宏观策略联合点评12月政治局会议：以改革促发展，兼顾新旧动能

2023年12月9日 以改革促发展，兼顾新旧动能[table_research] ——宏观策略联合点评12月政治局会议 核心内容： 分析师 首席经济学家：章俊：010-8092 8096：zhangjun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070003 2023年是疫情防控后经济恢复发展的第一年，这意味着经济增长疲软在预期内。政策层对于2023年经济增长给于正面评价，经济结构优化、现代产业体系重要进展，科技新突破，改革向纵深发展。 “以进求稳”新提法是以短期内加快“进”来实现中长期的“稳”。短期内要加快结构性改革和经济转型，以此来实现中长期内稳定和可持续的经济增长。“先立后破”是“稳”和“进”的结合，一方面通过加大逆周期和跨周期调节来避免旧动能失速来确保短期的“稳”，另一方面通过加快经济转型来启动新动能来实现长期内的“稳”。我们认为在二十届三中全会上会出台全方位深化结构性改革来推动高质量增长。 许冬石：010-80927609：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 预期管理明确进入经济工作流程。预期管理与引导舆论意味着未来政策层与市场的沟通会加强，可能形成更稳定的发布机制和市场交流机制。尤其是在政策转向的过程中，可以耗费更少的资源达到更好的效果。 财政的“适度加力”在“加大宏观调控力度”和“增强宏观政策取向一致性”的情况下，政策效果未必弱于2023年。财政政策如果能与货币政策协同加大，那么精准、科学的调控可以起到降本增效的效果。适度的财政政策也在于托举经济、稳定预期，未来会健全预算管理体系及促进融资平台转型。 詹璐：（86755）8345 3719：zhanlu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522110001 “适度”的货币政策更加偏向结构。2024年的货币政策基调从“精准有力”调整为“灵活适度、精准有效”。从“力”到“效”，意味着货币政策“结构”优先于“总量”，强调信贷的方向引导，盘活被低效占用的金融资源是重点。 吴京：010-8092 7767：wujing_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523080001 2023年我国消费弱势恢复，需求不足仍然困扰我国经济。2024年扩大消费的举措与2023年类似，均是与投资结合，并且以投资拉动消费。 分析师助理：聂天奇、周美丽、王雪莹 本次政治局会议的其他变化：一是仍然高度重视持续有效防范化解重点领域风险，但未具体提及房地产、地方债和高风险中小金融机构等问题。二是本次会议强调深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，加快建设美丽中国，绿色金融需发挥更重要作用。三是本次会议增加了推动城乡融合、区域协调发展。四是本次会议未提及数字经济、企业层面（国企、民企）的优化措施，但不代表二者不重要，前期的相关政策将持续推进。 风险提示 1.政策解读不到位 投资机会：12月份的中央政治局会议利好诸多主题或行业。主要涵盖：国产替代科技创新主题、央国企改革主题、大消费领域、金融地产板块、农林牧渔、绿色低碳、医疗养老等行业或主题。 目录 一、2023年的经济工作整体是肯定的..............................................................................................................................................3（一）2023年经济增长仍然是恢复性的.............................................................................................................................3（二）2023年经济成绩给与正面评价.................................................................................................................................3二、2024年的经济工作方针是“以进促稳，先立后破”.............................................................................................................4三、预期管理进入经济工作日程.......................................................................................................................................................4四、财政：增强政策一致性................................................................................................................................................................4五、货币：“适度”的货币更偏向结构...........................................................................................................................................5六、经济增长：以投资带动消费.......................................................................................................................................................7七、本次政治局会议的其他变化.......................................................................................................................................................8八、2023年12月中央政治局会议利好的主题或行业...................................................................................................................9九、中央政治局会议涉及的行业或主题投资机会........................................................................................................................10（一）国产替代科技创新领域..............................................................................................................................................10（二）大消费板块...................................................................................................................................................................12（三）国企改革主题...............................................................................................................................................................14（四）绿色低碳领域...............................................................................................................................................................16（五）防范化解房地产风险..................................................................................................................................................18（六）金融行业.......................................................................................................................................................................21 2023年12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2024年经济工作。 一、2023年的经济工作整体是肯定的 （一）2023年经济增长仍然是恢复性的 2022年是党和国家历史上重要的一年，而2023年是中国式现代化的开局之年。中国式现代化建设的转型是制度型的转型、发展方式的转型，这会对经济增长有一定的影响。同时2023年也是新冠疫情防控后经济恢复发展的第一年，疫情后经济恢复不畅也是可以预期的。 （二）2023年经济成绩给与正面评价 对于2023年的经济工作，整体评价仍然是正面的。虽然经济增长是波折的，但是总体顶住了外部压力，克服了内部困难。2023年总体是优化了经济结构，制造业对GDP的贡献上升，房地产业的贡献持续下滑。2023年7月政治局会议后，对于地方政府债务果断处理，使得市场信心得以恢复。中央政府对于2023年的经济成绩给与的评价高于2022年，2023年“高质 量发展扎实推进，现代化产业体系建设取得重要进展，科技创新实现新的突破，改革开放向纵深推进，安全发展基础巩固夯实，民生保障有力有效”。 二、2024年的经济工作方针是“以进促稳，先立后破” 2024年工作原则有所变化，从2023年的“稳中求进”变为“以进促稳、先立后破”，这是2024年经济工作中新的变化，我们对此的理解是： 首先，“稳中求进和以进促稳”中的两个“稳”的含义是不同的。稳中求进，是以短期内的“稳”来推动中长期的“进”，即通过宏观政策调节来确保短期内经济平稳增长，在此基础上来逐步推进中长期结构性改革和经济转型。 其次，“以进求稳”新提法是以短期内加快“进”来实现中长期的“稳”。当下全球经济增长乏力，不确定性显著上升，国内传统基建和地产下行压力加大，单纯的货币财政政策的稳增长效能持续下降。因此短期内要加快结构性改革和经济转型，以此来实现中长期内稳定和可持续的经济增长。因此，我们认为在二十届三中全会上会出台全方位深化结构性改革来推动高质量增长。 再次，“先立后破”把“立”放在首位，强调“立