金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号：F0211891 投资咨询从业证号： 一、本周财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2023年11月03日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中央金融工作会议强调，要始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实。建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。 2.中国10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。中国10月官方非制造业PMI为50.6，仍高于临界点，非制造业总体保持扩张，前值51.7。 3.10月财新中国制造业PMI录得49.5，低于上月1.1个百分点，时隔两月再度降至荣枯线下方。10月财新服务业PMI上升0.2个百分点至50.4。制造业景气回落幅度大于服务业回升幅度，当月财新中国综合PMI下降0.9个百分点，录得50.0，落在荣枯线上。 4.央行：2023年三季度末，金融机构人民币各项贷款余额234.59万亿元，同比增长10.9%；前三季度人民币贷款增加19.75万亿元，同比多增1.67万亿元；人民币房地产贷款余额53.19万亿元，同比下降0.2%，与8月份持平，增速下滑态势有所企稳。 5.财政部印发商业保险公司绩效评价办法，将经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，3年周期指标为“3年周期净资产收益率（权重为50%）”，当年度指标为“当年净资产收益率（权重为50%）”。 6.乘联会：综合预估10月新能源乘用车厂商批发销量89万辆，同比增长32%，环比增长7%；1-10月初步测算批发680万辆，同比增长36%。 7.中指研究院最新发布《百城价格指数报告》显示，10月份，百城新建住宅价格为16195元/平方米，创2022年10月以来新高，环比上涨0.07%，涨幅较上月扩大0.02个百分点，连续2个月上涨；同比下跌0.02%，跌幅较上月收窄0.08个百分点。 8.数据显示，本周，北向资金合计净买入5.56亿元；本周央行公开市场共有28240亿元逆回购到期，央行公开市场累计进行了18980亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场，净回笼9260亿元。 9.欧元区10月CPI初值同比升2.9%，创2021年7月来低位，预期升3.1%、9月初值、终值均升4.3%；环比升0.1%，预期升0.3%，9月初值、终值均升0.3%。 10.美国10月ISM制造业PMI为46.7，预期49，前值49；美国10月ISM非制造业PMI 为51.8，为5个月以来新低，预期53，前值53.6。 11.美国上周初请失业金人数为21.7万人，预期21万人，前值自21万人修正至21.2万 人；四周均值21万人，前值自20.75万人修正至20.8万人；至10月21日当周续请失业金人 数181.8万人，预期180万人，前值自179万人修正至178.3万人。 12.美国9月JOLTs职位空缺955.3万人，预期925万人，前值由961万人修正至949.7 万人。 13.美国10月季调后非农就业人口增加15万人，预期增18万人，前值自增33.6万人修正至增29.7万人；失业率为3.9%，创去年1月来高位，预期3.8%，前值3.8%；平均每小时工资同比升4.1%，预期升4%，前值升4.2%；环比升0.2%，预期升0.3%，前值自升0.2%修正至升0.3%；就业参与率为62.7%，预期62.8%，前值62.8%。 14.鲍威尔新闻发布会要点总结：1、利率政策：美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的；美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息。2、美国经济方面：经济增长远超预期。美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的预测中，经济在其韧性方面表现出人意料的强劲。GDP高于潜在水平的证据可以证明加息是合理的；国内生产总值增长强劲，但预计将放缓。3、通胀：坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。少数几个月的通胀数据良好，这仅仅是一个开始而已。4、就业市场：名义薪资增速表明（就业市场）出现某些缓和迹象。5、债市方面：金融状况显著收紧。关注长债收益率的上涨，或对政策产生影响。 二、投资逻辑 股指期货：本周本周市场震荡上行，至周五收盘，上证50指数涨0.91%，沪深300指数涨0.61%，中证500指数涨0.33%，中证1000指数涨0.95%。沪深两市成交4.34万亿元，日均成交较上周增加3%，北向资金净流入5.57亿元。 上半周，市场保持横盘震荡走势，周三茅台调价的消息使股价大幅高开，也带动了上证指数、沪深300等大型指数高开，但很快回落后横盘震荡，连续两天阴线调整后，周五在外围环境转好的情况下再度上行。影视、游戏、广告营销等数字传媒板块涨幅居前，半导体、元件、消费电子等科技股也走强，近期表现强势的商用车板块领跌市场，地产相关的工程机械、建材、家电和地产股跌幅居前。 股指期货随现货反弹，本周IH2311涨0.76%，IF2311涨0.32%，IC2311涨0.11%，IM2311涨0.75%，各品种表现多弱于现货，基差整体小幅回落。IC、IF、IH和IM成交分别下降27%、25%、23%和22%。IC、IF、IH和IM日均持仓分别下降0.9%、2.2%、2.4%和0%。 前两周影响市场的最大因素——美国国债收益率，终于在本周大幅回落。周三晚间美联储决定将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间，这也是连续第二次会议暂停加息，美联储声明也没有特别的变化。会前数据显示美国经济有降温趋势，10月ISM制造业PMI意外从49%降至46.7%，ADP就业数据也不及预期，导致美债利率从4.9%快速下降。美国劳工统计局周四公布的数据显示，第三季度衡量非农企业员工每小时产出的生产率折合年率增长4.7%，而前一季度为增长3.6%。单位劳动力成本，即企业为生产一单位产品而支付给员工的薪资，在第二季度上涨3.2%后第三季度折合年率下降0.8%，这是自2022年底以来首次下降。连续的数据显示通胀压力明显缓解，经济软着陆的可能性在加大，美元指数回落，美元兑离岸人民币汇率也终于在周五晚间明显下降，至7.29以下，这将对下周A股市场有较大的提振作用。 另一方面，稳增长政策持续推进，在万亿国债之外，地方债发行也有加速。截至11月 2日，今年以来地方债发行规模达到8.6万亿元，比去年全年增加1.2万亿元。特别是10月以来，用于偿还地方政府存量债务的特殊再融资债发行迅速放量，24个省份披露将发行的特殊债合计1.0431万亿元。地方政府发行再融资债券偿债，用于偿还政府负有责任的隐性债务，从而延长债务期限，降低利息负担，有利于缓释地方政府债务风险。因此，财政政策的发力将使四季度基建加码，经济数据有望持续回暖。 综上所述，外围市场向好为A股市场创造良好氛围，预计A股有望继续震荡反弹。 金融期权：本周A股市场继续反弹，成交额较上周小幅上涨。宽基指数本周普涨，其中成长风格类指数涨幅较大。北向资金本周净流出5.6亿元，其中周四和周五净流入幅度较大。 期权方面，本周市场波动幅度有限叠加隐波水平基本处于低位，各个品种日均成交量较低，显示期权市场观望情绪较浓。隐波方面，本周各个期权品种隐波尤其是近月合约隐波继续下探，其中50etf，300etf期权隐波跌幅较大，而创业板etf期权隐波跌幅有限。隐波期限结构上看，全部品种期限结构处于正挂，近端隐波水平偏低，溢价有限。波动率卖方策略方面，本周全部品种波动率卖方策略获得正收益，其中50etf，3300etf期权波动率卖方策略收益较高，且创下年内净值新高。 我们在本月月初日评和周报都多次提示了当时隐波偏贵，且隐波上涨更多是情绪驱动。最近两周部分标的实际波动触底上行而隐波缓跌导致溢价再次收窄，做多波动vega/gamma的交易性价比有所回升，尤其是当下当月合约距离到期时间较长，多gamma的成本相对较低。但做多波动的从长期看依然是负carry的交易，胜率偏低。另外从历史上看，在标的期望反弹的过程中，哪怕实际波动率不低，隐波水平通常难有明显的反弹，所以需要控制整体多波动的敞口暴露，及时止盈。 基础策略表现上证50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.588 1.981 9.012 3.908 -2.357 宽跨式策略 0.52 1.44 9.09 3.785 -2.616 日历策略(卖近买远) 0.316 1.393 6.902 2.351 -0.794 沪深300ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.599 1.813 8.401 3.546 -2.385 宽跨式策略 0.441 1.222 8.753 3.396 -2.528 日历策略(卖近买远) 0.345 1.331 4.822 2.229 -1.209 中证500ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.523 1.144 10.985 3.465 -1.867 宽跨式策略 0.454 0.79 10.236 3.268 -1.853 日历策略(卖近买远) 0.329 0.969 7.913 1.907 -0.959 创业板ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.036 1.385 10.503 4.806 -2.423 宽跨式策略 0.191 0.975 10.451 4.463 -2.152 日历策略(卖近买远) -0.171 0.626 6.053 3.086 -1.829 深证100ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.092 1.008 6.636 4.027 -2.542 宽跨式策略 0.081 0.78 7.097 3.809 -3.351 日历策略(卖近买远) -0.16 0.35 3.801 2.686 -1.803 中证1000指数 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.103 3.484 13.416 6.437 -4.145 宽跨式策略 0.118 1.924 10.156 5.084 -3.969 国债期货：本周国债期货震荡走强，截至周五收盘，30年期主力合约周+0.82%，10年期主力合约周+0.35%，5年期主力合约周+0.20%，2年期主力合约周+0.05%。现券方面，10年期国债活跃券230018收益率报2.6625%，周-5.00bp。银行间资金面，DR001加权利率报1.6228%，周+3.01bp，DR007加权利率报1.7564%，周-33.33bp。 国内方面，本周公布的10月官方PMI数据整体不及市场预期。其中，制造业PMI录得49.5，较上月回落0.7个百分点。分项看，多数指标均较上月有所转弱。其中，生产指数录得50.9，降幅稍大，不过制造业生产扩张强度放缓更多是受“双节假日”因素导致的。新订单指数录得49.5，重回荣枯线以下。需求收缩同样存在一定季节性因素扰动，部分内需节前已提前有所释放。而10月新出口订单回落至4