煤焦早报：钢材产量回升，煤焦逼近前高，观望为主

期货研究报告商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡焦煤——看跌 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 钢材产量回升，煤焦逼近前高，观望为主 报告日期：2023年11月3日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.10月制造业PMI为49.5%，比上月下降0.7个百分点。 2.美联储连续两次利率决议维持利率不变，符合市场预期。 ⯁焦煤： 现货回调，期货震荡。沙河驿蒙古主焦煤报2140元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报2310(-0)，现货下调。活跃合约报1805.5元/吨(-9)。基差+354.5元/吨(+9)，1-5月差107.5元/吨(+14.5)。 供给恢复，需求回落。110家洗煤厂开工率报74.70%(+1.69)，230家独立焦企生产率报75.16%(-0.66)。 上游累，下游去库。矿山库存报205.46万吨(+6.44)，洗煤厂精煤库存 116.89万吨(+11.95）。247家钢厂库存737.81万吨（-0.76)，230家焦 企库存795.17万吨(-13.19)。港口库存204.87万吨(+12.78)。 ⯁焦炭： 现货提降，期货震荡。天津港准一级焦报2240元/吨(-0)，活跃合约报 2421.5元/吨(-19.5)。基差-1.72元/吨(+19.5)，1-5月差76.5元/吨(+3)。供给收紧，需求持平。230家独立焦企生产率报75.82%（-0.93），247家钢厂产能利用率报90.73%(+0.11)，铁水日均产量242.73万吨（+0.29）。上下游均去库。230家焦企库存41.44万吨（-0.09），247家钢厂库存 559.51万吨（-1.48），港口库存188.45万吨（-6.1）。 ⯁策略建议： 宏观层面，巴以冲突进一步加剧，原油大涨，提振能源价格。中美高层近期交流频繁，双方可能在11月美国旧金山APEC会议上进一步深入沟通。国内方面，中央财政增发特别国债，且全部转移给地方政府，有利于增加固定资产投资，减轻地方政府化债压力。11月4日，澳大利亚总理将开启访华，届时铁矿特别是焦煤的进口增加预期将上升。最新公布的10月PMI下降0.7个百分点，表明实体经济压力仍较大。 产业层面，铁水产量在连续三周回落后上周环比持平，负反馈未能进一步演化。周四公布的钢材产量小幅回升，预估本周铁水产量仍有一定上升。焦炉产能利用率加速下滑，焦炭供给收紧。焦煤方面，蒙煤通关有所回升，四季度属蒙煤进口下滑时间段。但俄罗斯、美国及加拿大九月进口增加，或可抵消蒙煤的减量。国内洗煤厂开工维持正常水平，焦煤供给逐步恢复至偏宽松水平。焦企产能利用率继续下滑，焦炭供给收紧。总体而言，焦炭供需格局好于焦煤。还有一个需要注意的信息就是在经历了长达近一个月的拉锯之后，焦炭现货提降100元，焦煤现货价格也随之下调，现货端面临下游的提降压力仍较大，不排除后续继续演绎负反馈逻辑。 周四钢联公布的钢材产量小幅回升本周宏观扰动有所减弱，但不排除后续继续发酵的可能。从基本面上看，现货端压力仍在，焦煤焦炭现货下调就是一个很好的验证。目前煤焦走势仍面临较大不确定性，故单边操作上建议观望为主。鉴于焦炭供需格局仍优于焦煤，且优势在四季度有望扩大，故多01炼焦利润头寸仍可持有。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、巴以冲突扩大（下行风险） 一、焦煤 1、供需 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20192020 2021 20222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 20222023 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 202120222023 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 2018 2019 2020 2021 2022 2023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 1900 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 2,000 1,500 1,000 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2201 JM2001 JM2301 JM2101 JM2401 8/1 11 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 1,500 500 600 1,000 0 400 500 200 0 -500 0-200 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2401-JM2405月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 % 230家独立焦企焦炉产能利用率 95 2018 2019 2020 2021 2022 2023 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 % 100 247家钢厂产能利用率 2019202020212022 2023 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260 2019 2020 2021 2022 2023 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018201920202021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 20182019 2020 202120222023 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 2020 2021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 元/吨 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2401-J2405月差 焦炭01合约基差 2000 J1901 J2001J2101 J2201 J2301 J2401 1500 1000 500 0 -500 -1000 8/18/168/319/159/3010/1510/3011/1411/2912/1412/29 元/吨 1000 800 J01-J05 J1901-J1905J2001-J2005 J2101-J2105J2201-J2205 J2301-J2305J2401-J2405 600 400 200 0 -200 5/19 6/19 7/19 8/19 9/1910/1911/1912/19 资料