量化择时周报：市场或止跌企稳，大盘风格或占优

金融工程证券研究报告 2023年12月03日 量化择时周报：市场或止跌企稳，大盘风格或占优 市场或止跌企稳，大盘风格或占优 上周周报认为：“当前估值处于极端低估区域，向下空间也较为有限。综合来看，短期的风险偏好承压概率较低，市场仍有望重启反弹。”但全周来看，指数事与愿违，wind全A全周下跌0.57%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000上涨0.28%，中盘股中证500下跌0.06%，沪深300下跌1.56%，上证50下跌1.63%;上周中信一级行业中，煤炭和通信表现最强，煤炭上涨2.81%；房地产和建材表现最差，房地产下跌4.86%。上周成交活跃度上，银行和煤炭板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所缩小，最新数据显示20日线收于4719点，120日线收于4822点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由之前的-2.5%变化至-2.14%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局。 市场处于震荡格局，核心的观察指标在于市场风险偏好的度量。宏观层面，短期进入宏观事件的真空阶段，有利于风险偏好的抬升；技术面上，权重指数再度来到前期低点附近，或有一定的技术支撑，同时需要强调的是，多个宽基ETF在此位置再度获得国有资本进场买入，国新投资增配央企创新驱动ETF（515900），并表示后期仍会继续增持，显示对当前位置和该ETF的积极看好。估值角度，当前估值处于极端低估区域，向下空间也较为有限。综合来看，短期的风险偏好承压概率较低，叠加国有资本进场买入对风险偏好的提振，市场有望止跌企稳。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，进入11月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，继续推荐医药，消费电子，建材和券商；此外TWOBETA模型推荐的周期上游11月信号仍继续推荐。当前行业建议继续关注医药以及消费电子建材和周期上游，短期市场转势得到确认，券商有望迎来困境反转，重点关注。大盘风格进入超跌同时国有资本进场买入，短期或将占优。 从估值指标来看，wind全A指数PE在20分位点附近，属于偏低水平，PB低于5分位点，属于极低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。 择时体系信号显示，均线距离-2.14%，距离绝对值小于3%，市场再度重回震荡格局，核心的观察指标在于市场风险偏好的度量。宏观层面，短期进入宏观事件的真空阶段，有利于风险偏好的抬升；技术面上，权重指数再度来到前期低点附近，或有一定的技术支撑，同时需要强调的是，多个宽基ETF在此位置再度获得国有资本进场买入，国新投资增配央企创新驱动ETF（515900），并表示后期仍会继续增持，显示对当前位置和该ETF的积极看好。估值角度，当前估值处于极端低估区域，向下空间也较为有限。综合来看，短期的风险偏好承压概率较低，叠加国有资本进场买入对风险偏好的提振，市场有望止跌企稳。我们的行业配置模型显示，进入 11月份，继续持有困境反转板块，推荐医药，消费电子，建材和券商；此外TWOBETA模型推荐的周期上游11月信号仍继续推荐。当前行业建议继续关注医药以及消费电子建材和周期上游，短期市场转势得到信号确认，券商有望迎来困境反转，重点关注。大盘风格进入超跌同时国有资本进场买入，短期或将占优。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-因子跟踪周报：动量、一致预期EPS因子表现较好-20231202》2023-12-02 2《金融工程：金融工程-海外文献推荐第273期》2023-11-30 3《金融工程：金融工程-哪些行业景气度在上行？——细分行业景气度跟踪 -20231130》2023-11-30 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 量化周观点·市场或止跌企稳，大盘风格或占优3 风险提示5 图表目录 图1：PE估值水平4 图2：PB估值水平4 量化周观点·市场或止跌企稳，大盘风格或占优 市场整体（wind全A指数）：震荡格局估值水平（wind全A指数）：偏低水平仓位建议：80% 市场大势：择时体系信号显示，均线距离-2.14%，距离绝对值小于3%，市场再度重回震荡格局，核心的观察指标在于市场风险偏好的度量。宏观层面，短期进入宏观事件的真空阶段，有利于风险偏好的抬升；技术面上，权重指数再度来到前期低点附近，或有一定的技术支撑，同时需要强调的是，多个宽基ETF在此位置再度获得国有资本进场买入，国新投资增配央企创新驱动ETF（515900），并表示后期仍会继续增持，显示对当前位置和该ETF的积极看好。估值角度，当前估值处于极端低估区域，向下空间也较为有限。综合来看，短期的风险偏好承压概率较低，叠加国有资本进场买入对风险偏好的提振，市场有望止跌企稳。 行业配置：9月份以来，持续推荐困境反转板块，推荐医药，消费电子，建材和券商；此外TWOBETA模型推荐的周期上游11月信号仍继续推荐。当前行业建议继续关注医药以及消费电子建材和周期上游，短期市场转势得到信号确认，券商有望迎来困境反转，重点关注。大盘风格进入超跌同时国有资本进场买入，短期或将占优。 上周周报认为：“当前估值处于极端低估区域，向下空间也较为有限。综合来看，短期的风险偏好承压概率较低，市场仍有望重启反弹。”但全周来看，指数事与愿违，wind全A全周下跌0.57%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000上涨0.28%，中盘股中证500下跌0.06%，沪深300下跌1.56%，上证50下跌1.63%;上周中信一级行业中，煤炭和通信表现最强，煤炭上涨2.81%；房地产和建材表现最差，房地产下跌4.86%。上周成交活跃度上，银行和煤炭板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所缩小，最新数据显示20日线收于4719点，120日线收于4822点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由之前的-2.5%变化至-2.14%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局。 市场处于震荡格局，核心的观察指标在于市场风险偏好的度量。宏观层面，短期进入宏观事件的真空阶段，有利于风险偏好的抬升；技术面上，权重指数再度来到前期低点附近，或有一定的技术支撑，同时需要强调的是，多个宽基ETF在此位置再度获得国有资本进场买入，国新投资增配央企创新驱动ETF（515900），并表示后期仍会继续增持，显示对当前位置和该ETF的积极看好。估值角度，当前估值处于极端低估区域，向下空间也较为有限。综合来看，短期的风险偏好承压概率较低，叠加国有资本进场买入对风险偏好的提振，市场有望止跌企稳。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，进入11月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，继续推荐医药，消费电子，建材和券商；此外TWOBETA模型推荐的周期上游11月信号仍继续推荐。当前行业建议继续关注医药以及消费电子建材和周期上游，短期市场转势得到确认，券商有望迎来困境反转，重点关注。大盘风格进入超跌同时国有资本进场买入，短期或将占优。 从估值指标来看，wind全A指数PE在20分位点附近，属于偏低水平，PB低于5分位点，属于极低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2023年12月1日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2023年12月1日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离-2.14%，距离绝对值小于3%，市场再度重回震荡格局，核心的观察指标在于市场风险偏好的度量。宏观层面，短期进入宏观事件的真空阶段，有利于风险偏好的抬升；技术面上，权重指数再度来到前期低点附近，或有一定的技术支撑，同时需要强调的是，多个宽基ETF在此位置再度获得国有资本进场买入，国新投资增配央企创新驱动ETF（515900），并表示后期仍会继续增持，显示对当前位置和该ETF的积极看好。估值角度，当前估值处于极端低估区域，向下空间也较为有限。综合来看，短期的风险偏好承压概率较低，叠加国有资本进场买入对风险偏好的提振，市场有望止跌企稳。我们的行业配置模型显示，进入11月份，继续持有困境反转板块，推荐医药，消费电子，建材和券商；此外TWOBETA模型推荐的周期上游11月信号仍继续推荐。当前行业建议继续关注医药以及消费电子建材和周期上游，短期市场转势得到信号确认，券商有望迎来困境反转，重点关注。大盘风格进入超跌同时国有资本进场买入，短期或将占优。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 自报