策略周报：股指：经济数据再次转弱，股指短线或有反复

品种研究 程伟 宏观分析师 执业资格号：F3012252投资咨询证：Z0012892电话：0516-83831160 Email：chengwei@neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指、黄金期货研究。 【新纪元期货·策略周报】 【2023年12月1日】 股指：经济数据再次转弱，股指短线或有反复 一、基本面分析 （一）宏观分析 1.今年11月官方制造业PMI连续两个月低于枯荣线 国家统计局公布的数据显示，今年11月官方制造业PMI降至49.4（前值49.5），连续两个月低于枯荣线，非制造业PMI录得50.2，创年内新低。从企业规模看，大型企业PMI为50.5，较上月回落0.2个百分点，但仍高于临界值；中型企业PMI由 48.7回升至48.8，小型企业PMI降至47.8（前值47.9），连续8个月位于收缩区间。从分类指数来看，生产指数为50.7，较上月回落0.2个百分点，但仍维持在扩张区间。新订单指数降至49.4（前值49.5），创7月以来新低，新出口订单指数由 46.8降至56.3，为2月以来最低水平。数据表明，我国经济复苏的基础不牢固，生产有所放缓，但仍保持扩张，需求再次陷入收缩区间，尤其外需下行压力加大，中小型企业景气度依旧偏弱，宏观政策仍需加大对小微企业和薄弱环节的支持。海外货币紧缩的滞后影响尚未完全显现，全球经济下行压力加大，欧洲部门国家已经陷入技术性衰退，国际贸易持续萎缩，新增订单减少，未来一段时间，出口仍将面临下行压力，稳外资稳外贸政策将继续实施。 2.央行加大逆回购操作维稳流动性，货币市场利率小幅下行 为维护银行体系流动性合理充裕，本周央行共开展21360亿7天期逆回购操作， 因有21670亿逆回购到期，当周实现净回笼310亿元。货币市场利率小幅下行，7天回购利率下降70BP报2.5%，7天shibor下行40BP报1.80%。 3.沪深两市融资余额小幅下降，沪深港通北上资金整体净流入 沪深两市融资余额小幅下降，截止2023年11月30日，融资余额报15925.04 亿元，较上周减少39.23亿元。 沪深港通北上资金整体净流入，截止2023年11月30日，沪股通资金本周累计 净流入79.86亿元，深股通资金累计净流出13.81亿元。 图1.中国11月官方、财新制造业PMI图2.沪深两市融资余额（亿元） 资料来源：同花顺新纪元期货研究资料来源：同花顺新纪元期货研究 （二）政策消息 1.上交所召开沪市房企座谈会，落实关于支持保障性住房规划建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”的相关政策安排。 2.国家主席习近平主持召开深入推进长三角一体化发展座谈会强调，推动长三角一体化发展取得新的重大突破，在中国式现代化中更好发挥引领示范作用。 3.中国物流与采购联合会数据显示，1至10月全国社会物流总额278.3万亿元，按可比价格计算，同比增长4.9%，增速比1至9月提高0.1个百分点；10月当月同比增长5.1%，环比提高0.3个百分点。 （三）基本面综述 今年11月官方制造业PMI继续下滑，连续两个月处于收缩区间。生产有所放缓，但仍保持扩张，需求进一步下降，中小型企业景气度依旧偏弱。表明我国经济恢复的基础不牢固，内生动力不强，需求不足的矛盾依然突出，尤其外需下行压力加大。在减税降费、降息、降准等一系列政策的支持下，规模以上工业企业利润同比降幅持续收窄，行业利润结构改善，部分行业提前进入被动去库存。但由于终端需求恢复缓慢，部分行业经营压力依然较大，仍在主动去库存阶段。从时间周期来看，本轮库存周期或已接近尾声，企业盈利增速的拐点有望在明年年初到来，最终取决于需求恢复的情况。央行三季度货币政策执行报告强调，更加注重做好跨周期和逆周期调节，保持流动性合理充裕，进一步推动金融机构降低实际贷款利率。表明存量房贷利率调整工作已经完成，下一步将继续引导金融机构降低对企业的融资成本，进一步向实体经济让利。为配合万亿国债增发和地方特殊再融资债券集中发行，帮助化解地方存量债务，年末不排除再次降准的可能。 影响风险偏好的因素多空交织，政策面接连释放利好，市场对年末再次降准的预期升温。不利因素在于，美联储会议纪要暗示不排除进一步加息的可能，海外货币紧缩的尾部风险有待出清。 二、波动分析 1.一周市场综述 国外方面，美国第三季度GDP增速加快，核心通胀进一步下降，市场对美联储降息的预期再起，欧美股市延续反弹，贵金属黄金、白银上涨。国内方面，今年11月官方制造业PMI进一步下降，市场对经济复苏的预期减弱，股指短线延续调整。截止周五，IF加权最终以3486.6点报收，周跌幅1.68%，振幅2.49%；IH加权最终以1.85%的周跌幅报收于2354.0点，振幅2.53%；IC加权本周跌幅0.68%，报5489.8点，振幅1.97%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权连续4周震荡调整，均线簇空头排列、向下发散，周线级别的下跌趋势没有改变，短期不排除再次探底的可能。 图5.IF加权周K线图图6.上证指数周K线图 资料来源：文华财经新纪元期货研究资料来源：文华财经新纪元期货研究 日线方面，IF加权反抽40日线承压回落，整体沿5日线向下运行，再次逼近前期低点3453一线支撑，若被有效跌破需防范继续探底风险。 图5.IF加权日K线图图6.上证指数日K线图 3.趋势分析 资料来源：文华财经新纪元期货研究资料来源：文华财经新纪元期货研究 从趋势上来看，IF加权上方受到前期高点4499与4286形成的下降趋势线的压制，且跌破前期低点3488与3755 连线的支撑，宣告之前的三角整理区间破位，中期进入震荡寻底的可能性较大。 4.仓量分析 截止周四，期指IF合约总持仓较上周减少5791手至268787手，成交量减少8504手至78027手；IH合约总持仓 报133831手，较上周减少2986手，成交量减少2283手至47228手；IC合约总持仓较上周增加1887手至297124手，成交量减少537手至68917手。数据显示，期指IF、IH持仓量和成交量均较上周下降，表明资金流出市场。 会员持仓情况：截止周四，IF前五大多头持仓91964手，前五大空头持仓129380手；IH前五大多头持仓40813 手，前五大空头持仓82468手；IC前五多头持仓126147手，前五大空头持仓158196手。从会员持仓情况来看，空头持仓整体占优，但多头持仓增加大于空头，主力持仓传递信号偏多。 图7.三大期指总持仓变动 资料来源：同花顺新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：国内经济复苏的预期边际减弱，稳增长政策有待进一步加码，海外量化紧缩的尾部风险 有待出清，股指中期或震荡筑底。今年11月官方制造业PMI继续下滑，连续两个月处于收缩区间。生产有所放缓，但仍保持扩张，需求进一步下降，中小型企业景气度依旧偏弱。表明我国经济恢复的基础不牢固，内生动力不强，需求不足的矛盾依然突出，尤其外需下行压力加大。在减税降费、降息、降准等一系列政策的支持下，规模以上工业企业利润同比降幅持续收窄，行业利润结构改善，部分行业提前进入被动去库存。但由于终端需求恢复缓慢，部分行业经营压力依然较大，仍在主动去库存阶段。从时间周期来看，本轮库存周期或已接近尾声，企业盈利增速的拐点有望在明年年初到来，最终取决于需求恢复的情况。央行三季度货币政策执行报告强调，更加注重做好跨周期和逆周期调节，保持流动性合理充裕，进一步推动金融机构降低实际贷款利率。表明存量房贷利率调整工作已经完成，下一步将继续引导金融机构降低对企业的融资成本，进一步向实体经济让利。为配合万亿国债增发和地方特殊再融资债券集中发行，帮助化解地方存量债务，年末不排除再次降准的可能。影响风险偏好的因素多空交织，政策面接连释放利好，市场对年末再次降准的预期升温。不利因素在于，美联储会议纪要暗示不排除进一步加息的可能，海外货币紧缩的尾部风险有待出清。 短期展望（周度周期）：今年11月官方制造业PMI进一步下滑，市场对经济复苏的预期减弱，股指短线震荡调整。IF加权反抽40日线承压回落，整体沿5日线向下运行，短期或考验前期低点3453一线支撑，若被有效跌破需防 范继续探底风险。谨防再次探底风险。IH加权连续4周调整，整体维持在2350-2470区间震荡，短期关注区间下沿支撑，谨防再次探底风险。IC加权在60日线附近承压回落，表明上方存在较大压力，短期或进入调整阶段。上证指数反弹受到60日线的压制，短期若不能向上突破，需防范再次风险。 2.操作建议 今年11月官方制造业PMI连续两个月位于收缩区间，供需两端同步下滑，外需下行压力加大。国内政策面接连释放积极信号，年末再次降准的预期升温，股指短线震荡调整，耐心等待低吸机会。