情绪及环境因素影响加大 短期油脂波动剧烈

情绪及环境因素影响加大短期油脂波动剧烈 一、本周行情回顾：国内外宏观环境主导油脂急跌快涨 本周国内油脂盘面价格波动较大，先跌后涨，周四止跌走强，棕榈油一度领跌领涨，波动相对更大。油脂移仓换月仍在进行。本周三之前，国内油脂盘面继续下跌，主要原因还是短期美元指数反弹，导致CBOT豆类在内的国际大宗商品短期普跌，进而 传导至国内商品市场，施压国内油脂盘面。此外，国内油脂供需预期持续偏宽松、国内油籽供给增加进入兑现期、南美巴西大豆旱区出现有利降雨令天气炒作降温，则是近期的基本面因素。 本周四美元指数大跌，夜盘国际大宗商品普遍走强。周五开盘后的国内商品集体偏强，油脂盘面也明显回升。此外，周五召开的中共中央政治局会议，表示明年要加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。政策性的情绪利多，也进一步助推了油脂在内商品当天的涨势。 因此，本周国内油脂盘面的剧烈波动，是国内油脂供需预期偏宽松、南美大豆天气炒作降温背景下，美元指数短期剧烈波动、国内宏观利好情绪带来的阶段性行情。日线看，豆油及棕榈油2305合约暂时仍在前期大的震荡区间之内，大区间下沿暂获技术支撑。 二、马来棕榈油：关注MPOB11月报告11月库存预计持平 12月12日（下周二）马来西亚棕榈油局（MPOB）即将公布11月供需数据。上述主要机构预估看，11月马棕产量环比季节性回落约6%至181-182万吨。由于印度需求增加，11月马棕出口环比增加3-4%至152-153万吨，11月出口数据继续向好。最终11月马棕库存预估244-248万吨，环比10月变化不大。 产量：11月，雨季来临，国际棕榈油产地进入季节性减产季。11月中下旬，西马及苏门答腊岛降雨距平偏高。此外，因屠妖节假期，11月马来西亚全国性公共假日较10月多2天。因此11月产量6%环比减幅符合预期，低于五年同期平均-9.3%的环比减幅。 天气预报显示，12月过去一周东马降雨较多，但下周东马降雨相对偏低。整体来看，目前马棕减产季的降雨较为正常，尚未有明显偏低表现。 出口：11月马棕出口依旧很好，目前11月出口预估高于五年均值水平。印度溶剂萃取商协会(SEA)近期表示，印度11月棕榈油进口量较之前一个月跳增22%至867,000吨，创三个月最高。印度11月食用油进口总量达到113万吨，较之前一个月增加13%。11月棕榈油进口大增，一方面库存因节日需求下降，另一方面是棕榈油的相对其植物油有一定价格优势。 库存：按照机构预估，11月马棕库存环比可能持平，也与我们及市场的预估一致。中期，降雨仍是马棕需要关注的变量，出口形势能否持续向好也较为重要。 三、国内棕榈油:12月采购量不多中短期库存预计下降 进口：本周国内新增1船1跨2月、1船1月、2船3月及1船4月船期采购。国内11月船期采购量相比需求仍较为充足，但环比10月有所下降。12月船期采购数量仍低或在10万吨以内。国内12月船期采购时间窗口关闭，后期市场主要采购1月及之后船期。 需求：本周国内棕榈油期现价格快速下跌后急涨。由于棕榈油相比豆油现货表现更弱，国内豆棕现货价差本周较前期小幅走 高。华东一级豆油-华南24度现货价差1250-1450元/吨，仍处于历史同期价差中值附近。 目前豆棕现货价差水平下国内棕榈油需求良好。随着国内气温进一步降低，棕榈油的餐饮需求减弱，但食用工业需求预计季节性增加。 当前华南10度棕榈油报P2401+1000~1200元/吨。华南一级豆油报Y2401+250元/吨，考虑YP2401价差在1000元/吨左右，华南一级豆油现货报P2401+1250元/吨。华南精炼10度棕榈油现货价格已与一级豆油现货价格持平。若豆棕现货价差继续走高，华南地区棕榈油即便是冬季也能在中包装领域替代豆油消费。 库存：据Mysteel调研显示，截至12月1日全国重点地区棕榈油商业库存约96.52万吨，较上周增加0.295万吨，比2022年同期库存减少1.39%。当前国内棕榈油库存压力仍大。由于12-1月船期国内棕榈油采购数量少，中短期国内棕榈油库存预计将继续下降。 基差：本周五国内24度华南现货报01+20~80元/吨，现货基差较上周小增。 四、大豆及国内豆油：南美天气炒作降温国内供给增加逐步兑现 1、美豆：出口无亮点USDA12月报告较预期稍偏空 近期美豆出口依旧没有亮点。美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，截止11月30日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增151.76万吨，较之前一周减少20%，较前四周均值减少21%。 12月8日晚，美国农业部（USDA）公布了12月供需预测报告。美豆23/24年度供需预测数据没有做任何调整，库存维持2.45亿蒲，市场此前预估库存2.43亿蒲。此份报告，市场重点关注巴西大豆产量调整。巴西23/24大豆产量从11月的1.63亿吨下调至1.61亿吨，下调200万吨。市场预估下调至1.6016亿吨，较11月调减300万吨。阿根廷大豆23/24产量如期未做调整，维持4800万吨预估。全球大豆23/24库存预估1.1421亿吨，市场预期1.1276亿吨。因此，本次报告较市场预期稍显偏空。 2、南美大豆：巴西降雨尚好阿根廷播种顺利 CONAB数据显示，截止12月2日巴西大豆播种进度为83.1%，前一周播种进度75.2%，去年同期90.7%。除南里奥格兰德本身开播偏晚、降雨过多导致播种进度只有55%以外，另外几个主产州大豆播种即将结束。 下图GFS预估可知，下周巴西北部主产区多地降雨偏少，周度累计降雨量低于50mm，但下下周多地降雨良好。至少12月下旬巴西大豆生长关键期暂无利多驱动。本周Conab将巴西大豆23/24年度产量预估下调至1.60177亿吨大豆，低于11月预测的1.62420亿吨，但仍是历史记录高位。 阿根廷大豆主产区多地降雨良好，土壤墒情较好。根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)数据显示，截至12月6日当周，阿根 廷2023/24年度大豆种植进度为51.7%，较上周进度增加7.9%。2023/23年度阿根廷大豆种植面积预计为1735万公顷，截止当周已播种895.1万公顷。 过去几个月来，由于通胀高企，加上货币存在贬值预期，阿根廷农户一直不愿出售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。农户们期待新政府在12月10日上台后将会公布更有利出口的政策，期待官方比索汇率能大幅贬值。中期，关注阿根廷豆类相关政策是否有变动。 3、国内大豆及豆油：11月进口量低于预期 大豆进口：本周海关数据显示，2023年11月中国大豆进口量792万吨，同比去年增加57万吨，同比增幅7.8%。环比10月进口量增加276万吨，环比增幅53.5%。2023年1-11月国内进口大豆累计8963万吨，同比增幅13%。 此前市场预估11月到港大豆1000万吨，后因到港偏慢及卸港等因素预估到港下调至950多万吨。因此，实际到港792万吨明显低于市场预期。但延后到港的大豆，只是供给压力的后移，预计1月国内到港数量将高于预期的600-650万吨。 大豆压榨：Mysteel农产品调查显示，本周国内111家油厂大豆实际压榨量为168.27万吨，开机率57%。国内125家样本油厂大豆实际压榨量为187.28万吨，开机率为53%。周度压榨量较此前2周明显下降。 需求：Mysteel统计，本周国内重点油厂豆油散油成交总量6.49万吨，日均成交量1.30万吨，较上周成交有所减量，成交清淡。 豆油库存：由于大豆压榨量回升，据Mysteel调研显示，截至12月1日，全国重点地区豆油商业库存约97.01万吨，较上次统计增加1.21万吨，周环比增幅1.26%。目前油厂豆油库存中性。 基差方面：本周国内华东一级豆油现货报01+250~300元/吨。但周五国内盘面下跌较多，华东一级豆油现货报01+370-380元/吨，对应05+800元/吨，周五现货基差走强。 五、后市展望 棕榈油：MPOB11月数据将在12月12日公布，预估11月库存同比持平，变化不大。11月产地降雨相对正常，IOD及厄尔尼诺对降雨影响暂时不明显。后期继续关注马来降雨及棕榈油出口变化。国内棕榈油库存当前高企，中短期库存预计下降，但供需维持宽松。近期国内外环境因素对油脂盘面影响增加，本周盘面波动较大。近期油脂继续移仓换月，P2305合约日线看大区间下沿本周四周五暂未下破，大区间格局暂持续。 豆油：近期南美大豆产区天气没有利多驱动，美豆出口不温不火。CBOT大豆在基本面利多不足、美元指数涨跌影响下波动。国内大豆进入集中到港及压榨期，但局部地区仍可能因海关等政策干扰影响压榨量。中期，国内豆油预计供需双增，库存中性稍偏宽松。基差方面，豆油基差短期弱势持续，国内春节备货开始可能有所增强。单边方面，南美大豆丰产预期仍在，豆油预计偏弱难强。 菜油：11-12月国内预期菜籽到港量非常充足，1-2月到港菜籽量也不低，加上俄罗斯进口菜油继续到港，中期国内进口菜油供需预计进一步宽松。近期国内菜籽周度压榨量已经回升。消费方面，国内春节备货不久开始，菜油对豆油的持续大量消费替代需要更大的价差优势。单边上，从国内菜油供需预期及其他油脂走势看，菜油预计维持偏弱运行趋势。菜豆价差继续低位运行。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 撰写日期：2023年12月10日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。