农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2023年12月8日星期五 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 常俊萍 期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 【基本面信息】 棉花：现货方面，棉花企业现货报价稳中有涨，临近年底部分纺企订单持稳略增，一些企业外单稍有增加，局部销售略好转，纺织企业利润情况较之前略有提升，皮棉原料采购较前期略有好转，下游产业链数据表现仍不佳，但边际变化转好。 白糖：有政府消息人士表示，印度将减少甘蔗向乙醇的生产，以确保国内有足够的糖供应。内蒙古甜菜收购已经基本结束，最终收购量在400万吨左右，最终糖产量或为53.4万吨，略高于预期的50万吨，同比减少5万吨左右。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2403)近一个半月形成双重顶形态，上周以来触及前期低点后持续下行，本周低点窄幅波动，跌幅0.28%报收于2455，短期中性偏空运行。 期权分析：期权隐含波动率报收于10.08%（+0.56%），持续上行突破历史平均数水平；期权持量PCR报收于1.03（-0.10），小幅回落。 策略建议：构建卖出偏中性的跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2403：S_C2403-P-2440，S_C2403-P-2460和S_C2403-C-2460，S_C2403-C-2480。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2403)近一个月先自高位回落后弱势反弹，涨幅0.13%报收于3815。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于19.57%（+0.44%），震荡上行突破上轨道线；期权持仓量PCR盘整报收于1.10（-0.00）。 策略建议：构建偏弱多的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2403，S_M2403-P-3800，S_M2403-P-3850和S_M2403-C-3850，S_M2401-C-3900。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2402)三月前自高点持续缓慢下跌后宽幅盘整一个半月，有前期低点支撑，一个月前突破震荡区间上限回升，三周多以来高点震荡回落，短期偏空头下行，涨幅1.82%报收于7060。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于23.64%（+0.86%），加速上行突破上轨道线之后高位盘整；持仓量PCR报收于0.62（-0.04），小幅回落处于历史中间水平。 策略建议：构建偏空的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2402：S_P2402-P-6900@10,S_P2402-P-7000@10和B_P2402-C-7000@10，B_P2402-C-7100@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2401)一个月前结束宽幅区间震荡行情回暖上升后遇前期高点压力受阻震荡回落，上周以来跌破前期震荡区间低点加速下行，市场短期偏空，涨幅0.47%报收于6432。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于25.01%（+2.00%），突破上轨道线水平后继续加速上行至近半年的高点；期权持仓量PCR报收于1.11（-0.11），持续下行。 策略建议：看涨熊市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速波动至高行权价，则逐渐平仓离场，如SR2401：S_SR2401C6300@10，S_SR2401C6400@10和B_SR2401C6500@10，B_SR2401C6600@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2401)近两个月结束高位盘整行情弱势反弹遇阻回落阶段式震荡下行，一个月前宽幅震荡两周后加速下行，上周以来于低点弱势反弹回升，涨幅0.65%报收于15430。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于19.25%（+1.03%），自高位大幅下跌至下轨道线后小幅波动，仍处于较低位置；持仓量PCR窄幅波盘整，于较低位置报收于0.61（+0.00）。 策略建议：构建偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2401：S_CF2401C15200，S_CF2401C15400和B_CF2401C15600，B_CF2401C15800。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2403 2,455.00 -7.00 -0.28 12.21 30.06 M M2403 3,815.00 5.00 0.13 10.02 38.19 P P2402 7,060.00 126.00 1.82 2.19 15.22 SR SR2401 6,432.00 30.00 0.47 25.32 162.06 CF CF2401 15,430.00 100.00 0.65 8.81 67.49 RM RM2401 2,807.00 17.00 0.61 41.89 116.88 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2403 2,460 36.50 40.50 2,456 -13.50 -0.55 0.00 62 2024-02-07 M2403 3,800 126.50 111.50 3,815 2.00 0.05 -2.00 62 2024-02-07 P2402 7,000 185.00 195.00 6,990 -25.00 -0.36 -4.00 33 2024-01-09 SR2401 6,400 77.00 63.50 6,414 -52.00 -0.80 -7.50 6 2023-12-13 CF2401 15,400 122.00 122.00 15,400 49.00 0.32 5.00 6 2023-12-13 RM2401 2,800 40.00 33.00 2,807 11.00 0.39 0.00 6 2023-12-13 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2403 9.96 10.19 10.08 0.56 18.22 19.00 17.43 M2403 18.91 20.13 19.57 0.44 9.63 10.38 8.88 P2402 22.73 24.51 23.64 0.86 29.48 31.41 27.54 SR2401 18.76 26.66 25.01 2.00 16.17 19.14 13.20 CF2401 18.73 20.02 19.25 1.03 19.31 20.42 18.19 RM2401 27.22 30.71 29.05 2.87 24.91 26.22 23.60 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2403 309 552 1.79 0.36 44,502 45,855 1.03 -0.01 M2403 696 773 1.11 -0.05 13,996 15,427 1.10 -0.00 P2402 1,488 3,372 2.27 0.13 16,395 10,230 0.62 -0.04 SR2401 1,470 7,918 5.39 -1.58 123,870 138,113 1.11 -0.11 CF2401 1,798 1,410 0.78 -0.28 208,059 127,354 0.61 0.00 RM2401 1,246 1,287 1.03 -0.50 96,344 67,824 0.70 0.06 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2023/06/02 2023/06/07 2023/06/12 2023/06/15 2023/06/20 2023/06/27 2023/06/30 2023/07/05 2023/07/10 2023/07/13 2023/07/18 2023/07/21 2023/07/26 2023/07/31 2023/08/03 2023/08/08 2023/08/11 2023/08/16 2023/08/21 2023/08/24 2023/08/29 2023/09/01 2023/09/06 2023/09/11 2023/09/14 2023/09/19 2023/09/22 2023/09/27 2023/10/10 2023/10/13 2023/10/18 2023/10/23 2023/10/26 2023/10/31 2023/11/03 2023/11/08 2023/11/13 2023/11/16 2023/11/21 2023/11/24 2023/11/29 2023/12/04 2023/12/07 2023/06/02 2023/06/07 2023/06/12 2023/06/15 2023/06/20 2023/06/27 2023/06/30 2023/07/05 2023/07/10 2023/07/13 2023/07/18 2023/07/21 2023/07/26 2023/07/31 2023/08/03 2023/08/08 2023/08/11 2023/08/16 2023/08/21 2023/08/24 2023/08/29 2023/09/01 2023/09/06 2023/09/11 2023/09/14 2023/09/19 2023/09/22 2023/09/27 2023/10/10 2023/10/13 2023/10/18 2023/10/23 2023/10/26 2023/10/31 2023/11/03 2023/11/08 2023/11/13 2023/11/16 2023/11/21 2023/11/24 2023/11/29 2023/12/04 2023/12/07 2023/06/02 2023/06/07 2023/06/12 2023/06/15 2023/06/20 2023/06/27 2023/06/30 2023/07/05 2023/07/10 2023/07/13 2023/07/18 2023/07/21 2023/07/26 2023/07/31 2023/08/03 2023/08/08 2023/08/11 2023/08/16 2023/08/21 2023/08/24 2023/08/29 2023/09/01 2023/09/06 2023/09/11 2023/09/14 2023/09/19 2023/09/22 2023/09/27 2023/10/10 2023/10/13 2023/10/18 2023/10/23 2023/10/26 2023/10/31 2023/