金徽股份首次覆盖研究报告摘要
公司概况与首次覆盖评级
金徽股份（股票代码：603132.SH）是一家专注于有色金属采选及贸易的公司，其核心业务涉及铅精矿和锌精矿的生产和销售。公司当前价格为每股12.96元。德邦研究所的分析师团队由翟堃（资格编号：s0120523050002）和张崇欣（资格编号：S0120522100003）共同撰写本报告，谷瑜为研究助理。
市场表现
近期，金徽股份的市场表现相对沪深300指数呈现较为稳定的增长态势。自1个月以来，绝对涨幅为0.78%，相对涨幅为6.08%；2个月以来，绝对涨幅为1.97%，相对涨幅为9.97%；3个月以来，绝对涨幅为0.37%，相对涨幅为11.53%。这表明金徽股份在市场上的表现较为稳健。
资本运作与整合潜力
金徽股份通过第一期员工持股计划的实施，进一步激发了公司的活力和发展潜力。此次员工持股计划的完成，不仅提高了员工的归属感，还为公司的高质量发展提供了坚实的基础。公司还宣布与徽县人民政府签署战略合作框架协议，计划在江洛铅锌矿区进行整合，预计总投资约50亿元，目标建成年采选能力达300万吨的现代化矿山。这一举措将显著提升公司的采选规模，预计提升幅度达到179%。
盈利预测与估值
根据对金徽股份的盈利预测，预计未来三年（2023-2025年）的精矿中铅金属产量将分别达到2.08万吨、2.45万吨、5.51万吨，含锌金属量则分别为5.94万吨、6.92万吨、14.92万吨。考虑到铅价预估为15500元/吨，锌价预估为21500元/吨，以及成本的变动因素，预计2023-2025年的单位金属销售成本分别为5926元/吨、6000元/吨、6050元/吨。基于这些假设，预计归母净利分别为3.4亿元、4.2亿元、10.2亿元，年复合增长率高达145.3%。预计EPS分别为0.35元、0.43元、1.05元。
风险提示
尽管金徽股份展现出良好的发展前景，但还需关注金属价格大幅下降、募投项目进度不及预期以及事故风险可能对公司正常生产造成的影响。
结论
基于上述分析，金徽股份以其丰富的铅锌资源、高效的资源整合潜力以及明确的盈利增长前景，首次覆盖给予“增持”评级。
