有色日报：有色分化，多铜空锌

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年12月4日有色日报 有色金属 有色分化，多铜空锌 核心观点 沪铜 沪铜指数夜盘增仓上行，日内有所回落。短期国内宏观炒作暂告一段落，近期高位和低位的商品出现明显的两极反转，资金获利了结意愿较强，铜价也有所回调，但整体影响不大。海外美元指数大幅下挫叠加矿端紧缩预期推升铜价。国内下游产业开始接纳高铜价，精铜杆开工率有所反弹。四季度末内外宏观回暖叠加低库存局面，我们认为铜价易张难跌，预计将在68000-70000区间运行。 建议多单持有 沪锌 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 沪锌指数夜盘减仓上行，日内持续回落。锌价前期下行主要是由于海外伦锌库存大幅上升，短期有超跌反弹的迹象，后续仍要关注海外锌锭库存走势。国内产业属于供需双强局面，上游矿端宽松，下游镀锌需求保持高位，社库持续低位震荡。技术上，主力期价跌破21000关口，可空单持有或多铜空锌。 建议空单持有或多铜空锌 沪镍 沪镍指数夜盘宽幅震荡，日内持续跳水。上周沪镍持续减仓反弹，从盘面来看，商品高位和低位品种出现两极反转，资金获利了结意愿较强。10月底以来市场整体回暖，但不锈钢与镍走势明显偏弱。从镍的基本面角度来看，下游不锈钢库存高位，硫酸镍需求回落，国内库存仓单持续上升，基本面弱势主导镍价下跌。但镍价13万下方已触及产业成本，产业支撑会逐步增强，我们认为后续或将转为震荡筑底。 建议观望 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/6请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 12月4日，Mysteel电解铜社会库存为5.34万吨，较30日累库0.04万吨， 较27日去库1.24万吨。 据财联社报道，智利铜业委员会（Cochilco）称，智利国家铜业公司 （Codelco）在11月生产12.8万吨铜，创今年以来最佳月度表现；但同比仍然有所下滑。11月，必和必拓旗下Escondida矿场（全球第一大铜矿）产出8.84万吨，环比和同比都急剧下滑。 锌 12月4日，Mysteel锌锭社会库存为6.12万吨，较1日去库0.23万吨，较 27日去库0.30万吨。 镍 12月4日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2401合约。金川电解主流升贴水+3000元/吨，价格132850元/吨；俄罗斯镍主流升贴水-200元/吨，价格129650元/吨；挪威镍主流升贴水+5300元/吨，价格135150元/吨；镍豆主流升贴水-1300元/吨，价格128550元/吨。 表1现货价格表 2023/12/4现货价日涨跌幅主力收盘价日涨跌幅现货升贴水日涨跌幅月差日涨跌幅 1#电解铜（上海有色）697500.39%685800.32%550-160.00340.0030.00 0#锌锭（上海有色）209300.67%207600.68%8020.0075.0040.00 1#电解镍（上海有色）1314500.11%128460-0.71%14500.00-320.0040.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 0 -200 2023-07-272023-08-272023-09-272023-10-272023-11-27 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2023-07-252023-08-252023-09-252023-10-252023-11-25 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 20212022202320222021202020192023 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 300,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 9,500 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 0 250,000吨 9,000 -20 200,000吨 150,000吨 100,000吨 8,500 8,000 7,500 -40 -60 -80 -100 50,000吨 7,000 -120 2023-07-242023-08-242023-09-242023-10-242023-11-24 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2023-07-262023-08-262023-09-262023-10-262023-11-26 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 锌 图7锌基差图8锌月差 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 22,500 800 23,000 450 22,000 700 22,500 400 21,500 600 现货升贴水月差沪锌主连 22,00035021,000 500 21,00020,500 400 250 20,50020,000 300 20,00020019,500 200 19,000 100 19,000 100 18,500 50 18,500 0 18,000 0 18,000 -100 21,500 300 19,500 150 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9精炼锌国内社库图10精炼锌全球交易所库存 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 201820192020202120222023202220212020201920182023 45万吨 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月12日 4月26日 5月11日 5月25日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11锌期货库存仓单图12伦锌走势 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 沪锌连1-连3仓单库存 35,000吨 30,000吨 25,000吨 20,000吨 15,000吨 10,000吨 5,000吨 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 伦锌0-3升贴水伦锌-3M 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 0.000吨 2023-07-242023-08-242023-09-242023-10-242023-11-24 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 180,000 170,000 160,000 150,000 140,000 130,000 120,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 180,000 170,000 160,000 150,000 140,000 130,000 月差沪镍主力 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 120,000 2023-07-242023-08-242023-09-242023-10-242023-11-24 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 -3,000 LME库存SHFE仓单库存(右)202220212020201920182023 48,000 46,000 44,000 42,000 40,000 38,000 36,000 34,000 32,000 30,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/12 4/26 5/11 5/25 6/9 6/23 7/7 7/21 8/4 8/18 9/2 9/16 9/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/9 12/23 0 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17伦镍走势 LME镍3M电子盘LME镍0-3 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 15,000 2023-07-252023-08-252023-09-252023-10-252023-11-25 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -350 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。