对二甲苯：下方空间或有限 PTA：基差回暖，震荡市 MEG：震荡市，1-5正套

期货研究 商 品2023年12月8日 研究 对二甲苯：下方空间或有限 PTA：基差回暖，震荡市 产业 务 服MEG：震荡市，1-5正套 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8270 8310 5.1 6.9 TA401合约 5660 5698 79.6 68.3 EG2401合约 4078 4093 19.3 31.5 月差 2023/12/5 2023/12/6 2023/12/7 变动值 PX（5月-9月） 76 62 80 18 TA(1月-5月） -36 -32 -38 -6 EG（1月-5月） -131 -132 -132 0 品种间价差 3*TA405-2*PX405 540 570 554 -16 3*TA409-2*PX409 596 568 606 38 TA-EG（1月） 1633 1605 1582 -23 TA-EG（5月） 1538 1505 1488 -17 TA-PF（1月） -1454 -1442 -1440 2 TA-LU(12月) 1771 1797 1924 127 TA-LU（1月） 1201 1257 1458 201 现货价格 项目 2023/12/5 2023/12/6 2023/12/7 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.1441 7.1188 7.1195 0.0007 日本石脑油 657 650 633 -17 PX华东现货 7850 7851 7744 -107 PXCFR台湾人民币价 8022 7993 7883 -110 PXCFR台湾 974 974 961 -14 PXFOB韩国 951 951 938 -14 PXFOB美国海湾 1044 1044 0 -1044 华东地区PTA市场价 5658 5665 5666 1 华东地区乙二醇现货市场价格 4014 4037 4043 6 现货加工费 PXN（美元/吨） 317 324 327 4 PTA（元/吨） 404 429 503 73 MEG油制利润（美金） -191 0 0 0 MEG煤制利润（元） -1535 0 0 0 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 PX:尾盘石脑油价格反弹，1月MOPJ目前估价在619美元/吨CFR。今天PX价格下跌，尾盘实货1 月在948/962商谈，2月在963/964商谈。均无成交。PX估价在961美元/吨，较昨日下跌13美元。PTA：中国大陆装置变动：本周福海创450万吨PTA装置提负，逸盛海南250万吨PTA装置另一条 线投料重启，个别装置负荷提升。PTA负荷涨至77.4%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，至周四PTA开工率在83.9%。 MEG:12月6日张家港某主流库区MEG发货量在8900吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在4700吨附近。 截至12月7日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.65%（较上期上升0.59%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.6%（较上期上升4.15%）。2023年12月份起，中国大陆地区乙二醇总产能为2817.5万吨，煤制乙二醇总产能为983万吨，新增榆能化学40万吨新装置。 内蒙古一套26万吨/年的合成气制MEG装置近日已顺利出料，负荷提升中；该装置前期于9月下旬停车。 山西一套30万吨/年的合成气制MEG装置近日已按计划重启，半负荷左右运行；该装置前期于11月中旬停车检修。 美国一套36万吨/年的乙二醇装置近日重启中，该装置此前于今年7月初起停车至今。 聚酯：本周附近一套切片装置开启，已经陆续出产品，负荷仍在提升中；另外一套阳离子长丝装置和半光长丝装置本周开始检修。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.8%。 福建一套20万吨聚酯装置今日停车检修，该装置主要配套生产涤纶长丝，重启时间待定。 直纺涤短产销一般，平均53%，部分工厂产销：50%，30%，100%，30%，70%，50%，60%， 40%。 江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点附近平均产销估算在4成左右，江浙几家工厂产销分别在50%、200%、50%、40%、10%、80%、130%、40%、85%、20%、65%、30%、20%、30%、 100%、30%、40%、0%、0%、50%。 服装：2023年1-11月，纺织服装累计出口18861.8亿元，比去年同期（下同）下降3.5%，其中纺织品出口8655.7亿元，下降3.7%，服装出口10206.1亿元，下降3.3%。 11月，纺织服装出口1698.8亿元，同比下降1.8%，环比增长3%，其中纺织品出口798.2亿元，下降0.5%，环比增长3.8%，服装出口900.6亿元，下降2.9%，环比增长2.4%。 2023年1-11月，纺织服装累计出口2685.6亿美元，下降8.9%，其中纺织品出口1233.6亿美元，下降9.2%，服装出口1452亿美元，下降8.6%。 11月，纺织服装出口236.6亿美元，下降1.8%，环比增长3%，其中纺织品出口111.2亿美元，下降0.5%，环比增长3.8%，服装出口125.5亿美元，下降3%，环比增长2.4%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：油价大跌带动外盘PX价格走弱，下跌1.3%，但是并未对国内PXPTA市场造成重大利空影响，反而看到近期PX月差企稳，05合约开始交易未来补库预期，短期下方空间或有限。多PTA空PX策略建议逐步平仓。近期油价大跌但是聚酯板块整体表现偏强，从供需层面来看，PX开工变化不大，PTA开工再次提升至77.4%，PTA加工费目前已经高估，多PTA空PX对冲策略建议平仓。11月份韩国出口中国PX36万吨（+3.64），预计11月PX中国进口量在79万吨左右。12月份随着海外装置PX开工率大幅回 升，韩国PX开工率站上80%的年内新高，进口数据将进一步增加，加上汽油及原油价格疲软，因此PX-石脑油价差将进一步走缩。关注春节前纺织服装产业链补库行情对原料的支撑。 PTA：需要警惕原油价格大跌，PTA不跌反而上涨。同时基差走强至10元/吨，修正前期偏空观点，PTA进入震荡市格局。不建议进一步看空PTA。多PTA空PX对冲平仓。供应端，PTA装置开工率上行至77.4%，需求端，聚酯装置开工率维持90.8%，PTA预计仍有累库压力。单边趋势修正为震荡市的核心在于年底补库的预期暂无法证伪，加上当前上下游库存均低位，下游现金流水平尚可，有一定补库空间。12月份主力合约向05切换，1-5反套。 乙二醇：多MEG空PTA平仓。1-5正套持有。本周港口库存变动不大，主力单边4000-4200区间波动。乙二醇供应端，存在减量，港口库存有望阶段性去化。国产装置开工率变化不大，维持61.65% （+0.59%）；进口量则进一步缩减，本周到港12万吨，明显下滑。需求端，聚酯工厂节前的备库尚未开启，备库水平下滑，港口发货数据降至历史最低水平，导致月差持续走弱，基差也长期低位。短期这个交易结构难以逆转，因此反弹高度预计有限，单边建议区间操作。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分