铅周报：回归基本面 铅价持续走低

铅周报：回归基本面铅价持续走低 大宗商品研究所张一弛 投资咨询资格证号：Z0019296 交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 本周废旧电瓶价格收于10000元/吨，较前一周基本持平，炼企已连日下调原料采购价，价格急速下跌情况下回收商积极抛货，炼企到货较好，料短期废电瓶价格或稳中微调为主； 中性偏多 铅精矿 2023年10月铅精矿进口量9.75万吨，环比减少8.93%，同比增加63.64%。1-10月累计进口量100.16万吨，累计同比增加21.75%。进口矿加工费较年初长单已录得大幅下滑，加上今年铅精矿进口窗口长期关闭，贸易市场普遍表示铅精矿成交寡淡，市场观望情况浓厚。中性偏多11月下旬，尽管人民币升值或使后续进口受益，但市场上并不充裕的铅矿货源或仍将限制铅矿进口总量； 铅锭产量 截止11月24日，SMM原生铅冶炼厂开工率为52.2%，较前一周增加2.39个百分点，SMM再生铅四省周度开工率为36.23%，较前一周下降1.69个百分点。2023年10月再生铅产量47.61万吨，环比9月份上升3.91%，同比去年上升33.32%，11月，下游消费情况不佳，废电瓶供应紧张格局加剧，其价格连续上涨，炼厂原料竞争压力与生产成本压力加大，部分炼厂有减产计划，安徽地区某大型炼厂复产时间推迟； 中性 铅锭冶炼利润 据SMM测算规模再生铅企业综合盈亏最新值为226元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏最新值为52元/吨，大部分炼厂表示目前处于亏损状态，单吨利润若有100元/吨已经比较乐观； 中性 铅锭库存 据SMM，截至11月24日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.15万吨，较11月20日减少1.18万吨，本周铅锭社会库存大降，更多是因为铅仓单提货转出口的可能性，后续关注铅锭出口动向； 中性偏空 电池厂开工 11月，铅蓄电池市场消费表现一般。下游多数铅蓄电池生产企业反映电池订单较10月下滑，为避免库存累增，开工率维持7成左右；另有个别蓄企表示仍计划下调开工率，预计12月缓慢恢复正常，目前原料铅按需采购。国家发改委提出扩大新能源汽车消费，适度超前建设充电基础设施体系，一系列政策的发布或推动下半年汽车配套铅蓄电池以及基站用铅蓄电池的需求量； 中性偏空 交易策略 基本面方面，北方地区供暖后空气质量下滑，部分地区炼厂出现环保减产，另外天气转冷后铅精矿与废电瓶的供应亦受到影响，部分企业因原料紧张且价格高企出现减产。内蒙古等偏北方地区降温影响运输，废电瓶回收收紧，主流再生铅产地炼厂积极囤货，而国内电动自行车铅酸蓄电池市场消费需求略有下滑。废电瓶价格亦出现松动，近期沪铅走势跟随伦铅回调，短期预计铅价继续回落，后续注意持仓动向及下游蓄电池开工情况。 中性偏空 银河期货、Wind资讯 价格汇总 银河期货、IFIND LME铅期货收盘价 期货官方价:LME铅(3个月) 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 1.1市场价格 沪铅价格 LME铅价格 18,00017,50017,00016,50016,000 15,500 沪铅期货收盘价 期货收盘价(连续):铅日 2,3502,3002,2502,2002,150 15,000 2,100 14,500 2,050 14,00013,500 2,0001,9501,900 期货市场成交与持仓 现货升贴水 350,000 300,000 沪铅成交与持仓 持仓量:沪铅指数成交量:沪铅指数 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2023-07-072023-08-072023-09-072023-10-072023-11-07 现货升贴水 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 SMM1#铅锭-平均价 上海铅现货升贴水 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：IFIND、SMM 元/吨 铅精废价差（元/吨） 1000 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 1.2价格价差 LME升贴水 精废价差 LME铅(现货/三个月):升贴水 200 150 100 50 0 -50 2021年 2022年 2023年 TC加工费 美元/吨 铅矿加工费 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 Pb50国产TC(周)-平均价 Pb60进口TC(周)平均价 90 80 70 60 50 40 元/吨美元/干吨 元/吨 月差（当月-连三） 元/吨 2022-02-25 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 2022-06-25 2022-07-25 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 2023-01-25 2023-02-25 2023-03-25 2023-04-25 2023-05-25 2023-06-25 2023-07-25 2023-08-25 2023-09-25 2023-10-25 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1.3库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 吨吨 原生铅主要交割品牌厂库(吨) 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 再生铅厂库存 2021年2022年2023年 铅社会库存 万吨吨 铅国内社会库存 250000 200000 150000 100000 50000 0 铅上期所注册仓单 2020年2021年2022年2023年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 再生铅厂内库存 吨 铅LME库存 2020年2021年2022年2023年160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 原生铅冶炼企业月度成品库存(万吨) 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 原生铅厂成品库存 万吨 2020年2021年2022年2023年 25 70000 2021年2022年2023年 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 2.1.1铅精矿 中国铅精矿产量 全球铅精矿产量 铅精矿进口量 万金属吨千吨吨 15 中国铅精矿产量（万吨） 全球精矿产量（千吨） 中国铅精矿进口量（吨） 200000 14 450 180000 13 160000 12 400 140000 11 120000 10 350 100000 9 80000 8 300 60000 7 40000 6 250 20000 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月 10月11月12月 0 1 2019年2020年2021年2022年2023年 2023年2022年2021年2020年 铅精矿进口利润 港口精矿库存 原生铅企业原料库存可用天数 元/吨万吨天 铅精矿进口盈亏（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 2021年 2022年 2023年 铅精矿港口库存:连云港(万吨) 7 65 4 3 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年2021年2022年2023年 原生铅冶炼企业月度原料库存天数 5550 45 40 35 30 25 20 15 101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 原生铅月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 原生铅月度产量 原生铅月度开工率 原生铅周度开工率（%） 65 6055 50 45 40 2020年 2021年 2022年 2023年 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 中国铅锭产量（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 原生铅周度开工率 铅锭月度产量 2.1.2供应端原生铅 原生铅月度开工率 7570 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：IFIND、SMM 废电蓄-平均价(元/吨) 10500 10000 9500 9000 8500 8000 2021年 2022年 2023年 元/吨 再生铅月度开工率 再生铅月度产量（万吨） 5045 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 2.1.3再生原料与铅供应 废旧电瓶价格 再生铅月度产量 万吨 再生铅周度开工率 %% 再生铅月度开工率 80 7060 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 再生铅周度开工率（%） 70 6050 40 30 20 10 2020年 2021年 2022年 2023年 资料来源：IFIND、SMM 铅锭出口盈亏：东南亚地区（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 东南亚现货升水 地区升水（东南亚地区） 铅出口数据 0 2.1.4供应端铅进出口 出口盈亏 铅进口数据 铅锭月度进口（吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 铅锭月度出口（吨） 180 45000 160 40000 140 35000 120 30000 100 80 25000 60 20000 40 15000 20 0 10000 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 5000 -09 -11 -01 -03 -05 -07 -09 -11 -01 -03 -05 -07 -09 -11 -01 -03 -05 -07 -09 -11 2020 2020 2021 2021 2021 2021 2021 20