金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年10月24日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.我国将增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。财政部表示，下一步将及时启动国债发行工作，确保如期完成国债发行任务；做好预算下达工作，推动加快形成实物工作量；加强国债资金监管，确保资金按规定用途使用。 2.财政部：1-9月累计，企业所得税收入33722亿元，同比下降7.4%。个人所得税收入11310亿元，同比下降0.4%。印花税收入3031亿元，同比下降11.2%。其中，证券交易印花税收入1555亿元，同比下降30.8%。 3.据媒体报道，多家农商行、村镇银行近日“官宣”下调存款利率，调整范围覆盖活期、定期存款等。此番调整后，银行3年期定存利率大都在3%以下，居民存款变动或将成为理财市场关注重点。 4.数据显示，北向资金全天再度净卖出50.46亿元，连续7日减仓；其中沪股通净卖出 16.88亿元，深股通净卖出33.58亿元。 5.央行公告称，为对冲税期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，10月24日以利率招标方式开展了5930亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日710亿元逆回购到期，因此单日净投放5220亿元。 6.欧元区10月制造业PMI初值43，预期43.7，前值43.4；服务业PMI初值47.8，预期48.7，前值48.7；综合PMI初值46.5，为2020年11月以来最低水平，预期47.4，前值47.2。 二、投资逻辑 股指期货：周二市场震荡反弹，至收盘，上证50指数涨0.36%，沪深300指数涨0.37%，中证500指数涨1.17%，中证1000指数涨1.44%。沪深两市成交额8041亿元，北向资金全天净卖出50.46亿元。 股指小幅高开后震荡回落，很快在个股普涨之下震荡反弹，午后股指保持横盘震荡，各指数都以红盘报收。知识付费、券商、新型城镇等板块涨幅居前，但保险、银行等权重股跌幅居前。 股指期货随现货分化，至收盘，主力成交合约IH2310涨0.74%，IF2310涨0.61%，IC2310 涨0.89%，IM2309涨1.27%。基差表现同样分化，IF和IH各合约基差小幅反弹，IC和IM 贴水继续加大。IC和IH成交分别下降6.9%和5.6%，IF和IM成交分别增加2.7%和9%。IC 和IH持仓分别下降0.9%和2.3%，IF和IM持仓分别增加1.9%和1.1%。后市展望： 汇金二度增持的消息使市场人气有所恢复，早盘个股普涨，反弹板块明显增多，个股普涨之下，股指出现了反弹。但领涨板块并不突出，市场热点不集中，多以超跌反弹为主。成交前五大公司，多以华为相关板块为主，全都出现下跌，强势股下跌说明市场合力不足。 美国10年期国债收益率在周一晚间出现了快速下跌，美元兑离岸人民币汇率也走低，但北向资金继续净流出。另一方面，恢复交易的港股跳空低开探底后保持横盘震荡，也使A股午反难以兴奋起来。 周二市场反弹个股涨跌比明显好转，但成交也仅8000成元水平，在外围市场震荡北向资金持续净流出的背景，预计短期股指保持低位震荡的格局。 金融期权：今天A股市场普涨，宽基指数方面，中小盘类指数涨幅较高。北向资金净流出50.46亿元。 期权方面，A股市场企稳上涨，多数期权品种成交量小幅回落，但多数品种成交持仓比依然在100%附近，市场投机情绪较浓。隐波方面，各个品种隐波大幅回落，尤其是近端隐波回落幅度较大。偏度方面，从次月合约来看，多数品种期权隐波偏度有所反弹，虚值认沽期权隐波回落幅度较大。 我们在周报和昨天日评中均提示了市场隐波偏贵，继续增持vega交易性价比偏低，且目前标的与隐波走势呈现负相关，继续做多vega本质是押注市场进一步大幅下探。今天市场企稳反弹，各个品种隐波回落基本符合预期。市场在底部区域，反复行情较多，叠加近期多数品种成交持仓比现实市场短线投机较强，市场隐波定价弹性较高，组合vega应该中性偏多为主，并在做好压力测试基础上，适当减少日内对冲频率。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 16.17% 13.89% 15.20% 17.63% 16.70% 15.05% 18.91% 波动率指数 20.99% 21.87% 24.84% 26.08% 22.31% 22.22% 33.18% 成交量 2,492,277 1,978,885 909,528 1,152,912 106,943 167,541 719,886 持仓量 2,702,660 2,049,393 801,378 1,240,092 119,501 191,076 1,232,030 国债期货：今日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.37%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.05%。银行间资金面，DR001加权利率1.9322%，-3.29bp；DR007加权利率2.0867%，+8.27bp。 今日央行开展了5930亿元7天期逆回购操作，净投放5220亿元短期流动性。早间市场资金面依旧偏紧，不过午后资金面有所改善，短端资金利率快速回落。长钱方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.55%，较前一日变化不大。今日债市仍主要跟随资金面波动，早间期债盘面低开后震荡回落，午后随着资金面改善，各期限合约跌幅逐步有所收窄。 消息面上，晚间增发国债消息落地。中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000 亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。 三、数据图表呈现 此前外媒已有特别国债相关报道，但三季度GDP增速超预期后，我们一度认为由于去年四季度基数较低，实现全年经济增长目标难度不大，叠加特殊再融资债券发行提速，特别国债发行的必要性可能随之降低，因此今日相关消息落地还是超出我们的预期的。后续来看，增发国债发行时间和规模明确后，一方面，四季度债券供给压力进一步上升，并将继续给市场资金面带来扰动，虽然我们预计央行在流动性投放方面将有措施配套出台，以减少政府债券融资带来的冲击。而另一方面，财政政策的加码将巩固国内经济复苏态势，这也将从基本面角度对债市形成一定利空。因此短期来看，我们认为，国债收益率上行或尚未结束，期债操作方面建议投资者暂以偏空思路对待。 交易策略：股指期货，低位震荡；国债期货，逢高试空 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 期货成交量:中证1000股指期货期货持仓量:中证1000股指期货 250000 200000 150000 100000 50000 0 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证500股指期货 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：Wind、银河期货 2023-04-24 2023-05-04 2023-05-11 2023-05-18 2023-05-25 2023-06-01 2023-06-08 2023-06-15 2023-06-26 2023-07-03 2023-07-10 2023-07-17 2023-07-24 2023-07-31 2023-08-07 2023-08-14 2023-08-21 2023-08-28 2023-09-04 2023-09-11 2023-09-18 2023-09-25 2023-10-10 2023-10-17 2023-10-24 2023-06-27 2023-06-30 2023-07-05 2023-07-10 2023-07-13 2023-07-19 2023-07-24 2023-07-27 2023-08-01 2023-08-04 2023-08-09 2023-08-14 2023-08-17 2023-08-22 2023-08-25 2023-08-30 2023-09-05 2023-09-11 2023-09-14 2023-09-19 2023-09-22 2023-09-27 2023-10-10 2023-10-13 2023-10-18 2023-10-24 2022-10-12 2022-10-26 2022-11-09 2022-11-23 2022-12-07 2022-12-21 2023-01-05 2023-01-19 2023-02-09 2023-02-23 2023-03-09 2023-03-23 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-10 2023-05-24 2023-06-07 2023-06-21 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 2023-09-01 2023-09-15 2023-10-09 2023-10-23 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 16800 16500 16200 15900 15600 15300 15000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 中证1000 中证500 上证50 沪