产品性能持续提升，开放授权建设生态

龙芯中科（688047）：产品性能持续提升，开放授权建设生态 事件：近日，龙芯中科发布新一代通用处理器龙芯3A6000、打印机主控芯片龙芯2P0500，并对外公布龙芯处理器核IP及龙芯自主指令系统架构授权计 划。 公司持续升级产品系列，不断提升产品性能。公司此次发布了3A6000和2P0500两款产品，主要面向桌面处理器和打印机，是信创领域国产替代的主要产品： 1）龙芯3A6000处理器采用LoongArch架构，主频达到2.5GHz，集成4个最新研发的高性能LA664处理器核，支持同时多线程技术（SMT2），全芯片共8个逻辑核。集成安全可信模块，可提供安全启动方案和国密（SM2、SM3、SM4等）应用支持。根据中国电子技术标准化研究院赛西实验室测试结果， 龙芯3A6000处理器总体性能与Intel公司2020年上市的第10代酷睿四核处理器相当。发布会上同方计算机、航天七〇六、联想开天等50余家合作伙伴也发布了基于龙芯3A6000的桌面计算机、笔记本等产品； 2）龙芯2P0500是一款适用于单/多功能打印机的主控SOC芯片。该芯片采用异构大小核结构，集成DDR3内存、GMAC、OTG等多种功能模块，具有打印数据接收、解析和处理制等功能，单芯片即可满足多种典型应用需求； 3）此外，公司在研的面向服务器的3C6000和移动桌面终端的2K3000也计划逐步向市场推出，后续公司全线产品系列有望持续升级，逐步走向开放市场。我们认为公司不断提升产品性能，补足与海外产品的差距，未来有望逐步从信创领域发展至开放市场，打开更大的发展空间； 致力于打造自主生态体系，通过开放架构授权推动生态体系建设。公司一直致力自主生态体系建设，但各环节仍较为薄弱，为了与合作伙伴共建龙架构生态，公司将龙芯CPU核心IP及龙架构指令系统开放授权给合作伙伴，支 持合作伙伴研制基于龙芯CPU核心IP及龙架构指令系统的SOC芯片产品。通过将指令系统开放授权，发布会上有10家企业与龙芯中科签署合作协议，使用基于龙架构的CPU核设计超算芯片、专用控制芯片、存储芯片等多种SOC芯片公司。通过将架构授权与合作伙伴共研，公司有望尽快弥补生态差距。 公司盈利预测及投资评级：公司作为国产芯片龙头，一直致力于LoongArch 架构研发及自主生态体系建设，且公司不断升级产品体系、拓展生态伙伴、开放架构授权，伴随产品性能提升及生态完善公司竞争力有望持续提升，看好公司长期发展。但2023年正处于信创过渡期，公司业绩短期承压，我们下调公司2023-2025年净利润至0.37、1.09和2.45亿元，对应EPS分别为0.09、0.27和0.61元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为1,228、420和187倍。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发不及预期，生态建设不及预期，国产替代进度不及预期 风险。 财务指标预测 2023年12月4日 公司报告 龙芯中科 推荐/维持 公司简介： 龙芯中科是国内自主CPU的引领者，主营业务为处理器及配套芯片的研制、销售及服务，主要产品与服务包括处理器及配套芯片产品与基础软硬件解决方案业务。公司基于信息系统和工控系统两条主线开展产业生态建设，面向网络安全、办公与业务信息化、工控及物联网等领域与合作伙伴保持全面的市场合作，系列产品在电子政务、能源、交通、金融、电信、教育等行业领域已获得广泛应用。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）173.73-78.79 总市值（亿元）457.54 流通市值（亿元）317.67 总股本/流通A股（万股）40,100/40,100 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率5.73 52周股价走势图 龙芯中科 沪深300 188.0% 88.0% -12.0% 12/52/54/56/58/510/5 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘蒙 010-66554034liumeng-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522090001 分析师：张永嘉 010-66554016zhangyj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480523070001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,201.25 738.66 834.59 1,056.44 1,384.13 增长率（%） 10.99% -38.51% 12.99% 26.58% 31.02% 归母净利润（百万元） 236.80 51.75 37.25 108.91 245.16 增长率（%） 229.82% -78.15% -28.01% 192.35% 125.10% 净资产收益率（%） 17.01% 1.33% 0.95% 2.71% 5.78% 每股收益(元) 0.66 0.14 0.09 0.27 0.61 PE 172.88 815.00 1,228.15 420.10 186.63 PB 29.50 11.76 11.66 11.38 10.78 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 龙芯中科（688047）：产品性能持续提升，开放授权建设生态 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 1365 3642 3810 4077 4503 营业收入 1201 739 835 1056 1384 货币资金 306 696 2918 3049 3286 营业成本 556 391 511 668 903 应收账款 466 647 103 130 171 营业税金及附加 6 4 5 6 8 其他应收款 18 27 31 39 51 营业费用 91 90 127 151 171 预付款项 81 288 359 452 578 管理费用 100 102 119 130 171 存货 437 746 2 3 4 财务费用 -10 -7 -36 -60 -63 其他流动资产 26 20 20 20 20 研发费用 281 313 292 317 277 非流动资产合计 625 727 653 585 531 资产减值损失 0.56 1.93 12.24 15.49 20.29 长期股权投资 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 0.00 4.88 4.88 4.88 4.88 固定资产 328 326 283 242 201 投资净收益 0.48 14.15 14.15 14.15 14.15 无形资产 118 99 83 72 63 加：其他收益 40.61 176.24 199.13 252.06 330.25 其他非流动资产 7 17 17 17 17 营业利润 215 17 23 100 247 资产总计 1989 4368 4463 4661 5033 营业外收入 40.91 20.00 20.00 20.00 20.00 流动负债合计 365 349 422 522 674 营业外支出 0.59 2.93 2.93 2.93 2.93 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 255 34 40 117 264 应付账款 220 222 286 373 505 所得税 18 -18 3 9 19 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 237 52 37 109 245 一年内到期的非流动负债 7 9 9 9 9 少数股东损益 0 0 0 0 0 非流动负债合计 232 128 117 117 117 归属母公司净利润 237 52 37 109 245 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 597 478 539 639 791 成长能力 少数股东权益 0 0 0 0 0 营业收入增长 10.99% -38.51% 12.99% 26.58% 31.02% 实收资本（或股本） 360 401 401 401 401 营业利润增长 173.11 -92.17% 37.13% 334.62% 146.39% 资本公积 692 3095 3095 3095 3095 归属于母公司净利润增长 229.82 -78.15% -28.01% 192.35% 125.10% 未分配利润 311 355 385 472 669获利能力 归属母公司股东权益合计 1392 3891 3924 4022 4243 毛利率(%) 53.75% 47.09% 37.51% 35.52% 33.43% 负债和所有者权益 1989 4368 4463 4661 5033 净利率(%) 19.71% 7.01% 4.46% 10.31% 17.71% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 11.90% 1.18% 0.83% 2.34% 4.87% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 17.01% 1.33% 0.95% 2.71% 5.78% 经营活动现金流 4 -769 1407 112 238 偿债能力 净利润 237 52 37 109 245 资产负债率(%) 30% 11% 12% 14% 16% 折旧摊销 79.07 121.00 122.19 101.12 92.20 流动比率 3.73 10.42 9.03 7.80 6.69 财务费用 -10 -7 -36 -60 -63 速动比率 2.54 8.29 9.03 7.80 6.68 应收帐款减少 -151 -182 544 -27 -40 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.66 0.23 0.19 0.23 0.29 投资活动现金流 4 -1253 782 -29 -39 应收账款周转率 3 1 2 9 9 公允价值变动收益 0 5 5 5 5 应付账款周转率 6.31 3.34 3.29 3.20 3.15 长期投资减少 0 0 -21 0 0 每股指标（元） 投资收益 0 14 14 14 14 每股收益(最新摊薄) 0.66 0.14 0.09 0.27 0.61 筹资活动现金流 -13 2415 32 49 39 每股净现金流(最新摊薄) -0.65 0.98 5.54 0.33 0.59 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.87 9.70 9.79 10.03 10.58 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 0 41 0 0 0 P/E 172.88 815.00 1228.15 420.10 186.63 资本公积增加 24 2403 0 0 0 P/B 29.50 11.76 11.66 11.38 10.78 现金净增加额 -5 392 2221 131 237 EV/EBITDA 153.88 495.84 617.22 351.13 160.23 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 龙芯中科（688047）：产品性能持续提升，开放授权建设生态 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司普通报告 龙芯中科（688047）：业绩短期承压，积极调整经营方针 2023-05-08 行业深度报告 电子行业2024年投资展望：“长鞭效应”再起，科技巨擘勇立潮头 2023-11-29 行业深度报告 电子元器件行业：复盘海外光掩膜行业龙头发展之路，给我们带来哪些启示？ 2023-09-28 行业深度报告 电子行业2023年中期投资策略：从模式创新到技术创新，拥抱硬件创新浪