研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年11月3日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元和美债收益率下跌，全球风险偏好延续升温 【宏观】海外方面，巴以冲突短期升温，短期全球避险情绪升温。市场对于美联储的加息行动已结束的鸽派解读，导致美元和美债收益率大幅下跌，全球风险偏好继续大幅升温。国内方面，国内经济复苏短期有所放缓，在财政政策支持力度加大以及货币政策延续宽松的情况下，经济复苏预期有所上升；但是短期市场情绪仍旧相对低迷。总体而言，目前国外宏观乐观情绪继续升温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎做多。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，维持谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎做多。 【股指】在半导体、消费等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，国内经济复苏短期有所放缓；但是财政政策支持力度加大以及货币政策延续宽松。海外方面市场风险偏好提升对国内带动作用不强，短期国内市场情绪仍旧相对低迷。操作方面，短期轻仓试多。 【国债】前期债市对资金面的超预期收紧已基本计价完毕，财政与款信用政策发力并未改变经济慢修复预期，扰动或只在短期。货币政策预期仍保持宽松，央行支持将缓解资金面压力，调整空间有限。继续关注做陡曲线机会。 有色金属：美联储会议解读偏鸽，美元、美债收益率回落，有色受到支撑 【铜】市场对美联储会议解读偏鸽，英国央行亦再次暂停加息，风险偏好回升，美元、美债收益率走弱；央行、外汇局会议强调因城施策指导城市政府精准实施差别化住房信贷政策，做好金融支持地方债务风险化解工作。昨日LME铜继续去库3575吨至170825吨；国内铜社会库存偏紧。进口铜货源到货较多、改善市场供给，下游采购意愿有限，市场成交一般，现货升贴水有所走弱。美元、美债收益率走弱，铜获得支撑，国内复苏仍不稳固，盘面偏震荡，观望。 【镍】昨日盘面继续承压，下游观望情绪较明显，市场成交有所走弱。不锈钢厂陆续发布检修减产计划，11月整体减产规模有所扩大，印尼镍铁回流量预计仍高，镍铁继续承压，昨日华南某钢厂高镍铁采购成交价1050元/镍，成交几千吨。 正极需求不佳，前驱体11月排产降低，电池级硫酸镍价格走弱。不锈钢-镍铁-镍矿和新能源-硫酸镍产业链均面临价格负反馈，上游原料价格松动，外采硫酸 镍转产电积镍成本支撑走弱，沪镍盘面继续承压，逢高沽空。 【不锈钢】昨日不锈钢盘面有止跌企稳迹象。不锈钢厂陆续发布检修减产计划，11月整体减产规模有所扩大，印尼镍铁回流量预计仍高，镍铁继续承压，昨日 华南某钢厂高镍铁采购成交价1050元/镍，成交几千吨。据钢联统计，全国主流 市场78仓库社会库存105.25万吨，周环比减2.19%，其中300系库存67.1万吨，周环比减4.67%，市场到货放缓，钢厂减产推动下终端采购有所增加，社会库存减少。消费未有改善，但华东、华北陆续有钢厂发布检修减产通知，社会库存减少，盘面短期有止跌企稳迹象，观望。 【碳酸锂】昨日电池级碳酸锂现货均价16.3万元/吨，跌0.1万元/吨，延续跌 势。昨日青海盐湖蓝科锂业完成共500吨碳酸锂产品的拍卖，10场拍卖31吨成 交价15.2万元/吨，2场拍卖31吨成交价15.3万元/吨，1场拍卖64吨成交价 15.2万元/吨，1场拍卖64吨成交价15.3万元/吨。终端需求仍未改善，正极厂对原料碳酸锂消耗以长协为主，散单采购清淡，现货成交偏弱。上游冶炼厂开工率则重新提高，供给重新增量。碳酸锂需求弱势未改，供应压力逐渐回归，盘面继续承压，考虑到云母冶炼利润逐渐压缩，深跌空间有限，推荐熊市看涨期权价差策略。 【铝】供应端将面临云南再度减产，需求好转不及预期。即将步入传统淡季，需求端预计将有所转弱，铝液需求有所降低，全国铝水比例或将下降，铸锭增加。需求端下游消费淡旺季切换，铝锭社库去库不畅，库存仍处于半年以来的高位水平，短期铝价或维持震荡行情为主。 【锌】受消息面影响，隔夜内外盘大涨。Nyrstar公司周二晚间发布通知，由于金属价格下跌和生产成本上升，将于11月30日关闭田纳西州的两个锌矿。近期云南地区考虑枯水期及用电需求，对当期部分电解铝企业减产，云南地区锌冶炼厂产能占比也较大，届时供应压力有望减弱。锌精矿加工费不断下调，矿石供应逐步偏紧，即便是在10月精炼锌高产和进口的补充下，库存仍然维持去化，当前需求韧性大，年底前的小旺季仍存，带动锌价企稳反弹。 【锡】供应端，11月1日市场辟谣缅甸佤邦抛储的传言；锡锭进口窗口持续打开，但11月进口量或因10月交易日较短而有所下降。需求端，电子产品、光伏生产均进入淡季，锡焊料需求边际回落；铅酸电池、锡化工需求维持在较高水平，镀锡板淡季减量约三分之一。在沪锡价格有所下行，但持续做空的动力相对较弱，预计以震荡区间下移为主。 【工业硅】供应端产量新高，生产企业产销产销情况一般，库存窄幅波动。现货驱动向下，主要由于11月底交割库仓单集中注销，供应端压力或有上升。期市方面，12后合约价格或主要反应了西南地区枯水期电价上涨预期。目前期价贴水，期现正套机会关闭投机需求减弱，后市或呈现累库态势，建议空单继续 持有。 【黄金/白银】地缘政治冲突升级，短期出现风险溢价，价格走势不确定性加大。中期来看，美国经济韧性尚存谨防美联储超预期加息。长期来看，高利率状态若继续维持美国经济增长前景仍难言乐观，后市降息押注或增强，贵金属或仍存上涨机会。建议短期观望，中长期等待做多机会。 集运指数：现货运费企稳，期价低位震荡 【集运欧线】：宏观上，中美高层接洽带动市场情绪的好转，集运欧线大幅高开。供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，旺季即将转淡、需求仍然同比偏弱；WCI上海-鹿特丹在10月26日运费录得$1342/FEU，较上周小幅下降$22/FEU；10月30日，SCFIS欧线录得607.05，环比上涨1.7%。EC强势反弹至800点的压力位附近，可日内短线择机交易。 黑色金属：市场成交量回落，钢材期现货价格延续震荡 【钢材】今日，国内钢材期现货市场继续延续小幅反弹趋势，市场成交小幅回落基本面方面，现实。美联储二度暂停加息，加之国内出台利好政策预期仍强，对市场风险偏好有一定提振。基本面方面，现实需求继续呈现弱势，5大品种表观消费量继续延续弱势，且未来将逐步进入需求淡季。供应端则继续处于高位，5大品种表观消费量环比上一周继续回升，且考虑第一轮焦炭提降已经开始，未来一段时间钢材供应或继续处于高位。故短期钢材市场仍建议以逢低买入为主。 【铁矿石】铁矿石现货价格整体持稳，盘面价格则在创新高。钢厂询盘采购较少，整体以按需采购为主。本轮反弹主要是宏观预期的带动，叠加铁水产量处于持续高位所致，不过钢厂亏损之下，铁水产量仍有下行可能。供应端来看，本周外矿发货量及到港量均有明显升，且按照矿山三季报数据推算，四季度调控发货回升大方向难改。目前矿石库存已经连续两周回升，后期或进入累库通道。短期铁矿石价格在宏观预期带东西仍有上冲空间，中期关注港口累库幅度。 【焦炭/焦煤】观点：多单持有。今日煤焦弱势震荡，焦炭现货第一轮降价落地，市场情绪较弱，盘面受现货端影响弱势震荡，预计期现共振弱势震荡后盘面走预期逻辑。四季度煤焦有冬储补库预期，叠加宏观情绪转好，中美关系边际缓和，四季度经济会议增多，安监持续，我们认为煤焦以多配为主，逢低做多。数据方面显示日均铁水产量止跌持稳，绝对值仍在历年较高位置，对煤焦价格有一定支撑。风险提示：宏观情绪转弱，供应大幅增加，需求大幅减少 能源化工：紧缩周期可能结束，能化板块小幅收涨 【原油】前日美联储发出政策周期可能结束的信号，之后全球股市均出现高开， 美债收益率也小幅下行。夜盘多个能化板块品种小幅收涨，外盘原油也收涨，Brent昨日涨超2美元。美国9月的工厂订单环比也出现了超预期的增长，涨幅达到2.8%，后期工业需求仍然底部有一定支撑。不过11月俄罗斯西部港口的原油装载量继续上调，近期俄罗斯出口的回升或将成为后期供应计价的主要因素。。 【沥青】原油回调明显，但沥青跟跌力度可能有限，总体维持稳定。短期基差尚可，下游在低价仍有一定拿货力度，利润继续修复，厂库也在小幅去化，但是社会库仍有增加。短期南方仍有一定需求，北方需求已步入尾声，后期逐渐交易冬储，供应可能仍有小幅过剩，上方压力明显。 【PTA】PTA昨日基差变化不大，保持对01+35到40，PX变下降2美元，变动幅度也有限。亚东和嘉兴昨日增加300万吨检修，或有一些支撑。PX盛虹装置的提负荷，导致短期PX已经降至周期偏低位置，底部支撑也较为坚实。不过近期下游库存开始小幅累积，利润已经大幅下降，整体的备货意愿也有所走弱，后期的需求将会继续走弱，供需可能将继续偏向过剩。 【乙二醇】成本仍然是近期最重要的因素，后期虽然蒙煤进口仍然偏多，但是国内供给仍然相对有限。另外前期进口交付过多在近期开始体现，短期库存开始累积，造成了价格在区间低位反弹程度一般。过剩局面不改，波动性近期下降，将继续窄幅区间震荡。 【甲醇】煤制甲醇利润压缩，内地上游装置开工积极性下降，发货尚可，供需矛盾不突出，煤炭价格走弱，成本重心下移。短期内由于进口到港增加，港口库存承压，价格偏弱。中长期来看，煤炭价格和冬季限气对甲醇仍有较好支撑作用。择机卖看跌期权。 【聚丙烯】原油价格偏弱，PP成本利润略有修复，但仍亏损，估值偏低。下游开工变动不多，订单情况不佳，成品库存略有上涨。PP检修损失量下降，投产预期压制，基本面预期承压，价格或偏弱运行。 【塑料】本年度投产结束，供应增速有限，下游农膜处于旺季支撑尚可，矛盾不突出，基本面好于PP。关注进口情况。 【玻璃】供应端产量恢复至近年偏高水平，生产企业产销一般，库存窄幅波动，现货小幅下调，短期供需驱动尚不明晰，更多受原料端纯碱价格下跌影响。期市方面，期现back结构，01后合约价格贴水现货，高价成本以下，估值偏低。总的来看，市场对明年竣工端推动玻璃需求的需求不乐观，期价或延续偏弱震荡，在政策进一步出台及纯碱价格止跌前或继续偏空看待。 【纯碱】供应端产量近年来新高，生产企业产销不佳，累库拐点出现累库幅度较 大，短期内基本面弱势，现货驱动向下。期市方面，期现back结构，01后合约价格贴水现货较深，且氨碱法成本以下，估值已较低。总的来看，期价或延续偏弱震荡，主力合约持仓较高后市多空双方或仍有激烈博弈，当前基本面转弱背景下，单边空单或跨期反套可继续持有。 农产品：玉米季节性供应压力减弱 【美豆】美豆出口性价比逐步凸显，出口转好且中国采购意向增加，集中上市压力减轻，盘面同时受美豆粕带动震荡偏强。目前南美产区降雨增加，局部干旱有望缓解，天气炒作依然有限，供需面主导的行情相对稳定。 【豆粕】11月到港的大豆预期不变，且大部分已经定价了，美豆成本指引逻辑弱化，仍会回归导国内供需面行情，由此看豆粕空头思路依然清晰。短期豆粕下跌行情