油脂周报：国内需求不佳 油脂偏弱延续

国内需求不佳油脂偏弱延续 主要观点 本周油脂盘面预计震荡偏弱。 核心逻辑 1、马棕出口量较乐观，但马棕库存仍在累库阶段，马来棕榈油库存量也处于较高水平。国内棕榈油也持续累库，库存处于高位，三大油脂库存整体偏高，施压油脂盘面。 2、南美前期干旱天气影响大豆种植，短期天气暂有缓 农解，后续仍需观察。厄尔尼诺一般有助于南美大豆丰产。 产3、菜籽本周到港量明显增加，油厂开机率上升，但国内油厂菜油库存较高，库存预计持续累库。后续继续关注菜 品籽买船到港、国内开机、消费情况等影响。 组4、国内油脂需求偏弱，预计短期难有起色。 操作建议 逢高做空 重点关注 1、棕榈油产量情况 2、美豆出口情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂周报2023年12月02日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 逢高做空 二、每周要闻 1、11月30日，印尼将12月1日至15日的毛棕榈油参考价格设定为795.14美元/吨， 11月16日至30日为750.54美元/吨。根据这一参考价得出，出口税（Tax）和出口专项税 （Levy）分别为33美元/吨和85美元/吨，而当前分别为18美元/吨和75美元/吨。 2、阿根廷目前对大豆征收33%出口税，豆粕和豆油出口税为31%，玉米和小麦的出口税为 12%。 3、阿根廷油籽压榨和出口商会(CIARA-CEC)表示，阿根廷大豆贸易很大程度上已“陷入瘫痪”，原因是干旱导致大豆供应短缺，而且农民囤货惜售，因为预计当选总统哈维尔·米莱上台后，比索汇率将会贬值。 三、行情回顾 截止上周五，连盘豆油主力合约报收于8106/吨，较上周五下跌72元/吨；连盘菜油主力合约报收于8432元/吨，较上周五持稳；连盘棕榈油主力合约报收于7188元/吨，较上周五下跌 150元/吨。油脂走势震荡下行。油脂后续关注点转向南美大豆种植以及国内需求方面。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,000 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,0002,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 00 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：菜油期货收盘价（活跃合约）图4：菜油现货价格（江苏） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 1/1 1/20 2/8 2/27 3/18 4/6 4/25 5/14 6/2 6/21 7/10 7/29 8/17 9/5 9/24 10/13 11/1 11/20 12 1 0 图5：24度棕榈油现货均价图6：一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图7：棕榈油基差（活跃合约）图8：豆油基差（活跃合约） 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图9：菜油基差（活跃合约） 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1棕榈油出口超预期，国内棕榈油存在一定累库压力。 棕榈油方面，马来西亚棕榈油局MPOB数据显示，马来西亚10月棕榈油进口为47557吨，环比减少3.05%；10月棕榈油产量为1937224吨，环比增长5.89%；10月棕榈油库存量为2448852吨，环比增长5.84%；10月棕榈油出口为1466065吨，环比增长21.04%。综合来看，由于10月出口超预期，10月马棕供需数据较预期偏多。国内棕榈油进口比较积极，近月买船也较为活跃，在到港压力偏大的背景下，国内棕榈油也存在一定累库压力，目前国内棕榈油库存仍然会维持在高位的状态。 厄尔尼诺现象导致的产区干旱炎热问题，造成棕油减产，对棕榈油产量有影响，不过经过测算发现这个影响一般是滞后的，大概是在半年后才开始显现。也就是明年一季度左右，一方面此阶段本身是棕榈油的减产季节，然后叠加厄尔尼诺的滞后影响，后续盘面有可能会提前炒作一季度棕榈油产地的供应问题，对盘面有一定的支撑。 图10：马来西亚棕榈油产量(吨)图11：全球棕榈油产量（百万吨） 2019202020212022202320192020202120222023 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 82 80 78 76 74 72 70 68 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图12：棕榈油进口量(万吨)图13：棕榈油到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 600 500 400 300 200 100 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 123456789101112 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 4.1.2美豆单产上调，国内油厂压榨量小幅增加 豆油方面，从整年度来看，美国农业部给出预计2023/24年度油脂油料产量提升并且库存创新高，因美国今年大豆产量减少以及加拿大菜籽减产，因此累库主要是靠巴西大豆的产量增长，这个还需要后续巴西种植期以及生长期的一个验证。 USDA11月供需报告上调美豆单产至49.9蒲/英亩，保持压榨、出口预估不变，最终令期末库存预估上调0.25亿蒲，报告整体中性偏空，CBOT大豆小幅下跌。本轮利空将被迅速计价，后续美豆交易重心仍然落在强劲的需求以及南美天气的变化上。 图14：大豆到港量图15：豆油到港量 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图16：进口大豆压榨量图17：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.1.3加拿大收获结束，卖压显现，国内后续到港改善 菜油方面，2023/2024年度，全球菜籽总产量预计在8500万吨，上一年度为8876万吨，同比减少376万吨，减少幅度为4.23%，减产主要来自澳大利亚和加拿大。加拿大方面，目前加拿大菜籽刚刚完成收割，加拿大统计局和农业部对菜籽产量预估为1737万吨，但是最终产 量市场预计将高于1737万吨。今年加拿大菜籽产量相对上一年度减产，但减产幅度不大，预 计不到80万吨。 随着全球菜籽陆续上市，将对菜籽和菜油价格产生一定的压力。在新作菜籽上市后，预计国内进口菜籽将逐步增多。国内菜籽压榨量当前将持续处于低位，后续等待加拿大油菜籽到港，预计届时菜粕产量将开始明显提升。 图18：加拿大油菜籽出口量图19：国内油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 20192020202120222023 123456789101112 图20：油菜籽压榨量图21：菜油产量 2019202020212022202320192020202120222023 208 7 156 5 104 3 52 1 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 00 图22：菜油进口数量 20192020202120222023 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 123456789101112 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.2库存端——国内油脂整体库存高位本周略有下降，后续将持续增加 据Mysteel调研显示，截至2023年11月24日（第47周），全国重点地区豆油、棕榈 油、菜油三大油脂商业库存总量为223.6万吨，较上周减少1.68万吨，减幅0.75%；同比 2022年第47周三大油脂商