军工行业周报：弱预期的兑现

中航证券 2023年121 券创究业洲究年工业评 投资评级 增侍维持评级 国防军工 军工行业周报：预期的兑现 报告摘要x24e: 核心观点： 行业（十五）排本（3931），或交为998.977较1.同长7.36%WA 山运全道成交额阅为2.17，北交所二市公云张促一次层前 书 :1s;3+::I3:-un:l3:s2.5:r?I:>*bV/=*+*-31+,T:: II'*4. I.n:l.S.r.2.2. :+karitIt3:n::.S.r.2.2 敬至12厂，军1报块药道为4.倍，2014计以来*.1.2-2.2.2-1最收点（2022年126日的11.71倍）附近，月米三，近儿个 来、军下长块1的信创、三卫业联两、北交所等冬概念收太势轮购长，口最出为对一牢上行业整体改学”节弃他木形成一孜其。从基 不巨来右，迁不二技些山经有·些极伦因来兰孕后，本H 可能陆续被谢部分个报预告，是矩册要关证的方而，在行业：“判现实、史弱慎期”的忙说之下，弱颠圳的觉现也术尝不是一种花“落地 #国企改中 进人2023年，牢央国企用统所可府资产整利 节奏显划快，压下企业车特续，将被险长其一然压下企 中发能的库制机宝案而：层外资产支益整和核心必宁，民进商质正发 "i.:伞入2222-2-C3车4·1表以实2023-11-25 车工ik.：."! R. 2U2年以来，新研投说、整达股份，西测测、神宁设份等余家不工摄以上言公习密来挂山设政说品计，产提委」限气生股票解院 限车条：：股受法两可做发员1内生动支，实现签线定：将有效层门262$-11-27 企业治人和效界， 订单山现捉速迹象 H一以，分公使游订兰计情洗，正光科长、高： 学、太和限外、新快州、大典七子等，山了标退迹象， = “大军I"”辑正在逐步兑现 经法川年求发及，牢工业技术一并成则：产加达换升，供 11 中航证券究所发布 5?7:n':50251 ”“ ”“ 叶”*三个残心寸川点心高气发总价学生 方市而不进行光改毕：代化：至1.六口企续深化改：民军企 院天自界连我件）：源科信（：上方抗抗位：弹药信息 体系不图完兴，一经三存广较好下外溢益确、以山量互联网、无机. 连脱等领城为代衣的新光道迎来了发展荒会上切、以火企为代衣的产业 驻链上，积接率头，到推行非构孕军民质用双裆环局：说厂行：企 市场人花安 当然，客现上，军品价格，度恒税、1单李倍多题彻影向市场 信心，仁安安最到当前所处的历详价股："临的国际环项，决究了 军工行业需求点实H总逆的串实开未发生收变，7二行业的底层校心 “ 元论诸多实间部是业发总成到定的阶段，走向市 左学竞宁、良性发居的学之路，因此行业的调整是必然的，牢行业 各个主体部在经质若谢整，不以客，以大步、制，深购、定价等了 节求变：车行业的一经资新成等 调整则烈丑捕苦，但说整周期疫们预计将短于过去，阵拍之， 行北发胺终将再凹归良性轨道，进人良性循环 建议关注的细分领域及个股： 关注次新股（此处定义为近两年上市）业绩和股价弹性 不机等航空装备产业链： 院发动、航发格宝：（发动，光成复校、筑科长、户急与碳纠件 台权），股村段资（产沂仑会、认台余该牛等）、创册户纳（产沂会会）， 部超导，宝钦股份（钦合企）等。 航人装备（冲、吊链等）产业链： 化），中通（土早），新（卫号、一红等特种 率）、·星图（节星进感、图盈道（显用情号系统配套）。 无人化倍总化1自主川控： 品拍特装，叫科球，原华科位、智叫达， 中航证券究所发布 中务必阅正文之后的迎款市则部分 2 止义日录 近·周行 重要事件及公告 11万军工扳块走势分折：估值行所修复 军工央国企资产整台和重组节类加伙 三上市公司股权避励持续多 μ, 部分公司揽露门单进展，出现广提座迹象， 五. “大军”逻辑止在摔步兑现 11 六. 举1行业2023年三季情况.. .15 -L. 本同市场数据， 17 () 估悄分位。 .17 (二) 北上资企变化， ,17 (三) 军广板块成交额及EIF份额变化 （四）融资余颜变化18 “大军1”」六大赛道投资企景图 19 九、建议关注的细分领域及个股 24 、风险提示 5 图表日录 图111月车行借的上送要出估值提帆动（按片庭周期） 图22023年央企经指标总体口标再次优业， .8 图3对企球车健变化的州断 1: 图4我国率贸在“四五”本制或由恢效式增长转为内生式高座增长... ...13 图5军工行业股通白山流通市值比例变化 图6车1板快成交量变化， 图了两市融资余额工行业股资余额击势情况 .2:3 表12023年以来军上板块上市公叫股邀网情况 .8 证务研究抵光 AVICSECURITIES （ 图军细分产业投宽全册简图. ：，， .21 图9其通基础板块投资全景伤图. .22 ..23 装2近期率1行业订单接磷情况.. .10 表3近期“大军工”不断收得进尼， 表4军1上市公司23：李报收入数据统计分析 长5率工上市公叫2023三手报利润表数热统分折.. 表6军工上市公可2023一季报瓷产负债农数据统计分析，， 16 装7近期工要军1FTF基金份额变化（单送：亿元） 1X 表81六大细分赛道投资特点对比， .24 AVICSECURITIES [证研究推] ,, 近周行情 国房I：（）栏（-H.0），：（）排（ ：综指（.C5）.深（1.71，创收（1.）： 幅前：道品天+1.16、最反+13.25]、士还-11.124），整光七 (-19)中软件-10.33: 联幅前：二海潮讯-17.534川洲-11.66、举科-12.76*1光1 11.73、成2*-9.251 重要非件及公告 12马1上，长征二号内诊获大商以““三另”的式”将埃及二号望卫另送入领定书 道。援埃表一号下旦页F埃质国习二席长出“·降”设十来，第 持“大京共事六享”原义，十尽全方位务实合三出的测果。12习5，航人良光公产，公可中报的大视模制律运压与李教压力空落表备研发及产业化项日获得省财资比终劳1000万，H中本年险授蒸数900万，结项后贴 1？6，北升量通公产，公所下全资子公习大北-以现会式华型联也 ：斗联153收权，本次交易完成后：公司持有非斗召联18.21收：半瑞智送 持方北势0.57股权：北斗名监不再纠入公司合报表流五，构及二市公司 三大废产出气： 12Hs，中国照舶公.H公12H5分与ScaspanCorporatic 标新海运公签了多能1车.NG双然汽车运轻新护造户厂、台可总金额 约14.6亿关元：本次含向总金额的占公司222个度终审营收没入17 1？月6上，人民图消息，近H，人民教据完成·页卫呆通感标成要据资产肾权乐口 强感微据池其出的空川书总综仓应计限外微志，行激据资源持方权“梳理、市核及 人证 12H6，中科早图公告，公下完成，02心年限制性票激计划次技预学 部分第个属划的股资竞工作，不次的进动对系人教为1人，没票上 “流延下为223年：12月8口：上中流低效业为16万股药西前公总股 50.28%) 1277：中国动公告，公实7公可胰禁重1"以以1%16.7元收购其券了 公司核支急公3的投攻，不资交易后，快案中工对该产急心持股比测要支动52， 12月下，测导航公告：公司拟实施股投鼓测，可激点对累授予不超过1心部证万 股限制性段票（约上股本3.0%），元口首次投产限制性股要1500.心C方段（的 上总股本的".76：系需150.00方股（约一总股本的.28期，投予控为2:.11元 :42. ，11军工板块走势分析：估值有所修复 为深人对之1行业专估值进行分新和到：我们选国院之1：（口万：指数游跌 ），式（张跌）以一药交 按点上度我分，2023年11H，2上权涨0.58%，钻束：7上以来的“月线 4适阅“，兵体来，之系.一季报军下股·闪洋利在培连川位数为负影坑，11里下板 实心现实（能下热.）依口存，门车板换的当成能：+1.44）社 正，出表叫出市场对军工发展的预期市所修安， 实际一，收们为：无诊军而价举、增值税、单“等1.发表统实李布 率之、军下“业需其实工总这这·不争的一实没有改变，室下行业的忙示核心逐 品京气发展定·牛. 时整剂熟且痛，但谢整用期找们预计将短于过：牢猫之，行业装展终将市 资回归食新拍，进人良件带环，所商203技发当、224年一书告， 有报正间的消息典空期，极的因本上产育，以区新技资上F为代的量资会 用111小年1行情的上证市要内估俏提件非动按度制） 1155%% 1100%% 55%% 0% -5% -110%0% ■估估值值增增速速贡贡献献■业业绩绩增增速速贡贡献献交叉交影叉响影X响指数涨指跌数幅涨跌幅 、维工央间企资产整合和重组节奏加快 进人2023年：企1.“公资产重车北加快，1123 H收，国为科或技学团有有限限公国控华录股共压公有限，公实次施电2红，1！电压华称录团有 上中压普人中纤之后的三一改坚，木次中医资委业作临台必产挂动 23年15，可资要召下央全业负人会权，会设调乘劣而上组织 展新一轮国企改革操化提升行动，怀持会义市丙济改车方，以出大力度打消 .则代新国个，在刀完善中国持自3卡今业代公元治，史好发评口大企业核心动非 2123年广六企“别”F标为：-稳压长”，：培”即所长别泊总 额著达高1全国GDF风，人争圾得中文业额；“一稳”1资产资资率总体你诗购定： “标”即洋资产收产安、发经实设入项度、个员动生产鉴、些业既余比率1 入扫标进一2量计：223年央企经营括标与总体H标次得到优化：有望进一步加 速准工企提质增效与收入质量收菩，孟利能力以及别余流情沉捉升， 资：中员员劳劳动动生新生产产率率再再，提提高高5%5华%、、研研发发经社经费费投入投要，入进要一进步一提步高提高 动动生生产产率率，、营营业业现金现比金率比4率个4指个标指选标二进步一提步升提升 徐收声条，投们统计安现：多控公可的2023一公可只而业编核要求1：！支人或 分 ： 图2203年光企些营指标与息件口标进资忧优化 两两 利利 22002222 净净利利润润 利利润润总总额额 22002323 一 利利 利利润润总总额额 经经营营 指指标标 资资产产负负债债率率 资资产产负负债债率率 四 率率 四 研研发发经经费费投投入入强强度度 五 率率 五 全全员员劳劳动动生生产产率率 营营亚业收收入入利利润润率率 研研发发经经费费投投入入强强度度 全全员员劳劳动动生生产产率率 净净资资产产收收益益率率 营营业业现现金金比比率率 总总体体 ·阿两增增：：利润利总润额总和额净和利净润利增润速增要速高于要国高民于经国济民增经速济增速 目目标标，三三掘高提：高营：业营收业入收利入润利率润要再率提要高再0提.1个高百0.分1个点百、分全点、全 ，一一要控：：资资产负产债负率债要率控要制控在制65在%6以5%内以内 一一增量：：确确保保利利润润总总颜额增增速速高高于于全国全G国DGPD增P增速速 一一稳值：：资资产产负负债债率率总总体体保保持稳持定稳定 ，国四端提高高：：净净资资产产收收益益率率、、研研发发经经费费投投入入强强度度、、全全员员劳劳 ，上市公司股权邀励持续增多 2023年汉来：隆达技的、西测测，神中设的以度金信消等2家军核块上“ 公司密来山设权微应计，而点多数上公可股技激励点案改露“限制性段票新 净带均州业扫较：2022车向快