商品期货早班车

2023年11月29日 星期三 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 隔夜国际银价延续自上周五以来强势格局进一步走强，同时带动国际金价突破2000美元/盎司关口，以伦敦金计价的国际金价收于2040.391美元/盎司，涨幅1.34%，以伦敦银计价的国际银价收于24.990美元/盎司，涨幅1.46%。银价之所以大涨主要原因是伦敦地区10月库存意外下降所致。此前伦敦库存连续6个月累库。此次意外下降，可能是印度需求转好所致，目前印度海关尚未公布10月进口数据，但是市场预计10月印度需求可能在1800吨左右，超过过去10年的最高水平。不过由于人民币大幅走强，国内贵金属价格表现偏弱，沪金上涨0.75%，沪银上涨0.78%。基本面，白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越来越大；光伏需求旺盛，但是印度珠宝首饰10月强势反弹，不过目前看11月进口窗口再次关闭，可能后续乏力。国内珠宝首饰需求随着价格突破6000元也受到一定抑制。印度进口方面，9月印度白银进口140吨，低于8月，但高于今年全年平均水平，不过随着伦敦库存的下降，可能暗示需求转好。银币投资中性，变数在于宏观etf需求。此外，国内白银进口利润始终未能打开，国内光伏、电子等需求四季度预期放缓。不过交易所库存却持续去化，上期所与金交所库存合计跌至2500吨左右，为过去5年最低水平，主要是企业出口套取息差所致。因此预计未来价差可能进一步扩大至进口利润以扭转息差交易，建议关注反套机会。单边操作上，随着价格反弹，建议部分减持前期多单。 基本金属 招商评论 工业硅 昨日盘面价格继续下行，较上一交易日跌105元/吨，跌幅为0.75%；据广期所披露，截至11月24日收盘后，工业硅期货仓单合计38536手，周环比增加516手，增幅为1.4%。分地区来看，昆明、上海、广东、四川占据仓单数量前四，占比分别为31%、22%、14%、10%。需求端，工业硅下游未有积极囤货意愿，因前期硅料厂硅粉订单陆续释放，加之市场可流通通氧低品位硅货源有限，在硅供应商挺价背景下，报价重心较上周普遍上移。操作上，近日新增2个工业硅期货交割厂库库点，5个工业硅期货交割厂库。随着库容增加，预计更多交割品将进入交割库，对现货供应情况起到一定缓解作用。短期金属硅市场价格震荡运行，仅供参考。 铜 昨日铜价继续走强。宏观来看，美元指数继续走弱，提振金属价格。11月28日巴拿马最高法院裁定第一量子铜矿合同违宪，巴拿马铜矿产能为35万吨，未来何时复产需要继续关注。华东华南平水铜现货升水420元和460元左右，伴随铜价偏强小幅走弱，进口现货盈利维持500元以上。伦敦结构维持100美金以上的contango。操作上，第一量子巴拿马项目的问题引发铜矿紧张提前的担忧，叠加美元弱势，铜价预期继续震荡偏强。关注周四美国PCE数据。仅供参考。 碳酸锂 广期所碳酸锂2401合约继续大跌，收至113200元/吨，01持仓量减少9131手，交易量小幅放大，07持仓量增加5957手，纯碱01合约跳水-4.55%收2309元/手，SMM电池级碳酸锂现货价格-0.20至13.35万元/吨。现货-01走阔至2.03万元/吨，01-07价差走窄至0.37万元/吨。中线逻辑，需求端回落与供给端放量的逻辑持续演绎，预计年底海外进口精矿、锂盐进一步放量，国内冶炼产能维持修复趋势，关注12月电池、材料排产数据。SMM口径上周国内碳酸锂总库存+145吨，冶炼厂继续累库+865吨，下游小幅去库，依然维持空头的库存逻辑，在价格大跌的过程中下游没有明显超量采购、累库。交易层面，昨日LK放货8000吨碳酸锂，结算M+1定价(现在到12月25日均价)，并按照拿货量不同进行折扣，最高500吨以上9折。上周该消息即已有传播，而定价偏向空头，制约潜在反弹高度。策略:短线单边维持观望，建议逢高套保。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 锌 昨日锌价日内触底反弹，收涨0.28%。基本面方面，基本面来看，原料端端精矿高供应格局不改，冶炼端部分企业受云南地区限电影响有所减产，但幅度较小，后续逐渐恢复，产量仍维持高位。消费端已经逐渐步入季节性淡季，华北地区下游前期污染天气导致的限产停工已经结束，后续预计恢复生产，但消费淡季下恢复 程度或较为有限。海外LME库存大幅交仓引发供应过剩担忧。整体来看，供应过剩预期较为明显，消费步入淡季且受到开工扰动影响边际走弱，短期来看，锌价向下驱动较为明显，单边可适当逢高抛空。 铅 昨日铅价小幅回落，跌幅0.98%。供应端，原生铅方面，爬产，检修并存，整体开工同比略微提高。再生方面，废电瓶价格高位运行，内蒙古、江西等地区减产明显，生产积极性明显下滑。消费端，汽车蓄电池消费向好，但电动自行车蓄电池订单走弱，部分企业无意被动囤货，下调生产计划。库存端，海外LME库存仍在震荡累增，国内未见明显累库。基本面来看，挤仓风险移除后，淡季下供需同步走弱，需求更弱，往下废旧电池原料价格为价格提供较强支撑，跌破16000关卡概率不大，往上缺乏消费硬支撑。短期驱动较为不明确，价格预计恢复区间震荡。 镍与不锈钢 沪镍12合约尾盘反弹+3.23%收至129010元/吨。据SMM数据，电解镍现货均价报134850元/吨，镍豆环比+250元/吨至121000元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-50元/吨，金川镍现货均升水2700元/吨，均有所上升。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至54.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至950.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比-200至29050元/吨；不锈钢价格继续跟随回落，12合约跟随上涨+1.14%至13740元/吨，废不锈钢价格环比-100持平至9150元/吨，镍/不锈钢盘面比价小幅反弹。产业层面,需求仍表现偏淡：据SMM数据，11月三元材料排产环比-1.0%，电池等终端需求下滑；300系不锈钢回归淡季，排产环比-3.4%。上周港口镍矿累库9.7万湿吨，300系不锈钢继续小幅去库0.96万吨，仍维持相对高位，日内LME镍库存持稳，纯镍传统产能成本较低，而电积镍短期已经陷入亏润，不锈钢厂盘面也转亏。关于印尼镍供应的因素扰动镍价，但随后证伪。镍/不锈钢比价空头交易短线止盈。 锡 昨日锡价大幅下跌后震荡弱稳。锡价在夜盘大幅下跌后，下游企业采购热情极大增强，可交割品牌升水400元到800元。现货进口盈利1500元左右。国内上期所锡仓单减少62吨，至5268吨，而LME锡库存持平，至7810吨。国内月差持平，伦敦结构300美金左右contango。操作上，观察下游采购热情的延续性，短期预期锡价弱稳于当期价位。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 杭州螺纹周末出库6.9万吨，上周末为6.5万吨，环比小幅上升。钢银建材库存环比下降2.7%，上周下降3.0%，下降速度边际小幅放缓。供应端长流程钢厂维持亏损但短流程钢厂利润持续恢复，产量或边际增加。短期螺纹供需偏弱，电炉产量回升后垒库速度或边际加快。消息面发改委宣布将针对钢材、铁矿价格指数展开调研，为近14天内第四次提及铁矿，进一步限制投机情绪。操作上建议观望为主，前期空单建议持有。激进者短线试空2405合约。 铁矿石 钢联口径澳洲向中国发货环比上升28万吨至1680万吨，巴西全球发货环比上升28万吨至780万吨。到货环比周四下降126万吨至2516万吨。港存环比上周四下降36万吨至1.13亿吨，仍为近五年新低水平。铁矿消费表现远强于历史同期规律。钢厂利润维持低位，焦炭第一轮提涨后钢厂维持微亏，后续产量以稳为主。消息面发改委宣布将针对钢材、铁矿价格指数展开调研，为近14天内第四次提及铁矿，进一步限制投机情绪。操作上建议观望为主，前期空单建议持有。激进者短线试空2405合约。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆上涨，忧虑巴西产量。供应端，市场聚焦南美播种，截止到11月23日当周，巴西播种进度为74%，低于去年同期的87%，仍处于五年偏慢水平，需要天气实质改善。需求端，短期美豆出口需求中规中矩，而压榨需求不错。整体来看，短期美豆处于天气市，波动加大，关注南美天气。国内市场，短期基差偏弱，而单边跟随外盘，观点仅供参考！ 玉米 昨日c2401合约延续跌势，东北华北深加工到车增加，北港集港量上升，现货价格回落。新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，12月集中上量，现货仍有考验，玉米期价预计震荡回落，持有淀粉玉米价差走缩。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘反弹。供应端,MPOA预估马棕11月1-20日环比下降4%，预期步入季节性减产周期；而需求端，ITS预估11月1-25日马棕出口环比+13.6%。阶段性来看，国际油脂近端宽松，远端阶段改善预期，呈现震荡略偏强。而国内油脂单边跟外盘，整体呈现反套格局。观点仅供参考！ 白糖 国际南半球产量供应逐步放量，而北半球减产预期逐步转向现实，交易预期差。消息面，11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3477.2万吨，较去年同期的2632.4万吨增加了844.8万吨，同比增幅达32.09%，巴西丰产预期逐步兑现。国内：因原糖居高不下，内外价差不断扩大，甚至连配额内进口都存在亏损，这是多头的主要逻辑。但值得注意的是，2023年10月我国进口食糖92万吨，环比增加38.11万吨，增幅70.72%；同比增加40.26万吨，增幅77.81%，为近年来同期进口的最高数量。内外价差这个逻辑似乎在进口量上没有得到体现。短期国内即将进入压榨高峰，阶段性供应宽松，外强内弱。关注新季压榨、消费情况 鸡蛋 昨日jd2401合约小幅下跌。气温降低有利于鸡蛋存储，寒冷天气影响蛋鸡产蛋率，前期淘鸡较多，短期供应不多，生产环节库存降至低位，不过蛋价上涨后，南方销区走货放缓，供需基本平衡，蛋价预计区间震荡。蛋价回升后，老鸡淘汰节奏放缓，淘汰鸡消化速度缓慢，短期淘汰鸡价格震荡运行。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2401合约低开高走。现货价格企稳反弹，规模场月底缩量带动价格反弹。南方腌腊消费不及预期，市场整体供应充足，收储短期提振有限，猪价偏弱运行，不过短期出栏缩量或带动猪价反弹修复。后期关注冬至前腌腊需求启动情况，若腌腊需求增量较大，或能带动猪价走强，反之则可能受制于供应压力走弱，短期建议观望为宜。观点仅供参考。 苹果 市场情绪回归平稳，期价窄幅震荡。产区好货量少价高，山东栖霞冷库纸袋富士80#以上片一二级报价为4.8-5.0元/斤，与上周五持平；山东蓬莱冷库纸袋富士80#一二级片红报价为4.5元/斤，与上周五持平；客商出货积极性尚可。销区市场变化不大，批发市场走货不佳，成交清淡。近期入库工作陆续收尾，产地逐步开始转向出库，预计以客商自存为主。关注客商出货心态、销区成交气氛 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货7880元/吨，01基差盘面加20，基差走强，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：四季度国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。明年上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。关注巴拉马运力紧缺导致乙烷进口减少引发的乙烷装置降负荷。需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，人民币升值导致进口窗口下移，供增需减，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 欧线 昨日主力合约2404涨2.38%，收于786.2点，（需求）高频样本需求数据依然处于历史底部徘徊