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光学光电子行业事项点评:OLED供需关系好转,产业链迎来新机遇

电子设备2023-12-03莫文宇信达证券小***
光学光电子行业事项点评:OLED供需关系好转,产业链迎来新机遇

OLED供需关系好转,产业链迎来新机遇 光学光电子 2023年12月03日 证券研究报告 行业研究 行业事项点评 光学光电子 OLED供需关系好转,产业链迎来新机遇 2023年12月03日 本期内容提要: 看好 投资评级 事件:11月28日,京东方发布公告拟在成都投资建设第8.6代AMOLED产线,总投资630亿元,设计产能3.2万片/月玻璃基板,主要定位笔记本电脑/平板电脑等高端触控屏,主攻中尺寸OLEDIT类产 莫文宇电子行业首席分析师 执业编号:S1500522090001 联系电话:13437172818 邮箱:mowenyu@cindasc.com 上次评级 品。项目分两期进行,周期约34个月。该项目预计将有效满足日益增长的IT类AMOLED显示屏的市场需求,推动AMOLED显示产业快速迈进中尺寸发展阶段。 当前OLED应用主要聚焦于手机市场,未来IT市场或将打开新增长 空间。手机是OLED最大的下游应用终端,根据中商产业研究院数据, 2022年我国OLED下游应用中,手机占比为73%,其次是OLED电视占比19%,电脑占比3%。OLED加速在IT市场渗透,预计2028年在笔记本电脑和平板电脑的渗透率将达14%。根据Omdia数据,2022年OLED在笔记本电脑和平板电脑的渗透率仅为2%(超4.7亿台设备中仅有970万台使用OLED),未来随着消费者对笔记本电脑和平板电脑更轻薄、便携性更高的需求,IT产品有望逐步向Hybrid、柔性平面型过渡,最终朝着柔性折叠、卷曲、大曲率乃至自由形态终极推进,预计2028年渗透率或将达到14%。 京东方第8.6代AMOLED产线规划产能较大,对上游设备和材料厂 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031 商深度利好。根据公司投资者关系活动记录表,本次项目投资中设备 投资约占6成以上。同时,公司公告其全资子公司京东方创投拟出资 9.9亿元参与设立显智链二期基金,目标总规模不超过50亿元,寻找产业链上下游高成长性的企业或项目,拓展产业布局,进一步完善产业生态链建设,助力主业更好更快发展。 OLED上游设备、材料成本占比较高,国产化进程中优质公司持续受 益。OLED行业上游主要包括制程设备和原材料,关键设备包括蒸镀、 封装、清洗、镀膜、贴合、检测等多个环节,原材料包括玻璃基板、特殊气体、靶材、光刻胶、蚀刻液、蒸镀材等,以及驱动芯片、FPC、偏光片以及CG等相关模组材料。根据中商产业研究院数据,设备约占OLED总成本的35%,有机材料占比约23%,其次人工、PCB、驱动IC、玻璃基板等占比分别为9%、7%、7%、6%。 投资建议:供需关系好转,看好OLED产业链投资机会。四季度手机 面板价格呈现稳中有升态势,一方面主流品牌新机型持续发布,终端需求复苏逐步向上游面板市场传导,另一方面产能调整不断优化,供需关系逐渐向好。根据CINNO预测,在需求持续景气的带动下,刚性AMOLED面板涨价或将从2024年开始,柔性AMOLED面板需求维 持高水位,整体价格将继续小幅上涨。我们建议关注:(1)面板:京东 方A、TCL科技、维信诺、深天马等;(2)设备:精智达、联得装备、精测电子、华兴源创等;(3)材料:鼎龙股份、三利谱、奥来德、莱特光电等。 风险因素:产能建设进展不及预期;下游需求恢复不及预期;地缘政治摩擦风险。 目录 京东方投建首条8.6代AMOLED产线4 OLED上游产业链深度受益6 风险因素7 图目录 图1:全球中尺寸AMOLED显示面板出货量趋势预测4 图2:中国OLED下游应用占比情况5 图3:OLED笔电/平板出货量及预测(百万台)5 图4:苹果电脑显示屏roadmap预测5 图5:2022年全球中小尺寸AMOLED出货量份额6 图6:AMOLED产业链构成情况6 图7:OLED成本构成6 京东方投建首条8.6代AMOLED产线 事件:11月28日,京东方发布公告拟在成都投资建设第8.6代AMOLED产线,总投资630 亿元,设计产能3.2万片/月玻璃基板,主要定位笔记本电脑/平板电脑等高端触控屏,主攻中尺寸OLEDIT类产品。项目分两期进行,周期约34个月。该项目预计将有效满足日益增长的IT类AMOLED显示屏的市场需求,推动AMOLED显示产业快速迈进中尺寸发展阶段。 随着AMOLED技术在智能手机应用的渗透率不断提升,三星率先推出面向IT应用的中尺寸AMOLED产品,国内各大面板厂商也相继跟进,布局中尺寸面板市场。根据CINNOResearch统计数据,2022年全球蒸镀AMOLEDIT面板(含桌面显示器、笔记本电脑、平板电脑)出货量超900万片,预计2027年蒸镀AMOLED产品出货量有望达到6,020万片 (其中IT应用出货量5,240万片,车载应用出货量780万片),2022-2027年复合增长率约达46%。 图1:全球中尺寸AMOLED显示面板出货量趋势预测 出货量(百万片)YoY(右轴) 80 60 40 20 0 资料来源:CINNO,信达证券研发中心 当前OLED应用主要聚焦于手机市场,未来IT市场或将打开新增长空间。手机是OLED最大的下游应用终端,根据中商产业研究院数据,2022年我国OLED下游应用中,手机占比为73%,其次是OLED电视占比19%,电脑占比3%。 OLED加速在IT市场渗透,预计2028年在笔记本电脑和平板电脑的渗透率将达14%。根据Omdia数据,2022年OLED在笔记本电脑和平板电脑的渗透率仅为2%(超4.7亿台设备中仅有970万台使用OLED),未来随着消费者对笔记本电脑和平板电脑更轻薄、便携性更高的需求,IT产品有望逐步向Hybrid、柔性平面型过渡,最终朝着柔性折叠、卷曲、大曲率乃至自由形态终极推进,预计2028年渗透率或将达到14%。 图2:中国OLED下游应用占比情况图3:OLED笔电/平板出货量及预测(百万台) 3%3%2% 19% 73% NotebookOLEDTableOLED 80 70 智能手机60 OLED电视50 40 智能手表30 电脑20 其他10 0 资料来源:中商产业研究院,信达证券研发中心资料来源:Omdia,信达证券研发中心 品牌厂商相继发布OLEDIT产品,打开中尺寸OLED市场空间。今年华为发布新款MatePadPro产品已使用13.2英寸OLED屏,Omdia预测苹果将于明年在其iPadPro产品上使用OLED,并在2026年开始将MacBook显示屏替换为OLED,移动设备端几乎完全淘汰LCD 和MiniLED。随着头部消费电子品牌厂商逐渐在平板电脑和笔记本电脑上采用OLED屏幕,中尺寸OLED市场空间有望快速增长。 ProductSize202120222023202420252026 图4:苹果电脑显示屏roadmap预测 10.9’’LCD iPad 11.0’’ 13.0’’ MiniLEDMiniLED HybridOLEDHybridOLED 20.0’’ FoldableOLED MacBook 14.0’’ 16.0’’ MiniLED MiniLED HybridOLED HybridOLED 27.0’’ LCD 2027~ 21.5’’LCD iMac 32.0’’ 42.0’’ MiniLED QDOLEDOrWOLED QDOLED OrWOLED 资料来源:Omdia,信达证券研发中心 OLED上游产业链深度受益 京东方第8.6代AMOLED产线规划产能较大,对上游设备和材料厂商深度利好。根据公司投资者关系活动记录表,本次项目投资中设备投资约占6成以上。同时,公司公告其全资子 公司京东方创投拟出资9.9亿元参与设立显智链二期基金,目标总规模不超过50亿元,寻找产业链上下游高成长性的企业或项目,拓展产业布局,进一步完善产业生态链建设,助力主业更好更快发展。根据Omdia数据,2022年三星在全球中小尺寸AMOLED出货量中占比56%,而京东方占比为12%,排名第二,未来仍有较大成长空间。 11% 12% 56% 图5:2022年全球中小尺寸AMOLED出货量份额 资料来源:Omdia,信达证券研发中心 OLED上游设备、材料成本占比较高,国产化进程中优质公司持续受益。OLED行业上游主要包括制程设备和原材料,关键设备包括蒸镀、封装、清洗、镀膜、贴合、检测等多个环节,原材料包括玻璃基板、特殊气体、靶材、光刻胶、蚀刻液、蒸镀材等,以及驱动芯片、FPC、 偏光片以及CG等相关模组材料。根据中商产业研究院数据,设备约占OLED总成本的35%,是最主要的构成部分,有机材料占比约23%,其次人工、PCB、驱动IC、玻璃基板等占比分别为9%、7%、7%、6%。 图6:AMOLED产业链构成情况图7:OLED成本构成 13% 6% 7% 35% 7% 9% 23% 设备 有机材料人工PCB 驱动IC玻璃基板其他 资料来源:和辉光电招股说明书,信达证券研发中心资料来源:中商产业研究院,信达证券研发中心 供需关系好转,看好OLED产业链投资机会。四季度手机面板价格呈现稳中有升态势,一方面主流品牌新机型持续发布,终端需求复苏逐步向上游面板市场传导,另一方面产能调整不断优化,供需关系逐渐向好。根据CINNO预测,在需求持续景气的带动下,刚性AMOLED 面板涨价或将从2024年开始,柔性AMOLED面板需求维持高水位,整体价格将继续小幅上涨。 建议关注: 面板:京东方A、TCL科技、维信诺、深天马等; 设备:精智达、联得装备、精测电子、华兴源创等; 材料:鼎龙股份、三利谱、奥来德、莱特光电等。 风险因素 产能建设进展不及预期;下游需求恢复不及预期;地缘政治摩擦风险。 研究团队简介 莫文宇,电子行业分析师,S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学,电子工程硕士,2012-2022年就职于长江证券研究所,2022年入职信达证券研发中心,任副所长、电子行业首席分析师。 韩字杰,电子行业研究员。华中科技大学计算机科学与技术学士、香港中文大学硕士。研究方向为半导体设备、半导体材料、集成电路设计。 郭一江,电子行业研究员。本科兰州大学,研究生就读于北京大学化学专业。2020年8月入职华创证券电子组,后于2022年11月加入信达证券电子组,研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 吴加正,电子行业研究员。复旦大学工学学士、理学博士,德国慕尼黑工业大学2年访问研究经验。2020年9月入职上海微电子装备(集团)股份有限公司,任光刻机系统工程师,于2022年12月加入信达证券电子组,研究方向为精密电子仪器、半导体设备及零部件、半导体工艺等。 王义夫,电子行业研究员。西南财经大学金融学士,复旦大学金融硕士,2023年加入信达证券电子组,研究方向为存储芯片、模拟芯片等。 李星全,电子行业研究员。哈尔滨工业大学学士,北京大学硕士。2023年加入信达证券电子组,研究方向为服务器、PCB、消费电子等。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明,本人具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告;本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点;本人薪酬的任何组成部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公