商品期货早班车

2023年11月30日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 隔夜国际银价延续自上周五以来强势格局进一步走强，同时带动国际金价突破2000美元/盎司关口，以伦敦金计价的国际金价收于2043.79美元/盎司，涨幅0.17%，以伦敦银计价的国际银价收于25美元/盎司，涨幅0.1%。银价之所以大涨主要原因是伦敦地区10月库存意外下降所致。此前伦敦库存连续6个月累库。此次意外下降，可能是印度需求转好所致，目前印度海关尚未公布10月进口数据，但是市场预计10月印度需求可能在1800吨左右，超过过去10年的最高水平。不过由于人民币大幅走强，国内贵金属价格表现偏弱，沪金收475.15元/克，沪银收6142元/千克。基本面，白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越来越大；光伏需求旺盛，但是印度珠宝首饰10月强势反弹，不过目前看11月进口窗口再次关闭，可能后续乏力。国内珠宝首饰需求随着价格突破6000元也受到一定抑制。印度进口方面，9月印度白银进口140吨，低于8月，但高于今年全年平均水平，不过随着伦敦库存的下降，可能暗示需求转好。银币投资中性，变数在于宏观etf需求。此外，国内白银进口利润始终未能打开，国内光伏、电子等需求四季度预期放缓。近期交易所显性库存略有反弹，上期所与金交所库存合计2540吨左右，高于上周末的2500吨，不过依旧为过去5年最低水平，主要是企业出口套取息差所致。因此预计未来价差可能进一步扩大至进口利润以扭转息差交易，建议关注反套机会。单边操作上，随着价格反弹，建议部分减持前期多单。 基本金属 招商评论 工业硅 昨日盘面价格略微上行，较上一交易日涨40元/吨，涨幅为0.29%；海关数据显示，2023年10月中国金属硅出口量为4.36万吨，环比减少15%，同比增加13%。头部硅企通氧低牌号硅报价仍居高位，市场上通氧低牌号硅供应不多，现货流通相对有限。西南地区多数在产硅企月底停炉态度仍坚决维持，而北方开工率基本稳定，另有个别硅企计划增产，硅市供应维持北强南弱的局面。操作上，明日期货集中注销后，老仓单被迫平仓，现货市场供应增加。但目前各方观望居多，短时间内持货商降价销售可能性不大。预计短期金属硅市场价格震荡运行，仅供参考。 铜 昨日铜价震荡偏弱。美联储褐皮书证实经济和物价同步放缓，多位美联储官员讲话加深市场对经济软着陆和明年上半年降息的预期。国内流传明年赤字率低于预期的小作文，降低明年经济刺激预期。产能35万吨的cobra项目如果持续停产，明年铜过剩的格局可能完全发生逆转，铜在有色板块内昨日表现突出。华东华南平水铜现货升水400元和300元，现货升水有所回落。进口现货盈利400元左右，国内back结构有所走强，伦敦contango89美金。操作上，铜价短期预期继续震荡偏强运行。仅供参考。 锌 昨日锌价震荡下行，跌1.06%。基本面来看，原料端端精矿高供应格局不改，冶炼端部分企业受云南地区限电影响有所减产，但幅度较小，后续逐渐恢复，产量仍维持高位。消费端华东，已经逐渐步入季节性淡季，华北地区下游前期污染天气导致的限产停工已经结束，后续预计恢复生产，但消费淡季下恢复程度或较为有限。海外LME库存大幅交仓引发供应过剩担忧。价格结构方面，华南、华东升水40、60元/吨，沪锌70元/吨左右Back，LME保持微幅contango结构。整体来看，供应过剩预期较为明显，消费步入淡季且受到开工扰动影响边际走弱，短期来看，锌价向下驱动较为明显，单边可适当逢高抛空。 铅 昨日铅价小幅回落，跌幅0.71%。供应端，原生铅方面，爬产，检修并存，整体开工同比略微提高。再生方面，废电瓶价格高位运行，内蒙古、江西等地区减产明显，生产积极性明显下滑。消费端，汽车蓄电池消费向好，但电动自行车蓄电池订单走弱，部分企业无意被动囤货，下调生产计划。库存端，海外LME库存仍在震荡累增，国内未见明显累库。价格结构方面，华东贴水65元/吨，沪铅100元/吨Contango，伦铅30美元/吨左右Contango。基本面来看，挤仓风险移除后，淡季下供需同步走弱，需求更弱，往下废旧电池原料价格为价格提供较强支撑，跌破16000关卡概率不大，往上缺乏消费硬支撑。短期驱动较为不明确，价格预计恢复区间震荡。 锡 昨日锡价弱稳运行。供应端，锡矿偏紧锡锭宽松的情况暂时没有新的边际变化。需求端，交割品牌对沪锡2312合约升水600-1000元，现货成交活跃度略有走弱。上期所锡仓单减少261吨，至5031吨，而LME锡库存增加285吨，至8095吨。现货锡进口盈利900元，国内contango结构维持，伦敦contango270美金。操作上，短期估值偏低，驱动不足，锡价或继续弱稳运行。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 找钢口径螺纹表需环比显著下降29万吨至339万吨；钢谷口径螺纹表需环比下降18万吨至389万吨。去库速度边际放缓，产量增加，供需边际走弱。消息面，中国人民银行行长潘功胜表示，中国正在经历经济增长模式的转型，必须更加关注经济结构调整，培育新的增长点，减少增长对基础设施和房地产的依赖。操作上仍建议观望为主，空单可继续持有；激进者继续短线试空2405合约 铁矿石 钢联口径澳洲向中国发货环比上升28万吨至1680万吨，巴西全球发货环比上升28万吨至780万吨。到货环比周四下降126万吨至2516万吨。港存环比上周四下降36万吨至1.13亿吨，仍为近五年新低水平。铁矿消费表现远强于历史同期规律。钢厂利润维持低位，焦炭第一轮提涨后钢厂维持微亏，后续产量以稳为主。消息面发改委宣布将针对钢材、铁矿价格指数展开调研，为近14天内第四次提及铁矿，进一步限制投机情绪。此外，中国人民银行行长潘功胜表示，中国正在经历经济增长模式的转型，必须更加关注经济结构调整，培育新的增长点，减少增长对基础设施和房地产的依赖。操作上建议观望为主，前期空单建议持有。激进者短线试空2405合约。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆变化不大。供应端，市场聚焦南美播种，截止到11月23日当周，巴西播种进度为74%，低于去年同期的87%，仍处于五年偏慢水平，需要天气实质改善。需求端，短期美豆出口需求中规中矩，而压榨需求不错。整体来看，短期美豆处于天气市，波动加大，关注南美天气。国内市场，短期基差偏弱，而单边跟随外盘，观点仅供参考！ 玉米 昨日c2401合约窄幅震荡，东北华北深加工到车增加，北港集港量上升，现货价格回落。新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，12月集中上量，现货仍有考验，玉米期价预计震荡回落，持有淀粉玉米价差走缩。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘下跌。供应端,MPOA预估马棕11月1-20日环比下降4%，预期步入季节性减产周期；而需求端，ITS预估11月1-25日马棕出口环比+13.6%。阶段性来看，国际油脂近端宽松，远端阶段改善预期，呈现震荡。而国内油脂单边跟外盘，整体呈现反套格局。观点仅供参考！ 白糖 国际南半球产量供应逐步放量，而北半球减产预期逐步转向现实，交易预期差。消息面，11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3477.2万吨，较去年同期的2632.4万吨增加了844.8万吨，同比增幅达32.09%，巴西丰产预期逐步兑现。国内：因原糖居高不下，内外价差不断扩大，甚至连配额内进口都存在亏损，这是多头的主要逻辑。但值得注意的是，2023年10月我国进口食糖92万吨，环比增加38.11万吨，增幅70.72%；同比增加40.26万吨，增幅77.81%，为近年来同期进口的最高数量。内外价差这个逻辑似乎在进口量上没有得到体现。短期国内即将进入压榨高峰，阶段性供应宽松，外强内弱。关注新季压榨、消费情况 鸡蛋 昨日jd2401合约下跌2.94%。气温降低有利于鸡蛋存储，寒冷天气影响蛋鸡产蛋率，前期淘鸡较多，短期供应不多，生产环节库存降至低位，不过蛋价上涨后，南方销区走货放缓，供需基本平衡，蛋价预计区间震荡。蛋价回升后，老鸡淘汰节奏放缓，淘汰鸡消化速度缓慢，短期淘汰鸡价格震荡运行。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2401合约小幅上涨。现货价格延续涨势，规模场月底缩量带动价格反弹。南方腌腊消费不及预期，市场整体供应充足，收储短期提振有限，猪价偏弱运行，不过月底出栏缩量或带动猪价继续反弹修复。后期关注冬至前腌腊需求启动情况，若腌腊需求增量较大，或能带动猪价走强，反之则可能受制于供应压力走弱，短期建议观望为宜。观点仅供参考。 苹果 市场情绪回归平稳，期价窄幅震荡。产区好货量少价高，山东栖霞冷库纸袋富士80#以上片一二级报价为4.8-5.0元/斤，与上周五持平；山东蓬莱冷库纸袋富士80#一二级片红报价为4.5元/斤，与上周五持平；客商出货积极性尚可。销区市场变化不大，批发市场走货不佳，成交清淡。近期入库工作陆续收尾，产地逐步开始转向出库，预计以客商自存为主。关注客商出货心态、销区成交气氛 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约延续小幅震荡。华北低价现货7870元/吨，01基差盘面加0，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格小跌，进口窗口关闭。供给端：四季度国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。明年上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。关注巴拉马运力紧缺导致乙烷进口减少引发的乙烷装置降负荷。需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，人民币升值导致进口窗口下移，供增需减，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 欧线 昨日主力合约2404涨1.16%，收于790.3点，（需求）欧元区11月工业景气指数低于预期和前值，欧元区11月消费者信心指数终值与前值持平，欧元区11月经济景气指数略好于预期和前值；高频样本需求数据依然处于历史底部徘徊。欧洲经济仍然底部反复震荡。（现货）欧线长协谈判进行中，更多船东跟进12月中旬的后涨价来抬升整体海运费，但由于货量无法支撑，12月中旬后的运价开始跳水，跌幅在400/600左右。（成本）昨日布油涨1.45%，收82.65$/桶，油价偏弱震荡运行，美元兑人民币跌0.24%，收7.1313，近期人民币处于升值中。（期货）在12月涨价的大背景下，欧线期货继续小幅上涨，但近期人民币和原油的震荡给欧线期货带来诸多不确定性。短期看，12月中旬前欧线期货将受涨价影响重心上移。中长期看，明年大船下水叠加欧线经济空将无法快速复苏，未来期现运费或终将双回落。综上，短线偏强，中长线我们仍推荐逢高布空策略，仅供参考。 PP 昨天pp主力合约延续小幅震荡。华东PP现货7440元/吨，基差01盘面加10，基差持稳，成交一般。海外美金价格小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：前期三套新装置量产，但pdh装置亏损加大导致意外检修增多，进口窗口关闭，出口关闭，四季度总供应压力有所缓解。关注巴拉马运力紧张什么时候缓解。需求端：下游处于传统需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比持平，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，新增三套装置量产，供应压力加大，边际产能pdh都处于大幅亏损导致意外检修增多，不过近期人民币快速升值导致出口窗口支撑下移，短期盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治情况；2，汇率变化情况；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约小幅震荡。华东现货价格8245元/吨，成交一般。供给端：新装置