1QFY24点评：多个业绩指标创下历史新高

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 李田 首席分析师 SAC执证编号：S0110522090002 litian11@sczq.com.cn 电话： [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（港元） 52.45 一年内最高/最低价（港元） 59.85/18.64 市盈率（当前） 37.47 市净率（当前） 7.45 总股本（亿股） 12.64 总市值（亿港元） 662.81 资料来源：聚源数据 相关研究 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 业绩简述：公司发布截至2023年9月30日止的2024財年第一季度财务业绩报告。1QFY2024公司实现营业收入37.91亿元，同比增长36.7%，环比增长16.6%。实现经营利润7.88亿元，同比增长54.7%，环比增长14.2%。经调整净利润为6.42亿元，同比增长53.8%，环比增长12.4%。 ⚫ 分地区来看，海外收入高增，海内外单店收入均有较好增长。公司1QFY24来自中国的收入为24.96亿元，同比增长34.7%，中国收入占总收入的65.8%，主要由于：（1）中国的名创优品门店平均门店数量增长，且平均单店收入同比增长23.8%，带动名创优品中国线下门店收入同比增长41.2%。（2）TOP TOY平均门店数量同比增长16.5%，平均单店收入同比增长25.4%，因此来自TOP TOY的收入同比增长46.1%。1QFY24来自海外市场的收入为12.96亿元，同比增长40.8%，海外收入占总收入的34.2%，占比较去年同期提升1pct。主要由于海外名创优品门店平均数量同比增长12.5%，平均单店收入同比增长25.1%。 ⚫ 公司门店持续扩张，名创优品提前一个季度完成全年国内净增长350-450个的开店目标。（1）公司名创优品门店数量截至9月30日达到6115家，同比增长819家，环比增长324家。其中，位于中国的门店数量同比增长533家，环比增长198家，截至期末门店数为3802家，占名创优品总门店数的62.2%。位于海外的门店数量同比增长286家，环比增长126家，截至期末门店数为2313家，占名创优品总门店数的37.8%。（2）公司TOP TOY门店数量截至9月30日为122家，同比增长13家，环比增长4家。 ⚫ 公司1QFY24季度毛利率创下历史新高。1QFY24季度毛利率为41.8%，同比增长6.1pct。主要由于（1）在国内市场中，公司对名创优品坚定执行品牌升级，新推出的产品毛利率较高，并且公司实行降本措施。（2）在海外市场中，名创优品的直营收入占比提升，直营占海外市场收入的贡献达45.7%，同比提升11.6pct。（3）TOP TOY由于产品组合的改进，毛利率有所提升。 ⚫ 公司1QFY24季度费用率基本稳定。公司1QFY24季度销售费用率16.9%，同比上升3.2pct，主要由于（1）业务开展导致人员相关支出增加；（2）国内名创优品实行品牌战略升级有关的推广及广告开支增加；（3）随着公司IP库及IP产品种类的不段扩大和丰富，IP授权费增加。管理费用率4.5%，同比下降1.5pct。 ⚫ 投资建议：公司1QFY24营收、利润率和净开店数量均创历史新高，国内名创优品提前完成全年开店目标。未来公司将坚定的推进全球化，对国内名创优品实行品牌升级。预计公司2024-2026财年将实现归母净利润为23.8/28.5/33.5亿元，同比增长34.3%/19.7%/17.7%，对应当前股价PE为27.89 /23.30 /19.79倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：扩店速度不及预期；海外经营风险。 -50%0%50%100%150%200%250%2022/11/292023/03/292023/07/272023/11/24恒生指数9896.HK [Table_Title] 1QFY24点评：多个业绩指标创下历史新高 [Table_ReportDate] 名创优品(9896.HK)公司简评报告 | 2023.12.05 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2023A 2024E 2025E 2026E 营收（亿元） 114.7 147.7 174.0 203.3 营收增速（%） 13.8 28.8 17.8 16.8 归母净利润（亿元） 17.7 23.8 28.5 33.5 归母净利润增速（%） 177.2 34.3 19.7 17.7 EPS(元/股) 1.40 1.88 2.25 2.65 PE 37.47 27.89 23.30 19.79 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 9,904 13,521 17,123 21,212 经营活动现金流 1666 4209 4032 4562 现金 6,516 9,764 12,734 16,125 净利润 1782 2392 2864 3371 应收票据及应收账款合计 306 444 523 611 折旧摊销 391 513 513 513 其他应收款 0 0 0 0 财务费用 -111 -28 -39 -50 预付账款 574 764 900 1,052 其他经营现金流 -396 1332 693 728 存货 1,451 1,687 1,952 2,238 投资活动现金流 -293 -427 -427 -427 其他流动资产 1,057 861 1,014 1,185 资本支出 -3 0 0 0 非流动资产 3,544 3,030 2,517 2,003 其他投资现金流 -290 -427 -427 -427 长期投资 0 0 0 0 筹资活动现金流 -326 -534 -634 -743 固定资产 535 451 367 283 短期借款 0 0 0 0 无形资产 2,578 2,148 1,719 1,289 长期借款 1 0 0 0 其他非流动资产 431 431 431 431 其他筹资现金流 -326 -534 -634 -743 资产总计 13,448 16,551 19,640 23,215 现金净增加额 1047 3248 2970 3392 流动负债 3,886 5,159 6,058 7,055 主要财务比率 2023 2024E 2025E 2026E 短期借款 0 0 0 0 成长能力 应付票据及应付账款合计 654 785 908 1,041 营业收入(%) 13.76 28.77 17.81 16.82 其他流动负债 3,232 4,374 5,150 6,013 净利润(%) 178.52 34.25 19.73 17.70 非流动负债 644 644 644 644 获利能力 长期借款 7 7 7 7 毛利率(%) 38.73 42.98 44.01 45.04 其他非流动负债 637 637 637 637 净利率(%) 15.53 16.19 16.46 16.58 负债合计 4,529 5,803 6,702 7,699 ROE(%) 19.87 22.18 22.08 21.69 少数股东权益 17 33 52 74 ROIC(%) 60.04 80.14 134.19 195.15 股本 0 0 0 0 偿债能力 资本公积 8,901 8,901 8,901 8,901 资产负债率(%) 33.68 35.06 34.12 33.16 留存收益 0 1,814 3,985 6,541 净负债比率(%) -72.99 -90.78 -98.36 -103.88 归属母公司股东权益 8,901 10,715 12,886 15,442 流动比率 2.55 2.62 2.83 3.01 负债和股东权益 13,448 16,551 19,640 23,215 速动比率 1.90 2.13 2.34 2.52 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 营运能力 营业收入 11,473 14,774 17,404 20,332 总资产周转率 0.85 0.89 0.89 0.88 营业成本 7,030 8,424 9,744 11,174 应收账款周转率 37.50 33.25 33.25 33.25 营业税金及附加 0 0 0 0 每股指标（元） 销售费用 1,716 2,443 3,127 3,951 每股收益(最新摊薄) 1.40 1.88 2.25 2.65 管理费用 634 750 853 966 每股经营现金流(最新摊薄) 1.32 3.33 3.19 3.61 财务费用 -111 -28 -39 -50 每股净资产(最新摊薄) 7.04 8.48 10.20 12.22 投资净收益 0 0 0 0 估值比率 营业利润 2,204 3,186 3,719 4,292 P/E 37.47 27.89 23.30 19.79 其他非经营损益 130 -483 -483 -483 P/B 7.45 6.19 5.14 4.29 利润总额 2,334 2,703 3,236 3,809 EV/EBITDA -2.04 -2.59 -2.95 -3.28 所得税 552 311 372 438 净利润 1,782 2,392 2,864 3,371 少数股东损益 13 16 19 22 归属母公司净利润 1,769 2,376 2,845 3,349 EBITDA 2,614 3,188 3,710 4,272 EPS（元） 1.40 1.88 2.25 2.65 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 李田，商贸行业首席分析师。毕业于南京大学统计及经济专业，曾就职于山西证券、安信证券、天风证券等，团队曾获2020年新财富入围，2021年新财富第1名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提