产业债行业利差动态跟踪：产业债：高等级上行，中低等级利差下行

产业债：高等级上行，中低等级利差下行证券研究报告 2023年12月02日 产业债行业利差动态跟踪（2023-12-02） 行业整体 产业债高等级利差上行，中低等级利差下行。12月01日，合计产业债行业利差为42.18bp，与11月24日相比，下行0.42bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为32.54bp、72.91bp、178.24bp，与11月24日相比，AAA、AA+、AA级分别上行0.31bp、下行3.46bp、下行6.94bp。 上游行业 采掘行业高等级利差下行，中低等级利差上行。12月01日，采掘产业债行业利差为19.53bp，与11月24日相比，下行1.03bp。分评级来看，AAA、AA+级产业债整体利差分别为18.96bp、39.95bp，与11月24日相比，AAA、AA+级分别下行1.08bp、上行0.02bp。 中游行业 钢铁行业各等级利差上行。12月01日，钢铁产业债行业利差为46.42bp，与11月24日相比，上行0.33bp。分评级来看，AAA级产业债整体利差为46.42bp，与11月24日相比，AAA级上行0.33bp。 下游行业 房地产行业各等级利差上行。12月01日，房地产产业债行业利差为 82.67bp，与11月24日相比，上行6.6bp。分评级来看，AAA、AA+、 AA级产业债整体利差分别为85.36bp、30.21bp、24.3bp，与11月24日相比，AAA、AA+、AA级分别上行6.87bp、上行0.79bp、上行0.82bp。 服务行业 公用事业行业高等级利差上行，中低等级利差下行。12月01日，公用事业产业债行业利差为14.03bp，与11月24日相比，上行0.13bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为9.66bp、49.77bp、114.06bp，与11月24日相比，AAA、AA+、AA级分别上行 0.53bp、下行3.09bp、下行0.17bp。 风险提示：信用风险事件频发，宏观经济失速下滑，本报告仅为市场监控，不构成投资建议。 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：11月宏观数据怎么看？-固收数据预测专题》2023-12-01 2《固定收益：市场困惑仍无答案？— —总量每周论势2023年第43期-天风 总量联席解读（2023-11-29）》2023- 11-29 3《固定收益：SPV化债有哪些信息可以关注？-固收信用专题》2023-11-28 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.附图 1.1.行业整体 图1：整体行业利差走势（BP） 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：2021年7月起，产业利差采用余额加权平均，且对利差超过10%的个券在计算时予以剔除 图2：行业利差横向比较（BP） 300 250 200 150 100 50 0 计化医机传房纺建有综电食钢合汽商非采通国公交建电休农算工药械媒地织筑色合子品铁计车业银掘信防用通筑气闲林 机生设物备 产服装金饮 装饰属料 贸金军事运材设服牧 易融工业输料备务渔 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2.上游行业 图3：采掘行业利差走势（BP） BP 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 采掘余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.3.中游行业 图4：钢铁行业利差走势（BP） BP 350 300 250 200 150 100 50 0 钢铁余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：有色金属行业利差走势（BP） 有色金属余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 BP 400 350 300 250 200 150 100 50 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 图6：医药生物行业利差走势（BP） BP 380 330 280 230 180 130 80 30 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 -20 -70 医药生物余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.4.下游行业 图7：房地产行业利差走势（BP） BP 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 房地产余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：汽车行业利差走势（BP） BP汽车余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 600 500 400 300 200 100 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 0 -100 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.5.服务行业 图9：公用事业行业利差走势（BP） 160BP公用事业余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 140 120 100 80 60 40 20 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 0 -20 资料来源：Wind，天风证券研究所 图10：交通运输行业利差走势（BP） 交通运输余额加权 AA+余额加权 AAA余额加权 AA余额加权 BP 350 300 250 200 150 100 50 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 0 -50 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.附表 表1：行业利差统计（2023年12月01日） 行业利差（BP）利差变化（BP）（与11月24日相比） 合计 AAA AA+ AA 合计 AAA AA+ AA 采掘 19.53 18.96 39.95 - (1.03) (1.08) 0.02 - 传媒 78.66 59.80 93.29 53.64 1.23 0.21 1.48 1.54 电气设备 10.72 10.72 - - (0.20) (0.20) - - 电子 48.59 36.47 56.24 150.00 (0.61) (0.62) (1.15) 0.03 房地产 82.67 85.36 30.21 24.30 6.60 6.87 0.79 0.82 纺织服装 64.10 - - 64.10 0.96 - - 0.96 非银金融 28.63 25.30 85.29 - (2.27) (0.28) (32.91) - 钢铁 46.42 46.42 - - 0.33 0.33 - - 公用事业 14.03 9.66 49.77 114.06 0.131 0.53 (3.09) (0.17) 国防军工 12.90 12.90 - - (2.02) (2.02) - - 化工 103.09 13.60 246.29 - (1.38) (0.56) (2.71) - 机械设备 69.26 12.70 58.29 260.92 (11.18) (6.21) (0.92) (46.62) 计算机 240.59 240.59 - - (1.35) (1.35) - - 家用电器 - - - - - - - - 建筑材料 13.38 13.38 - - 0.51 0.51 - - 建筑装饰 58.24 19.23 56.84 261.54 (2.66) (0.55) (3.23) (4.36) 交通运输 12.43 10.79 26.32 59.76 (0.49) (0.05) (7.99) 0.04 农林牧渔 4.04 4.04 - - (0.67) (0.67) - - 汽车 32.11 32.11 - - (7.70) (7.70) - - 轻工制造 - - - - - - - - 商业贸易 28.06 21.66 21.87 164.82 (7.30) (8.69) 0.07 (10.00) 食品饮料 47.60 6.32 75.12 - (0.14) 0.71 (0.71) - 通信 18.34 18.34 - - 0.10 0.10 - - 休闲服务 5.03 5.03 - - 0.01 0.01 - - 医药生物 87.76 19.64 165.90 350.18 0.65 0.83 (0.44) 0.82 有色金属 56.28 19.35 151.23 - (0.69) (0.09) (18.30) - 综合 49.00 31.98 86.65 233.95 (0.63) 0.84 (1.50) (34.18) 合计 42.18 32.54 72.91 178.24 (0.42) 0.31 (3.46) (6.94) 行业 资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构