尿素期货周报：多空因素交织，本周尿素上下两难

尿素期货周报 国元期货研究咨询部2023年12月04日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 多空因素交织，本周尿素上下两难 【策略观点】 我们延续上周的观点，目前主力合约盘面价格在多项技术指标支撑，同时期货持仓量不断下降的背景下，预计本周，尿素期货主力行情大概率将延续震荡。基本面上，多空因素交织为主要原因：1.预期后期煤价震荡为主，成本端有支撑预期；2.上周尿素基本面转弱，叠加月底冬储检查高峰过去，一部分迫切需求已被消化，后续供应的压力会逐渐凸显；3.复合肥企业生产正值高峰，而库存偏低，其他下游年前仍有一定备货需求，但情绪偏谨慎。 目前市场上主要的变数是供应端装置停产、出口回流等因素产生的变动，需求端相对稳定，因此以现有消息来看，尿素主力合约若想形成趋势，还需积蓄动能。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1尿素总供给上涨2 2.2中游销售下降下游复合肥需求上涨3 三、总结6 一、市场回顾 近期尿素期货主力合约印证了我们的预测，持续呈现震荡走势。在技术面上，尿素在2300关口上受均线系统限制，叠加基本面上多空因素交织，预期大概率呈现窄幅震荡。截 至12月04日，尿素主力合约收盘价为2301元/吨，跌幅0.95%，单边持仓量为130776 手，比上次周报截稿时减少了约7.08万手，单边成交量为218431手。目前山东小颗粒尿素 现货价格为2420元/吨，基差为119元/吨。 图1尿素主力合约价格走势图 数据来源：文华财经、国元期货 图2尿素基差（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 山东尿素小颗粒基差CZCE：尿素：01合约：收盘价（日）尿素：小颗粒：市场主流价：山东（日） 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：钢联、国元期货 二、基本面分析 2.1尿素总供给上涨 上周，尿素产量在保供稳价下温和上涨，但结合上半月山西限产停车，部分气头企业陆 续停车，周内个别企业计划检修，尿素本周产量或将收窄。截至11月30日，国内尿素产量 125.71万吨，较上周增加1.65万吨，环比涨1.33%；周均日产17.96万吨，较前一周增加 0.24万吨；国内尿素分原料产能利用率来看，煤制尿素83.10%，环比涨1.08个百分点；气制尿素76.59%，环比涨1.05个百分点。 成本方面，近期受山西省煤矿减产扰动，短期煤价回调后企稳，对尿素成本有一定支撑。根据中国煤炭运销协会市场预测，后期煤炭供需关系可能相对平衡，煤炭市场价格或将波动运行。据金十数据统计，上周样本煤矿原煤日产103.5万吨，较前一周减产10.6万吨，环比 10月减少14.5万吨，其中吕梁地区减产最为明显，上周吕梁地区原煤日产25.88万吨，较 前一周减产8.64万吨。 图3尿素产能利用率季节图（%） 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 40.00 2023年度2022年度2021年度 数据来源：钢联、国元期货 图4尿素产量季节图（万吨） 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 60.00 2023年度2022年度2021年度 2.2中游销售下降下游复合肥需求上涨 数据来源：钢联、国元期货 中游方面，市场对高价尿素接受度不高，成交以偏低价格为主，买卖双方相对僵持，上 周主流预收天数小幅下降。截至11月29日，中国尿素企业预收订单天数6.59日，较前一周减少0.23日，环比减少3.37%。下游复合肥方面，季节性开工高峰到来，复合肥企业库存居于近三年低位，对尿素需求延续旺盛。截至2023年12月1日，山东临沂复合肥样本生 产企业尿素需求量2300吨，较前一周周增加550吨，环比涨31.43%。 因为出口法检政策严格，叠加国际尿素市场低迷，预计近期出口方面偏弱。国际市场上，尿素持续供过于求，国际尿素价格多数下降。截至上周末，中国散装小颗粒离岸价360.01-370.01美元/吨，下调5美元/吨；中国大颗粒港口离岸375.01-380.01美元/吨， 较上周持平。国际上，东南亚市场下跌约10-15美元/吨，西欧约下跌30美元/吨；美国市场价格承压，美国诺拉价格稳定在FOB300美元/吨，成交清淡；巴西大颗粒价格较上周的CFR300美元/吨的低价略有回升，本周小批量交易价格CFR310美元/吨。 图6 60 50 40 30 20 10 0 2023年度 2022年度 2021年度 数据来源：钢联、国元期货 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 尿素期货周报 图5尿素代发订单数量（天） 14 12 10 8 6 4 2 0 2023年度 2022年度 2021年度 数据来源：钢联、国元期货 复合肥产能利用率（%） 第4页共8页 图7复合肥库存季节图（万吨） 100 80 60 40 20 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 2023年度2022年度2021年度 数据来源：钢联、国元期货 2.3企业库存持续上涨仓单维持高位 尿素港口库存下降，企业库存上升。截至11月30日，中国尿素港口样本库存量为20.9 万吨，环比下降11万吨，环比跌幅34.48%，主要是锦州港、秦皇岛、黄骅港小颗粒货源以及烟台港、秦皇岛大颗粒货源离港。 中国尿素企业库存47.34万吨，较上周增加3.71万吨，环比增加8.50%，主要是山西环保要求下，部分企业装车暂停；其他区域订单略有下滑，导致企业库存略有积累。而在需求端稍有抵触高价情绪、月底检查过去，冬储采购间歇下，尿素本周企业库存或将延续累库。仓单方面，尿素仓单维持高位。截至12月1日，尿素期货仓单6543张，环比上个交易日减 少25张。 图8尿素总库存季节图（万吨） 150 100 50 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 0 2023年度2022年度2021年度 数据来源：钢联、国元期货 图9尿素港口库存及厂内库存（万吨） 120 100 80 60 40 20 2020-12-11 2021-01-11 2021-02-11 2021-03-11 2021-04-11 2021-05-11 2021-06-11 2021-07-11 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 0 尿素：港口库存：中国（周）尿素：厂内库存：中国（周） 数据来源：钢联、国元期货 图10尿素注册仓单数量季节图（张） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 01-03 01-15 01-28 02-09 02-22 03-06 03-18 03-30 04-12 04-24 05-09 05-21 06-02 06-14 06-26 07-08 07-20 08-01 08-13 08-25 09-06 09-18 09-30 10-19 10-31 11-12 11-24 12-06 12-18 12-30 0 2023年度2022年度2021年度 数据来源：钢联、国元期货 三、总结 我们延续上周的观点，目前主力合约盘面价格在多项技术指标支撑，同时期货持仓量不断下降的背景下，预计本周，尿素期货主力行情大概率将延续震荡。基本面上，多空因素交织为主要原因：1.预期后期煤价震荡为主，成本端有支撑预期；2.上周尿素基本面转弱，叠加月底冬储检查高峰过去，一部分迫切需求已被消化，后续供应的压力会逐渐凸显；3.复合肥企业生产正值高峰，而库存偏低，其他下游年前仍有一定备货需求，但情绪偏谨慎。 目前市场上主要的变数是供应端装置停产、出口回流等因素产生的变动，需求端相对稳定，因此以现有消息来看，尿素主力合约若想形成趋势，还需积蓄动能。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-848078