面恢复仍需赚钱效应的持续改善。建议持续关注具有短线赚钱效应的北交所及TMT板块，以及中长线仍具配置性价比的红利风格。 本周市场主要宽基指数涨跌不一。上证综指下跌2.05%，上证50下跌2.99%，沪深300下跌2.40%，中证500下跌1.24%，中证1000下跌2.07%，创业板指下跌1.77%，北证50上涨8.22%。 截至2023年12月8日，宽基指数来看，沪深300、中证500、创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。 中信一级行业分类来看，商贸零售、农林牧渔、电子、传媒和综合金融处于估值分位数“危险”等级；石油石化、有色金属、建筑、机械、电力设备及新能源、国防军工、家电、银行、通信处于估值分位数“安全”等级。 从量能择时信号来看，截至12月8日，各宽基指数量能择时信号为看多状态。 从沪深300上涨家数占比择时跟踪来看，该指标最近一周有所回落，上涨家数占比小于50%，市场情绪有所降温，沪深300未来仍有调整风险。从动量情绪指标走势来看，快线慢线均放缓，快线处于慢线下方，预计在未来一段时间内将维持中性观点。从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪非景气区间。 资金面跟踪： 机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为良品铺子（263家）、协创数据（228家）、孚能科技（204家）、亿嘉和（192家）和新希望 （179家）。 北向资金净流入-57.87亿元，其中沪股通净流入-49.19亿元，深股通净流入-8.68亿元。本周南向资金净流入112.11亿港元，其中沪市港股通净流入69.58亿港 元，深市港股通净流入42.53亿港元。 股票型ETF本周收益中位数为-1.98%，资金净流入95.52亿元。港股ETF本周收益中位数为-3.25%，资金净流入42.09亿元。跨境ETF本周收益中位数为 -0.05%，资金净流入1.26亿元。商品型ETF本周收益中位数为-0.07%，资金净流出1.94亿元。 截至2023年12月8日，基金抱团分离度小幅下降，市场抱团现象有所加强。最近一周抱团股收益小幅下降，抱团基金超额收益小幅上升。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 目录 1、本周核心观点与市场复盘5 1.1、本周核心观点5 1.2、主要指数表现与热点复盘5 1.3、宽基指数和行业指数估值6 1.4、量化情绪跟踪7 1.4.1、量能择时7 1.4.2、沪深300上涨家数占比情绪指标7 1.4.3、沪深300上涨家数占比择时跟踪8 1.4.4、均线情绪指标9 1.5、市场赚钱效应观察10 1.5.1、横截面波动率10 1.5.2、时间序列波动率10 2、资金面跟踪11 2.1、机构调研跟踪11 2.2、股指期货跟踪13 2.3、北向资金跟踪15 2.3.1、总量维度15 2.3.2、交易盘资金转为净流出，配置盘转为净流入16 2.3.3、电子获得北向资金最大规模净买入17 2.3.4、交易盘和配置盘均加仓电子、有色金属18 2.3.5、北向资金市场配置观点18 2.3.6、北向持仓净值跟踪21 2.4、融资规模变化跟踪21 2.5、ETF市场跟踪21 2.6、抱团基金分离度跟踪22 3、风险提示23 图目录 图1：中信一级行业周度涨跌幅与振幅5 图2：热点概念表现（前十名与后十名）6 图3：宽基指数估值6 图4：中信一级行业指数估值7 图5：沪深300指数成分股上涨家数占比8 图6：动量情绪指标择时策略净值表现9 图7：动量情绪指标9 图8：均线情绪指标择时策略净值表现9 图9：均线情绪指标9 图10：横截面波动率10 图11：指数成分股加权时间序列波动率11 图12：沪市、深市和北证上市公司被调研次数12 图13：不同市值范围股票被调研次数12 图14：各类型调研活动占比12 图15：各类型机构投资者调研次数占比12 图16：本周中信一级行业被调研次数12 图17：主力合约升贴水14 图18：主力合约每周基差变化14 图19：主力合约本周基差年化收益率14 图20：中证500当月合约与下月合约每周基差变化14 图21：北向资金近8周净流入情况15 图22：北向资金累计流向16 图23：南向资金累计流向16 图24：分行业周度净买入16 图25：交易盘与配置盘周度净流入与过去4周移动平均17 图26：交易盘与配置盘行业净流入明细17 图27：交易盘本周行业净流入18 图28：配置盘本周行业净流入18 图29：多头组合净值曲线-基准：沪深30019 图30：多头组合净值曲线-基准：中证80019 图31：交易盘双周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线19 图32：配置盘6周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线19 图33：北向组合与部分宽基指数净值对比21 图34：北向组合相对宽基指数的超额净值21 图35：每周融资余额与增加值21 图36：不同投资范围ETF的本周收益率（单位：%）22 图37：不同投资范围ETF的本周净流入（单位：亿元）22 图38：宽基ETF的本周净流入（单位：亿元）22 图39：行业ETF的本周净流入（单位：亿元）22 图40：超额净值最大回撤与分离度对比23 图41：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值23 表目录 表1：宽基指数表现5 表2：宽基指数量能择时信号7 表3：横截面波动率统计结果10 表4：时间序列波动率统计结果11 表5：本周最受机构关注前10大个股13 表6：IF合约周度情况统计13 表7：IH合约周度情况统计13 表8：IC合约周度情况统计13 表9：IM合约周度情况统计14 表10：指数期货合约行情统计15 表11：交易盘本周净流入流出规模前三后三行业18 表12：配置盘本周净流入流出规模前三后三行业18 表13：行业轮动策略在ETF基金上的表现20 表14：选取的行业ETF基金一览20 1、本周核心观点与市场复盘 1.1、本周核心观点 本周（2023.12.04-2023.12.08）市场震荡调整，主要宽基指数除北证50外，悉数下跌。市场交易量能稳步提升，截至2023.12.08，主要宽基指数量能择时模型全部保持看多观点。赚钱效应方面，主要宽基指数时间序列波动逐步回升，Alpha环境有所好转。北向资金本周转为净流出——交易盘呈净流出、配置盘呈净流入。 交易情绪稳步修复下，资金面表现有所反复，北证50与其它主要宽基指数强烈分化亦反映资金面对未来市场的积极表现仍存疑虑。市场交易信心的全面恢复仍需赚钱效应的持续改善。建议持续关注具有短线赚钱效应的北交所及TMT板块，以及中长线仍具配置性价比的红利风格。 1.2、主要指数表现与热点复盘 本周市场主要宽基指数涨跌不一。上证综指下跌2.05%，上证50下跌2.99%，沪深300下跌2.40%，中证500下跌1.24%，中证1000下跌2.07%，创业板指下跌1.77%，北证50上涨8.22%。 表1：宽基指数表现 开盘价 收盘价 涨跌幅(%) 上证综指 3033.30 2969.56 -2.05 上证50 2351.31 2281.65 -2.99 沪深300 3481.04 3399.46 -2.40 中证500 5578.42 5497.99 -1.24 中证1000 6131.59 6003.14 -2.07 创业板指 1923.22 1892.18 -1.77 北证50 919.23 998.32 8.22 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2023.12.04-2023.12.08 从中信一级行业来看，表现最好的前5大行业依次为传媒、计算机、通信、农林 牧渔和有色金属，中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为传媒、计算机、国防军工、通信和电子。 图1：中信一级行业周度涨跌幅与振幅 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2023.12.04-2023.12.08；单位：% 从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为最小市值指数、万得光模块（CPO）指数、锂矿指数、光通信指数和短剧游戏指数；表现最差的5大概念依次为无人驾驶指数、汽车配件精选指数、小米汽车指数、医疗服务精选指数和CRO指数。 图2：热点概念表现（前十名与后十名） 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2023.12.04-2023.12.08；单位：% 1.3、宽基指数和行业指数估值 截至2023年12月8日，宽基指数来看，沪深300、中证500、创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。 中信一级行业分类来看，商贸零售、农林牧渔、电子、传媒和综合金融处于估值分位数“危险”等级；石油石化、有色金属、建筑、机械、电力设备及新能源、国防军工、家电、银行、通信处于估值分位数“安全”等级。 图3：宽基指数估值 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2023.12.08 图4：中信一级行业指数估值 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2023.12.08 1.4、量化情绪跟踪 1.4.1、量能择时 从量能择时信号来看，截至12月8日，各宽基指数量能择时信号为看多状态。 表2：宽基指数量能择时信号 上证指数上证50沪深300中证500中证1000创业板指北证50 量能择时观点多多多多多多多 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至2023.12.08 1.4.2、沪深300上涨家数占比情绪指标 强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来 判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。 指标计算方法： 沪深300指数N日上涨家数占比=沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。 我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也 存在缺陷，难以有效规避下跌风险。该指标最近一周有所回落，上涨家数占比小于50%，市场情绪有所降温，沪深300未来仍有调整风险。 图5：沪深300指数成分股上涨家数占比 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据区间为2010.01.04—2023.12.08 1.4.3、沪深300上涨家数占比择时跟踪 我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，看空市场。 指标值处理及开平仓信号应用： （1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1>N2。 （2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数。 其中N=230，N1=50，N2=35。从上涨家数占比指标来看