玉米周报：市场交易卖压，贸易商仍在等待最佳做库时机

玉米周报 市场交易卖压，贸易商仍在等待最佳做库时机 2023年12月3日 玉米周度报告 创元研究 报告要点： 国内方面，东北天气转好，物流通畅，但黑吉售粮进度依旧偏慢，市场交易后市卖压，现货价格持续偏弱，本周东北玉米价格整体跌20-60元/吨，华北玉米价格跌40-60元/吨，锦州港玉米收购 价为2540元/吨。同时，由于东北玉米偏弱，产业端普遍看空，贸易端按订单走量，做库意愿依旧不积极，北港低库存运转，库存降至79.9万吨；南港则由于进口玉米到港和内贸玉米到货，整体库存 止跌回升至185.6万吨。从需求端来看，饲料企业当前库存安全边际较好，受产区价格下跌和年前生猪出栏影响，华北和东北企业库存下降，或在等待底部出现再次建库；酒精厂和淀粉厂利润偏好，本周深加工对玉米需求表现较好，相反淀粉价格下跌使得终端拿货观望，淀粉厂可售库存增加，促使淀粉持续垒库。 国际方面，美国出口销售好转，美玉米低位有所反弹，进口利润依旧较大，继续关注后续美玉米买船情况。巴西方面，巴西一茬玉米种植进度为55%，低于去年68.8%，不过巴西天气改善时巴西豆种植进度加快。 总体来看，增产背景下售粮进度慢，贸易商走量不做库，市场交易东北售粮压力，叠加四季度进口玉米同比增量显著，供应端压力明显高于需求刚性，盘面2500和2450均是压力测试位，预计玉 米继续震荡偏弱。操作上，逢高空C01、做缩01或03米粉价差，现货企稳后再考虑买入05。 关注点：贸易商建库情绪、天气情况、国储收购等。 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 联系人：陈仁涛 邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 目录 一、市场表现3 1.1行情回顾：基层卖压增加，现货偏弱3 1.2基差与价差：原料价格偏弱，米粉价差仍有做缩空间4 二、供应端5 2.1售粮进度：黑吉售粮偏慢，后市卖压增加5 2.2港口情况：产区偏弱，贸易商依旧低库存运作5 三、需求端7 3.1饲料消费：玉米产区饲料企业库存降低7 3.2深加工消费：利润驱动，加工需求较好8 四、总结9 一、市场表现 1.1行情回顾：基层卖压增加，现货偏弱 截至12月1日（第49周），随着东北天气转好，物流运输通畅，黑龙江卖粮增加，但是除吉林和山东外，黑吉皖豫售粮进度均慢于往年同期，叠加今年玉米增产，市场开始交易玉米后市卖压，现货价格持续偏弱，截至周五华北玉米本周跌40-60元/吨，东北玉米跌20-50元/吨，周末东北现 货价格继续下跌10-30元/吨。 截至12月3日，公主岭中粮生化三等粮为2460元/吨（周跌40），松原嘉吉生化三等粮2410元/吨（周跌30），榆树中粮三等粮2400元/吨（周跌60），吉林燃料乙醇价格为2450元/吨（周跌50）。 图：玉米01合约（单位：元/吨）图：淀粉01合约（元/吨） 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 2-1 2-17 3-4 3-20 4-5 4-21 5-7 5-23 6-8 6-24 7-10 7-26 8-11 8-27 9-12 9-28 10-14 10-30 11-15 12-1 12-17 1,500 1901合约2001合约2101合约 2201合约2301合约2401合约 1901合约2001合约2101合约2201合约2301合约2401合约 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2-1 2-17 3-4 3-20 4-5 4-21 5-7 5-23 6-8 6-24 7-10 7-26 8-11 8-27 9-12 9-28 10-14 10-30 11-15 12-1 12-17 2,000 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 图：主要产区玉米现货价格（单位：元/吨）图：港口价格（元/吨） 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 长春沈阳哈尔滨 石家庄潍坊郑州 鲅鱼圈锦州港蛇口港南通港 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2,000 2020-09-282021-09-282022-09-282023-09-28 2500 2021-05-242022-05-242023-05-24 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2基差与价差：原料价格偏弱，米粉价差仍有做缩空间 跨品种价差上，本周东北玉米价格快速回落，淀粉价格如期跟随原料回落，同时华北玉米和淀粉价格继续偏弱走势；虽然副产品和淀粉价格均下跌，加工利润有所下滑，但目前利润仍可促使淀粉厂继续保持高开机，预计淀粉继续垒库。因此，玉米价格承压情况下，盘面淀粉或将表现更弱，01和03米粉价差可以继续做缩。 图：锦州港玉米主力基差（单位：元/吨）图：吉林淀粉利润与开机率（单位：元/吨&%） 2021年 2022年 2023年 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 300 200 100 0 -100 -200 -300 2021-06-29 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-06-29 2023-06-29 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 图：5-1合约价差（单位：元/吨） 图：01米粉价差（单位：元/吨） 2005-2001 2305-2301 2105-2101 2405-2401 2205-2201 CS-C1901 CS-C2201 CS-C2001 CS-C2301 CS-C2101 CS-C2401 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 600 500 400 300 200 100 0 2018年2019年2020年 生产利润开机率（右轴） 6-1 6-11 6-21 7-1 7-11 7-21 7-31 8-10 8-20 8-30 9-9 9-19 9-29 10-9 10-19 10-29 11-8 11-18 11-28 12-8 12-18 12-28 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月12日 5月28日 6月13日 6月29日 7月15日 7月31日 8月16日 9月1日 9月17日 10月9日 10月25日 11月10日 11月26日 12月12日 12月28日 2-1 2-17 3-4 3-20 4-5 4-21 5-7 5-23 6-8 6-24 7-10 7-26 8-11 8-27 9-12 9-28 10-14 10-30 11-15 12-1 12-17 1-2 1-18 资料来源：iFind、创元研究资料来源：iFind、创元研究 图：淀粉企业开机率（单位：%）图：玉米淀粉库存（单位：万吨） 2018/192019/202020/21 2021/222022/232023/24 90 80 70 60 50 40 30 2018/192019/202020/21 2021/222022/232023/24 160 140 120 100 80 60 40 20 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 0 第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周第52周第53周第01周第02周第03周第04周第05周第06周第07周第08周第09周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周 第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周第52周第53周第01周第02周第03周第04周第05周第06周第07周第08周第09周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周 二、供应端 2.1售粮进度：黑吉售粮偏慢，后市卖压增加 截至12月1日（第49周），华北售粮进度为27%，高于同期24%，除山东外，但河南安徽售粮进度同比慢2%-7%；东北售粮进度为21%，高于同期19%，其中辽宁售粮接近5成，而黑龙江和吉林售粮进度明显同比偏 慢1%-3%。 图：东北售粮进度（单位：%）图：华北售粮进度（单位：%） 2018/19 2021/22 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2018/19 2021/22 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 100100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 2.2港口情况：产区偏弱，贸易商依旧低库存运作 从锦州港到货量角度来看，由于产区价格持续偏弱，贸易商按订单走 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第02周第04周第06周第08周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周 量，本周港口到货量下滑，锦州港口收购价格整体略降20-30元/吨。然而，山东晨间到车辆增加，整体预计山东价格企稳偏弱。 截至11月24日当周（第48周），由于南港本周出库量大，北港发运 增至52万吨，北港玉米库降至79.7万吨（-10.2），南港玉米库存增至 105.9万吨（+7.4），南港谷物库存为185.6万吨（+2.7）。 同时，根据巴西出口船期推算，11-12月份预计我国巴西玉米月均到港量均在300万吨左右，整体预计南港进口谷物替代较为充裕。 锦州港/万吨 收购价/元（右轴） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2610 2600 2590 2580 2570 2560 2550 2540 2530 2520 2510 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 图：北港下海量（单位：万吨） 图：北方四港库存（单位：万吨） 2018/19 2021/22 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2018/19 2021/22 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 510 460 410 360 310 260 210 160 110 60 图：锦州港到货量（单位：万吨&元/吨）图：山东晨间到车辆（单位：车） 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：南港玉米出货量（单位：万吨）图：南港谷物库存（单位：万吨） 2018/192019/202020/21 2021/222022/232023/24 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0