商品期货早班车

2023年12月07日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 贵金属在周一触及历史新高后陷入连续调整，周三以伦敦金计价的国际金价收2025.095美元/盎司，涨幅0.3%，国际银价收23.890美元/盎司，跌幅1.04%。国内金银价格涨跌互现，沪金收474.48元/克，沪银收5967元/千克。美联储对于降息观点依旧谨慎，未见经济数据明显恶化前，美联储可能维持高利率不变而市场对于降息预期充分。虽然上周五鲍威尔讲话被市场认为鸽派，但是其表述中对于经济的判断依旧较为乐观， 认为个人支出强劲。我们判断在通胀回落而美国经济按照软着陆的背景下，贵金属的持有价值逐步在下降，操作上建议投资者逢高减持黄金资产，重点关注本周五非农数据的失业率数据。相对而言，我们更看好明年 白银表现，此前在11月多个路演中我们强调看好未来3个月内白银表现。主要逻辑在于印度需求的回升。而事实也证明10月印度进口1816吨白银，创过去10年的新高，印度排灯节需求的爆发以及光伏需求的维持，以及全年白银矿山的减产奠定了白银偏强的基本面，也在近期的价格上涨中得到体现。不过高于6000元的价格也限制了珠宝首饰需求的进一步增加，同时市场对于光伏明年的用银需求转为悲观，可能也限制了价格进一步的上涨。不过光伏TOPCON与HJT路线之争还未明朗，在明年光伏20%增速的预期下，白银需求依旧偏乐观。操作上，我们建议关注海内外库存变化，以及本周非农数据的结果，谨慎持有白银多单。 基本金属 招商评论 工业硅 :昨日盘面价格反弹上行，较上一交易日涨330元/吨，涨幅为2.47%；本次上涨可以认为是对超额下跌的修复行情，因为目前工业硅期货的价格已经低于多数硅厂的生产成本。目前西南产区的开工率进一步下降，当地硅厂挺价情绪渐浓，北方产区则保持相对稳定的开工率并且有小幅上涨。需求端，多晶硅产能保持上升趋势，但下游需求较为疲软，行业库存持续累积，短期内多晶硅不会产生较大的工业硅需求。操作上，目前工业硅利空逐步出尽，合约估值已与基本面行情匹配，预计短期工业硅市场价格震荡维稳，仅供参考。 碳酸锂 广期所碳酸锂2401合约小幅下跌，收92450元/吨，01持仓量下降21298手，07持仓量增加10032手，移仓迹象愈发明显。纯碱01合约小幅回落收2723元/手。SMM电池级碳酸锂现货价格-0.35至12.25万元/吨。现货-01走窄至3.00万元/吨，01-07价差走至-950元/吨，再度转成Contago结构。中线逻辑，需求端回落与供给端放量的逻辑持续演绎，预计年底海外进口精矿、锂盐进一步放量。11月智利锂盐出口量1.99万吨，环比/同比-17%/+35%,保持相对较高水平，预计年底中国进口锂盐维持较高位置。多个数据显示12月电池、材料排产疲弱，24Q1前难见较大起色。当下现货成交依然非常清淡，广期所公布注册仓单，12月6日当天合计仓单40吨，预计月内将快速上升。策略:资金碾压，短线单边维持观望，空单注意风险。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铜 昨日铜价下跌。美国11月“小非农”ADP就业人数增加10.3万人不及预期，工资增速创两年多来新低。市场押注欧央行明年降息6次共150基点，美元走强。穆迪下调中国信用评级的短期影响犹在，其他评价机构可能跟进。华东华南平水铜升水350元和300元，国内back结构再度走强，进口盈利700元左右。伦敦结构87美金contango。操作上，短期铜价震荡延续，建议观望。仅供参考。 锌 昨日锌价涨幅0.8%。原料端，近期矿端偏紧，TC连续下调。冶炼端，国产矿平均冶炼利润下滑至208元/吨，进口矿平均冶炼利润下滑至-336元/吨，利润下滑较为明显，但冬储需求下工厂预计仍保持偏高开工水准。消费端，消费端目前已经逐渐步入季节性淡季，华北地区下游前期污染天气导致的限产停工已经结束，叠加黑色板块销售好转影响，镀锌开工回升至62.6%。库存方面，七地库存8.57万吨，LME库存22.3万吨。价格结构方面，华南、华东升水95、125元/吨，华南地区现货压力相对放缓，沪锌220元/吨Back，LME保持微幅contango结构。整体来看，供应过剩预期较为明显，但现货市场受下周镀锌开工提高影响需求有支持，价格来看，锌价受宏观影响破位下跌，但现货市场为价格提供一定支撑，价格重回20500一线以上，短期来 看价格或回归震荡行情。 铅 昨日铅价跌0.45%。供应端，原生铅方面，爬产，检修并存，整体开工同比略微提高。再生方面，废电瓶价格高位运行，内蒙古、江西等地区减产明显，生产积极性明显下滑。消费端，汽车蓄电池消费向好，但电动自行车蓄电池订单走弱，部分企业无意被动囤货，下调生产计划。库存端，五地库存7.76万吨，LME库存13.1万吨。价格结构方面，华东平水，沪铅30元/吨Contango，伦铅31美元/吨左右Contango，精废价差回到100元/吨。基本面来看，挤仓风险移除后，淡季下供需同步走弱，需求更弱，铅价再次突破15700支撑下跌，下一平台位于15500，建议离场观望资金及价格走向。 镍与不锈钢 沪镍01合约+2.24%收至130550元/吨。据SMM数据，电解镍现货均价报131500元/吨，镍豆环比+2450元/吨至127250元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-50元/吨，金川镍现货均升水3400元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至50.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至930.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比-200至28050元/吨；不锈钢价格，01合约环比持平至13330元/吨，废不锈钢价格环比持平至9150元/吨，镍/不锈钢盘面比价继续走升。宏观层面，美国11月ADP就业人数+10.3万人，预期+13.0万人，前值+11.3万人，关注美国11月非农就业报告。产业层面,需求表现偏淡仍是核心矛盾：预计12月三元材料、不锈钢排产环比继续偏淡，纯镍下游受高温合金拉动，维持相对较高消费增速状态，镍元素三条需求路线均偏淡、转差。其中交割品纯镍开工率维持高位，产能放量趋势明显，11月预计进口量维持相对地位。镍/不锈钢比价继续上行，关注做空再度入场时机。 锡 昨日锡价大幅走强，市场减仓上行明显。11月份国内精炼锡产量为15560吨，较10月份环比0.24%，较去年同比-3.95%，1-11月累计产量为153253吨，累计同比2.16%。江西新南山科技有限公司结合全年生产经营安排决定自2023年12月20日起停产检修，检修计划暂定一个月，据了解本次停产检修为该企业的正常年度检修。市场可交割现货升水500-800元，国内结构走强，进口现货亏损窗口关闭，市场进口货源减少。上期所锡仓单减少81吨，至4571吨，而LME锡库存减少25吨，至7970吨。操作上，锡价预期继续偏强运行。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 找钢口径螺纹表需环比增加12万吨至351万吨；钢谷口径螺纹表需持平于389万吨。去库速度边际略有加快，产量仍在上行，表需数据坚挺。消息面美国ADP就业数据显著不及预期，美债收益率随后走弱，但随后外盘金属、原油日内大幅下行。操作上单边仍建议观望为主，空单可继续持有；激进者继续短线试空2405合约。 铁矿石 钢联口径澳洲发货环比下降153万吨至1720万吨，巴西发货环比上升169万吨至949万吨创下年内此新高。到货环比持平与2575万吨。港存环比上周四上升116万吨至1.16亿吨，仍为近五年新低水平。钢厂利润维持低位，焦炭第二轮提涨后钢厂亏损100-200元/吨，后续产量将稳中有降。铁矿供需季节性转弱，但同比仍偏强。操作上单边仍建议观望为主，空单可继续持有；激进者继续短线试空2405合约。 农产品市场 招商评论 豆粕 昨日CBOT大豆下跌，交易南美天气改善。供应端，市场聚焦南美产量预期。截止到11月30日当周，巴西播种进度为85%，低于去年同期的91%，仍处于五年偏慢水平。需求端，周度出口数据不错，及压榨需求亦不错。整体来看，短期美豆驱动弱，因巴西天气改善，关注南美天气。国内市场，短期基差偏弱，而单边跟随外盘，观点仅供参考！ 玉米 昨日c2401合约小幅反弹，深加工收购价跌势放缓。新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，12月集中上量，现货仍有考验，玉米期价预计震荡盘整，淀粉玉米价差逐步离场。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘延续下跌，交易弱现实。供应端,MPOA预估马棕11月1-20日环比下降4%，预期步入季节性减产；而需求端，ITS预估11月马棕出口环比+10.5%。阶段性来看，国际油脂近端宽松，远端边际 改善。而国内油脂整体宽松，单边跟外盘。观点仅供参考！ 白糖 夜盘国际ICE原糖期货跌幅达6.0%，报23.46美分/磅，投资者担心，印度可能会调整乙醇（生物燃料）生产计划，进而将加大糖的生产力度。国内继续跳空低开，从7000开始的一波流畅下跌跟随国内增产预期不断兑现到盘面。国内，11月糖厂全面开榨，阶段性供应高峰来临，新糖陆续上市，现货报价持续走低，引致市场信心不足，供需格局偏空。短期看，目前现货升水盘面200个点，现货向期货向下回归需要时间，急跌后可能出现震荡市；中长期看，增产年份熊市已拉开序幕。操作上建议空仓获利了结。关注近期的现货情况。 鸡蛋 昨日jd2401合约窄幅震荡，现货价格走弱。短期供应充足，双十二电商需求提振有限，食品厂备货需求偏弱，中间贸易商拿货节奏放慢，生产流通环节库存增加，流通环节以清库为主，蛋价承压。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2401合约低开走高，远月合约涨幅大于近月，期价短期有止跌迹象，现货价格延续跌势。生猪供应充裕，屠宰量逐步走高，但对猪价提振有限，供强需弱，短期猪价预计偏弱运行。后期关注冬至前腌腊需求启动情况，若腌腊需求增量较大，或能带动猪价走强，反之则可能受制于供应压力继续走弱，短期建议观望为宜。观点仅供参考。 苹果 市场情绪回归平稳，期价窄幅震荡。产区好货量少价高，山东栖霞冷库纸袋富士80#以上片一二级报价为4.8-5.0元/斤，与上周五持平；山东蓬莱冷库纸袋富士80#一二级片红报价为4.5元/斤，与上周五持平；客商出货积极性尚可。销区市场变化不大，批发市场走货不佳，成交清淡。近期入库工作陆续收尾，产地逐步开始转向出库，预计以客商自存为主。关注客商出货心态、销区成交气氛 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货7930元/吨，01基差盘面减少30，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：十二月国产供应持稳，进口小幅倒挂导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。明年上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。短期关注巴拉马运力紧缺导致乙烷进口减少引发的乙烷装置降负荷。需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，人民币升值导致进口窗口下移，供增需减，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 欧线 主力合约2404涨2.25%，收于810.4点。（需求）欧元区10月零售销售月率为0.1%低于预期但高于前值，高频样本需求数据依然处于历史底部徘徊。欧洲经济仍然在向好反复震荡中。（现货）12月中旬后零售运价开始回暖且CMA、MAERSK等船东宣布明年1月涨价，现货点数将在未来持续走高。（成本）昨日布油跌3.78%，收74.28$/桶，油价偏弱震荡运行，美元兑人民币涨0.23%，收7.1607，近期人民币