石油化工行业深度报告：中东、中亚地缘政治变局下我国石化企业出海将迎新周期

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 中东、中亚地缘政治变局下我国石化企业出海将迎新周期 2023年12月4日 左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 胡晓艺石化行业研究助理联系电话：+8615632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 证券研究报告行业研究行业深度报告石油化工行业投资评级看好上次评级看好左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com胡晓艺石化行业研究助理联系电话：+8615632720688邮箱：huxiaoyi@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 中东、中亚地缘政治变局下我国石化企业出海将迎新周期 2023年12月4日 地缘政治变局下，中国与中东、中亚油气合作迎来新机遇。近年来，全球地缘政治格局动荡加剧，作为全球重要资源富集地，中东、中亚地区油气石化产业也面临重要变局。中东方面，近年来美国多任政府在中东总体进行了战略收缩，使得中东盟友对美国的地区承诺和战略稳定作用信心减弱，同时近年来美国的能源独立使得其在国际市场上与中东资源大国产生了激烈的市场份额竞争，这也推动外交政策方面以沙特为代表的中东国家更加坚持独立自主和维护自身利益；在推进经济转型、降低资源依赖的过程中，中东国家积极推动“向东看”战略，在能源转型长期背景下，绑定东方战略客户的同时，拓展新的发展空间。中亚方面，俄乌冲突后，俄罗斯国内经济受到严重影响，在中亚地区影响力有所下降，且在中亚地区部分政治事件中集安组织的缺位，进一步导致中亚国家在北方邻居之外寻求构建更具地区独立性的外交战略体系，谋求安全纾解与发展破局；此外，长期以来中亚国家致力于破除资源出口的通道钳制和出口流向的多元化，中国成为较为现实的战略选择。对中国而言，在“一带一路”战略指引下中国与中东、中亚地区在政治诉求、贸易合作、产能合作、工程技术和股权合作方面均具有较强的互补性，地缘变局为两个双边合作带来了重大机遇，有望显著催化我国油气石化企业的出海进程。 从油气贸易，到资源开发，再到股权及技术合作，中国与中东、中亚地区地区合作数十年来逐步深化升级。油气贸易是双边合作的重要基石，中国自中东、中亚的油、气进口量2022年分别为2.74亿吨和657亿方，分别占全球原油气贸易的12.9%和5.2%，且两区域油气出口至中国比例呈现上升趋势，对中国的出口依赖度明显增强。勘探开发是双边合作的进一步升级，截至2022年，我国企业与中东共同开发油气合作项目近20个，在中东原油作业产量突破1亿吨，占中东石油总产量约7%。中国与国际油气公司通过合资控股、联合开发等多形式，共同推动中亚油气合作。股权与技术合作是近年来深化加速的新形式，当前中国在中东中亚地区已经开展了上游勘探、石化化工、炼化工程、技术协同等多领域合作，有望将主体经营优势与资源地原料优势充分结合，同时实现技术协同，补足区域产业链发展缺口。此外，国内石化企业与中东、中亚地区投资者的股权合作也有望保障原料供应，同时实现石化产品出海和增强技术研发实力，深化双向共赢发展格局。 中国油气石化企业长期深耕中东、中亚市场，合作基础深厚，优势日益凸显。在国有石化企业方面，长期以来，我国三家大型国有石油企业——中国石油、中国石化和中国海油均和中东及中亚国家进行了深度合作，包括勘探开发、石油贸易、炼油化工和工程建设等方面，进一步深化了双方关 系，积累了合作经验，并在合作中彰显了我国企业在资金、技术、队伍、信用等方面的综合优势，为未来进一步深化合作奠定了良好的基础。在独立炼化企业方面，中国多家独立炼化企业和沙特开展贸易合作，在原油供应、技术共享、原油仓储、采购授信以及销售渠道等多方面持续深化，体现了成长性优势和未来广阔的合作空间。在工程服务企业方面，在长期扎根海外市场的基础上，我国国有与民营油服企业近年来加快了出海步伐，并以中东、中亚地区为开拓重点，屡获大型订单并实现了资质的突破，未来合作前景进一步向好。 深化合作趋势下，我国油气石化企业在中东、中亚地区有望进一步拓展勘探开发、炼油化工、工程服务等全产业链合作空间。从中阿峰会、中海峰会、中国-中亚峰会、“一带一路”高峰论坛等高级别会议及会后落实情况可以对未来我国油气石化企业在两个区域的布局进行展望。勘探开发领域，在中东地区，中长期来看，沙特、阿联酋、伊拉克或将加大上游油气资本开支力度，分别计划在未来用5年时间累计增加原油产能100、90、55万桶/天，以中国石油为代表的油气开发企业或有望在中东地区实现油气增产突破；在中亚地区，中国加码复兴气田二期开发、延长阿克纠宾项目、加快中国-中亚天然气管道D线建设，油气资源供应渠道或将持续打开。炼化业务领域，沙特延布炼厂、哈萨克斯坦乙烷制乙烯等项目合作基础良好，而中国国内受限于10亿吨炼化产能，新建炼厂有限，未来中东中亚地区或成为中国石化企业海外炼油产能扩张的合作高地。同时中东以沙特、阿联酋为主的能源公司和主权基金，有望继续拓展在华投资布局和技术合作。工程服务领域，受益于上游勘探开发突破与下游炼化产能扩张国营及民营油服公司和炼化项目工程建设公司有望获得更多来自海外国家石油公司业主方的订单，尤其是在中东、中亚陆上资源开发及中东近海油气勘探开发方面，未来项目前景可期。 投资建议：我国油气、油服及炼化公司在全球政治变局下存在替代性机会我国与中东、中亚加强合作，在2022-2023年分别召开了中阿峰会、中海峰会和中国-中亚峰会，政治互信和能源经济合作加深，这或将为我国石化企业开展海外勘探开发与承接相关工程作业提供较大机遇。我们认为，中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中国海油/中国海油石油（600938.SH/0883.HK）、中曼石油（600028.SH）等能源企业与海油工程（600028.SH）、中海油服（601808.SH/2883.HK）、中油工程 （600339.SH）、中石化炼化工程（2386.HK）等工程服务企业有望在中国与中东、中亚地区合作深化背景下优先受益。 风险提示：（1）经济衰退风险：宏观经济增速下滑，导致原油需求端偏弱，进而影响油气公司的资本开支计划。（2）地缘政治风险：伊朗制裁俄乌冲突、巴以冲突等地缘政治因素导致国内油气公司国际合作推进缓慢风险，中美博弈下美国对华进一步限制及制裁风险。（3）油价波动风险：OPEC+调整原油供给规模，美国调整页岩油开采政策等因素加剧油价波动。（4）净零排放政策调整风险：新能源加大替代传统石油需求的风险。（5）国际合作不及预期风险：国内油气及油服企业与国际油气公司合作进度不及预期风险。 目录 一、中东向东、中亚脱北，油气资源流动驱动政治转向7 1.1中东、中亚地缘政治变局简述7 1.2中东、中亚当前油气领域的核心诉求9 二、中国与中东、中亚合作油气领衔，形式立体、互补共赢13 2.1资源供需互补，油气贸易“天作之合”13 2.2延伸上游采掘，勘探开发稳步拓展18 2.3加快升级步伐，股权与技术合作提速21 三、中国石化企业长期深耕中东、中亚市场，基础深厚、优势凸显24 3.1大型油气企业24 3.2独立炼化企业29 3.3工程服务企业30 四、深化合作趋势下我国石化企业的拓展方向及主要机遇33 4.1中国与中东、中亚深化合作33 4.2中国企业未来拓展方向与机遇35 4.2.1勘探开发35 4.2.2炼油化工37 4.2.3工程服务37 �、投资建议39 5.1中国石油39 5.2中国石化39 5.3中国海油40 5.4中曼石油40 5.5海油工程41 5.6中海油服41 5.7中油工程42 5.8中石化炼化工程42 六、风险提示43 表目录 表1：2022年以来中亚国家互联互通合作举措8 表2：2013-2023年中国与“一带一路”共建国家主要合作成果9 表3：土库曼斯坦天然气出口主要干线管道（含规划）12 表4：2022年全球6大地区剩余可采储量分布表13 表5：2022年中国在伊朗的油气合作项目20 表6：中国石化与沙特石化产业合作重要项目22 表7：2022年及以后外资在华石化产业链的主要投资项目23 表8：2024年及以后部分中国企业拟建和未投产炼化一体化产能列示23 表9：中国石油在中东地区项目一览24 表10：中国石化在中东地区项目一览26 表11：中国海油在中东地区项目一览27 表12：中国石油和中国石化在中亚地区项目一览28 表13：民营大炼化原油加工设计油种29 表14：中国独立炼化企业与沙特贸易合作项目一览30 表15：中国国有油服企业在中东、中亚地区项目情况30 表16：中国民营油服企业在中东、中亚地区项目情况32 表17：近两年中国与中东国家交流合作大事件33 表18：中国-中亚多方合作文件/联合声明34 表19：当前我国与中东、中亚地区潜在合作项目列示38 表20：中国石油盈利预测表39 表21：中国石化盈利预测表39 表22：中国海油盈利预测表40 表23：中曼石油盈利预测表40 表24：海油工程盈利预测表41 表25：中海油服盈利预测表41 表26：中油工程盈利预测表42 表27：中石化炼化工程盈利预测表42 图目录 图1：沙特与美国战略及外交合作历程7 图2：中国与中东地区外交合作历程8 图3：1994-2022年中东、中亚石油出口量及全球贸易占比（千桶/天，%）10 图4：2015年中东、中亚石油贸易流向（百万吨，%）10 图5：2022年中东、中亚石油贸易流向（百万吨，%）10 图6：2000-2022年美国自OPEC原油进口量（千桶/天）10 图7：1981-2022年美国石油进出口量及出口量占比（千桶/天，%）10 图8：OPEC减产历程及布伦特油价（美元/桶）11 图9：2015-2022年沙特财政收入及非油收入占比（亿SAR，%）11 图10：2015-2022年阿联酋GDP及非油GDP占比（亿美元，%）11 图11：2014-2020年哈萨克斯坦原油出口路径及对俄依赖度（万吨，%）12 图12：2000-2022年中亚国家对俄出口贸易额（百万美元）13 图13：2015-2022年中国原油进口来源占比分布（%）14 图14：2015-2022年中东原油出口量分布情况（亿吨，%）14 图15：2015-2022年中国进口中东原油进口量及占比（万吨，%）14 图16：2010-2022年中东各国原油产量分布（百万吨）14 图17：2015-2022年中国自中东及其它地区LNG进口总量及占比（十亿立方米，%）15 图18：2015-2022年中东至中国及其它地区LNG出口总量及占比（十亿立方米，%）15 图19：2010-2022年中亚�国原油产量及同比增长（百万吨，%）15 图20：2010-2022年哈萨克斯坦至中国原油出口量及占比（百万吨，%）15 图21：2010-2022年中亚�国天然气产量及同比增长（十亿立方米，%）16 图22：2010-2022年中亚至中国天然气出口量及占比（十亿立方米，%）16 图23：2010-2022年中国原油产量、消费量、进口量及进口依赖度（百万吨，%）16 图24：2015年中国原油进口来源分布情况（%）17 图25：2022年中国原油进口来源分布情况（%）17 图26：2015年中国LNG进口来源分布情况（%）17 图27：2022年中国LNG进口来源分布情况（%）17 图28：2015年中国管输气进口来源分布情况（%）17 图29：2021年中国管输气进口来源分布情况（%）17 图30：2022年全球各区域海域常规油气技术剩余可采储量（亿吨）18 图31：2022年各国陆上常规油气技