华龙投顾月报

03 题目：期待二次探底之后的向上修复 一、核心观点 12月，美联储加息结束预期已较为充分的情况下，外部环境改善对短线市场的驱动力已经边际减弱，汇率压力明显缓解，外资开始逐步回流。后续市场行情的主要驱动因素将转为国内的经济复苏和政策预期，岁末年初市场二次探底之后，仍有向上修复的空间与动能。 二、十一月回顾 市场表现：在经历10月底以来的一轮反弹行情后，十一月市场呈现出较明显的震荡调整态势。截至11月30 日收盘，国内重要指数11月区间涨跌幅为：上证指数（0.36%）、深证成指（-1.39%）、创业板指（-2.32%）、沪深300（-2.14%）、中证500（0.30%）、科创50（-1.00%）。 敬请参阅正文之后的免责声明-1- 煤炭传媒 社会服务机械设备医药生物 汽车农林牧渔计算机通信 商贸零售 综合环保 交通运输纺织服饰 电子国防军工食品饮料轻工制造公用事业家用电器石油石化房地产基础化工建筑装饰 钢铁银行 美容护理有色金属非银金融电力设备 建筑材料 重要指数11月区间涨跌幅% 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 资料来源：iFinD、华龙证券投资顾问部 从行业板块分析看：11月申万一级行业涨幅靠前的有：煤炭（7.06%）、传媒（6.00%）、社会服务 11月申万一级行业区间涨跌幅% 8.007.06 6.005.62 6.00 4.40 4.00 2.89 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -2.95-3.33-3.39 -4.35-4.45 -6.00 （5.62%）、机械设备（4.40%）、医药生物（2.89%），跌幅靠前的有：建筑材料（-4.45%）、电力设备（-4.35%）、非银金融（-3.39%）、有色金属（-3.33%）、美容护理（-2.95%）。 资料来源：iFinD、华龙证券投资顾问部 换手率及成交量：11月换手率及成交量随着市场的反弹较上月出现反弹，日均换手率继续维持在0.65%附近，市场存量资金博弈态势并未改变。 资料来源：iFinD、华龙证券投资顾问部 两融余额：截至11月30日，上交所融资余额报8328.85亿元，较前一交易日减少7.7亿元；深交所融资余额 报7586.99亿元。总体来看，两融余额11月出现小幅上升，两融余额占比也存在一定回升，市场重心上移，两融交易活跃度有所恢复。 资料来源：iFinD、华龙证券投资顾问部 宏观经济数据方面： 工业企业利润：国家统计局数据显示，1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额61154.2亿元，同比下降7.8%，降幅比1—9月份收窄1.2个百分点。1—10月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额20310.6亿元，同比下降9.9%；股份制企业实现利润总额44908.3亿元，下降7.0%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额14431.3亿元，下降10.2%；私营企业实现利润总额16851.4亿元，下降1.9%。10月份，规模以上工业企业实现利润同比增长2.7%。 资料来源：国家统计局、华龙证券投资顾问部 社融：10月社会融资规模增量为1.85万亿元，同比多增9108亿元，社融余额同比增速为9.3%，增速水平环比修复，财政政策持续发力助力社融回暖，10月新增人民币贷款7384亿元，同比多增1058亿元，余额同比增速10.9%，信贷需求仍显不足。 资料来源：国家统计局、iFinD、华龙证券投资顾问部 CPI及PPI：2023年10月份，受天气晴好农产品供应充足、节后消费需求回落等因素影响，CPI略有下降同比下降0.2%，较上月回落0.2个百分点；环比下降0.1%，较上月回落0.3个百分点。2023年10月份，工业生产经营活动保持扩张，受国际原油、有色金属价格波动及上年同期对比基数走高等因素影响，全国PPI环比由涨转平，同比降幅略有扩大。全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.6%，较上月回落0.1个百分点；环比持平， 较上月回落0.4个百分点。 资料来源：国家统计局、iFinD、华龙证券投资顾问部 PMI：11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平 略有回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.5%，比上月下降0.2个百分点，继续高于临界点；中型企 业PMI为48.8%，比上月上升0.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为47.8%，比上月下降0.1个 百分点，低于临界点。 资料来源：国家统计局、华龙证券投资顾问部 三、十二月展望 11月市场前高后低，月初延续十月反弹，小盘股和受益于产业催化的科技成长板块表现占优，之后市场再度回归常态，大盘股成为拖累指数的重要因素，指数二次探底的预期越来越清晰。当前指数持续低位震荡，在基本面不出现重大利空的前提下，此处有望形成市场底部。 资料来源：华龙证券投资顾问部 1、宏观方面：10月经济数据出现分化，PMI再次回到荣枯线之下，出口不及预期，工业企业利润增速回落等 均指向经济复苏势头放缓，但社零与工业生产增加值仍呈现平稳修复的态势。分化的经济数据很难使市场对经济复 苏形成较强的一致预期。 2、流动性方面：11月17日，央行、国家金融监管总局、证监会联合召开金融机构座谈会，关于信贷投放提 出“要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放， 以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。 3、海外方面：10月美国CPI同比增速超预期回落（本期3.2%，预期3.3%，前值3.7%），核心CPI同比 增速为4%，低于前值及预期0.1个百分点。在美国经济就业数据边际放缓和通胀超预期回落之下，11月美联储再 度暂停加息，市场对于美联储加息结束的预期升温，美债收益率近期快速回落。 总体上，12月，美联储加息结束预期已较为充分的情况下，外部环境改善对短线市场的驱动力已经边际减弱，汇率压力明显缓解，外资开始逐步回流。后续市场行情的主要驱动因素将转为国内的经济复苏和政策预期，岁末年初市场仍有进一步向上修复的空间与动能。配置方面：医药生物板块估值处于低位且存在流感、支原体肺炎等催化因素；周期有望见底的半导体和消费电子；具备政策催化预期的农业板块 四、行业板块 【低估值滞涨】 A股在年末往往迎来上涨行情，2005年以来，上证指数在11、12月涨跌幅均值达1.53%、3.79%，胜率达61%、56%。当市场较弱时，投资者风险偏好相对更低，这时滞涨行业具有更高的安全边际，年底上涨概率更大。银行方面，中央金融工作会议提出“优化中央和地方政府债务结构”，近期特殊再融资债券发行逐渐落地，或推动银 行板块估值修复。券商方面，中央金融工作会议提出活跃资本市场，培育一流投资银行和投资机构，随着政策落地推动股市交投回暖，券商业绩和未来发展有望受益。医药生物板块的估值和基金配置仍处于较低水平，其中医药PE处13年以来19.0%分位，23Q3基金对医药超配比例处于13年以来45%分位。 在2023全球数商大会上，数据交易链正式启用，十省市实现“一地挂牌、全网互认”。此次正式启用的数据交易链，由上海数据交易所、浙江大数据交易中心、山东数据交易有限公司、广州数据交易所、广西北部湾大数据交易中心、西部数据交易中心、北方大数据交易中心等七家省级数据交易机构发起并建设联盟链共识节点。郑州数据交易中心、湖南大数据交易所、青岛大数据交易中心、苏州大数据交易所等省、市级交易机构作为第二批意向机构也积极申请加入。据介绍，数据交易链面向数据要素流通市场全产业全流程，提供数据交易基础服务、数据交易增值服务、数据交易保障服务、数据资产金融服务等。后续数据要素仍存政策大潮，“市场化”大时代有望开启，顶层设计有望陆续出台，数据要素的确权、定价、流通和治理等顶层设计或陆续落地。数据要素相关产业的公司将受益，包括数据资产持有方、数据确权相关公司、数据加工运营商。 【数据要素】 上海市发布关于印发《上海市促进商业航天发展打造空间信息产业高地行动计划（2023—2025年）》的通知到2025年，以商业航天跨越式发展为牵引，围绕卫星制造、运载发射、地面系统设备、空间信息应用和服务等环节，加强卫星通信、导航、遥感一体化发展，推动空天地信息网络一体化融合。探索星箭一体新模式，构筑技术驱动新格局，建设数智制造新高地，开拓应用示范新场景，引领长三角区域空间信息一体化发展，为航天强国建设提供有力支撑。其中包括新引进和培育10家商业航天重点企业，培育5家具备科创板上市条件的硬核企业，扶持一批民营“专精 特新”优势企业，实现空间信息产业规模超2000亿元。卫星互联网有望开启并引领下一轮通信板块基础设施建设， 【卫星产业链】 当前我国卫星互联网的发展虽尚处早期起步阶段，但发展进程提速显著。短期来看，前端卫星生产制造环节将有望依托卫星发射进程提速率先受益；中长期维度，随着技术设施建设的逐步完善，下游卫星互联网应用侧相关环节将迎来黄金发展阶段。 【风险提示】 经济增长不及预期、政策落地实际情况不及预期、国内城投债压力、海外货币政策变化、地缘摩擦加剧；市场剧烈波动，个股黑天鹅事件。突发不可抗利空因素，均会构成投资策略的变动，投资有风险，入市需谨慎。 华龙证券 一级审核：徐富利执业证书编号：S0230611030009二级审核：张红执业证书编号：S0230616110002责任编辑：姚浩然执业证书编号：S0230623030002 免责声明 以上信息由华龙证券整理公布，报告版权属华龙证券股份有限公司所有。本刊观点仅代表华龙证券观点，不构成具体 投资建议，投资者不应将本刊作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本刊可取代自己的判断。相关数据和信息来源于万得终端和公开资料，本公司对信息的完整性和真实性不做任何保证。股票价格运行受到系统和非系统风险的影响，请您客观评估自身风险承受能力，做出符合自身风险承受能力的投资决策。本刊物风险等级为中风险，适合稳健型及以上投资者参考（所涉及创业板股票适合积极型及以上投资者参考）。据此操作，风险自负，因使用本刊物所造成的一切后果，本公司及相关作者不承担任何法律责任。未经许可，严禁以任何方式将本刊物全部或部分翻印和传播。