商品期货早班车

2023年12月01日 星期五 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 隔夜贵金属价格出现分化，以伦敦金计价的国际金价收于2036.304美元/盎司，跌0.37%，以伦敦银计价的国际银价收于25.251美元/盎司，涨幅1.0%。银价之所以上涨主要原因是伦敦地区10月库存意外下降所致。此前伦敦库存连续6个月累库，此次意外下降，是印度需求转好所致，印度海关公布最新10月进口数据，共进口白银1816吨，超过过去10年的最高水平。国内贵金属价格走势类似，沪金收473.96元/克，沪银收6187元/千克。基本面，白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越来越大；光伏需求旺盛，但是印度珠宝首饰10月强势反弹，不过目前看11月进口窗口再次关闭，可能后续乏力。国内珠宝首饰需求随着价格突破6000元也受到一定抑制。印度进口方面，9月印度白银进口140吨，低于8月，但高于今年全年平均水平，不过随着伦敦库存的下降，可能暗示需求转好。银币投资中性，变数在于宏观etf需求。此外，国内白银进口利润始终未能打开，国内光伏、电子等需求四季度预期放缓。近期交易所显性库存略有反弹，上期所与金交所库存合计2540吨左右，高于上周末的2500吨，不过依旧为过去5年最低水平，主要是企业出口套取息差所致。因此预计未来价差可能进一步扩大至进口利润以扭转息差交易，建议关注反套机会。单边操作上，随着价格反弹，建议部分减持前期多单。 基本金属 招商评论 碳酸锂 广期所碳酸锂2401合约继续大跌5.81%，收至106200元/吨，01持仓量增加5083手，交易量有所收窄，07持仓量增加5715手，纯碱01合约+2.78%收2442元/手，SMM电池级碳酸锂现货价格-0.10至13.10万元/吨。现货-01走阔至2.48万元/吨，01-07价差走窄至-0.14万元/吨，短暂呈现平水的结构。中线逻辑，需求端回落与供给端放量的逻辑持续演绎，预计年底海外进口精矿、锂盐进一步放量，国内冶炼产能维持修复趋势，关注12月电池厂、材料厂排产数据。交易层面，现货成交依旧疲弱，贴近现货，期货01价格加速下跌，制约潜在反弹高度。广期所恢复2401平今仓手续费至万分之0.8，限制日内过度投机。策略:短线单边维持观望，单边多、空均有不确定性。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 锌 昨日锌价继续下跌，跌幅1.42%。本面来看，原料端端精矿高供应格局不改，冶炼端部分企业受云南地区限电影响有所减产，但幅度较小，后续逐渐恢复，产量仍维持高位。消费端华东，已经逐渐步入季节性淡季，华北地区下游前期污染天气导致的限产停工已经结束，后续预计恢复生产，但消费淡季下恢复程度或较为有限。库存方面，七地库存8.91万吨，LME库存22.68万吨，海外LME库存大幅交仓引发供应过剩担忧。价格结构方面，华南、华东升水95、50元/吨，沪锌85元/吨左右Back，LME保持微幅contango结构。整体来看，供应过剩预期较为明显，消费步入淡季且受到开工扰动影响边际走弱，短期来看，锌价向下驱动较为明显，单边可适当逢高抛空。 铅 昨日铅价破位下跌，跌幅1.46%。供应端，原生铅方面，爬产，检修并存，整体开工同比略微提高。再生方面，废电瓶价格高位运行，内蒙古、江西等地区减产明显，生产积极性明显下滑。消费端，汽车蓄电池消费向好，但电动自行车蓄电池订单走弱，部分企业无意被动囤货，下调生产计划。库存端，五地库存6.74万吨，LME库存14.44万吨。价格结构方面，华东贴水55元/吨，沪铅85元/吨Contango，伦铅30美元/吨左右Contango，精废价差50元/吨。基本面来看，挤仓风险移除后，淡季下供需同步走弱，需求更弱，资金作用下铅价跌破万六强支撑线下行，跌幅较大，但此时并不适合过度追空，操作上可于合适点位逢高试空。 镍与不 沪镍01合约尾盘震荡收至131210元/吨。据SMM数据，电解镍现货均价报134300元/吨，镍豆环比+2400元/吨至130400元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-100元/吨，金川镍现货均升水2950元/吨，均有所上升。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至54.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持 锈钢 平至950.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比-300至28450元/吨；不锈钢价格午后回落，01合约收13830元/吨，废不锈钢价格环比持平至9350元/吨，镍/不锈钢盘面比价小幅反弹。宏观层面，11月中国官方制造业PMI49.1，预期49.8，前值49.5，与高频数据相互印证，反映国内制造业复苏进度有所放缓。产业层面,需求仍表现偏淡：据SMM数据，11月三元材料排产环比-1.0%，电池等终端需求下滑；300系不锈钢回归淡季，排产环比-3.4%；纯镍下游则相对平稳，开工率维持高位。镍铁、镍矿库存维持相对高位，本周300系不锈钢库存下降1.9万吨，镍矿、镍铁与纯镍传统产能成本较低，而电积镍短期已经陷入亏润，不锈钢厂盘面也转亏。镍/不锈钢比价空头交易短线止盈。 黑色产业 螺纹钢 钢联口径螺纹表需环比显著下降15万吨至252万吨。产量环比增加6万吨至261万吨，库存由去库转为垒库。短期螺纹供需走势略弱于符合季节性规律。期货过去两日回调后螺纹贴水小幅走扩，周环比上升30-40元/吨至接近100元/吨。消息面大商所发文称将持续强化铁矿石期货监管，坚决维护市场安全平稳运行，打压市场情绪。操作上建议观望为主，前期空单可择机止盈离场。 铁矿石 铁矿港存环比上周四垒库188万吨至1.15亿吨。铁水产量环比下降0.9万吨至234.45万吨。铁矿消费表现远强于历史同期规律，垒库速度慢于历史同期，库存维持历史同期最低水平。钢厂生产维持小幅亏损或微利，后续高炉产量预计以稳为主。整体供需维持偏强。消息面大商所发文称将持续强化铁矿石期货监管，坚决维护市场安全平稳运行，打压市场情绪。操作上建议观望为主，前期空单可择机止盈离场。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆小幅下跌。供应端，市场聚焦南美播种，截止到11月23日当周，巴西播种进度为74%，低于去年同期的87%，仍处于五年偏慢水平，需要天气实质改善。需求端，周度出口数据不错，及压榨需求亦不错。整体来看，短期美豆处于天气市，波动加大，关注南美天气。国内市场，短期基差偏弱，而单边跟随外盘，观点仅供参考！ 玉米 昨日c2401合约窄幅震荡，深加工到车高位，价格延续跌势。新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，12月集中上量，现货仍有考验，玉米期价预计震荡回落，持有淀粉玉米价差走缩。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘小幅收高。供应端,MPOA预估马棕11月1-20日环比下降4%，预期步入季节性减产周期；而需求端，ITS预估11月马棕出口环比+10.5%。阶段性来看，国际油脂近端宽松，远端阶段改善预期，呈现震荡。而国内油脂单边跟外盘，整体呈现反套格局。观点仅供参考！ 白糖 国际南半球产量供应逐步放量，而北半球减产预期逐步转向现实，交易预期差。消息面，11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3477.2万吨，较去年同期的2632.4万吨增加了844.8万吨，同比增幅达32.09%，巴西丰产预期逐步兑现。国内：因原糖居高不下，内外价差不断扩大，甚至连配额内进口都存在亏损，这是多头的主要逻辑。但值得注意的是，2023年10月我国进口食糖92万吨，环比增加38.11万吨，增幅70.72%；同比增加40.26万吨，增幅77.81%，为近年来同期进口的最高数量。内外价差这个逻辑似乎在进口量上没有得到体现。短期国内即将进入压榨高峰，阶段性供应宽松，外强内弱。关注新季压榨、消费情况 鸡蛋 昨日jd2401合约小幅下跌，现货价格稳定。气温降低有利于鸡蛋存储，前期淘鸡较多，短期供应不多，生产环节库存降至低位，不过蛋价上涨后，南方销区走货放缓，供需基本平衡。后期有双十二或食品厂备货提振，蛋价预计区间震荡。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2401合约下跌1.22%。现货价格延续涨势。猪价反弹后，散户出栏积极性有所提高，规模场出栏增加，屠宰场出现停计划现象，终端涨价有限，供应充裕，猪价反弹乏力，需求端暂未见明显起色， 供强需弱，短期猪价预计偏弱运行。后期关注冬至前腌腊需求启动情况，若腌腊需求增量较大，或能带动猪价走强，反之则可能受制于供应压力走弱，短期建议观望为宜。观点仅供参考。 苹果 市场情绪回归平稳，期价窄幅震荡。产区好货量少价高，山东栖霞冷库纸袋富士80#以上片一二级报价为4.8-5.0元/斤，与上周五持平；山东蓬莱冷库纸袋富士80#一二级片红报价为4.5元/斤，与上周五持平；客商出货积极性尚可。销区市场变化不大，批发市场走货不佳，成交清淡。近期入库工作陆续收尾，产地逐步开始转向出库，预计以客商自存为主。关注客商出货心态、销区成交气氛 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货7935元/吨，01基差盘面减少20，基差持弱，成交一般。近期海外美金价格小跌，进口窗口关闭。供给端：四季度国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。明年上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。关注巴拉马运力紧缺导致乙烷进口减少引发的乙烷装置降负荷。需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，人民币升值导致进口窗口下移，供增需减，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 欧线 昨日主力合约2404涨5.27%，收于829.0点，（需求）中国11月官方制造业PMI下降0.1，低于前值和预期，法国第三季度GDP年率终值为0.6%，低于前值；德国11月季调后失业率上升至5.9%；高频样本需求数据依然处于历史底部徘徊。欧洲经济仍然在反复震荡。（现货）欧线长协谈判时，船东陆续跟进涨价抬升市场运费，但供大于求，货量较少使得12月中旬后的运费开始下滑。预计SCFIS在未来两周震荡上行。（成本）昨日布油跌3.05，收80.35$/桶，油价偏弱震荡运行，美元兑人民币涨0.08%，收7.1369，近期人民币处于升值中。（期货）在12月涨价的大背景下，欧线期货继续上涨，但近期人民币和原油的震荡给欧线期货带来诸多不确定性。短期看，12月中旬前欧线期货将受涨价影响重心上移。中长期看，明年大船下水叠加欧线经济空将无法快速复苏，未来期现运费或终将双回落。综上，短线偏强，中长线我们仍推荐逢高布空策略，仅供参考。 PP 昨天pp主力合约小幅反弹。华东PP现货7470元/吨，基差01盘面加0，基差持稳，成交一般。海外美金价格小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：前期三套新装置量产，但pdh装置亏损加大导致意外检修增多，进口窗口关闭，出口关闭，四季度总供应压力有所缓解。关注巴拉马运力紧张什么时候缓解。需求端：下游处于传统需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比持平，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，新增三套装置量产，供应压力加大，边际产能pdh都处于大幅亏损导致意外检修增多，不过近期人民币快速升值导致出口窗口支撑下移，短期盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治情况；2，汇率变化情况；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约小幅反弹。华东现货价格8295元/吨，成交一般。供给端：新装置投产及前期检修