新股覆盖研究：安邦护卫
2023年12月01日 公司研究●证券研究报告 安邦护卫（603373.SH） 新股覆盖研究 投资要点 下周三（12月6日）有一家主板上市公司“安邦护卫”询价。 安邦护卫（603373）：公司是一家综合性的安全服务提供商，目前主营业务覆盖金融安全服务、综合安防服务和安全应急服务三大领域。公司2020-2022年分别实现营业收入20.64亿元/21.97亿元/23.79亿元，YOY依次为5.43%/6.46%/8.29%,三年营业收入的年复合增速6.72%；实现归母净利润1.20亿元/0.91亿元/1.13亿元，YOY依次为89.21%/-24.33%/25.17%，三年归母净利润的年复合增速21.46%。最新报告期，2023年1-9月公司实现营业收入17.47亿元，同比增长4.23%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长5.79%。根据初步预测，2023年公司预计实现净利润11,550万元至12,000万元，同比增长1.80%至5.77%。 投资亮点：1、公司作为背靠浙江省国资委的安全服务提供商，基本垄断了浙江省内的武装押运资质，目前在全省金融押运领域处于绝对性的龙头地位，网点覆盖率较高。受政策影响，我国武装押运企业的区域性较强，通常仅在各自市、县区域内经营，且一个城市只设立1-2家武装押运企业。公司控股股东国资公司系浙江省唯一一家省级国有资本运营公司，实际控制人为浙江省国资委；凭借实力雄♘的国有平台，公司成为国内首个全省域覆盖的武装押运企业，基本垄断了浙江省内的武装押运资质；与此同时，公司经营规模行业领先，共拥有员工1万6千余人，专业押运车2,100余辆、基地（金库）31个。截止目前，公司已为银行、政府部门、国有企业等客户提供安全服务并建立较为深♘的合作关系；尤其在金融押运领域，公司服务的银行网点数量超1万个，占据75%以上的浙江省内网点。2、公司依托在传统武装押运领域积累的优势，孵化了涉案财物管理等创新业务；目前上述业务已处于行业前列，并成功向省外开拓。2018年3月起，浙江省开始允许各级公安、检察院、法院可以通过购买服务方式委托第三方机构代为管理涉案财物；文件出台后，公司依托传统武装押运积累的基地（金库）、车辆、人员优势以及自主研发的涉案财物管理系统，积极拓展省内各地市公安、法院、检察院等政法系统单位的涉案财物管理业务。截至2023年6月末，浙江省共有56个 市本级、区县级公安部门将涉案财物管理业务全外包给公司，另有5个区县的公安部门使用公司研发的涉案财物管理系统负责自身涉案财物的保管和运维，在该业务领域抢占了先机。更重要的是，公司还通过并购山西省朔州市唯一一家武装押运公司“华昱押运”，将涉案财物管理业务成功向省外开拓，有望进一步扩大公司押运业务的规模。 同行业上市公司对比：选取A股上市公司广电运通、以及新三板挂牌公司亳州保安和平安守押。从上述可比公司来看，2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入为28.9亿元，可比PE-TTM为33.20X，销售毛利率为28.63%；相较而言，公司营收规模和销售毛利率均未及可比公司平均。此外，由于广电运通仅在部分业务上与公司重叠，市盈率的可比性或相对有限。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）80.65流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告安培龙-华金证券-新股-安培龙-新股专题覆盖报告（安培龙）-2023年215期-总第412期2023.11.30丰茂股份-华金证券-新股-丰茂股份-新股专题覆盖报告（丰茂股份）-2023年第213期-总第410期2023.11.26索宝蛋白-华金证券-新股-索宝蛋白-新股专题覆盖报告（索宝蛋白）-2023年214期-总第411期2023.11.26永达股份-华金证券-新股-永达股份-新股专题覆盖报告（永达股份）-2023年212期-总第409期2023.11.23艾森股份-华金证券-新股-艾森股份-新股专题覆盖报告（艾森股份）-2023年211期-总第408期2023.11.18 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 2,063.9 2,197.2 2,379.3 同比增长(%) 5.43 6.46 8.29 营业利润(百万元) 378.5 318.4 340.7 同比增长(%) 63.79 -15.89 7.01 净利润(百万元) 119.8 90.6 113.5 同比增长(%) 89.21 -24.33 25.17 每股收益(元) 1.91 1.12 1.41 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、安邦护卫4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 表1：应急管理部公开的部门财务信息6 表2：公司IPO募投项目概况7 表3：同行业上市公司指标对比8 一、安邦护卫 公司是一家综合性的安全服务提供商，目前主营业务覆盖金融安全服务、综合安防服务和安全应急服务三个领域；其中，金融安全服务主要包括押运服务和金融外包服务，综合安防服务包括重点单位及大型活动的一体化安保、智能安防系统的销售及施工、安全培训等，安全应急服务则包括政府部门的涉案财物管理与大型机构的档案管理等服务、交通应急服务、社会应急物资管理与应急救援等。此外，公司也正积极拓展海外安保业务。 经过十数年的发展，公司已为银行、政府部门、国有企业等客户提供综合安防服务（包括重点单位及大型活动的一体化安保、智能安防系统的销售及施工、安全培训等）和安全应急服务（包括政府部门的涉案财物管理与大型机构的档案管理等服务、交通应急服务、社会应急物资管理与应急救援等），也借由合作与银行、政府部门、国有企业等客户建立了较为深♘的合作关系。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入20.64亿元/21.97亿元/23.79亿元，YOY依次为5.43%/6.46%/8.29%,三年营业收入的年复合增速6.72%；实现归母净利润1.20亿元/0.91亿元 /1.13亿元，YOY依次为89.21%/-24.33%/25.17%，三年归母净利润的年复合增速21.46%。最新报告期，2023年1-9月公司实现营业收入17.47亿元，同比增长4.23%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长5.79%。 2022年，公司主营收入按业务类型可分为三大板块，分别为金融安全服务(16.96亿元， 72.45%）、综合安防服务（5.63亿元，24.03%）、安全应急服务（0.82亿元，3.52%）；2020年至 2023年1-6月的报告期间，公司基本以金融安全服务为主要业务及首要收入来源，来自金融安全服务业务的销售收入占比均达70%以上；整体来看，公司业务结构相对稳固，并未发生重大变动。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司专注于安全服务领域，可归属于安全服务行业。1、安全服务行业 我国市场化的安全服务从基本的保安服务起步，逐步发展到专业的金融押运、安全检查以及安全技术防范、安全风险评估等业态，并在近几年开始延伸到社会应急救援等领域。从目前发展状况来看，安全服务行业可以细分为保安服务、金融押运服务及相关外包服务、应对社会突发事件的应急服务等领域。 （1）保安服务 国内保安服务业不断发展壮大，目前已形成集门卫、巡逻、守护、押运、随身护卫、安全检查以及安全技术防范、安全风险评估等八类服务于一体的现代新兴安全服务行业。根据中国保安协会发布的数据，截至2022年7月，国内保安服务公司数量1.5万余家，保安员数量640万余人，保安服务企业和从业人数都创历史新高。然而我国保安服务企业普遍规模较小，主要业务有人力保安服务、安防单位工程承接等，人员素质及待遇相对较低，尚属以人力投入为主的劳动密集型企业，整个竞争格局较为分散。 为满足市场对于高质量安全服务的需求，目前保安服务逐渐增加使用专用安检设备、视频监控、联网报警、大数据平台等技术手段；与此同时，海量的视频监控设备和信息化工程建设对报警运营服务、视频监控日常维修保养、数据平台升级扩容、综合安全托管以及租赁服务等运营服务的需求量将是巨大的。相较于欧美市场安防服务35%的占比，2019年我国安防服务市场占比仅为8%，仍有较大的发展空间。 （2）武装押运及金融外包服务 自2010年《保安服务管理条例》正式实施以来，国家机关及其工作人员不得设立保安服务公司、不得参与或者变相参与保安服务公司的经营活动，实现守押公司与公安机关及工作人员脱钩，成为独立的市场化经营主体，使得守押公司经营的主动性逐步增强，行业内领先的公司不断拓展新业务，逐步向综合性的安全服务提供商转型。 武装押运业务具有地域上的排他性和独家性。目前全国范围内武装押运企业，主要在各自市、县区域内经营，且一个城市只设立一家至两家武装押运企业；就公司所在的浙江省来看，浙江省具备武装押运业务资质的公司共12家，分别为公司、以及公司下属10家控股公司和1家参股 公司，覆盖浙江省全部11个地市。截至2021年底，浙江省内银行网点数量为13,266个，公司服务的网点数量为10,154个，占省内网点数量的比重约为76.54%；剩余网点主要由中国邮政和部分农商行的自建押运队伍提供服务；梓♘押运服务的银行网点占省内网点数量的比例不到5%。 （3）安全应急服务 目前，国家对安全应急的愈发重视，催生了应急产业较大的成长空间。政府预算支出方面，2021年中央和地方灾害防治及应急管理公共预算支出分别为426.99亿元、1,583.80亿元，分别占中央和地方一般公共预算支出的1.22%、0.75%，其中，2021年浙江省省级一般公共预算中灾害防治及应急管理支出为69.48亿元；而在2022年部门支出预算中，灾害防治及应急管理支出6,498百万元，同比增加94.03%。 表1：应急管理部公开的部门财务信息 项目 2022年 2021年 2020年 应急救援 153 196 33 预算 应急管理 794 932 119 灾害防治及应急管理支出 6,498 3,349 3,188 应急救援 51 52 76 决算 应急管理 506 336 167 灾害防治及应急管理支出 3,814 3,045 2,094 资料来源：应急管理部，华金证券研究所 从安全应急的参与主体来看，目前我国应急救援力量主要包括国家综合性消防救援队伍，各类专业应急救援队伍和社会应急力量。其中，社会应急队伍有1,200余支，依据人员构成及专业特长开展水域、山岳、城市、空中等应急救援工作。在国家和地方政策的扶持下，应急管理社会化将成为应急管理领域发展的重要趋势，预计将有更多社会力量涉猎应急管理领域。 （三）公司亮点 1、公司作为背靠浙江省国资委的安全服务提供商，基本垄断了浙江省内的武装押运资质，目前在全省金融押运领域处于绝对性的龙头地位，网点覆盖率较高。受政策影响，我国武装押运企业的区域性较强，通常仅在各自市、县区域内经营，且一个城市只设立1-2家武装押运企业。公司控股股东国资公司系浙江省唯一一家省级国有资本运营公司，实际控制人为浙
