渠道变革系列：从锅圈看冻品加盟业态未来发展

│ 食品饮料12月周报（11.27-12.1） 渠道变革系列:从锅圈看冻品加盟业态未来发展 速冻食品连锁加盟业态是新趋势 以锅圈为代表的速冻食品加盟业态解决了消费者三大痛点。品牌化：锅圈通过密集的加盟店直接触达终端消费者，撬动品牌声量，抢占消费者心智，满足消费者品牌化需求。性价比：在理性消费趋势背景下，外出就餐需求部分转化为在家吃饭，而锅圈专注在家吃饭市场，聚焦家庭聚餐、一人食等场景，且价格相较于竞品具备竞争力。便捷性：锅圈提供的冷冻方便食品口味多样、操作便捷、品质安全，解决了当下年轻人做菜技能不足、生活节奏快与追求美味、营养、便捷的矛盾。 连锁加盟业态下，品牌方通过标准化品类+精选SKU，引入中央工厂、打磨供应链、数字化赋能，发挥支持、优化坪效，再通过加盟模式和严格的加盟管控实现快速扩张，最终体现“规模化”和“供应链效率”。 锅圈模式：全产业链在家吃饭供应商 产品：锅圈产品以自有品牌为主，火锅业务稳健，烧烤业务有望打造第二增长极，产品趋于多元化。渠道：以特许加盟渠道为主，线上销售平台并举，目前共开设10078家门店，在冻品加盟品牌中遥遥领先。供应链：生产端看，单品单厂、体现规模优势，采购成本低于行业。与华鼎物流合作，物流仓储全国化布局，采用“一店一铺一库”战略。采用全链路数字化系统，为门店运营、会员系统、供应链管理赋能。 对比日本，长期有近2倍开店空间，未来市场份额有望头部集中 我国人均冻品较低，参考日本冷冻食品超市神户物产，锅圈长期或有近2倍开店空间。2022年中国冻品行业空间已达1942亿元，锅圈市场份额3.69%，CR5为15%；2022年日本速冻行业体CR5达80%以上。锅圈与神户物产业务超市在业态与品类上具备相似性，当前公司开店势头强劲，长期看市场份额仍有较大提升空间。 门店模型：锅圈初始投资金额、回本周期适中 对比早餐、奶茶、卤味等连锁加盟业态，锅圈华东区标准门店初始投资成本26-30万元，投资回收期为13-26个月，初始投资金额与回收期适中。疫情后线下消费场景恢复，公司单店收入短期有所下滑，但随着公司逐渐丰富产品矩阵，或平滑收入季节性波动，或进一步缩短单店回收期。 风险提示：开店数量不及预期，市场竞争加剧，新品推广不及预期 证券研究报告 2023年12月03日 投资建议：强于大市（维持） 上次建议：强于大市 食品饮料 沪深300 20% 7% -7% -20% 2022/122023/42023/82023/11 相对大盘走势 作者 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005邮箱：cmy@glsc.com.cn 分析师：孙凌波 执业证书编号：S0590523110006邮箱：sunlb@glsc.com.cn 行业报告 行业周报 相关报告 1、《食品饮料：渠道变革3.0系列:量贩零食的下半场来了吗？》2023.11.25 2、《食品饮料：调味品博览会调研反馈：景气回升，亮点纷呈》2023.11.14 正文目录 1.业态符合新消费趋势，品牌方多维度赋能3 1.1顺应品牌化、性价比、便捷性消费趋势3 1.2品牌、管理与高效供应链为加盟商赋能5 2.锅圈模式：打造全产业链冻品加盟模式6 3.速冻食品加盟业态未来空间几何？10 4.疫情后公司单店模型如何？11 5.风险提示13 5.1开店数量不及预期13 5.2市场竞争加剧13 5.3品牌及新品推广不及预期14 图表目录 图表1：消费社会的四个阶段及消费特征3 图表2：00后群体对消费性价比的重视程度最高4 图表3：2023年双11消费者青睐商品种类4 图表4：各品牌牛肉丸价格对比4 图表5：2023年中国消费者家庭购买预制菜原因5 图表6：GFG营业收入超出预期目标2500万日元5 图表7：标准化程度和销售半径决定销售形式5 图表8：现代化供应链提升效率5 图表9：蜀海供应链信息化到数字化演变历程6 图表10：蜀海供应链业务模式6 图表11：麦当劳供应链业务模式6 图表12：HAVI-Connect协助企业打通全链路物流6 图表13：公司以火锅、烧烤产品为主7 图表14：公司主要产品营收占比（%）7 图表15：公司烧烤&火锅业务营收（千元；%）7 图表16：公司已初步实现全国化布局8 图表17：公司线上渠道布局8 图表18：公司拥有的食品配料生产厂8 图表19：锅圈牛肉产品采购量及同比增速8 图表20：锅圈牛肉制品采购均价显著低于市场水平8 图表21：全国仓储冷链布局9 图表22：华鼎物流服务费用及其占总采购额比例9 图表23：锅圈数字化管理系统9 图表24：业务超市商业模式10 图表25：开店空间测算10 图表26：中国冻品市场规模及同比增速（亿元；%）11 图表27：中国速冻行业呈现分散化格局11 图表28：日本冻品行业竞争格局11 图表29：公司三种店型12 图表30：华东标准店单店模型12 图表31：投资回收期敏感性分析（元，%，月）12 图表32：门店数量持续增长（家，%）13 图表33：单店收入有所下滑（家，%）13 图表34：连锁加盟业态对比13 1.业态符合新消费趋势，品牌方多维度赋能 1.1顺应品牌化、性价比、便捷性消费趋势 中国正处在第三消费时代，消费倾向于品牌化，带动连锁化率提升。三浦展将日本1975-2004年代定义为第三消费时代，消费者从物质消费转向服务消费，家庭消费 转向个人消费，出现个性化、多样化、品牌倾向、大城市倾向等。日本1975年开始GDP增速降档，从之前的中枢8%下降到4%，人均GDP从1万美元增加到3万美元，与中国当前的经济环境非常相似，中国目前的GDP增速逐渐下降到5%-6%之间，人均GDP在2019年达到1万美元，我们认为中国也正处在第三消费时代，品牌正在崛起。锅圈通过加盟店实现线下消费者触达，符合消费者的品牌化的追求。 图表1：消费社会的四个阶段及消费特征 资料来源：《第四消费时代》，国联证券研究所 性价比是我国消费者首要考虑因素。红杉中国发布的《2023中国消费者品牌偏好洞察》调查报告显示，性价比是消费者的首要考虑因素，年轻的群体对性价比的重视程度更高。今年双11购物亦体现从狂欢回归理性趋势，如女性消费者通过选择中性或男性的商品或服务，拒绝“粉红税”；钛媒体调查亦显示，89%的消费者青睐便宜的商品，在进行消费决策时，越来越多的消费者会进行深思熟虑后再下单。在这一背景下，外出聚餐需求部分转化为在家聚餐。锅圈专注于在家吃饭市场，产品具备性价比，顺应消费降级趋势。 图表2：00后群体对消费性价比的重视程度最高 资料来源：红杉中国《2023中国消费者品牌偏好洞察》，国联证券研究所 图表3：2023年双11消费者青睐商品种类图表4：各品牌牛肉丸价格对比 产品 锅圈牛肉丸 安井牛肉丸 三全牛肉丸 规格 120g/袋 150g/袋 160g/袋 单价 0.0417元/g 0.1327元/g 0.0869元/g 图示 资料来源：钛媒体，国联证券研究所资料来源：淘宝买菜，锅圈APP，国联证券研究所 便捷性、安全性、多样性是在家吃饭场景下不可或缺的关键。当下年轻人作为居家做饭的主力军，生活节奏较快、做饭技能不佳均催化了在家吃饭对食材便捷性的需求。据艾媒咨询调查，美味可口、选择多元、方便快捷成为中国消费者家庭购买预制菜的核心偏好。方便食品口味多样、操作方便，冷冻食品添加剂少、品质安全，都为在家吃饭提供了优质解决方案。日本松屋银座运营冷冻食品卖场“GINZAFROZENGOURMET（GFG）”的冷冻鲜虾金枪鱼披萨能在仅6分钟内完成烹饪，兼具口味和便利性，大大缩短时间成本。 图表5：2023年中国消费者家庭购买预制菜原因图表6：GFG营业收入超出预期目标2500万日元 不喜欢做饭不会做饭安全卫生比外卖健康方便快捷价格实惠方便储存选择多元美味可口 6.60% 11.90% 34.60% 37.30% 44.70% 45.50% 51.20% 53.50% 56.00 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00% 资料来源：艾媒咨询，国联证券研究所资料来源：公司官网，国联证券研究所 1.2品牌、管理与高效供应链为加盟商赋能 速冻食品需全程冷链运输、仓储成本高，但产品保质期长、标准化程度高，具备工业化、规模化的基础，冻品的食品、零售业态开始融合，锅圈、懒熊、邹立国、九品锅、Hi大明等争相拓店。品牌方通过标准化品类+精选SKU，引入中央工厂、打磨供应链、数字化赋能，发挥对前端门店的支持、优化门店坪效，再通过加盟模式和严格的加盟管控体系实现快速扩张，最终体现“规模化”和“供应链效率”。 现代供应链提升效率。传统供应链的特点是产业环节各自为战，现代化供应链以数字化方式串联各环节。首先是在消费端收集大量数据、掌握消费者需求量；向上传递给经销端、运输端、生产端和采购端，产业链各个环节数据共享，准确掌握上下游动态，连锁品牌与后端供应链体系互利共生。 图表7：标准化程度和销售半径决定销售形式图表8：现代化供应链提升效率 资料来源：国联证券研究所资料来源：未来智库，国联证券研究所 蜀海：B2B食材供应链代表，基于海底捞自身标准化的中央厨房系统，提供一站式的初加工与深加工食材供应。蜀海对上游供应商集中采购，通过自有仓储及中央厨 房系统，对部分食材进行分拣，初加工及部分深加工，将产品标准化、半成品化，通过第三方冷链物流进行配送交付。其从2011年建立ERP系统，2017年启动自研SaaS平台规则和底层研发，实现供应链管理数字化系统的整体提升。2021年已基本实现业务在线化。发展至今，蜀海依然在数字化、智能化上不断迭代升级。 图表9：蜀海供应链信息化到数字化演变历程图表10：蜀海供应链业务模式 资料来源：红餐网，国联证券研究所资料来源：红餐网，国联证券研究所 麦当劳&夏晖：夏晖集团1974年创于美国芝加哥，为满足麦当劳的需求而创立。夏晖先基于麦当劳的店面网络建立分拨中心和配送中心，供应商再通过其物流体系将货物分发到各个门店。其数字化供应链管理平台HAVI-Connect能够使门店收银系统、TMS系统、WMS系统与供应商系统链接，为企业全链路供应链管理赋能。在整个物流链条中，从供应商、物流商、再到终端门店，麦当劳与夏晖以数智化打通全链路数据流和信息，实现协同联动。 图表11：麦当劳供应链业务模式图表12：HAVI-Connect协助企业打通全链路物流 资料来源：新夏晖官网，国联证券研究所资料来源：HAVI官网，国联证券研究所 2.锅圈模式：打造全产业链冻品加盟模式 产品以自有品牌为主，火锅业务趋近成熟，烧烤业务有望成为第二增长极。截至 2023年4月，公司SKU达710款，其中火锅/烧烤/其他产品分别322/194/194款； 所售产品中约95%为“锅圈食汇”自有品牌产品。公司火锅产品包括肉类、肉丸及肉酱、火锅汤底等，2020/2021/2022年分别占总收入的80.6%/78.1%/74.6%。烧烤产品包括海鲜、烤串、其他肉类产品及烧烤架等，2020/2021/2022年分别占总收入的5.8%/7.4%/10.0%。2022年公司火锅产品营收53.52亿元，同比增长73.13%；烧烤产品营收7.14亿元，同比增长142.80%。通过拓展品类来填补单品类季节性的波谷，减弱季节性限制。 图表13：公司以火锅、烧烤产品为主 资料来源：公司招股说明书，国联证券研究所 图表14：公司主要产品营收占比（%）图表15：公司烧烤&火锅业务营收（千元；%） 火锅产品烧烤产品其他火锅产品烧烤产品火锅yoy烧烤yoy 100% 80% 60% 40% 20% 0% 202020212022 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 202020212022 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80