建筑材料行业研究周报：11月重点城市二手房继续保持高景气

行情回顾 过去五个交易日（1127-1201）沪深跌1.56%，建材（中信）跌3.31%，所有子板块均未取得正收益，非地产链品种及水泥玻璃跌幅较小，消费建材跌幅较大，或体现市场对地产未来能否回暖仍显分歧。个股中，中复神鹰，宁夏建材，博闻科技，坤彩科技，亚玛顿涨幅居前。 继续看好地产链政策催化行情，11月二手房交易保持较高景气 据Wind，1125-1201一周，30个大中城市商品房销售面积环比小幅回落，同比也出现一定下降，但总体来看，11月下半月30城的商品房销售较上半月有所改善。11月的二手房则维持了较好的景气度，我们统计的12个代表城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁 、 佛山 、 金华 、 江门 ）11月二手房交易面积继续回暖 ， 同比增长25.04%，增速较上月有小幅扩大，上述重点城市二手房成交面积已实现连续三个月同比正增长。我们认为上周地产链政策面信息相对较少，市场对商品房市场后续能否企稳，以及城中村/保障房的落地速度仍有一定分歧，导致板块近期股价并未形成明确走势，我们延续此前观点，认为12月作为传统的经济相关重要会议的时间节点，地产在12月仍有可能获得更多的政策催化。明年春季若基本面有所好转，则地产链有望迎来较为持续的反弹行情。 另一角度，我们认为新兴领域的建材品种仍值得关注。我们认为新材料板块，一方面受益于风险偏好改善带来的相关下游行业预期修复（如消费电子、半导体、医药及新能源），另一方面部分材料（如光伏玻璃）也有望受益于供给侧的控制政策。总体而言，若后续新材料品种自身基本面持续兑现，叠加行业β触底向上，我们认为其行情仍有望持续。建议关注与电子、医药相关的非金属材料品种，如电子纱、电子新材料（UTG、石英砂等）以及药用玻璃等。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1起基本面已基本企稳， H2 有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖），华新水泥，亚士创能，蒙娜丽莎 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（1127-1201）沪深跌1.56%，建材（中信）跌3.31%，所有子板块均未取得正收益，非地产链品种及水泥玻璃跌幅较小，消费建材跌幅较大，或体现市场对地产未来能否回暖仍显分歧。个股中，中复神鹰（6.14%），宁夏建材（2.98%），博闻科技（2.13%），坤彩科技（1.75%），亚玛顿（1.36%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：凯盛科技（-2.99%），山东药玻（-0.04%），华新水泥（-4.25%），亚士创能（-5.32%），蒙娜丽莎（-6.49%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（1127-1201）涨跌幅 11月重点城市二手房继续保持高景气 据Wind，1125-1201一周，30个大中城市商品房销售面积环比小幅回落，同比也出现一定下降，但总体来看，11月下半月30城的商品房销售较上半月有所改善。11月的二手房则维持了较好的景气度，我们统计的12个代表城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁、佛山、金华、江门）11月二手房交易面积继续回暖，同比增长25.04%，增速较上月有小幅扩大，上述重点城市二手房成交面积已实现连续三个月同比正增长。我们认为上周地产链政策面信息相对较少，市场对商品房市场后续能否企稳，以及城中村/保障房的落地速度仍有一定分歧，导致板块近期股价并未形成明确走势，我们延续此前观点，认为12月作为传统的经济相关重要会议的时间节点，地产在12月仍有可能获得更多的政策催化。明年春季若基本面有所好转，则地产链有望迎来较为持续的反弹行情。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 另一角度，我们认为新兴领域的建材品种仍值得关注。我们认为新材料板块，一方面受益于风险偏好改善带来的相关下游行业预期修复（如消费电子、半导体、医药及新能源），另一方面部分材料（如光伏玻璃）也有望受益于供给侧的控制政策。总体而言，若后续新材料品种自身基本面持续兑现，叠加行业β触底向上，我们认为其行情仍有望持续。 建议关注与电子、医药相关的非金属材料品种，如电子纱、电子新材料（UTG、石英砂等）以及药用玻璃等。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比上涨1.7%。价格上涨区域主要是上海、江苏、浙江、安徽、河南、湖南、重庆和陕西地区，幅度10-30元/吨；暂无价格回落区域。11月底，国内水泥市场需求继续小幅走弱，全国重点地区水泥企业出货率为56.5%，其中华东、中南和西南地区天气持续晴好，市场需求相对稳定，出货率保持在6-9成；北方地区需求基本结束。价格方面，为防止后期价格出现持续回落走势，南方地区水泥企业及时开展错峰生产措施，收缩供给端，继续推涨价格。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格18-18.5元/平方米，3.2mm镀膜26.5元/平方米，环比均持平，近期组件开工率下滑，需求端支撑略显一般。 上周库存天数22.26天，环比增3.37%，日熔量96280吨，环比持平。短期需求端相对谨慎，供给在产产能稳定，供应量稳中有增，交投或维持淡稳。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1959.36元/吨，环比跌1.44%，需求表现平稳，维持少量赶工。上周浮法玻璃库存3708万重箱，环比降135万重箱，库存天数17.90天，环比降0.8天，日熔量174450吨，环比持平。后市下游加工厂订单尚可，且中下游库存低位，预计中短期内浮法厂出货仍可得到支撑，价格或偏稳运行。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格稳中偏弱运行，交投氛围一般，现2400tex缠绕直接纱主流报3200-3300元/吨不等，均价环比跌0.89%，终端市场需求支撑有限，中下游观望情绪浓厚，供应端暂无产线调整，前期点火产线近期出纱，市场供应过剩矛盾依旧突出，预计短期池窑厂仍以灵活出货为主，价格或相对平稳。上周电子纱市场多数池窑厂稳价出货，整体产销一般，下游PCB市场开工率未见明显好转，业者偏观望心态，预计下周电子纱厂或仍以稳价出货为主。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖），华新水泥，亚士创能，蒙娜丽莎 我们认为当前时点传统建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、苏博特（与化工联合覆盖）、垒知集团、青松建化；2）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1起基本面已基本企稳， H2 有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐东方雨虹、北新建材、三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；3）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材（与电新联合覆盖）；4）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。