市场策略报告：央行延续货币宽松表态

央行延续货币宽松表态 市场策略报告|2023.12.05 评级：看好 王仕进 策略首席分析师 SAC执证编号：S0110522100001 wangshijin@sczq.com.cn 相关研究 首创|十二月金股 人民币对美元延续强势 三季度ROE延续低迷，现金流仍然充裕 核心观点 资金流向： 本周融资净买入6.39亿，较上周减少44.15亿，融资成交占比接近7.29%。累计融资净买入额与2022年3月下旬相当。 本周四北向资金大幅净流入，但周五旋即转为净流出，周内共计净流入 16.08亿元。净流入30日均线趋势向上，与2023年8月下旬相当。当前财政发力，外部环境同样得到缓解，北向资金有望进一步流入。行业层面，北向资金主要加仓医药生物、电子和机械设备等行业；银行、电力设备和食品饮料等行业遭减仓。 本周增减持及回购热度有所回升。本周共有67家公司的高管层进行增减持，共计净增持2.51亿元，其中医药生物板块净增持额大幅领先。本周共有85家公司进行回购，共计37.34亿元。 基金市场： 本周ETF基金整体上净申购。跟踪的主要指数标的中，本周净申购排名靠前的为上证50（36.3亿）、科创50（7.4亿）。行业层面，金融地产、科技、新能源等ETF继续净申购，互联网等ETF继续净赎回。 周五以国新控股为代表的“国家队”入场增持央企科技类ETF，并称将在未来继续增持，上证指数随即拉升。国家队注资对市场的引导作用愈发明确，高新技术产业对市场资金的吸引力有望进一步增强，ETF流动性亦有望提升。 本周基金发行规模环比回升，偏股型基金和指数型基金共发行103.69亿份，较上周增加54.40亿份。存量结构上，偏股型基金占偏股与指数基金总额比约83.30%，处于历史中枢水平但呈温和下降趋势。 货币市场： 本周央行通过公开市场操作，共从市场净回笼310亿元。考虑到央行于11月27日发布的2023年第三季度中国货币执行报告中指出“货币政策将延续精准有力”、“做好跨周期和逆周期调节”，稳中偏松的货币政策下，市场流动性有望得到进一步改善，降准降息可期。 本周隔夜资金价格小幅下行。本周R001、R007均值为1.92%、2.85%，周环比变动-8.61bp、45.12bp。 债券市场： 美债角度，本周长短端美债收益率均小幅回落，10年期与2年期分别报收4.22%、4.56%，长短端美债利率倒挂收窄至-0.34%。 本周美元指数走弱至103.2，人民币对美元中间价报收7.1104，周环比涨47bp。十年期中美利差收窄至-1.56%。11月以来人民币对美元持续升值，长期来看中美利差将收窄至正常区间。 风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。 市场策略报告证券研究报告 目录 1资金流向回顾1 2基金市场回顾3 3货币市场跟踪7 4债券市场跟踪9 5风险提示11 插图目录 图1融资成交占比变化1 图2北向资金流向1 图3北向净流入30日平均1 图4北向资金加仓基础化工、交通运输2 图5周内高管层净增减持金额2 图6周内回购金额2 图7周内开始流通股数合计（亿股）3 图8分行业解禁规模3 图9股票型ETF市场规模持续扩大4 图10ETF跟踪指数标的净申购变化5 图11行业ETF申赎变化6 图12上证偏股+指数型基金新成立总份额7 图13上证偏股+指数型基金新成立份额及占比7 图14公开市场操作货币投放与回笼7 图15货币净投放（亿，回购、现券、央行票据等）8 图16外汇占款（万亿）8 图17R007与DR007利差走阔8 图18一周SHIBOR与CNHHIBOR8 图19利率互换收盘利率9 图20同业存单收益率（AAA）9 图21M1、M2增速9 图22本周新发债券规模10 图23长短端国债收益率10 图24长短端美债利率小幅回落，利率倒挂有所收窄10 图25美元指数走弱11 图26人民币汇率上涨，中美利差收窄11 图27优质企业债与国开债利差（%）11 1资金流向回顾 本周（11月27日-12月1日）融资净买入6.39亿，较上周（11月20日-11月24 日）减少44.15亿，融资成交占比接近7.29%。累计融资净买入额与2022年3月下旬相当。后期随着相关货币政策的落地，融资成交额或进一步上行。 图1融资成交占比变化 资料来源：Wind，首创证券 外资角度，本周四北向资金大幅净流入，但周五旋即转为净流出，周内共计净流入 16.08亿元。净流入30日均线趋势向上，与2023年8月下旬相当。当前财政发力，外部环境同样得到缓解，北向资金有望进一步流入。 图2北向资金流向图3北向净流入30日平均 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 行业层面，北向资金主要加仓医药生物、电子和机械设备等行业；银行、电力设备和食品饮料等行业遭减仓。 图4北向资金加仓基础化工、交通运输 资料来源：Wind，首创证券 本周增减持及回购热度有所回升。本周共有67家公司的高管层进行增减持，共计 净增持2.51亿元。其中医药生物板块净增持额大幅领先，环保和纺织服饰紧随其后，减 持的行业主要为商贸零售、计算机和建筑装饰。本周共有85家公司进行回购，共计37.34 亿元，回购金额排名靠前的行业为电力设备、家用电器和电子。 图5周内高管层净增减持金额图6周内回购金额 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 本周共有68只股票解禁，合计市值1161.04亿元，其中金融、工业等大类行业的解禁规模居前。 图7周内开始流通股数合计（亿股）图8分行业解禁规模 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2基金市场回顾 2021年以来，ETF市场发展进入快车道，市场规模迅速扩大。截至12月1日，沪深两市共有705只股票型ETF产品；资产净值共计1.37万亿元。 图9股票型ETF市场规模持续扩大 资料来源：Wind，首创证券 本周ETF基金整体上净申购。跟踪的主要指数标的中，本周净申购排名靠前的为上证50（36.3亿）、科创50（7.4亿），净赎回排名靠前的为中证1000（-23.3亿）、中证500 （-19.0亿）。 图10ETF跟踪指数标的净申购变化 资料来源：Wind，首创证券 行业层面，金融地产、科技、新能源等ETF继续净申购，互联网等ETF继续净赎回。消费等行业ETF由净申购转为净赎回，公用事业等行业由净赎回转为净申购。 周五以国新控股为代表的“国家队”入场增持央企科技类ETF，并称将在未来继续增持，上证指数随即拉升。国家队注资对市场的引导作用愈发明确，高新技术产业对市场资金的吸引力有望进一步增强。 图11行业ETF申赎变化 行业ETF净申购变化（前15后15） 跟踪ETF 本周净申购（亿元） 上周净申购（亿元） 月度净申购 （亿元） 季度净申购 （亿元） 年度净申购 （亿元） 中证全指证券公司 5.9 6.9 0.3 7.2 690.0 中证全指医疗器械 4.3 -0.2 0.0 3.8 32.9 国证新能源车电池 1.7 -0.1 0.3 1.8 122.1 中证新能源 1.6 2.3 0.1 12.8 171.4 国证半导体芯片 1.4 5.5 0.3 -16.4 425.4 中证全指房地产 1.3 0.5 0.0 4.6 79.5 中证光伏产业 1.0 -0.6 0.2 5.0 292.7 中证钢铁 1.0 -0.2 0.0 -0.4 16.8 中证智能汽车 0.6 0.4 0.0 -0.1 12.6 中证国防 0.6 0.9 0.0 0.0 36.0 中证食品饮料 0.5 0.1 0.4 0.3 52.3 中证人工智能 0.4 -0.2 0.0 1.6 108.0 中证新能源汽车 0.4 0.4 0.0 2.2 266.7 中证全指电力公用事业 0.3 -1.2 0.0 -4.3 51.1 中证能源 0.3 0.0 0.0 -0.7 1.5 中证创新药 -0.3 0.1 0.3 10.0 211.1 中证旅游主题 -0.3 -0.1 -0.1 -5.2 66.3 中证计算机 -0.4 -0.3 0.0 1.9 47.2 中证传媒 -0.4 -1.6 0.0 -4.3 28.5 中证主要消费 -0.6 -0.2 -0.2 -2.9 124.1 中证酒 -0.6 1.1 0.0 -8.1 180.9 中证基建工程 -0.7 -1.1 0.0 -4.5 41.7 中证煤炭 -0.7 -0.5 0.0 -4.0 14.0 沪深300医药卫生 -1.1 -0.2 0.0 -0.9 283.0 中证军工 -1.1 0.4 0.0 -0.8 174.2 中证农业 -1.1 -0.6 -0.1 -3.5 42.0 中证银行 -1.4 0.1 0.0 -3.3 123.1 中证动漫游戏 -1.5 -2.0 -0.2 -3.9 175.7 中证畜牧养殖 -3.3 -0.1 -0.3 -9.9 116.1 中证全指半导体 -3.5 4.1 0.0 -20.9 364.1 资料来源：Wind，首创证券 本周基金发行规模环比回升，偏股型基金和指数型基金共发行103.69亿份，较上周 增加54.40亿份。具体看，偏股型基金发行15.44亿份，较上周增加0.98亿份，指数型 基金发行88.25亿份，较上周增加53.42亿份。存量结构上，偏股型基金占偏股与指数基金总额比约83.30%，处于历史中枢水平但呈温和下降趋势。 图12上证偏股+指数型基金新成立总份额图13上证偏股+指数型基金新成立份额及占比 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 3货币市场跟踪 本周央行通过公开市场操作，共从市场净回笼310亿元。其中通过7天逆回购操 作投放21360亿，到期回笼21670亿元，共计净回笼310亿元；央行票据互换投放50 亿元，到期50亿元。 考虑到央行于11月27日发布的2023年第三季度中国货币执行报告中指出“货币政策将延续精准有力”、“做好跨周期和逆周期调节”，稳中偏松的货币政策下，市场流动性有望得到进一步改善，降准降息可期。 10月末央行外汇占款为21.90万亿元，环比增加907.04亿元，连续两个月保持增 长。 图14公开市场操作货币投放与回笼 发生日期 发行/到期 名称 发行量(亿元) 利率(%) 利率变动(bp) 期限(月) 期限(天) 资金流向 2023-11-27 逆回购 逆回购7D 5,010.00 1.80 0 7 投放 2023-11-27 逆回购到期 逆回购7D 2,050.00 1.80 0 7 回笼 2023-11-28 发行 央行票据互换3个月 50.00 2.35 0 3 投放 2023-11-28 逆回购到期 逆回购7D 3,190.00 1.80 0 7 回笼 2023-11-28 逆回购 逆回购7D 4,150.00 1.80 0 7 投放 2023-11-29 到期 央行票据互换3个月 50.00 2.35 0 3 回笼 2023-11-29 逆回购到期 逆回购7D 4,600.00 1.80 0 7 回笼 2023-11-29 逆回购 逆回购7D 4,380.00 1.80 0 7 投放 2023-11-30 逆回购到期 逆回购7D 5,190.00 1.80 0 7 回笼 2023-11-30 逆回购 逆回购7D 6,630.00 1.80 0 7 投放 2023-12-01 逆回购到期 逆回购7D 6,640.00 1.80 0 7 回笼 2023-12-01 逆回购 逆回购7D 1,190.00 1.80 0 7 投放 净投放 -310.00 净投放(含国库现金) -310.00 资料来源：Wind，首创证券 图15货币净投放