钢材专题：下一个救世主还是接盘侠？印度的钢铁王国之路

下一个救世主还是接盘侠？印度的钢铁王国之路 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询资格编号：Z0018817 :021-65789229 :qichunyi _qh@chinastock.com.cn 第一部分印度黑色市场概览 印度黑色市场概览 印度是世界上第二大粗钢生产国，2022年（自然年），印度粗钢产量达12506.7万 吨，同比+5.81%，成品材达11871.4万吨，同比+6.04%。2022年全球粗钢产量为18.85亿吨，其中印度钢铁产量占总量的6.63%，仅次于54%的中国。2020年受疫情影响，印度粗钢产量有所下滑，其余年份钢铁产量均呈现逐年上升的趋势。 图1：2022年全球粗钢产量图2：印度粗钢产量（万吨/年） 钢材专题 2023年10月17日 、 数据来源：银河期货、Mysteel 印度钢铁市场的发展历程 1907-1918年：1907年，印度塔塔钢铁公司（TISCO）成立。1918年，印度钢铁公司（IISCO）成立。 1923-1948年：1923年，印度迈索尔钢铁公司成立。1948年，印度颁布了新的工业政策决议，煤炭、钢铁、飞机和电器设备的制造企业只能由政府建立。 1954-1964年：印度斯坦钢铁有限公司和波卡洛钢铁有限公司分别成立于1954年和 1964年。在20世纪90年代，公共事业部门主导了钢铁的生产，私营企业主要处于下游，运用粗钢生产成品钢。 1973-1992年：印度钢铁管理局（SAIL）成立于1973年，是一家控股公司，主要负责监督印度大部分钢铁生产。1989年，SAIL收购了Vivesvata钢铁有限公司。1991年，拉奥政府开启了新一轮的印度经济改革，放松了国家对经济的管制程度，把工业许可证的施用范围大幅度缩小，资本开始进入，缓解企业的生存难题。政府开始鼓励私企进入电力、钢铁、采矿、公路、机场和港口建设以及石油开采和冶炼、电讯、航运等基础设施部门，取消了国有企业的主导地位，推进共有企业私有化计划。1993年，政府启动了SAIL的部分私有化。 1993-2014年：印度政府对钢铁行业开启了一系列改革，其中包括：外资企业开始进入印度钢铁市场；新增钢铁产能无许可证要求；为满足日益增长的国内需求，开始对铁矿石征收出口税；解除了国内的钢铁价格管制；启动了钢铁行业研发促进计划。 2015-2022年：2019年，印度一跃成为了世界上第二大粗钢生产国。 第二部分印度钢铁市场的供需分析 印度钢铁生产情况 1.印度的钢铁生产结构 2022年，印度生产粗钢量达12506.7万吨，同比+5.8%；从2000年至2022年，印度的粗钢生产维持了7.2%的年复合增长率，仅在2021年受疫情影响产量同比下滑，其余年份均维持上涨。2023年1-8月，印度粗钢产量在9221万吨，同比+10.51%。今年以来印度国内粗钢生产表现出了较为强劲的势头。 产能方面，印度钢铁产能仍然处于持续扩张的周期。2016财年印度粗钢产能为1.22亿吨，至2023财年，产能增至1.54亿吨，年平均增长率在3.96%。2017年，印度出台了《国家钢铁政策2017》，计划到2030-2031年左右粗钢产能达到3亿吨。 在印度的粗钢构成中，约有45%的粗钢为长流程转炉钢，其余为短流程钢；而其中有28%的粗钢使用电弧炉（EAF）生产，有27%的粗钢经过精炼炉（LF）生产。一般钢厂使用EAF炉熔化废钢得到钢水（期间进行脱磷，脱碳），然后转到LF炉内进行精炼 （添加合金、控制钢水成分和温度）。早期的电弧炉经历老三期（熔化期、氧化期和还原期）生产。现在钢厂节奏加快，电弧炉采用二期操作，把还原期放到LF炉来完成。精炼炉取代了早期电弧炉的还原期。在我国，电炉钢产量仅占总粗钢产量的10%左右，精炼炉多数用于生产特种钢，部分也用于生产建筑钢材。螺纹禁止使用“穿水”工艺生产后，LF炉的使用变得更为普遍。 由于印度资产煤矿灰分较高，叠加铁矿资源丰富，政府大力发展了直接还原铁技术。目前印度是全世界最大的直接还原铁生产国。2022财年印度生产直接还原铁3903万吨，生产铁水576万吨，总成材产量11360万吨，直接还原铁产量占铁元素总产量的30%以上。其中，采用煤基还原的直接还原铁占比在77%。 目前印度国内高炉炼钢比例不足50%，但由于印度倾向于大力发展优质钢生产，满足基建、汽车、基建的用钢；又因为高炉炼钢的生产成本远低于电炉钢，还能为矿产资源集中的农村地区提供更多就业机会，因此根据《国家钢铁政策2017》，印度计划在2031 财年将国内高炉炼钢的占比提升至68%，在2026财年将特钢产量增至4200万吨。 图3：印度粗钢产量（万吨/月）图4：印度粗钢产能（万吨/财年） 、 数据来源：银河期货、Mysteel 2.印度主要钢铁企业 在印度，有八家主要的钢铁企业。印度塔塔钢铁公司（TATA），印度钢铁管理局 （SAIL），印度京德勒西南钢铁公司（JSW），安赛乐米塔尔新日铁印度公司（AM/NS） （在2019年完成对埃莎ESSAR钢铁印度公司的收购），印度金达莱钢铁集团（JSPL），维萨卡帕特南钢铁厂（RINL），维萨钢铁（VISA）和威尔斯潘公司（Welspun）。前六大综合钢铁生产企业，JSPL，JSW，塔塔钢铁，SAIL，AM/NS和RINL的钢铁产量占印度成品钢的57%左右。其中，塔塔钢铁、JSW和SAIL是印度最大的三家钢铁生产企业，在2023财年中钢铁产量分别达1950、1930和1530万吨，占总产量的43.17%；而AM/NS、JSPL和RINL分别贡献了670、540和360万吨。 图5：印度主要钢厂 、 数据来源：银河期货、IBEF 3.印度的钢材进出口 2022年，印度钢材进口量为561.5万吨，占国内成材总产量的4.73%；进口的成材以板材和特钢为主，其中板材占总进口量的78%左右，长材只占进口的一小部分。然而，印度国内的建筑、施工及基建行业主要使用长材，因此，几乎所有的长材都由印度国内自主生产。根据印度钢铁部的数据，2023财年，印度钢材进口的主要国家和地区有韩国，中国，日本，越南和台湾省，分别占其总进口量的31.9%，23.6%，15.3%，8.6%和5.9%。 印度出口的钢材以长材为主。2022年印度的钢材出口量为790.6万吨，同比去年 -38.23%。2022年5月22日至11月19日，印度宣布对炼钢原材料和钢材产品征收出口税，叠加暴雨、销售渠道变化及俄乌冲突的影响，使得出口水平降至四年来最低。根据印度钢铁部的数据，2023财年，印度钢材出口的主要国家和地区有意大利、西班牙、越南、尼泊尔和阿联酋，分别占其总出口量的24.3%，12.8%，7.2%，6.8%和6.6%。 从2018年起，印度始终为钢材净出口国家，但2023年7-8月，由于国内钢材需求偏强，钢材进口利润偏强，叠加原料价格快速上涨，导致印度钢材进口上涨，处于钢材净进口的形式当中。根据《国家钢铁政策2017》中提出，印度将在2026财年转变为钢 材净出口国。 图6：印度钢材进出口（万吨/年）图7：印度钢材进出口（万吨/月） 、 数据来源：银河期货、印度钢铁部 图8：2023财年印度钢材进口来源占比图9：2023财年印度钢材出口来源占比 、 数据来源：银河期货、印度钢铁部 印度钢铁原料来源 1.印度的铁矿石市场 印度是全球第四大铁矿石生产国，铁矿床主要有四大类：褐铁矿，菱铁矿，磁铁矿和赤铁矿。其中，磁铁矿的含铁量高达72%，而赤铁矿的含铁量也能达到60%以上。该国超85%的铁矿石储量为中高档品位的铁矿石，可以以块矿、烧结矿或球团矿的形式直接用于高炉和直接还原铁炼厂。根据WSA统计，2021年印度国内铁矿石产量为2.493亿吨，同比+22.33%。除了2020年以来，自2013年以来产量持续增长。而21年印度高 炉生铁和直接还原铁产量分别为7762.7万吨和3904万吨，铁矿石出口量达3579.2万吨， 进口量在551.5万吨，因此，印度铁矿大约过剩3000万吨，完全得以自给自足。 铁矿产量主要分布于奥里萨邦、果阿邦、恰蒂斯加尔邦、贾坎德邦和卡纳塔克邦5个邦，拥有全国88%的铁矿石资源。其中奥里萨邦产量最大，占比55%左右；恰蒂斯加尔邦、贾坎德邦和卡纳塔克邦产量占比在10-20%，果阿邦从2018年开始禁止开采铁矿石。 印度各邦之间铁矿石品位和质量差异较大。其中，东部的奥里萨邦和贾坎德邦的铁矿石资源多为高品质赤铁矿，品位多在62%-65%左右，其铁矿石主要供应印度国内钢厂使用；卡纳塔克邦资源多为磁铁矿，铁矿石品位多在60%附近，同样以国内钢厂自用为主；果阿邦的铁矿石品位较低，多在60%以内，禁止开采之前主要以出口为主。 印度铁矿石产量（万吨/财年） 地区 2016FY 2017FY 2018FY 2019FY 2020FY 2021FY 2022FY 占比 奥里萨邦 7985.6 9961.4 10218.6 11311.9 14663.7 10463.1 13669.5 53.93% 恰蒂斯加尔邦 2671.7 3328.5 3441.8 3489.3 3472.8 3698.9 4131.3 16.30% 卡纳塔克邦 2503.6 2648.3 2869.1 2982.3 3139.2 3454.2 4030.2 15.90% 恰尔肯德邦 1919.8 2122.6 2016.9 2343.3 2501.5 2143.4 2472.8 9.76% 中央邦 244.7 177.2 274.3 280.2 334.3 409.4 689.6 2.72% 马哈拉施特拉邦 142 132.1 94 66 113.1 124.9 195.8 77.00% 拉贾斯坦邦 114.6 122.8 132 110.8 101.2 108.8 123.5 0.49% 安得拉邦 49.3 48.5 67.4 65.4 82.5 36 31.2 0.12% 印度 15810.7 19458.3 20142.4 20649.5 24408.3 20448.2 25344.1 100.00% 在印度，约有36%的矿山被国营企业掌控，剩余64%被私营企业掌控。国营矿山代表企业包括国家矿业发展公司（NMDC）、印度钢铁管理局（SAIL）、库德雷穆克铁矿公司（Kudremukh）；私营矿山代表企业包括塔塔钢铁公司（TataSteel），JSW钢铁公司等。 印度是一个铁矿石的净出口国家，出口情况主要受铁矿石出口利润及国内关税政策影响。2022年1季度，全球钢铁生产恢复速度偏慢，通胀压力持续攀升，叠加俄乌冲突影响乌克兰钢厂的生产和贸易，直接影响了海外钢铁供应，引发国际钢材市场供需紧张，加上铁矿石、焦煤成本上升，国际钢材价格不断走高。5月，为了缓解国内通胀水平，增加铁矿石供应，印度财政部将铁矿石的出口关税上调至45-50％，致使国内铁矿石供应增加。后续俄乌冲突对能源的影响逐渐淡化，交通运输复苏，乌克兰钢厂开工，全球钢铁价格下滑。11月，印度再次调整铁矿石出口关税，降至原来的0-30%。目前印度的主要出口国家和地区有中国、日本、韩国及台湾省，其中约有90%的铁矿石销往中国。印度也是我国最主要的球团矿来源国。 2022年印度铁矿石出口关税变动情况 品种 2022.5.22前 2022.5.22后 2022.11.19后 球团 0% 45% 0% 块矿 30% 50% 30% 品位58%以上 30% 50% 30% 品位58%以下 0% 50% 0% 图10：印度铁矿产量（万吨/年）图11：印度铁矿石进出口（万吨/年） 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图12：印度矿产分布 、 数据来源：银河期货、海外矿投咨询 2.印度的焦煤市场 印度的焦化资源主要集中在西孟加拉邦、贾坎德邦、比哈尔邦，中央邦以及阿萨姆邦，总资源储量达到351.054亿吨。印度最