定制餐调龙头BC兼顾，横向扩品打开B端新空间

宝立食品是一家专注于定制餐调的龙头企业，业务涵盖B端和C端市场。在B端市场，公司深耕复合调味料领域20余年，产品线包括复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料，主要服务于连锁餐饮大B客户，如百胜、麦当劳等。公司通过与百胜的深度合作，积累了丰富的研发和服务经验，成功成为百胜的T1供应商，并在多个品类中占据领先地位。此外，公司还通过并购厨房阿芬，成功打入C端市场，推出了以空刻意面为代表的新式速食产品。

在B端市场，宝立食品凭借与百胜的紧密合作，实现了业务的稳定增长。随着中国西式快餐市场的持续扩张和连锁化率的提高，复合调味品的市场需求也在不断增长。公司通过持续的产品创新和市场拓展，不仅巩固了与百胜的合作关系，还成功拓展了其他大B客户，如德克士、汉堡王等。在C端市场，空刻意面的成功推出，标志着公司开始从B端向C端市场渗透，通过线上和线下渠道的布局，公司进一步拓宽了市场范围。

公司具有强大的研发能力，通过与行业领先企业的合作，不断优化产品结构，提升产品质量。此外，公司还通过并购整合，增加了业务的多样性，为未来的增长提供了更多可能性。随着烘焙业务的启动，公司进一步拓宽了产品线，增强了综合食品解决方案的能力。

盈利预测方面，预计公司2023-2025年的营业收入将分别增长17.7%、18.1%和18.7%，主要得益于B端业务的稳定增长和C端业务的拓展。分业务来看，复合调味料和轻烹解决方案将成为主要增长动力，而饮品甜点配料则保持稳定增长。预计2023-2025年的归母净利润分别为3.09、3.09和3.68亿元，EPS分别为0.77、0.77和0.92元，当前PE为23x、23x和19x，相较于可比公司，宝立食品具有较高的性价比。因此，首次覆盖该股票，并给出“买入”评级。然而，市场也面临着一些风险，如行业竞争加剧、新客户开发不及预期、原材料价格波动、食品安全风险以及大股东减持风险，这些因素可能对公司的业绩和股价产生影响。