甲醇周报：需求持续拉动能力不足，甲醇后续看成本支撑

需求持续拉动能力不足，甲醇后续看成本支撑 甲醇周报2023年12月1日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：本轮甲醇价格的反弹主要得益于西北地区部分甲醇装置降负以及港口到港压力的减小，可以看到，今年甲醇淡季需求好于往期，主要是MTO装置开工率远高于往期，但同样值得注意得是聚烯烃价格受油价拖累已连续下跌，OPEC+会议又未释放出较多利好，聚烯烃价格企稳或还需要时间，MTO装置利润也就难以修复，整体来说，后续需求端对于甲醇的持续拉动能力不足，甲醇价格的支撑仍来自于成本端的煤价，周内动力煤价格虽然没有完全企稳，但冬季煤价下行空间有限；目前港口库存仍然较高，限制甲醇上方空间。整体来看，继续追涨获利空间不大，已入场多头建议适当止盈，等待价格回落后再参与； 策略建议：单边策略上，已入场多头建议适当止盈，等待价格回落后再参与。 行情回顾：近一周甲醇触底反弹。一方面是西北部分装置降负。另一方面是本周到港压力较小，港口库存延续去化提振甲醇价格。后续来看，由于昨日OPEC+会议结果不及预期，聚烯烃价格企稳反弹仍需要时间，需求端对于甲醇拉动能力或将不足； 基差与价差：甲醇期货主力合约基差走强，11月24日基差为3元/吨，11月30日为4元/吨，期间均值为6元/吨；01-05价差11月24日为-17元/吨，11月30日为18元/吨，期间均值为2.2元/吨。港口方面需求较好，库存去化释放近月合约压力，01-05价差延续反弹； 供给端分析：西北地区部分装置降负，但对整体开工率影响不大，甲醇日产在24.66万吨左右，成本方面煤价尚未完全企稳，但不必过度担忧；库存方面港口库存仍然高企，限制甲醇价格上方空间。 需求端分析：MTO装置利润仍下滑，聚烯烃价格受油价拖累，后续需求对于甲醇的拉动能力较为有限； 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报20230716：看似方兴未艾，实则强弩之末》 《甲醇周报20230725：供需双低，传统下游略有回暖》 《甲醇月报20230804：成本端煤价支撑走弱，需求端关注MTO重启》 《甲醇周报20230811：槛中之花，笼中之鹤》 《甲醇周报0811-0817：渐入佳境的需求》 《甲醇周报0818-0824：需求向好，累库趋势放缓》 《甲醇周报0825-0831：“金九银十”，甲醇走势如何？》 《甲醇月报20230908：供需双高,甲醇偏强运行》 《甲醇周报0908-0914：屡次突破未果，沿海MTO能否重启成破局关键》 《甲醇周报20231013：甲醇基本面仍有支撑》 《甲醇月报202311：甲醇后续不必悲观》 《甲醇周报20231110：成本支撑初显》 《甲醇周报20231117：下方煤价支撑，但冲高压力较大》 目录 一、行情回顾4 1124-1130：触底反弹4 二、基差与价差4 基差维稳，01-05价差延续反弹4 三、供给端分析5 1、成本与开工：煤制利润稍有好转5 2、库存：去库速率仍然偏低6 3、进口价格：CFR中国主港价格上升，关注伊朗装置冬季运行状况6 四、需求端分析7 1、MTO需求：装置利润下滑，但需求好于同期7 2、传统需求：整体步入淡季8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】01基差（华东）5 图表3：【MA】01-05价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨）7 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）8 图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）8 图表15：【醋酸】利润（元/吨）8 图表16：【醋酸】周度开工率（%）8 图表17：【甲醛】利润（元/吨）9 图表18：【甲醛】周度开工率（%）9 图表19：【MTBE】利润（元/吨）9 图表20：【MTBE】周度开工率（%）9 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表22：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 1124-1130：触底反弹 近一周甲醇触底反弹。一方面是西北部分装置降负。另一方面是本周到港压力较小，港口库存延续去化提振甲醇价格。后续来看，由于昨日OPEC+会议结果不及预期，聚烯烃价格企稳反弹仍需要时间，需求端对于甲醇拉动能力或将不足。 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差维稳，01-05价差延续反弹 甲醇期货主力合约基差走强，11月24日基差为3元/吨，11月30日为4元/吨，期间均值为 6元/吨；01-05价差11月24日为-17元/吨，11月30日为18元/吨，期间均值为2.2元/吨。港口方面需求较好，库存去化释放近月合约压力，01-05价差延续反弹。 图表2：【MA】01基差（华东）图表3：【MA】01-05价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：煤制利润稍有好转 周内港口动力煤价格尚未完全企稳，11月24日秦皇岛动力煤平仓价为942元/吨，11月30 日下降至934元/吨；周内大同动力煤车板价维持在815元/吨，冬季煤价难以深跌，不应过度担忧成本的坍塌。 估算本周煤制甲醇利润稍有回升，但仍低于去年同期。本周煤制甲醇周度开工率为77.2%，环比上升1.35个百分点；本周气制甲醇周度开工率为45.9%，与上期持平。根据隆众资讯数据估算本周甲醇日产量约为24.66万吨，环比增加0.23%。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：去库速率仍然偏低 本周港口延续去库趋势，但去库速率仍然偏低，港口整体库存绝对水平仍然高企，截至11月30日甲醇 港口库存为97.7万吨，环比下降1.1万吨；11月30日，西北地区库存为26.76万吨，环比上升0.31万吨。 港口库存本周虽有小幅去库，但仍远高于去年同期的60.9万吨，也高于前两年同期的平均水平73万吨。根据 隆众资讯数据，本周甲醇到港量约为24.53万吨，环比降幅较大，预计下周到港在23.38-25.08万吨之间，港口库存的去库速率预期不佳，港口库存水平较高限制甲醇上方空间。 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 3、进口价格：CFR中国主港价格上升，关注伊朗装置冬季运行状况 本周伊朗装置稳定运行，关注后续冬季停车情况，11月30日，CFR中国主港价格为290美元 /吨，环比上升20美元/吨。 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：装置利润下滑，但需求好于同期 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响，本周甲醇价格有所上涨，下游聚烯烃价格虽然逐渐止跌，但受到油价拖累，暂未有企稳反弹趋势，MTO装置利润继续下滑，但今年需求好于同期，下游装置开工率较高。11月30日，甲醇制烯烃周度开工率为85.5%，环比上升1.86个百分点，同比上升7.99 个百分点；外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为84.74%，环比上升0.48个百分点，同比上升25.64 个百分点。远好于同期的需求也是本轮甲醇价格反弹的影响因素之一。 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：整体步入淡季 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为5.59%、5.58%、5.04%及2.48%左右，节后旺季已过，传统需求整体步入淡季： ①醋酸：本周醋酸价格及利润略有回升，11月30日，江苏地区醋酸价格为3250元/吨，环比上涨200元/吨，本周醋酸开工率为75.03%，环比下降8.92个百分点，12月份消费淡季，醋酸利润或继续保持低位运行。 ②甲醛：本周甲醛价格维持稳定，地产行业政策面虽有持续利好，但生产利润情况仍然不佳，本周甲醛企业开工率为27.51%，与上期基本持平； ③MTBE：本周油价仍然弱势，OPEC+会议结果不及预期，MTBE价格与上期持平，市场对于后市汽油需求持谨慎态度，MTBE需求方面缺乏支撑，利润下滑至去年同期水平，本周MTBE周度开工率为57.57%，环比下降0.98个百分点； ④二甲醚：本周二甲醚价格维稳，开工率小幅回升，环比上升1.09个百分点至17.92%。 图表15：【醋酸】利润（元/吨）图表16：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表17：【甲醛】利润（元/吨）图表18：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表19：【MTBE】利润（元/吨）图表20：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）图表22：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：本轮甲醇价格的反弹主要得益于西北地区部分甲醇装置降负以及港口到港压力的减小，可以看到，今年甲醇淡季需求好于往期，主要是MTO装置开工率远高于往期，但同样值得注意得是聚烯烃价格受油价拖累已连续下跌，OPEC+会议又未释放出较多利好，聚烯烃价格企稳或还需要时间，MTO装置利润也就难以修复，整体来说，后续需求端对于甲醇的持续拉动能力不足，甲醇价格的支撑仍来自于成本端的煤价，周内动力煤价格虽然没有完全企稳，但冬季煤价下行空间有限；目前港口库存仍然较高，限制甲醇上方空间。整体来看，继续追涨获利空间不大，已入场多头建议适当止盈，等待价格回落后再参与。 策略建议：单边策略上，已入场多头建议适当止盈，等待价格回落后再参与。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险