商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 2023年11月30日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：美联储官员释放鸽派信号2 白银:强势上行2 铜：现货紧张，限制价格回落5 铝：略有破位，考验18500关口附近支撑7 国氧化铝：震荡收敛，夜盘亦收跌7 泰锌：矛盾钝化，区间震荡9 君铅：再生原生价差收敛，限制下方11 安镍：宏观与情绪共振，沪镍�现阶段性回升13 期不锈钢：供应稍有复产，下游备货情绪谨慎13 货锡：企稳震荡15 研工业硅：关注西南月底减产体量17 究碳酸锂：Back转Contango19 所 期货研究 2023年11月30日 商品研究 黄金：美联储官员释放鸽派信号 白银:强势上行 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 期货研究 贵金属基本面数据 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、美国三季度GDP超预期上修至5.2%，PCE物价指数降温。 2、美联储多位明年票委暗示不急于再加息。 3、美联储褐皮书：消费者“捂钱包”，经济放缓，未来一年经济前景降温。 4、今年“美债的神”Ackman又放话：不信美国“软着陆”，打赌美联储最快明年一季度就降息。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期金银表现强势，兑现我们的四季度看强的观点。单边来看，我们仍然保持这样的看法，近期美联储官员鸽派发言频出，同时配合10月份美国重要经济数据，尤其是PMI+非农就业数据+CPI数据的同步走弱打出组合拳，更加清晰地勾勒出美国经济四季度在财政退坡后显著走弱的局势，由此美元指数和美债收 期货研究 益率的高位回落给予黄金白银一定的反弹动力。同时，在尚未进入深度衰退的情况下，工业金属属性并未给白银造成拖累，反而在风险偏好转好的情况下令白银获得更大的上涨弹性，故走势更强。 期货研究 2023年11月30日 商品研究 铜：现货紧张，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 68,090 0.58% 67990 -0.15% 伦铜3M电子盘 8,445 -0.07% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 86,512 28,249 166,067 7,071 伦铜3M电子盘 19,012 -4,274 213,074 4,411 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 2,455 -301 - - 伦铜 174,950 -1,450 15.89% 3.38% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -85.25 -104.75 19.50 保税区仓单升水 106 108 -2 保税区提单升水 104 108 -4 上海1#光亮铜价格 62,900 62,800 100 现货对期货近月价差 410 455 -45 近月合约对连一合约价差 210 250 -40 买近月抛连一合约的跨期套利成本 187 - - 上海铜现货对LMEcash价差 19 218 -199 沪铜连三合约对LME3M价差 -420 -269 -151 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,927 1,808 119 再生铜进口盈亏 103 398 -295 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国三季度GDP上修至近两年最快，美联储褐皮书证实经济和物价同步放缓，多位美联储官员讲话加深市场对经济软着陆和明年上半年降息的预期。 巴拿马最高法院裁定FirstQuantum签订的Cobre铜矿合同违宪。 智利国家铜业公司计划对Chuquicamata铜矿投资7.2亿美元，目的是实现14万吨/日的授权产量。 期货研究 FirstQuantum暂停了在巴拿马的生产，原因是其船只遭到封锁，限制了全球最大、最新的铜矿之一的关键供应。FirstQuantum计划对巴拿马提起仲裁，工会主席称巴拿马铜矿工人遭袭击。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格承压；沪铜指数小幅回落。美联储褐皮书证实经济和物价同步放缓，影响投资者风险情绪。进口铜精矿现货加工费TC持续回落，海外铜矿供应扰动增强，且中国冶炼产能持续扩张而增加原料采购，精铜产量处于历史同期高位。国内再生铜供应略有宽松，再生铜进口盈利缩窄，精废价差回升，处于盈亏平衡点上方。终端消费边际回升，市场货源不足。国内仓单库存减少；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回升。国内现货对期货高升水，沪铜近远月升水较大；伦铜0-3现货贴水缩窄。整体来看，美国经济和物价同步放缓，影响市场风险情绪。但是，国内货源紧张，现货高升水等将限制价格回调。 期货研究 2023年11月30日 商品研 究铝：略有破位，考验18500关口附近支撑 氧化铝：震荡收敛，夜盘亦收跌 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰君 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2310收盘价 18520 -290 -245 -675 30 沪铝2310夜盘收盘价 18600 80 - - - LME铝3M收盘价 2217.5 -1 -7.5 -59.5 16 沪铝2310成交量 250117 95759 74728 119315 -13141 沪铝2310持仓量 187940 21025 17929 -21798 -100640 LME铝3M成交量 15570 -2033 5967 -1024 4091 LME注销仓单占比 56.60% -0.32% -1.38% -0.65% 0.60% LME铝cash-3M价差 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 近月合约对连一合约价差 80 40 40 30 5 买近月抛连一跨期套利成本 49.90 -5.17 -4.51 -6.62 4.85 氧化铝 沪氧化铝2311收盘价 2933 -2 36 -136 11 沪氧化铝2311夜盘收盘价 2900 - - - - 沪氧化铝2311成交量 230 -239 -1106 -1362 -43963 沪氧化铝2311持仓量 1668 -58 -841 -2987 -59346 近月合约对连一合约价差 -16 -2 3 -16 -16 买近月抛连一跨期套利成本 355.87 0.00 3.80 331.68 335.81 现货市场 电解铝 现货升贴水 -40 -10 -30 40 -230 上海保税区Premium 100 0 0 0 0 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 187.5 0 -5 -20 -97.5 预焙阳极市场价 4835 0 0 -112 -150 佛山铝棒加工费 420 -20 10 40 190 山东1A60铝杆加工费 500 -50 -50 100 150 铝锭精废价差 71 -11 -91 -232 -279 电解铝企业盈亏 2568 -70.00 -102.0 -125.6 56.5 铝现货进口盈亏 70 -114.9 152.7 300.6 -205.2 铝3M进口盈亏 -211 -171.3 124.7 53.1 162.6 铝板卷出口盈亏 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 国内铝锭社会库存（万吨） 58 -2.7 -4.1 0.3 13.6 上期所铝锭仓单（万吨） 4.2 -0.1 -0.4 0.2 1.1 LME铝锭库存（万吨） 46.4 -0.4 -1.3 -1.2 -6.0 氧化铝 国内氧化铝平均价 3000 0 0 -12 94 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 357 0 0 -5 -10 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 3030 0 0 -25 0 澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 327 0 0 -13 -18 山西氧化铝企业盈亏 52 - 0 -2 20 铝土矿 澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨） 54 0 0 0 0 印尼进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:45-47%,Si:4-6%) 69 0 0 0 0 几内亚进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:43-45%,Si:2-3%) 69 0 0 0 1 阳泉铝土矿价格 (含税现货矿山价,Al:Si=4.5) 500 0 0 0 0 烧碱 陕西离子膜液碱（32%折百） 2800 0 0 -575 75 注：当天交易日为T，T-1为当天交易日减去前一个交易日，T-5为当天交易日减去一周前数据，T-22为当天交易日减去一个月前数据，T-66为当天交易日减去3个月前数据。沪铝、LME铝库存单位均为吨，氧化铝、电解铝企业盈亏分别以山西、山东地区为例测算。 安铝基本面数据 期货研究所 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：-1；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 期货研究 表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】电解铝盘面： 主力合约日盘价格下挫，尾盘收在18520，收盘价较前一交易日下跌290元/吨。主力合约AL2401 合约成交量上升9.58万手，持仓量上升2.1万手。夜盘小幅上涨，收盘在18600元/吨。电解铝昨日略 有破位，且增仓下挫，不排除或有产业卖保盘介入的可能。建议关注18500关口的支撑。重要数据： 现货升贴水下降10元，至-40元/吨；铝棒加工费持平，维持在440元/吨。综合咨询： 根据SMM测算，铝行业11月份PMI为47.3%，较上月上升0.3%，但仍在枯荣线下。（SMM整理） 上期所发布通知，自2023年12月1日（即11月30日晚连续交易）起，在螺纹钢、燃料油、白银、热轧卷板、纸浆、天然橡胶、铝和锌期货品种实施交易限额。非期货公司会员、客户在铝的所有合约上日内最多开仓4000手。但套保交易和做市交易不受限制。（SMM整理） 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2401昨日开盘后呈下跌趋势，盘中电解铝下跌后有跟随下跌的情况，之后持续下跌趋势直至收盘。日盘收盘价与昨日持平，为2949，成交量下降1.59万手，单日减少39.45%，持仓量下降4377手。夜盘盘中下跌，收在2917元/吨。 期货研究 2023年11月30日 商品研究 锌：矛盾钝化，区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期锌基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪锌主力合约 20,920 -1.20% 20,830 -0.43% 伦锌3M电子盘 2,498 -1.60% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪锌主力合约 127,389 6,317 82,540 -1,425 伦锌3M电子盘 8,584 451 202,689 -4,395 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪锌 8,190 -225 - - 伦锌 226,800 17,025 9.46% -0.85% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME锌升贴水 -9.01 -0.53 -8.48 保税区锌溢价 125 125 0 上海0#锌现货升贴水 40 45 -