黑色建材组日报：监管趋严叠加需求下行，市场承压

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-11-30 监管趋严叠加需求下行，市场承压 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 卷螺也加入限仓队伍，黑色板块监管趋严，资金投机意愿下降。从产业角度看，在高炉检修量增多的影响下，炉料整体回调幅度较大。进入淡季螺纹需求下行，加上电炉高利润下短流程边际增量，基本面趋弱，同时华南高炉复产使得板材供需矛盾持续积累。不过随着价格回调，热卷低价资源成交尚可，螺纹冬储意愿也有所提升，形成下方支撑，盘面区间震荡运行。 245 225 205 185 165 145 125 105 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 100 2023/12023/32023/52023/72023/92023/11 摘要：黑色：监管趋严叠加需求下行，市场承压 逻辑：卷螺也加入限仓队伍，黑色板块监管趋严，资金投机意愿下降。从产业角度看，在高炉检修量增多的影响下，炉料整体回调幅度较大。进入淡季螺纹需求下行，加上电炉高利润下短流程边际增量，基本面趋弱，同时华南高炉复产使得板材供需矛盾持续积累。不过随着价格回调，热卷低价资源成交尚可，螺纹冬储意愿也有所提升，形成下方支撑，盘面区间震荡运行。 具体来看，本期海外发运及到港量环比回升，港口库存依然偏低，基本面矛盾不大。钢厂利润有所回升，但铁水产量延续回落态势，原料的刚需支撑减弱。目前铁矿价格估值偏高，基本面并无明显变化，叠加市场监管力度加大，矿价将偏弱震荡。煤矿事故频发，供应扰动较多，产量恢复缓慢。不过随着价格上涨，澳煤进口价差收窄，关注进口利润能否打开。钢厂焦炭库存仍然偏低，钢焦博弈持续，下游有所补库，现货情绪好转，二轮提涨落地。受原料煤支撑，盘面高位震荡。废钢产出增加，钢厂到货与基地库存同步回升；钢厂利润修复后，废钢日耗走强，短流程产量边际提升。铁合金方面，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回升，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。动力煤方面，库存压制上方空间，在成本支撑以及旺季预期下，贸易商挺价意愿仍存。玻璃需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。盘面估值水平当前较为合理，总体来看玻璃维持区间震荡运行。纯碱供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，短期震荡偏强。但由于基本面并不短缺，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。 黑色建材研究团队 研究员：徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 整体而言，监管趋严加速价格调整节奏，回调阶段预计补库需求将好转，加上短期铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，宏观向好预期持续，下方空间有限。后续关注成材累库进度以及价格监管力度。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：成本下移需求转弱，钢价震荡回落逻辑：昨日杭州螺纹4040（0），上海热卷3970（-10）。螺纹周度表需低于市场预期，前期火热情绪有所收敛。盘面上行驱动由成材需求重新向成本支撑转移。临近淡季，建材需求将面临季节性回落。短流程持续有增量，但高炉产量下滑，因此供给端压力尚可。近期热卷轧线复产较多，螺纹连带承压。需求季节性转弱叠加政策监管趋严，预计价格面临小幅回落。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：现货涨价未能得到成交放量配合，短期维持矿价调整判断逻辑：港口成交93.4(-28.7)万吨。普氏130.5(+1)美元/吨，掉期主力129.6(+0.8)美元/吨，PB粉975(+5)元/吨，巴混994(+7)元/吨，折盘面1034元/吨。巴混09基差184元/吨，01基差79元/吨，05基差125元/吨。卡粉-PB价差95(-3)元/吨，PB-超特粉价差125(+5)元/吨，PB-巴混价差-19(+2)元/吨。在经历了周初的回调后，昨日铁矿石期现货价格皆有小幅反弹，但空间有限，并且价格的反弹并未得到现货成交量的跟随，日内港口成交回落。从基本面出发，供给高位、需求边际有所减量的格局暂时维持，因此对于铁矿石价格的支撑有限。同时政策调控方面的压力仍在，综上，短期继续维持铁矿石价格小幅调整的判断。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料加速补库（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策趋严（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：高炉减产 震荡偏弱 废钢 废钢：高炉利润不佳，废钢震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2551(+2）元/吨，华东地区螺废价差1407（+1）元/吨。涨价预期刺激基地收货，钢厂到货和基地库存同步回升；钢厂利润修复后，废钢日耗走强。废钢性价比高于铁水，但高炉利润偏低，制约废钢涨价空间。综合来看，废钢供需双增，但高炉利润不佳，废钢震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：现货情绪偏强，盘面高位震荡逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2430元/吨（-），01合约基差-63元/吨（+28）。需求端，下游铁水小幅下降，钢厂焦炭库存仍然偏低，钢焦博弈持续。供应端，焦炭产量小幅下降，原料煤价格持续走强，焦企利润不佳，提产意愿有限。焦炭库存仍然偏低，二轮提涨落地，现货情绪偏强，近期板块有所回落，焦炭盘面高位震荡。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 震荡 焦煤 焦煤：供应扰动较多，现货情绪偏强逻辑：焦煤现货市场价格坚挺，目前介休中硫主焦煤2250元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1730元/吨（-）。供应端，煤矿事故频发，吕梁中阳地区安监形势升级，11月28日黑龙江双鸭山矿业公司所属双阳煤矿发生事故，造成11人遇难；供应扰动较多，产量小幅下 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 降，供应恢复缓慢；国内价格上涨，澳煤进口价差收窄，关注进口利润能否打开。需求端，铁水延续下降，下游按需补库为主，总库存小幅下降，市场期待冬储补库行情。低库存叠加供应扰动下现货市场情绪偏强，板块情绪有所走弱，焦煤盘面高位震荡。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 玻璃 玻璃：需求仍有韧性，现货产销平衡逻辑：华北主流大板价格1850（-)，华中1840元/吨（-），全国均价1960元/吨（-4）。需求端，金九银十已过，传统旺季或走向尾声，地产销售未有明显起色，需求或阶段性走弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。盘面估值水平当前较为合理，总体来看玻璃维持区间震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：产量仍就偏低，现货价格坚挺逻辑：沙河地区重质纯碱价格2700元/吨（-）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看，供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，高位企稳，短期期现仍将震荡偏强，但由于基本面并不短缺，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：需求释放有限，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为930（-6），Q5000为814（-1），Q4500为712（-3）。港口库存维持高位，疏港压力仍存，电厂库存高企，下游需求释放有限，市场情绪转弱，煤价稳中偏弱。成本支撑以及旺季预期下，贸易商挺价意愿仍存，后期重点关注港口库存以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：需求释放、库存变化 震荡 硅锰 硅锰：锰矿库存累积，减产力度稍缓逻辑：昨日硅锰市场偏弱运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6320元/吨（-60），天津港Mn45.0%澳块报价36.4元/吨度（-0.01）。成本端，Jupiter公布对华Mn36.5％南非半碳酸块装船价3.55美元/吨度（-0.1），港口锰矿现货库存延续累库态势；宁夏地区化工焦提涨至2020元/吨。供应端，产业利润收缩，宁夏出现合金厂检修停产现象；南方合金厂产量持续低位。 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 需求端，钢厂整体减产力度不大，且复产预期强。总体来看，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：兰炭小幅下滑，工厂正常生产逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6700元/吨（-），01合约基差170元/吨（+30）。成本端，煤矿安全检查形势严峻，上游原煤价格高位运行，但神府地区兰炭价格出厂价小幅松动。供给端，宁夏地区部分厂家因为线路问题存在检修，但整体产量变化不大。需求端，钢厂整体减产力度不大，且复产预期强；金属镁报价平稳，实际下游采购谨慎。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回升，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这