策略专题研究：民生研究：2023年12月金股推荐

策略专题研究 民生研究：2023年12月金股推荐 2023年11月30日 十二月份配置观点：抽刀断水 1、CPI回落的加持下，海外“宽松预期”下的交易继续演绎。美国10月份CPI同比及核心CPI同比均继续下行，从分项来看，能源价格拖累较大，总库存水平的低位仍然对能源价格存在支撑，能源价格进一步回落需要更大程度的需求下降。然而从需求端来看，结构分化明显，往前一步是“衰退”还是“滞胀”仍然是横亘在市场面前的问题，消费端的零售数据继续走弱，但投资端的新屋开工却 分析师牟一凌 在高利率环境下继续上行，经济数据的强弱互现本身使得判断未来美国的经济状 执业证书：S0100521120002 态成为了绕不开又解决不了的问题，那么市场索性选择“期盼”的方向——于是我们看到近期美债收益率继续下行，主要股指均录得涨幅，贵金属和铜因金融条件的放松有所修复，而代表“衰退”故事的原油进一步回落。 邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com 2、国内经济数据的平淡仍是年末博弈的温床。投资者对国内经济的企稳几乎没有分歧，然而“成长性”却没有如期回归，这造成的结果是市场触底反弹以来， 相关研究 与宏观经济相关的“顺周期”板块表现平平。而这一不温不火的状态到目前为止 1.行业信息跟踪（2023.11.20-2023.11.26）： 也仍未有改变：一方面，对经济“托底”的力量体现在了近几个月的社融数据中， 11月汽车销量预期向好，地产利好政策频出 新增规模主要由政府债所贡献，同时，居民的“提前还贷潮”在存量房贷利率降 -2023/11/28 低的帮助下得到遏止；另一方面，社零同比持续上行且超出万得一致预期，但同时居民的资产端——房价仍然承压，这又约束了居民的消费潜力；更加制约了经济弹性的还在于企业端的活力不高，在今年下半年以来，企业中长期贷款就已经逐步成为新增信贷的拖累项，与此同时，代表经济活动繁荣程度的M1同比与M2同比之差又在低位有所回落。 2.策略专题研究：资金跟踪系列之九十八：个 人与机构的“背离”-2023/11/273.策略专题研究：南海与密西西比往事：债务置换与资产泡沫-2023/11/244.行业信息跟踪（2023.11.13-2023.11.19）：航司运营数据延续改善，光伏出口同环比负增 3、机构投资者博弈这一“美丽的误会”未能带来实际的收益。从历史上看，基 -2023/11/21 金排名通过年末两个月的“切换”而能够“逆袭”的经验鲜少（仅2014年和2018年），尽管当下基本面提供的“温床”似乎与当时相似——即2014年末的房地 5.策略专题研究：资金跟踪系列之九十七：等待“裂口”的“弥合”-2023/11/20 产放松，和2018年末的中美缓和，但边际的改善幅度却又不足以凝聚所有人的共识，以至于很难以形成类似当年的大幅风格切换和它所带来的排名切换；近期的基金表现来看，看似热闹的反弹和主题投资的热度也只是扩大了基金之间的收益率差距，而未能实现排名上的“逆袭”。在此轮反弹前排名靠后的20%基金，在经历反弹之后，平均的收益率分位数提升最高的普通股票型基金也仅提升了3%，而偏股混合基金的中位数区间产品的排名几乎没有变化。4、看似需求敞口，其实是转型中的韧性。在过去GDP增长所需要的底层资源越来越少，来源是经济结构的两重切换：第一，第三产业中的“其他行业”对GDP的拉动越来越强；第二，房地产一方面促进了上述的第三产业发展，也带来了制造业结构的转变，制造业越来越偏向于对资源（尤其是金属）消耗更少的非金属制品业（建材）、化学工业，而对资源消耗更多的设备制造业（专用、通用、能源、交运设备）却占比下降。但过去经济路径的逆转自2021年以来开始发生——工业相较服务业更多地拉动了GDP增长，而制造业中设备制造的比例明显上升，未来的每单位增加值所消耗的资源趋于上升。房地产的缺位，反而让经济中的企业利润空间下降，造成了实物消耗强于GDP，强于上市公司利润的整体格局。5、拥抱长期主线。我们对于资源、实物资产、红利资产的战略看好不曾改变，在躁动不安的市场下，投资者至少不应该与长期趋势为敌，不做抽刀断水之事，并最终准备好拥抱长期主线。 配置策略精选：本文按照自上而下的逻辑，梳理出10只个股与5只ETF。风险提示：国内经济不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险、市场波动 导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。 证券简称 行业 投资逻辑 表1：2023年12月金股推荐逻辑 山煤国际能源开采1、公司动力煤大多以长协出售，焦煤以现货为主，兼具业绩稳定性和焦煤带来的弹性。2、公司承诺未来两年分红比例60%，股息率高。3、资产负债率持续降低，账面现金充足。 1、公司是多金属矿业巨擘，混改典范，业务遍布全球多地。公司目前拥有钼钨、铜金、铜钴、铌磷四 洛阳钼业有色金属 创意信息计算机 鼎通科技通信 路维光电电子 三七互娱传媒与互联网 大矿山板块业务，以及IXM矿山贸易业务。2、公司是正在成长中的能源金属平台企业。3、矿山投资+矿山运营双轮驱动。4、美联储加息临近结束，叠加欧洲电网投资拉动需求，铜行业景气度提升。1、公司作为卫星互联网民营企业龙头，市场对其份额预期差较大。2、公司收购控股原MySQL中国研发中心获得最强国产分布式数据库即万里数据库，目前已经有多个国有银行、运营商大型项目，且秉承MySQL路线，未来在大型央国企数据库替代中具有自身优势。3、参股新迪数字，是高端CAD国产替代中具有竞争力的选择。4、公司不但是以成都为核心的地区数据要素集团最关键的落地抓手企业，更是华为基础软硬件产品在西南地区最重要合作伙伴与落地基地。 1、前期充分调整，公司通过连接器大厂间接供应HW，背板、高速连接器产品有望受益。2、800G产品已经送样海外头部客户，受益于800G、400GCage产品份额提升，并且和客户开发QSFP112G和QSFP-D等系列产品，预计明年放量带来业绩增量。3、鼎润二期产能完全投入使用，三期预计24、25年投产。 1、面板掩模版领域：京东方为其第一大客户，有望受益大客户新产线掩模版增量需求。2、半导体掩模版加速研发：目前实现180nm半导体掩膜版量产，已掌握150nm制程节点半导体掩膜版制造核心技术能力，并将制作技术进一步推进至130nm以下制程。 公司积极卡位小游戏赛道，6月底推出精品小游戏《寻道大千》位列畅销榜首位，且海外版本也陆续推出。我们认为小游戏是未来游戏行业保持结构性高增长的板块，三七率先发力卡位清晰，受益于新渠道+新内容。 新东方海外1、行业政策清晰，趋势延续。2、业绩确定。3、龙头虹吸。 安井食品食品饮料1、12月迎来经营旺季，速冻火锅料需求有望环比改善。2、小龙虾受益去年低基数，同比增速有望改善。3、设立串烤项目部，打造爆品集群全渠发力。4、当前估值水平较低，安全边际高。 1、军机、导弹等重要装备核心配套商，“十四五”后期面临较好发展机遇。2、国产替代叠加行业竞 新雷能国防军工 争集中度提升，公司成长性好。3、随行业订单整体恢复，明年有望重拾高增长。4、当前市值具有性价比和高弹性。 药明合联 医药 1、下游需求高景气助推ADC外包行业快速成长，公司的全球市场份额不断提升。2、“漏斗效应”下 早期项目持续向后期推进。3、布局全球产能以满足下游旺盛需求，盈利能力有望提升。 资料来源：各上市公司公告，民生证券研究院相关行业研究团队 证券简称 行业 EPS（元） PE（倍） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 表2：2023年12月金股重点财务数据 山煤国际能源开采3.522.723.303.705765 洛阳钼业有色金属0.280.270.510.5219191010 创意信息计算机-0.060.180.340.49-844431 鼎通科技通信1.701.862.463.4731282115 路维光电电子0.620.871.311.7252372419 三七互娱传媒与互联网1.331.541.762.0117141311 新东方海外0.110.220.320.4372362518 安井食品食品饮料3.755.176.568.0630221714 新雷能国防军工0.530.560.841.3034322114 药明合联医药0.130.100.490.772022635434 资料来源：Wind,民生证券研究院预测。注：1、EPS方面，新东方币种为美元，其余为人民币；2、股价方面，新东方、药明合联的币种为港元，其余为人民币；3、计算PE时，汇率取1USD=7.78HKD，1HKD=0.92CNY；4、股价基于2023年11月29日的收盘价计算。 ETF代码 ETF名称 2023/11/29 2023/11/29 2023/11/2911月复权净值2023年以来复 表3：2023年12月ETF推荐（基于11月29日份额、净值数据） 份额(亿份) 单位净值(元) 总净值（亿元） 增长率 权净值增长率 561360.OF 石油ETF 0.46 0.99 0.46 -1.46% -1.28% 159551.OF 机器人产业ETF 0.59 0.99 0.58 -0.85% -0.85% 561330.OF 矿业ETF 0.60 0.88 0.53 -4.61% -11.77% 516910.OF 物流ETF 1.21 0.91 1.10 0.52% -12.09% 512040.OF 价值100ETF 3.50 0.94 3.29 3.48% 11.55% 资料来源：Wind,民生证券研究院 风险提示 国内经济不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。 表格目录 表1：2023年12月金股推荐逻辑2 表2：2023年12月金股重点财务数据3 表3：2023年12月ETF推荐（基于11月29日份额、净值数据）3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所